Tilannehan tosiaan sen jälkeen jos tuo huhuttu diili nyt toteutuu on se, että Fortumin liiketoiminta tuottaa erittäin vuolasta kassavirtaa eikä velkaa tarvita “juokseviin menoihin”. Toki lainoja varmasti haluttaisiin rullata seuraavan parin vuoden aikana eteenpäin, ja siihen ei pitäisi mitään esteitä olla jos kassaan nyt tosiaan tulee Saksalta se 4 - 4,5 mrd€.
Mutta omat pääomat tässä tosiaan menee alaskirjausten takia alhaiseksi, ellei jopa negatiiviseksi. Tässä suhteessa on nyt kuitenkin hyvä muistaa asia josta olen täällä aikaisemminkin kirjoittanut, eli Fortumilta löytyy kyllä edelleen monenlaista pelimerkkiä taseestaan jos oman pääoman määrä on niin sanotusti kynnyskysymys ja sitä tarvitsee “ylläpitää” jollakin tietyllä tasolla.
- Tukholman kaukolämpöliiketoiminta myytiin 2,9 mrd€:lla josta 2,4 mrd€ myyntivoittoa, nämä assetit oli siis taseessa 0,5 mrd€ arvoisina.
- Joensuun kaukolämpöliiketoiminta myytiin 530m€:lla josta 430 m€ myyntivoittoa → taseessa olivat 100m€ arvoisina.
- Järvenpään kaukolämpöliiketoiminta myytiin 375 m€:lla josta 290 m€ myyntivoittoa.
- Oslon kaukolämpöosuus myytiin 1 mrd€:lla josta 0,6 m€ myyntivoittoa.
- Baltian kaukolämmöt myytiin 800 m€:lla josta 240 m€ myyntivoittoa.
- Suomen siirtoverkot myytiin 2,55 mrd€:lla josta myyntivoittoa 1,9 mrd€.
- Ruotsin siirtoverkot myytiin 6,6 mrd€:lla josta myyntivoittoa 4,4 mrd€.
Myydyt kaukolämmöt olivat siis taseessa noin 1,645 mrd€ arvoisina, vaikka niiden todellinen arvo oli 5,605 mrd€. Siirtoverkot puolestaan myytiin noin 9,2 mrd€:lla, vaikka taseessa ne olivat 2,9 mrd€ arvoisina. Yhteensä nämä assetit olivat taseessa siis rapealla noin 10 mrd€ aliarvostuksella.
Kuinkakohan Fortumin omistuksessa vuodesta kivi ja keppi olleet vesivoimat ja ydinvoimat mahtavat taseessa olla kirjattuna? Uskallan laittaa aika ison kasan rahaa pantiksi, etteivät ainakaan oikealla arvollaan.
Jos tarvetta siis on, niin Fortum pystyy kyllä uskoakseni taseeseensa tekemään hyvin merkittäviä ylöskirjauksia, jotka vaikuttaisivat suoraan omaa pääomaa kasvattavasti. Uskallan veikata, että näillä pystytään vaikka “hävittämään” koko Uniper alaskirjausten vaikutus jos tälle tarvetta olisi, mutta tämä on nyt ihan täysin vastuutonta spekulointia eikä perustu mihinkään faktaan. Joka tapauksessa tämä osoittaa taas sen miten huono mittari tase ja oma pääoma tällaisten vanhojen yritysten osalta on, ei nämä mittarit kerro välttämättä lähes mitään yhtiön maksukyvystä tai edes omaisuuden arvosta. Oleellista on liiketoiminnan tuottama kassavirta, sitä ei pysty kirjanpidolla edes vuosikymmenien kuluessa sekoittamaan, ja sehän Fortumin ydinliiketoiminnalla on erittäin hyvää.
Minä en siis osaa nähdä missään tapauksessa tarvetta osakeannille jos Saksalta nyt tosiaan tuo +4 mrd€ tulee riihikuivaa kassaan. Voin tietysti olla kuitenkin aivan väärässä asian suhteen.
Ps. Alla vielä taustatiedoksi linkki vuoden 2001 materiaaliin, jolloin Fortum osti loput 50% Birka Energin siirtoverkoista ja voimaloista (nimenomaan nämä voimalat Fortumilla Ruotsissa edelleen on ymmärtääkseni omistuksessaan). Tästä 50% osuudesta maksettiin kokonaisuudessaan 1,5 mrd€, ja tästä on nyt jo tosiaan myyty Ruotsin siirtoverkot 6,6 mrd€:lla joiden tasearvo kokonaisuudessaan myyntihetkellä oli 2,2 mrd€. Ei siellä taseessa ihan hirveästi siis taida Ruotsin voimaloista arvoa tällä hetkellä olla, ja pääosa Suomen voimaloista on ollut taseessa pyörimässä vielä paljon Ruotsin voimaloita pitempään…
Tämä muuten ihan hyvä herätys niillekin tahoille jotka haluavat aina moittia Fortumia ja sen yrityskauppoja. Ruotsalaiset lahjoittivat tässä kaupassa melkoisen kasan rahaa Fortumille. Birka Energin ja Tukholman kaukolämmön 50%:n osuuden kokonaishankinta näyttäisi nopean googlettelun perusteella olleen luokkaa 3,5 mrd€. Siirtoverkoista ja kaukolämmöstä on puolestaan jo saatu myyntituloja 9,5 mrd€ minkä lisäksi näistä kerettiin tekemään parisenkymmentä vuotta kovaa kassavirtaa, ja kaiken päälle jäljellä on vielä isot vesi- ja ydinvoimaomistukset. Aika iso osa näistä ruotsalaisten rahoista lahjoitettiin nyt eteenpäin saksalaisille, mutta hyvin ollaan vielä kuitenkin voiton puolella
https://www.fortum.fi/media/8506/download