Embracer ei taida liiemmin avata yritysostojen hintoja, onko jollain valistuneita arvauksia millaisin kertoimin peliyhtiöitä saadaan hankittua?
Lähinnä mietin missä vaiheessa embracer luo enemmän arvoa jättämällä yritysostot tekemättä ja ostamalla mielummin omia osakkeita kaksinkäsin?
Jos omat kertoimet ovat merkittävästi matalemmat kuin ostettavien yhtiöiden kertoimet, eikö osakekohtaista OP ebitiä/tulosta kannata kasvattaa mielummin näin?
Olettaen ettei hyviä peliyhtiöitä saa 7 EV/EBIT kertoimilla ja että yhtiön ohjeistus toteutuu (joka toki sisältää yritysoatoja), 3 vuoden EV/OP EBITin ollessa keskimäärin reilu 10.
Itselle kasvu on isoin huolenaihe Embracerissa. Tuntuu, että firma kasvaa kasvamisen takia eikä tätä menoa koskaan muutu rahakoneeksi. Haluaisin ennemmin päästä nauttimaan nykyomistuksen hedelmistä.
Embracer on ilmoittanut ainakin 13.8.2020 lähtien (en ole katsonut aiempia) lähes kaikkien ostojen hinnat. Vain 5 työntekijämäärän perusteella pientä kauppaa (näiden yhteenlaskettu EV lienee jotain 40 M€ luokkaa) on jätetty ilmoittamatta. Lisäksi isoissa on ilmoitettu hyvin millaista EBITiä ostetun yhtiön odotetaan tekevän ensimmäisenä vuonna tai millaista se on tehnyt edellisenä vuonna. 13.8.2020 - 18.8.2021 tehtyjen yritysostojen EV:llä painotettu EV/EBIT ilman earnouteja oli 6.7.
7 Wonders -peliä rakastavana tästä tulikin sitten ikiholdattava firma.
Kuluvan vuoden ennusteilla rapsan mukaan 1,1 miljardia liikevaihtoa ja reilu 200 miljoonaa operational EBITtiä. Eli kauppahinnaksi jotakuinkin 2,5x sales ja 13x op. EBIT kuluvalle vuodelle.
E: optionaalisuus on sijoittaessa hauska juttu, tästä ketjusta löytyy tasan nolla mainintaa sanoista “lautapeli” tai “board game”. Mutta ei ainakaan itseäni haittaa, kun lautapelien suosiokin tuntuisi olevan noususuuntaan.
Pro forma[5] Net Sales of Asmodee for this calendar year is estimated to be EUR 1.1 billion, Pro forma Adjusted EBITDA5,[6] EUR 240 million and Pro forma Adjusted Operational EBIT5,6,[7] EUR 206 million.
Forecasted Operational EBIT[8] contribution FY22/23 (March 2023) SEK 2,000-2,500 million and FY 23/24 (March 2024) SEK 2,300-2,900 million. These forecasts exclude further planned M&A.
The healthy profitability of Asmodee is coupled with solid free cash flow generation, driven by a capex-light business model and efficient working capital management processes. Historically Asmodee has yielded a pre-tax free cash flow conversion of approximately 70-80 percent. The transaction is expected to be immediately accretive to FCF per share.
Asmodee management expects to have a double digit organic profit growth over the coming five-year period
Ei tämä nyt halvalta kuulosta, mutta ihan kiva jos double digit organic profit growthia olisi odotettavissa.
Embracerillahan on nyt aika paljon erilaisia IP:itä, joita tulee tämän kaupan myötä lisää. Lisäksi Embracerilla on tämän kaupan jälkeen enemmän kanavia hyödyntää näitä brändejä (konsoli/PC -pelit, mobiilipelit, lautapelit). Mitä seuraavaksi, elokuvastudioita ja sarjakuvia?
Karhuajatuksena paletti laajenee entisestään, mikä pistää ajattelemaan kuinka pitkälle hajautettu johtamismalli jaksaa motivoida koko organisaatiota? Omat fiilikset on että kun annetaan itsenäisille organisaation osille tilaa ja mahdollisuuksia niin hyvä tulee, mutta yritän toistaa tätä riskiä itselleni etten unohda.
Nyt tuli kyllä vähän yllätyksenä, mutta varovaisen positiivisesti suhtaudun kyllä tähän. Lautapelit tosiaan kasvattavat suosiota ja melkein kaikki omassa ystäväporukassa pelaavat ainakin jotain pelejä. Nykyään on myös melkoinen trendi että lautapelejä portataan tietokonepuolelle, jotta pelaamaan pääsee vaikka porukkaa ei saakkaan saman pöydän äärelle (Covid hoi). Olisi mielenkiintoista tietää että millaisilla katteilla tuota touhua tehdään, kun itse peli on jo “luotu” ja tehtäväksi jää vain UX suunnittelu ja “porttaus”. Omnichannel toimii paremmin juurikin lautapeli → muut platformit ennemmin kuin toisinpäin.
Yksi mielenkiintoinen aspekti tässä on että mitenköhän noita Asmodeen hankkimia lisenssejä saadaan käyttöön. Esim. Fantasy Flight Gamesillahan on esim. Star Wars, Game of Thrones, Fallout pelejä tehtynä. Tuskin noista käyttöoikeuksia suoraan saadaan, mutta kenties sopparit kuitenkin mahdollistavat jonkinmoista “laajennusta” myös muuhun käyttöön.
Tästähän saa mainiota kerroin arbitraasia kunhan ei kukaan tajua katsoa että pelibisneksen liikevaihdosta suuri osa tulee jatkossa ei digitaalisesta lautapelibisneksestä.
Ja antia pukkaa, 5,5 miljardia SEK. Antihinta selviää huomiseen mennessä…
Embracer Group AB (the “Company” or “Embracer Group”) hereby announces its intention to carry out a directed share issue of approximately SEK 5.5 billion through new B shares, which is intended to be resolved upon by the Board of Directors based on the authorization granted by the annual general meeting on September 16, 2021 (the “Share Issue”). The Share Issue will be directed to Swedish and international institutional investors.
The Company intends to use the net proceeds received from the Share Issue to finance the purchase price for the acquisition of Asmodee announced earlier today December 15, 2021.
Kiitos näistä linkeistä Melkoista arvonnousua Asmodeella vuodesta 2014 jolloin ostettiin pääomasijoittaja Eurazeon salkkuun hintana 143 m€ sitten 2018 tälle myyjälle PAI Partnersille hinta 1,2 mrd€ ja nyt siis Embracerin divisioonaksi 2,75 jaardilla.
Iso ostos ja uusi aluevaltaus jossa varmaan sovittelemista riittää,toisaalta Asmodeen luvut näyttävät pikaisesti katsottuna omaan silmään hyviltä ja koko konsernin EBIT ennuste ensi vuodelle näyttäisi nousevan jo 9-11 miljardiin SEK:iin.
Mutta mikäs siinä on ostellessa kun velkaraha on halpaa
The acquisition would be financed by cash at hand, available credit facilities and new credit facilities from Nordea Bank, SEB and Swedbank. The new unsecured credit facility would consist of a SEK 6 billion term loan with expiry in 30 months, as well as SEK 12 billion in bridge loans. Embracer expects its average interest rate on utilized gross debt in the group would be less than 1.00 percent going forward
Melkoista arvonnousua Asmodeella vuodesta 2014 jolloin ostettiin pääomasijoittaja Eurazeon salkkuun hintana 143 m€ sitten 2018 tälle myyjälle PAI Partnersille hinta 1,2 mrd€ ja nyt siis Embracerin divisioonaksi 2,75 jaardilla.