Tervehdys Eezyn viestinnästä ja sijoittajasuhteista! Olen Marleena Bask, ja toimin Eezyllä viestintäjohtajana. Vastailen täällä mielelläni keskusteluun ja kysymyksiin.
Tänään 7.5. aamulla raportoimme osavuosikatsauksen Q1/2024. Muistuttaisin kaikkia myös toukokuun lopulla pidettävästä pääomamarkkinapäivästä, jossa avaamme strategiaamme ja kannattavan kasvun lähteitä konkreettisesti markkinalle. Ilmoittautumislinkki ohessa. Julkaisemme tarkan ohjelman Pääomamarkkinapäivään tällä viikolla.
Katsausta alan toimesta ja näihin nähden Eezyn suoritus on selvästi heikompaa. Mitä konkreettista on menossa ennen 2028 tavoitteita. Tavoitteet ovat kovat ja suoritus on alaa heikompaa, onko muutakin kuin vain puhetta?
Henkilöstöalan kokonaisliikevaihto, joka sisältää vuokraus-, rekrytointi-, ulkoistus-, sekä lisäpalvelut, oli vuoden 2024 ensimmäisellä kvartaalilla tammi-maaliskuussa 355,6 miljoonaa euroa. Liikevaihto laski viime vuoden vastaavaan aikaan verrattuna 8,4 prosenttia.
Maaliskuun liikevaihdon arvo oli 120,2 miljoonaa euroa. Viime vuoden maaliskuuhun verrattuna liikevaihto pieneni 12,9 prosenttia.
Henkilöstöalan suhdannenäkymien mukaan toimialan suhdanteissa ei lähiaikoina tapahtuisi suurta muutosta.
Suurin muutos on viime vuosina tapahtunut rakentamisen toimialalla ja erityisesti asuinrakentamisen raju pysähdys on vetänyt myös henkilöstöalan palveluiden rakennusalan liikevaihdon laskuun. Vuoden 2022 ensimmäiseen neljännekseen verrattuna laskua kertyi vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä 44,6 prosenttia.
Myös teollisuuden liikevaihto on laskenut selvästi vuoden 2022 alkuun verrattuna. Teollisuuden liikevaihto oli tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä 23,7 prosenttia pienempi kuin vuoden 2022 ensimmäisellä neljänneksellä.
Majoitus-, ravintola-, catering- & vapaa-ajan
> palvelut kärsivät vuoden 2022 alussa vielä koronapandemiaan liittyvistä rajoituksista. Nyt tällä toimialalla liikevaihto kasvoi 37,8 prosenttia
vuoden 2022 tammi-maaliskuuhun nähden.
Petri onkin ahertanut, ja tuloskommentit sekä TJ-haastattelu valmiina
Haastattelun sisältö
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:13 Q1’24
00:44 Kehitys palvelualoittain
01:23 Kustannusten ja kannattavuuden kehitys
02:07 Strategian eteneminen
04:40 Markkinanäkymät
Inderes: 1,50 (vähennä) → 1,35 eur & Vähennä
Lyhyen tähtäimen riskit eivät houkuttele nojaamaan pidemmän tähtäimen potentiaaliin
Vuosien 2024-2025 P/E-kertoimet ovat 11-10x ja vastaavat taserakenteen huomioivat EV/EBITDA-kertoimet ovat 6x ja 5x. Kokonaisuutena nämä arvostuskertoimet ovat mielestämme neutraalit, mutta lyhyen tähtäimen arvostuksessa ei mielestämme ole nousuvaraa. Pitkän tähtäimen potentiaali on tuntuva, mutta merkittävän velkavivun takia heikossa skenaariossa arvostukselle ei löydy tukitasoja. Tämä riski yhdessä varsin haastavan lyhyen tähtäimen markkinanäkymän kanssa pitää mielestämme riski/tuotto-suhteen heikkona 12kk:n tähtäimellä
Kummasti Inderesin tavoitehinnat aina asettuu laskevilla firmoilla lähelle kurssitasoa. Ei siinä mitään etteikö tuo olisi ok, kun firma nyt suorittaa hyvin surkeasti.
No saapa jatkaa ostoja jossain välissä, ei ole kiire. Jokohan mahdan olla suurin henkilöomistaja, jolla ei ole mitään suhdetta ko. yritykseen. Alkaa noita lappuja olemaan, mutta eipä näissä pienissä kovin isoja omistuksia tuohon saavutukseen edes tarvita.
Eezyn toimivalle johdolle kysymys kuinka sitoutuneita olette yritykseen? Oletteko vain palkkarenkejä ja kosmeettinen määrä omaa rahaa pelissä vai löytyykö näkemystä enemmänkin piilevästäpotentiaalista ja uskallusta laittaa isommin omaa.
Yhtiöhaastattelu oli pettymys. Rahoitusasemasta ja kovenanteista ei kysytty mitään, vaikka ne ovat tällä hetkellä kriittisiä Eezyn lähitulevaisuuden kannalta. Jos Inderesin tarkoitus on näillä videoilla palvella sijoittajia, toimitusjohtajia pitää pystyä haastamaan myös ikävistä asioista.
Nettovelka/käyttökate 4,5x alkaa olla järkyttävä suhdeluku ja ihme etteivät kovenantit rikkoutuneet. Uutena ehtona sinne on tullut vähimmäiskassavarat, tosin sehän oli Q1:llä melkein nollassa tai oikeammin miinuksella kun jouduttiin turvautumaan limiittiin. Nyt myös Inderes toteaa, että antiriski leijuu ilmassa: “oman pääoman ehtoisen rahoituksen tarve on mielestämme mahdollinen skenaario”.
Olen parissa kuukaudessa kääntänyt takkini Eezyn suhteen. Odotin, että yhtiö olisi pystynyt säilyttämään korkeamman liikevaihtotason ja tehnyt ripeämmin toimia haastavan kassatilanteen turvaamiseksi. Nyt on menty takki auki kohti tiedossa olevia vaikeita aikoja. Eezyn tilanne muistuttaa pelottavan paljon Duellia vuosi sitten. Myös lopputulos voi olla sama.
Ikävä kuulla, jos näin on. Skippasin tuon rahoitusaseman ihan tietoisesti tuossa haastattelussa, kun yhtiön johdolta sitä jo kysyttiin webcastissa ja siihen vastattiin. Ajattelin, ettei sen uudelleen kysyminen tuo tässä kohtaa lisäarvoa.
Iso pettymys oli kyllä Eezy liikevaihdon pudotus, mutta toisaalta on erittäin kova suoritus pysyä edelleen mustilla numeroilla siitä huolimatta. Ja se kyllä mielestäni tämän erottaa vaikka Duell:in menneestä tilanteesta. Hieman alaa tuntevana olen omalta näkemyseltäni hieman positiivisempi tulevasta jos ja kun talouden kasvu vain alkaa, kasvu% joita Inderes ennustaa -25 ja -26 ovat aika vaatimattomat. Kun on tultu isosti alas, yleensä on myös noustu isosti ylös. Siis jos olettaa että firmassa on kaikki kunnossa. Isossa kuvassa tähän sijoittaminen on nyt sama asia kuin löisi vetoa suhdanteen kääntymisen puolesta, jos uskoo että pörssi nousee tämän vuoden puolella eli monella alalla suhdanne paranee viimeistään 2025 H1 niin aivan yhtä varmasti tämäkin lappu tulee nousemaan ja ne kasvu% saattavat olla huomattavan isoja. Ja silloin viilattu kulurakenne näkyy varmasti rahavirrassa ja viivan alla. Sitten jos taas pelkää että tässä sitä junnataan ja mörnitään edelleen pidempi jakso niin on tässä iso riski, että jokin rahoituskuvio pitää toteuttaa. Aika paljon on itselläkin lappua ja keskihintaa tehokkaasti laskettu 
niin roikutaan edelleen mukana ja uskotaan parempaan huomiseen. Joko tästä tulee iso palkkio lopussa tai suurin sijoitusvirheeni, sen aika näyttää
Itsekin katson positiivisen kautta tuota jonkinlaista kyvykkyyttä operoida pienellä pluissalla, vaikka rakentaminen ja teollisuus kyykkäsivät pahemman kerran.
Asuntorakentaminen on alamäessä ja kohta nollilla, muu rakentaminen (infra, toimitilat, julkinen rakentaminen) sen sijaan on kohtuullista. Valitettavasti Eezy ei ole avannut mitä heille “rakentaminen” tarkoittaa, ja onko se kuinka asuntorakentamispainotteista. Ihmisten mielikuvissa rakentaminen = asuntorakentaminen, eikä ihme, sitähän otsikot kirkuvat päivittäin. Teollisuuden kuvittelen itse saavuttavan pohjan selvästi aiemmin, mutta läpinäkyvyyshän on Eezyn tapauksessa nolla.
Samaan aikaan tuolla nollan ympärillä operoidessa monet yrityksen arvostusta pohdiskelevat tunnusluvut nauttivat vivusta, josta vain maaniset voivat olla iloisia:
-P/E
-EV/EBITDA
-velkaantuneisuus (nettovelka / käyttökate)
Ts pieni muutos suoriutumisessa muuttaa em perustunnuslukuja huomattavasti.
Näkisin, että Eezyn johdon tehtävä on paitsi kertoa loistavasta tulevaisuudesta 2028, myös yrittää määrittää itse ja jakaa potentiaalisille sijoittajille vähän lyhyemmän tähtäimen skenaariota, sekä niitä konkreettisia toimia jolla pakka pidetään kasassa.
Näin rakennetaan sijoittajaluottamusta, eli tuodaan esiin myös lyhyen aikavälin sijoittajamerkitykselliset toimenpiteet, ja samalla kun luodaan johdon toimiin läpinäkyvyys, ts mahdollisuus todeta että johto suunnittelee tekevänsä merkityksellisä asioita, lähtee toteuttamaan ja toteuttaa niitä, ja saa niitä aikaiseksi jollain tunnuslukurelevantilla tavalla mitattuna. Itse näkisin että tulevassa CMD:ssä @marleena.bask myös 2024 avataan.
Esimerkiksi, ihan ei itselle riitä että kerrotaan tehdyn yritystarjoomaa laajentavia puitesopimuksia, mutta kertoo jo enemmän että sellaisia on 1Q2024 tehty 3/20 pääasiakkaiden kanssa, 2Q2024 x/20 jne, sekä arviota miten ne vaikuttavat liikevaihtoon.
Tai kassavirta arvio 2024 kvarttereille, millä varmistetaan / suunnitellaan että 2023 mukainen kassavirta tulee toteutumaan?
Jne.
Hei! Toimiva johto on erittäin sitoutunut yhdessä tehtyyn strategiaan ja sen eteenpäinviemiseen. Johdolla on omistuksia vaihtelevasti, omistukset ovat nähtävissä nettisivuillamme. 12.1. tiedotimme, että joukko Eezyn nykyisiä omistajia sekä johtoa teki merkittävän sijoituksen yhtiöön. Mukana oli myös Eezyn franchise – yrittäjiä. Tiedotteet löytyvät nettisivuiltamme Tiedotteet - Eezy.
Kiitoksia vastauksesta ja arvatenkin seuraan noita, kun itsellä on ihan ok panostus Eezyssa.
Merkittävä panostus on suhteellinen käsite ja täten riippuu kontekstista sekä sijoittavan tahon varallisuudesta yms.
Toki yrittäjät ovat tehneet sijoituksia, kun NoHo dumppasi omansa, kuten myös Pajuharju
Saksi: 22000 kpl
Aaltonen: 0
Myllyniemi: 0
Bask: 1000 kpl?
Jussila / DG Holding Oy: 25000 kpl
Salo: 1000 kpl?
Tikkanen: 0
Yhteensä 49000 * 1,33e = 65 710e
Vs.
Pajuharju 300010 * 1,33e = 399 013,3e
Tein tarkistuksen hyvin hyvin nopeasti ja en lähtenyt katsomaan onko johdolla mahdollisesti muita järjestelyitä ja en katsonut kuin omistukset top 100 listalta sekä lähiajan tiedotteet.
Annetaan samalla kehitysehdotus, että ko. sivulla voisi näkyä ko. henkilön omistus.
Edit: siitä voi ihmetellä sitoutumista, vaikka vuodelta 2021. Toki yritys on paljon pienempi jne, mutta en kutsuisi nykyomistuksia sellaisiksi
Kyllä johdon (toimiva johto ja hallitusjäsenet) osakeomistus saisi olla Eezyn sivuilla kunnolla eroteltuna kuten useimmilla firmoilla onkin.
Vuosikertomuksessa summeerataan seuraavasti
Tuolloin koko poppoon yhteisomistus oli sangen pieni ottaen huomioon että osakkeen kappalehinta oli vuodenvaihteessa pari euroa tms. Nythän tuo vuoden vaihteen potti ei ole kuin 0,5 meur.
Poppoon ollessa 7+7 niin tuo 0,5 meur on päivän kurssilla luokkaa 35 keur/naama jakautuen hyvin epätasaisesti.
Toki Nohon myymiä osakkeita on sittemmin lisätty.
Hallituksen jäsenet ja johtoryhmän jäsenet omistivat 31.12.2023 yhteensä 373 470 (394 470) Eezyn osaketta, mikä vastaa noin
1,5 % (1,6 %) osakkeista ja niiden tuottamasta äänimäärästä. Osakemäärät sisältävät henkilöiden suorat omistukset sekä
omistukset määräysvaltayhtiöiden kautta. Lisäksi hallituksen jäseniä toimii merkittävien osakkeenomistajien johtotehtävissä
Kiitos kehitysideasta koskien johdon omistuksien selkeämpää raportointia, otimme tämän työn alle.
Eezy:n CMD lähestyy, keskiviikkona 29.5.2024 klo 9-12 seuraavalla ohjelmalla, videolinkin kautta pääsee tiirailemaan.
Toivottavasti @marleena.bask kasvun lisäksi etäisempien kasvuhaaveiden lisäksi kuulemme myös kannattavuudesta, sekä tietenkin reitistä tulevaisuuteen.
Ohjelma
Klo 08.30 Ilmoittautuminen ja aamukahvitKlo 09.00 Esitykset ja Q&A
Siina Saksi | Toimitusjohtaja
Eezyn strategia 2024-2028Ari Myllyniemi | Johtaja, Henkilöstöpalvelut
Henkilöstöpalveluiden markkina ja kasvun lähteetMarkus Jussila | Johtaja, Asiantuntijapalvelut
Asiantuntijapalveluiden liikevaihdon kaksinkertaistaminenQ&A
Noin klo 11: tauko
Päivi Salo | Digijohtaja
Teknologia ja tekoäly tuottavuuden ja kasvun lähteenäJoni Aaltonen | Talousjohtaja
Talousjohtajan katsausQ&A
Noin klo 12: lounas ja keskustelua Eezyn johdon kanssa.
CMD - esitykset jo ennen tapahtumaa:
Pistin huvikseni nuo Eezyn omat tavoitteet exceliin, sekä laitoin myös tasaisen tahdin vuosille 2024-28 kun firma ei kerran kerro edes vuodesta 2024.
Kysymykseeni etapeista ja niiden tiedottemisesta CEO tyytyi toteamaan että tulosraportti kertoo ja CFO jatkoi että ehkä jotain raportoidaan. Vähän tyhjä olo tästä, koska esityksia on helppo tehdä, mutta oikeat toimenpiteet ja niiden aikaansaaminen on aina se haastavampi rasti.
Voi myös todeta, että tavoitteella jolla on selkeät välitavoitteet relevantteine mittareineen on suurempi todennäköisyys saada selkeä suunnitelmat, seuranta ja tavoitteen mukainen toteuma.
Lisäksi, niiden sisäinen määrittely selkeyttää koko organisaatiolla kuka, mitä, hä.
Omistajien - ja potentiaalisten omistajien - näkökulmasta luottamus firmaan ja johdon sitoutumiseen tavoitteiden suhteen kasvaa.
Taustana: Eezyn strategia 2021 tavoite vuodelle 2025 oli: liikevaihto 400 MEUR, liiketulos 40 MEUR.
No exceli kertoo että paljon ei tarvitse petrata että siedettävä arvostus hänelle joka on edes vähän riskisietoinen, eikä usko Eezyn menettävän asemiaan tai rahoitustaan.
Tässä Petrin kommentti Eezyn pääomamarkkinapäivästä ja muutama oma ajatuskin.
Eezy on nostanut jossain tulosjulkistuksessaankin tuon sotealan ja siihen panostamisen, mikä osittain kuulostaa järkevältäkin. Kuitenkin Eezyn lääkärivuokrausta vetäneet johtajat ovat lähteneet pois yhtiöstä eli merkittävää osaamista ja kontakteja on siinä varmastikin menetetty. Sitten taas ylipäätään sotealan henkilöstövuokraus on melko kilpailtua. Ja itse nään huippuvuosien olevan jo takana päin sotevuokrauksen osalta ja sääntelyäkin sinne on tiedossa (alla stm:n selvitystä).
Sote-järjestämislakia muutettaisiin niin, että vuokratyövoiman käyttö olisi viimesijainen keino lakisääteisten palvelujen turvaamisessa, ja silloinkin vasta siinä tilanteessa, kun perusoikeudet vaarantuvat ja kaikki muut keinot niiden turvaamiseksi on jo käytetty. Lisäksi vuokratyövoimaa voitaisiin käyttää vain yksittäisen työntekijän lyhytaikaisen työpanoksen korvaamiseksi.
Puheet toiminnanohjausjärjestelmästä kuulostivat pääomamarkkinapäivässä mielenkiintoiselta ja ajatus tuossa on varmasti hyvä. Toteuttaminen ja tulokset ovat toki asia erikseen ja mielenkiinnolla seuraan millainen automatisaatioaste tuolla järjestelmällä lopulta saadaan aikaan. Varmasti prosessissa on myös jatkossa ihmisen tekemää työtä, mutta missä kohtaa ja kuinka paljon jää nähtäväksi. Automatisaatiosta täyden hyödyn saadakseen yhtiön pitäisi myös pystyä luopumaan henkilöstökuluista pysyvästi, mikä on osittain ollut Eezylle vaikeaa. Siinähän ei kauheasti järkeä ole, että otetaan valtavat kulut järjestelmäuudistuksesta ja pidetään myös vanhoista kuluista kiinni. Eli vaikka järjestelmä olisi niin hyvä kuin CMD:sssä annettiin ymmärtää, tarvitsee yhtiön tehdä jotain myös nykyisille kuluille tai vaihtoehtoisesti hankkia merkittävästi isompi liikevaihto yrityskaupoilla, jotta tästä on sijoittajalle iloa. Jään seuraamaan, mutta riskit on mielestäni melko korkealla ja yhtiön näytöt vähissä (esim. tavoitteisiin pääseminen historiassa, henkilöstövähennyksien vähäisyys historiassa yms.)
Ja tässä tapauksessa kehityksen tasaantuminen tarkoittaa hienon hienoa laskua rymylaskun sijaan…
Eli 4/2024 vs 4/2023 vajaan prosentin lasku.
Vuosihan on mennyt kk-tason vertailussa -5%…-15% haarukassa
Ao sivustolla tarkemmin, henkilöstövuokraus joka on selvästi isoin eli 4/2024 noin 100 / 125 MEUR henkilöstäalan liikevaihdosta on miinuksella viime vuoteen nähden joka kuukausi.
Pienemmistä rekrytointipalvelut kyntää (liikevaihto n 3,5 meur)
Ulkoistus- ja alihankintapalvelut sen sijaan ovat viime vuoteen nähden piristyneet (14 MEUR)
Lisäpalvelut nekin piristyneet (8 MEUR)
