Vaikkakaan ei ole mitään faktaa esittää, uskoisin arvon olevan 18 euron alapuolella: Varsinkin Uniperin mukana tulleet osat ovat hyvin riippuvaisia venäjältä saatavista raaka-aineista, kuten kaasusta, jotka kokonaan puuttuessa vaikuttavat ERITTÄIN suuresti uniperin ja koko Fortumin tulokseen.
8 tykkäystä
Toisaalta Fortum ja Uniper/Unipro toimivat Venäjän sisämarkkinalla, joten tullattavaa ei ole. Tuskin on aiemminkaan tuottoja kotiutettu Suomeen tai Saksaan vaan ruplat on tuloslaskelmassa huomioitu kulloisellakin valuuttakurssilla.
Tuskin Venäjällä halutaan ajaa voimaloita huonoon jamaan, siten että ulkomaiset asiantuntijat lähtevät maasta väkisin. Voi olla että tilanne eskaloituu, niin että emoyhtiöt tuovat itse asiantuntijat takaisin kotimaahan.
Olen itse tehnyt urani alalla, jossa EU on vahvasti reguloinut koko kenttää. Olen melko varma että EU:ssakin otetaan pikaisesti käyttöön kapasiteettimaksut ja unohdetaan hetkeksi Fit for 55-agenda.
Lisäksi Fortumilla on sellainen tilanne, etteivät voi rauhoitella asiaa talousnäkökohdista lainkaan. Ollaan suu supussa ja ehkä parempikin että ovk näyttää tappiota vuodelta 2021.
6 tykkäystä
Niin taisi olla puhetta jossain vaiheessa että ilman Venäjä assetteja osakkeen hinta voisi olla ehkä jotain 18e luokkaa, mutta siinähän ei nyt varmaankaan oteta sellaista huomioon että jos Uniper tästä kyykkää oikein kunnolla, arvohan ei ole enää lähelläkään sitä 18 euroa, nyt tulee meinaa Uniperille aika kusiset paikat.
Ensin myytiin sähköverkot ulkomaalaisille ja siitä nyt sitten kärsitään me tavalliset Suomalaiset aivan järjettöminä siirtomaksuina, eikös Suomen valtio ole vieläkään oppinut mitään? Miten meni heidän mielestä aikoinaan ne Umts-kaupatkin? 
Ja nyt luullaan että tehtiin superhyvä diili Saksalaisen kaasujätti Uniperin kanssa millä ei ole kuin yllätys yllätys, pelkkää Venäjä riskiä niskassaan, voi elämän kevät sentään.
Ja kyllähän se niin on että jokaisen Suomalaisen yrityksen kannattaa vetäytyä Venäjältä, ei niihin voi luottaa ollenkaan, Suomelle se tietysti on huono asia mutta täytyy vaan yrittää etsiä muualta maailmasta niitä kauppakumppaneita, Esim. Nokian Renkaat, en varmasti tule itse ainakaan ostamaan yhtäkään rengasta missä lukee kyljessä Made in Russia ja ei todennäköisesti tule kukaan muukaan Eurooppalainen tekemään, tämä nyt ei tosin Fortumiin liittynyt millään tavalla.
13 tykkäystä
Unfortunately the macro political risks that I refer to in my post in early January seem be coming true.
Here is my 2 cents to navigate these macro political complexities.
-
Look beyond any numbers of any potential economical hit to Fortum. Try to get an broad understanding of the market dynamics. Remember that most in this situation act without logics based on fear. Stick to your plan. There is most likely to be selling pressure from individuals and from funds, especially international funds that only see Finland now in the light of having an over 1000 km border to Russia.
-
Try to look forward. Do not base your decision making on what happens today or has happened but what is most likely to happen in the coming weeks and months. My guess is that things will escalate considerably before things get better. There appear to be a collective front against Russia and the tit-for-tat will continue. For example Financial Times reports on a bank run in Russia at the moment. Especially younger people hoarding cash (old ones do not yet know of what is about to hit them)
-
Do not add more risk in your portfolio. By this I mean do not add speculative bets in this market (especially on companies with a large exposure to Russia and the Russian market). This time is different. I especially caution against borrowing money to invest in these companies. For example Nordnet can easily change the value against how much you can borrow against these companies.
-
Be patient and prepared. Try to get your own perspective. And assess your own risk tolerance. Do not follow the hoard.
37 tykkäystä
Uniperin hankintahinta oli n. 7mrd euroa. Jos oletetaan että Fortumin osake oli ennen viimeistä 25% laskua hinnoiteltu oikein (n.26e) niin silloinen Fortumin arvo olisi ollut 23 mrd. Eli jos koko Uniper alaskirjataan niin alkuperäiseen osakehintaan se tarkoittaisi n. 30% (7/23) laskua eli Fortum ilman uniperiä pitäisi tämän(kin) laskelman mukaan maksaa 18e.
Anteeksi vähän uuno kysymys, mutta onko Fortum Uniperin suurimpana omistajana jotenkin korvausvelvollinen jos Uniper tekee enemmän kuin oman arvonsa verran turskaa noilla johdannaisviritelmillään? Vai meneekö Uniper vain konkurssiin ja Fortumin omistuksen arvo on nolla muttei negatiivinen (vähän kuten piensijoittajat eivät vastaa omistamiensa yritysten veloista henkilökohtaisesti).
5 tykkäystä
Jätit laskelmissasi huomioimatta Fortumin Venäjän liiketoiminnot ja osuuden Fennovoimasta. Fortum on myös rahoittanut Uniperiä reilulla kädellä.
6 tykkäystä
Niin, on toki hyvä muistaa että jos jonkun osakkeen arvoksi lasketaan 18e, kuka siitä on käytännössä ilman tuotto-odotusta valmis maksamaan tuon täyden hinnan?
Vaikka nyt realisoituisi paljon riskejä, niitä jää yhä niinkuin yritystoiminnassa aina.
3 tykkäystä
Kiitos täsmennyksistä!
- Fennovoiman kokonaishinta on pikaisella googlauksella ajankohtaisesti 7mrd ja Fortumin osuus siitä 6.6% eli 0,45mrd. Fortumin osakkeenomistajana tällainen tappio tuntuu jo ilahduttavan pieneltä
Ja tämä tietysti olettaen että projekti lakkautetaan eikä sosialisoida (miksi periaatteessa ei, jos venäjä tekee samaa?). - Uniperin rahoitus on jo tapahtunut ennen sotaa joten sotaa edeltävän kurssin pitäisi jo sisältää se olettaen että markkinat ovat semitehokkaat.
Kokonaisuutena kuitenkin edelleen pysyttäisiin tuolla 18e/osake luokassa.
Olen tässä miettinyt, että mitä Uniper on mahtanut antaa Fortumille vakuudeksi tässä loppuvuonna toteutetussa rahoitusjärjestelmä, jossa Fortum antoi Uniperille lainaa ja antoi Uniperin puolesta takauksen.
En ole perehtynyt oikeastaan kovinkaan hyvin yhtiöiden taseisiin, mutta tiedostan, että Uniperilla on esim. paljon vesivoimaa ja -voimaloita.
Siis mietityttänyt se, että onko Fortum saanut vakuudeksi esim näitä voimaloita tai muuta vastaavaa omaisuutta. Mahdollisilla panteilla voisi olla esim Uniperin talouden tervehdyttämistilanteessa hyöty siinä mielessä, että Fortum saattaisi pystyä saataviaan vastaan siirtämään tätä ns hyvää omaisuutta omaan taseeseensa.
Ja tosiaan en siis ole perehtynyt kysymykseen edes siten, että olisin suhteuttanut näiden voimaloiden tai muun Uniperin omaisuuden arvoa suhteessa rahoitusjärjestelyyn saati sodan myötä syntyvien muiden riskien hintaan.
5 tykkäystä
To continue:
-
I see that the world is entering a new cold war. Globalization as we know is dead at the moment. The steps taken by Russia and by Europe and USA (hard economic sanctions) will divided these two areas both economically, politically and socially in the sense that there is no going back to normal anymore (at least for the near future).
-
We may witness transformative policy paradigms. Olaf Schultz speech today re-wrote Germany’s foreign policy that have been in place for over 30 years. More money to the military, perhaps less of a pacifist role towards something new.
In this context Fortum’s upper management’s hand are tied. How will they navigate their business and assets between the new west and the new east?
If Germany’s foreign policy can change in one speech then perhaps we are soon witnessing a new energy policy in EU?
One which the green transformation is partly replaced by energy security? And what does this mean for Fortum? Perhaps this will be a blessing in disguise? Or perhaps these new energy focal points does not align with Fortum’s current strategy?
If I would invest in Fortum today, and would like to have a safety of margin as an investment thesis, I would start by looking at the value of their business in the new west and assign 0 euro to all assets in Russia, This includes all assets also which Fortum owned before they bought Uniper.
A new energy policy context may also highlight even further the underlying risk in Uniper energy trading segment as energy prices will most probably be rather volatile for many years.
Now I am not saying that Fortum’s business is not worth anything in Russia but this is just my conservative view of mitigating risk.
28 tykkäystä
Your analyze is really good. Where are you living (country, city)?
I think that Fortum/Uniper is in fantastic central in European energy market. Of course it is in risky situation, but opportunities against risks are fifty sixty.
I’ll hope that you continues to post your opinion about Fortum 
2 tykkäystä
Thanks! I have my home in two countries more or less: Denmark and Finland.
However I am by no means an expert in energy companies as such but I am rather familiar with policy analysis in general due to my work (I have a phd in political science as an education).
26 tykkäystä
Fortumin tilinpäätöstiedote julkaistaan siis tulevalla viikolla to 3.3.2022. Edellä olevissa viesteissä on tosi hyviä kysymyksiä, joihin olisi tervetullutta saada lisävalaistusta yhtiön taholta.
Esimerkiksi itse hahmotan mielestäni Fortumin puolen kohtuullisesti jopa tässä geopoliittisessa myllerryksessä. Hanhikivestä hieman nokkiin ja jos Kreml konfiskoi Venäjä-assetit, niin tulos tippuisi noin 1/5 (mutta riskisyys ja hiilipitoisuus parantuisivat). Fortumin omistukset lännen puolella ovat niin arvokkaita, etten edes tässä tilanteessa ole erityisen huolissani.
Mutta tuo Uniperin osuus johdannaisineen, massiivisine treidauksineen, Fortumin miljardivippeineen jne. on sumuista. Mitä jos kaasuhanat idästä sulkeutuvat, niin kuinka yhtiölle kävisi? Ja paljon muuta.
Inderes on pruukannut järjestää @Juha_Kinnunen tilinpäätösesittelyn lisäksi @Verneri_Pulkkinen toimitusjohtajahaastattelun.
Nyt olisikin tuhannen euron ja ruplan paikka saada selvyyttä askarruttaviin asioihin. Yhtiö ei voi tietää, mitä Kremlissä päätetään, mutta siltä olisi syytä saada lisätietoa erityisesti Uniperin asemasta ja tilasta ml. suhteessa Fortumiin.
Toivonkin - ja luulen monen muunkin ajattelevan samoin - että Juhan ja Vernerin vetäminä saamme loppuviikolle Inderesin eetteriin kunnon Fortum-pläjäyksen. Tuskin koskaan sellaista on näin paljon tarvittu…Kiitos jo etukäteen!
30 tykkäystä
Update: BP to exit stake in Russian state oil company. Perhaps this is an omen for Fortum’s Russia future. Source financial times.
Edit: the value of their 20 percent stake in Rosneft would be lead to a “material non-cash charge”. Whatever that means. BP has been under considerable political pressure to do something.
BP situation differs somewhat as Fortum has not faced any pressure so far.
9 tykkäystä
Aamulla luvassa päivitys Fortumista, kunhan käy tarkistuksen kautta vielä. Parhaani mukaan käsittelin noita erilaisia Venäjä-riskejä ja jonkinlaisia vaikutuksia yritin arvioida yhdessä huonossa skenaariossa. Kerrannaisvaikutukset ovat todella vaikeasti haarukoitavissa, enkä ole toistaiseksi tietoinen Venäjän vastapakotteista. Sieltähän voi tulla vaikka mitä lähipäivinä.
Liikkuvia osia on paljon, ja ne liikkuvat todella nopeasti näinä päivinä. Lähivuosien ennusteita en lähtenyt nyt veivaamaan, kun tilannekuva voi muuttua yön yli. Saa nähdä miten ruplalle käy, ja tilinpäätöskin on tosiaan kohta ulkona. Mutta jospa tuo raportti auttaisi hahmottamaan tilannetta paremmin. Tai sitten meni viikonlopun työt hukkaan 
Elämme mielenkiintoisia aikoja, mutta välillä pitää nukkua.
108 tykkäystä
Germany’s Uniper in 2020 abandoned plans for a 10 Bcm/year floating LNG import terminal at Wilhelmshaven, instead looking at the site for hydrogen imports.
Scholz’s comments suggest an FSRU at Wilhelmshaven could be brought back to the table.
Scholz also said Berlin would look to build a reserve of coal as well as gas. “We have decided to increase the storage volume of natural gas by 2 Bcm via so-called long-term options,” he said. “In addition, we will purchase additional gas on the world markets in coordination with the EU.”
The European Commission is expected to make new proposals soon on requirements for member states to hold minimum gas storage levels as well as helping countries with joint gas procurement to help build stocks.
Germany already has access to significant storage capacity – the biggest in the EU – at around 23 Bcm, according to Gas Infrastructure Europe data.
However, as of Feb 25, German storage sites were just 29.7% full, the data showed.
4 tykkäystä
Tässä tuo aiemmin lupailemani raportti:
Suosittelen Fortumin riskeistä kiinnostuneita tutustumaan itse raporttiin. Se on merkittävästi laajempi kuin aamukatsauskommentti.
44 tykkäystä
Pyysin @Verneri_Pulkkinen avaamaan tuon Fortumin raportin kaikille kiinnostuneille. Eli kohta ei pitäisi enää vaatia Premiumia.
73 tykkäystä
OP pre-ennakko Fortumista: LISÄÄ, 22€ (29€). Venäjän riskejä käsitelty.
13 tykkäystä
Goldman Sachs: myy → neutraali & 24,1 EUR
2022-02-28 06:38
Goldman Sachs höjer Fortum till neutral (sälj), riktkurs 24,10 euro - BN
7 tykkäystä