Tietyllä tapaahan tämä on lopulta kiinni siitä, mikä USA:n (tai tarkemmin Idahon projektien) neuvottelujen lopputulos tulee lopulta olemaan (myynti, yhteistyömallit yms.). Itse olen tässä kuitenkin taipuvainen ajattelemaan, että jos kaivoksista olisi saatu ”riittävän hyviä” tarjouksia, olisi näihin tartuttu jo aikaisemmin. Tämän taustalla lähinnä malminetsinnän vaatimat pääomatarpeet Suomessa. Ja kuten esimerkiksi viime vuoden laajassa raportissa tuli todettua, niin kyllä tuossa riskiä on omistusajan venymisen sekä osin omaisuuseristä saataviin myyntihintoihin liittyen. Samaan hengenvetoon täytyy kuitenkin muistaa, että periaatteessahan tiedote voi tulla kuitenkin mikä päivä tahansa asian tiimoilta.
USA:n neuvotteluista on muistaakseni jokaisessa haastattelussa tullut kyseltyä ja varmasti kysymyslistalla pysyy siihen asti, että ratkaisu asiaan saadaan mutta muokataan kysymyksen asettelu tuohon muotoon. Lähtökohtaisesti tarkoitus kuvata Karin kanssa haastattelu jälleen tuloksen yhteydessä, niin tähän liittyen voi laittaa muitakin kysymyksiä tulemaan, jos on jotain mielessä. Koitan näitä sitten poimia kysymyslistalle.
Yhtiö teki H2/23 9M€ liikevaihdolla (6038 unssia) -1M€ käyttökatteen ja -3,5M€ nettotuloksen. Kullan keskihinta tuona ajanjaksona oli noin 1800$.
Nyt H1/24 kultaa tuotettiin 7019 unssia 2203$ keskihinnalla. 7019 unssia x 2203$ = 15,5M$. Bolidenin palkkio pois 15,5M$ x 0,85 = 13,2M$. Käännös euroihin: 13,2M$ x 0,92 = Liikevaihto 12,15M€, eli 3,15M€ parempi kuin H2/23.
Jos tuotantoa ja muutakin toimintaa on saatu optimoitua siten, että kustannustaso on pysynyt vähintäänkin samalla tasolla kuin tuolla edeltävällä vuosipuoliskolla niin silloin käyttökate olisi 2,15M€ ja konsernin nettotulos -0,35M€.
Tosin kullan hinta lähti nousuun vasta maaliskuun alussa, joten kullan hinnan hyvä kehitys painottuu Q2 ajanjaksolle, jolloin tuotanto oli noin 500 unssia heikommalla tasolla Q1 verrattuna. Eli nettotulos on luultavasti enemmän miinuksella kuin -0,35M€ (riippuen kairauskuluista), mutta käyttökatteen luulisi pysyvän plussalla.
Onko @Aapeli_Pursimo laskelma / arvio oikein (tai edes jollain tavalla uskottava)?
kyllä tuossa omaan silmään ainakin nopeasti katsottuna pitäisi oikealla pallokentällä olla. Tosiaan tarkoitus päivittää omatkin ennusteet vielä ennen ensi viikon tulosta Q2:n toteutuneen tuloksen ja markkinaparametrien osalta. Siten ei vielä pääse vertailemaan omiin päivitettyihin ennusteisiin.
Mutta liikevaihdon osalta tuossa ainakin pääparametrien oletukset vaikuttavat järkeviltä. Noiden Bolidenin jalostusmaksujen tarkkaa määrää ei ole avattu, mutta tuo 15 % on varmaan aika lähellä totuutta keskimääräisellä tasolla (vaihtelee rikasteen laadun mukaan ja karkeasti arvioisin, että vaihtelee noin 10 %:n ja hieman yli tuon 15 %:n välillä). Tämän lisäksi liikevaihtoon voi sitten vaikuttaa kuukausikohtaiset erot (mm. tuotantomäärä, kullan euromääräinen hinta). Sitten mahdollinen vaihto-omaisuuden kasvu / lasku voi asiaan vaikuttaa (vrt. yhtiö kommentoi tämän vaikuttaneen lievästi negatiivisesti H2’23:n kehitykseen).
Tulospuolella on hyvä huomata, että H2:lla kustannuksia nostivat Pampalon tuotantotavan muutokset sekä valmistelevat työt Hoskossa, joista yhtiön mukaan aiheutui 2,0 MEUR:n kertaluontoiset vaikutukset H2:lle. Toisaalta Hoskon tuotannon käynnistyminen alkuvuodesta on taas sitten operatiivista kulutasoa oletettavasti jonkin verran nostanut noista kertaluontoisista kuluista oikaistuna. Lisäksi kulutasoon on voinut vaikuttaa mahdolliset tälle vuodelle tehdyt indeksikorotukset. Puolestaan malminetsintäinvestoinnit yhtiö tulee arviomme mukaan pitkälti aktivoimaan taseeseen, joten näiden osalta ei pitäisi olla isompia muutoksia tiedossa verrattuna H2. Sen sijaan nettotulosta lähtökohtaisesti pitäisi painaa hieman enemmän nousseiden rahoituskulujen kasvaneita vvk-lainoja peilaten.
Viikon päästä ollaan kuitenkin sitten viisaampia, kun yhtiö julkaisee H1-raporttinsa ja kuten todettua niin tätä ennen vielä noita omia H1:nkin odotuksia tarkoitus vielä tarkentaa.
Aapeli on tehnyt uuden yhtiöraportin Endominesistä.
*Endomines julkistaa H1-raporttinsa torstaina 15.8. Olemme päivittäneet ennusteisiimme yhtiön Q2-tuotantoluvut sekä tarkistaneet markkinaparametrien oletukset. Sen sijaan pidemmän aikavälin operatiivisiin ennusteisiimme teimme vain pieniä tarkistuksia. Näiden myötä H1’24:n liikevaihto- ja tulosennusteemme laskivat, kun taas tätä pidemmän aikavälin ennusteet nousivat kullan hintaennusteiden nousun tukemana. Kokonaisuutena osien summa -mallimme saikin tukea väkivahvasta kultamarkkinasta, mutta voimakkaamman kurssinousun myötä näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen kääntyneen kuitenkin erittäin heikoksi.
Jälleen arvioissa käytetty kullan hinta oli vanha jo kirjoitettaessa (2200-2420 USD/oz).
Kyllä kaivoksesta on vaikea tehdä analyysiä (ainakaan erityisen hyödyllistä sellaista), jos ei samalla analysoi louhittavan materiaalin hinnan kehitystä. En usko, että siihen ainakaan kukaan sijoittaa miettimättä sitä.
Tuskin kullan hinta tulee laskemaan enää koskaan edes tuolle 2420$ tasolle.
Päivitetyillä ennusteilla päädyin nyt alimman rivin osalta nollatulokseen eli ei se mahdotonta ole. Toki tässä kohtaa vielä jonkin verran epävarmuutta liittyy yhtiön kulutasoon, mutta jäädään odottelemaan torstaita.
Olemme käyttäneet kullan hintaennusteina Bloombergin konsensusennusteita, jotka muodostuvat siis työkseen raaka-aineita seuraavien analyytikoiden ennusteista. En ainakaan itse usko osaavani metallien kehitystä heitä paremmin ennustaa. Se täytyy myöntää, että nyt karkeasti viimeisen puolen vuoden aikana ennusteet ovat laahanneet hieman perässä, mikä on myös melko tyypillistä konsensukselle isompien liikkeiden yhteydessä. Sen sijaan muilta osin konsensusennusteet ovat oman kokemuksen mukaan kyllä pitkässä juoksussa melko hyvin kartalla olleet. Mutta jäädään seurailmaan, mitä kullan hinnalle käy ja ennusteita toki päivitellään tasaisesti. Samalla hyvä huomata, että Endominesin kannalta merkittävässä roolissa myös EUR/USD kehitys.
Konsernin liikevaihto kasvoi 22 prosenttia ja oli 13,1 MEUR (10,7 MEUR). Konsernin liikevaihdosta 100 % muodostuu Pampalon tuotanto segmentin liikevaihdosta
Kullan tuotanto tammi-kesäkuussa 2024 kasvoi 4 prosenttia. Ensimmäisen vuosipuoliskon tuotanto oli 218,3 kg (210,0 kg) eli 7 019 unssia (6 753 unssia). Konsernin tuotannosta 100 % muodostuu Pampalon tuotanto segmentin tuotannosta
Konsernin käyttökate oli 1,9 MEUR (0,4 MEUR) eli 15 % liikevaihdosta (3 %)
Pampalon tuotanto segmentin käyttökate oli 4,0 MEUR (2,4 MEUR) eli 31 % liikevaihdosta (22 %)
Konsernin liiketulos oli 0,1 MEUR (-0,8 MEUR)
Konsernin nettotulos oli -1,0 MEUR (-1,9 MEUR)
Konsernin korolliset nettovelat olivat kesäkuun lopussa 18,0 MEUR (11,6 MEUR), nettovelkaantumisaste 56 % (33 %) ja omavaraisuusaste 50 % (66 %)
Kesäkuun lopussa konsernin rahat ja pankkisaamiset olivat 3,0 MEUR (1,2 MEUR)
Sinänsä ei kiirettä, jos ei ole rahan tarvetta. Kullan hinta vaan nousee ja pitäs nousta myös neuvotteluasema sekä kauppahintakin. Ei tosin nyt tiedä, mikä vaihtoehto tulee toteutumaan…omistajuus ymv.
Aapeli on tehnyt uuden yhtiöraportin H1-tuloksen jälkeen.
Endominesin julkistama H1-tulos jäi odotuksistamme, minkä taustalla oli Pampalon tuotannon ennusteitamme korkeampi kulutaso. Tuotanto-ohjeistuksensa yhtiö sen sijaan toisti ja tämän myötä tuotantoennusteemme ovat käytännössä ennallaan. Toteutunutta kehitystä peilaten nostimme kuitenkin tuotannon kustannusennusteitamme, mikä vaikutti negatiivisesti lähivuosien tulosennusteisiin. Sen sijaan väkivahvaa kultamarkkinaa ja yhtiön strategisia suunnitelmia peilaten pidensimme Pampalon tuotannon elinkaarta, sillä näemme malminetsintään kohdistuvan odotusarvon olevan selvästi positiivinen.
Suosituksen ja tavoitehinnan nostoo. Kultamarkkina on vahva ja hinnan nousut tukee vielä lisää yhtiön toimintaa. Sinänsä yhtiö voisi myös julkaista lisäinfoo kertaluontoisista kuluista ja etekin uusien esiintymien avaaminen varmasti lisää kuluja, mutta tuotantoon pääsyn jälkeen tilanne päinvastainen, kun kulut alas ja tulot ylös. Toivotaan parasta yhtiölle ja olisi hyvä saada suomalainen kaivosyhtiö yhdeksi kasvuyhtiöksi. Kittilän kaivos voisi olla verrokki, joka Euroopan suurin kaivos ja nyt tehnee erittäin hyvää tulosta.
Tänään jo noustu uusiin ennätyslukemiin kullan hinnassa ATH on nyt 2 538,60 USD/unssi. Mitä se onkaan vuoden lopussa. EKP:n velkat uusittava ennen vuoden vaihdetta ja sit vlä koronlaskuja kaupanpäälle. Sit varmaan ollaan taas ihan eri tasoilla kullan hinnassa.
Tämä Evlin raportti on hyvä siinä mielessä, että siitä näkee melko vaivattomasti yrityksen todellisen arvon. Tosin tämäkin on perjantaina tehty niin nyt maanantaina tuo osakekohtainen hinta on jo12.5€.
Ja tulevaa arvostusta voi itse säätää mielessään sen mukaan, mihin sitten uskookaan kullan hinnan suuntaavan.
Johto ryhtyi ostamaan osaketta ja vaikka ei niin isoja potteja, niin kuitenkin esimerkillistä sitoutumista yhtiöön ja uskoa kultamarkkinaan. Toivotaan oikein hyviä tuloksia myös tuotannossa ja H2 voi yllättää.
Eihän kullan hinta tule olla ainoa muuttuja tuossa laskennassa, vaan pitää miettiä että mihin hintaan se kulta maasta nousee. Kustannukset ovat olleet jatkuvassa nousussa, ja jos kustannukset nousisivat samassa suhteessa kullan hinnan kehityksen kanssa ei kullan hinnan kehityksen tuijottaminen tai sillä yksin mallintaminen ole kovin hedelmällistä?
mutta muokataan kysymyksen asettelu tuohon muotoon. Lähtökohtaisesti tarkoitus kuvata Karin kanssa haastattelu jälleen tuloksen yhteydessä, niin tähän liittyen voi laittaa muitakin kysymyksiä tulemaan, jos on jotain mielessä. Koitan näitä sitten poimia kysymyslistalle.
