Fortum - Puhtaan energiasiirtymän vauhdittaja

Osakkeet
,
3583

Really good analysis. :+1:

Citations from the analysis by sijoittaja (written by Timo Heikkilä)

“Venäjälle ja riskienhallinta on pettänyt pahasti. Riskit ovat olleet tiedossa viimeistään vuodesta 2014 lähtien Venäjän vallattua Krimin. Fortum on sulkenut silmänsä riskeiltä ja nautiskellut Venäjän liiketoimintojen 500 miljoonan euron vuosittaisesta liikevoitosta ja jatkanut investointeja. Nyt riskit tulevat vasten kasvoja”.

“Mikäli Fortum jatkaa Venäjän liiketoimintoja kuin mitään ei olisi tapahtunut, tulee yhtiöstä sijoittajien silmissä hylkiö. Osake tippuu kaikista ESG-rahastoista, eikä kv-sijoittajat halua osaketta salkkuihinsa. Osakkeen kurssikehitys tulee riipumaan kotimaisista sijoittajista.”

“Yhtiön ei myöskään kannattaisi nykytilanteessa jakaa osinkoa, vaan investoida osinkorahat uusiutuvaan energiatuotantoon Eurooppaan. Tässä ongelmana on Suomen valtion rahantarve. Fortumin osinkoja tarvitaan budjetin paikkaukseen.”

–

Edit: Fortum is not the only one that has failed in terms of risk governance/mitigation in Russia. For example the ESG darling of Orsted, the Danish energy company, known for offshore wind energy is also in :poop: as it has a 50 year contract with Gazprom for natural gas which is tricky to get out of.

Although Orsted is not as much in trouble as Fortum, but who knows what will happen next, for example Orsted has expanded to Taiwan, which in today’s macro-political risk sentiment is something to worry and reflect upon also.

All in all, most energy companies have failed in terms of the risk governance in Russia (Shell, Exxon, BP etc). But the difference is that these have taken the economical hit from Russia. Fortum has not.

18 tykkäystä
3585

Vernerin tekemä Fortumin toimitusjohtajan haastattelu oli kyllä paljon informatiivisempi kuin webcast-lähetys ja q&a-osio. Kestokin oli huomattavasti lyhyempi näin jälkilähetyksenä kuunneltuna.

Jos joku ei webcastia ole vielä kuunnellut, niin ehkä q&a-osion kysymykset antaa jonkinlaista kuvaa puheenaiheista. Osin samoja aiheita kuin aiemmissa viesteissä ketjussa käsitelty.

[00:30:35] Société Générale (Lueder Schumacher)
-Pystyttekö jatkamaan Uniperille lainaamista, jos tarvitaan? Miksi Uniperin ei tulisi maksaa osinkoa?
-[00:32:40] Ennen lisälainaa, vaaditteko Uniperin ensin käyttävän KfW:n 2 miljardin lainan?

[00:33.50] JPMorgan (Vincent Ayral): Milloin ylittyy alaskirjauksen raja Venäjän toimintojen osalta? Uniperin vakuusvaatimusten seuranta?

[00:39:15] Bernstein (D. Venkateswaran):
-Uniperin pitkistä kaasopimuksista Venäjän osuus on 200 terawattituntia. Mitä häiriötilanteessa tapahtuisi.
-Mitä jos Uniper tarvitsee pääomaa? Miksi osinkoa maksetaan nyt eikä varauduta ongelmatilanteisiin?

[00:45:25] Deutsche Bank (James Brand): Taloudelliset vaikutukset mahdollisesta kaasupulasta? Force majeure? Yhteistyö hallitusten kanssa? Loviisan ydinvoimalan investoinnit?

[00:49:00] Goldman Sachs (Ajay Patel): Kuka maksaa kustannukset kaasutoimitusten hätätoimenpiteistä? Nord Streamin sopimusehdot?

[00:53:00] Nordea (Pasi Väisänen): Kaasutoimitusten vastapuoliriski? Myyntivolyymin alentaminen?

[00:58:25] Handelsblatt (Catiana Krapp): Shell vetäytyi Nord Streamista. Tekeekö Fortum samoin?

[01:00.30] Carnegie (Iiris Theman)
-sisältävätkö Uniperin kaikki sopimukset force majeure -lausekkeen?
-Monet yritykset ovat lähteneet Venäjältä, onko tämä suunnitelmissa?

[01:03:00] Oddo (Louis Boujard): Mitä Q4:llä tapahtui Pohjoismaisen tuotannon suojauksille?

[01:07:20] Nordea Credit Research: Taloudellinen joustavuus tällä hetkellä? Investoinnit Venäjän ulkopuolelle?

[01:09:55] Citi (P. Dzieciolowski): Wilhelmshavenin LNG-terminaalin suunnitelmat? Saksan hiilivoimalat. Onko varalaitoksia, jotka voisivat avautua tarvittaessa?

[01:13:15] SEB (A. Beletski): Uniperin eurooppalaisten kaasuasiakkaiden sopimusten sisältö? Millä aikataululla olisi teknisesti mahdollista käynnistää ydinreaktoreita uudelleen?

[01:17:25]
-UBS: Puuttuuko EU päästöoikeuksien hintaan, jotta kaasun kysyntä olisi mahdollisimman vähäistä?
-Talouselämä: Myykö Fortum osuutensa Venäjän uusiutuvan energian hankkeista?

12 tykkäystä
3586

Minkälaisia vastauksia kysymyksiin tuli? En ainakaan vielä webcastin tallennetta löydä kuunneltavaksi. Lähinnä Uniperin johdannaiset ja siihen liittyvä kiinnostaa.

1 tykkäys
3587

Tämäkö on se todennäköisin tie Fortumille?

Yhtiö alaskirjaa Venäjän. Uniper taas välittää kaasua, mutta keskittyy myös kasvuinvestointeihin mm. ajatellen, että itäkaasun tulo jossain vaiheessa loppuu.

Ei huono etenemistie?

Ajatellen Venäjän näkymiä ja että molempien yhtiöiden tuotanto lännen puolella on todella arvokasta. Toki tulee iso kertarytinä, mutta parempi se kuin pysyvä Venäjä-kitinä.

Todennäköisesti edessä ovat isot alaskirjaukset. Niitä voidaan nähdä myös Fortumin omistamassa Uniperissa . Yhtiöllä on lähes miljardin euron lainsaamiset jäissä olevan Nord Stream 2:n tiimoilta.

Mahdollisista alaskirjauksista kerrottaneen vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. Fortumilla on omia pääomia liki 14 miljardia euroa, eli yhtiön tase kestää mahdolliset isotkin alaskirjaukset. Taseeseen jäisi kuitenkin aukkoja, ja tällä voisi olla vaikutus Fortumille tärkeään luottoluokitukseen ja yhtiön saamaan rahan hintaan.

Jos Venäjän kaasutoimitukset päättyvät, toimella olisi iso systeeminen vaikutus. Jo nyt EU-tasolla mietitään, miten huoltovarmuutta ratkotaan.

”Autamme eri maita ylläpitämään huoltovarmuutta. Olemme hankkineet lisää lng-lasteja ja keskustelemme esimerkiksi Saksan hallituksen kanssa uuden vety-yhteensopivan lng-terminaalin rakentamisesta Saksan Wilhemshaveniin.”

Rauramon mukaan nykyinen maailmantila korostaa entisestään Euroopan energiamuutoksen tarvetta. ”Tavoitteenamme on kasvaa puhtaissa kaasuissa ja sähkössä. Tilanne alleviivaa strategiamme ajankohtaisuutta.”

Fortumin omistama Uniper ei jaa tuloksestaan osinkoa. Rauramon mukaan niille ei ole tarvetta lähivuosinakaan.

Uniperin kaasubisneksen suojauksiin liittyy suuri käteisvakuuden tarve. Tällöin yhtiöllä pitää olla likviditeettiä. ”Uniperilla on paineita myös kasvuinvestointeihin”, Rauramo sanoo.

3 tykkäystä
3588

Huomenia ketjuun!

Valitettavasti meiltä ei ole tänään tulossa päivitystä Fortumista, koska emme saaneet selkeyttä erityisesti Uniperiin liittyvistä riskeistä eilisen aikana. Kaikki analyytikot näistä kyseli, mutta vastauksista emme ainakaan me pystyneet vielä arvioimaan erilaisten skenaarioiden lopputulemia Uniperin kannalta. Harjoitukset jatkuvat tänään mm. Fortumin analyytikkopuhelun muodossa.

Elämme historiallisia aikoja. Varsinainen päivitys siirtyy siis poikkeuksellisessa tilanteessa maanantaihin, mutta teimme tämmöisen laajemman tuloskommentin:

47 tykkäystä
3589

Jos Fortumin johto uskoo, ettei Uniperissä ole mitään pommia tikittämässä, niin eikös heidän pitäisi nyt olla ostelemassa sitä pää märkänä, kun kurssi on painunut jo koronadippiäkin alemmalle tasolle?

6 tykkäystä
3590

Mistäs tuota tiedetään ettei ole neuvottelemassa ostosta? :smiley:

Edit: Ennen kuin ilmoitukset tulevat tai joku vuotaa tiedon.

2 tykkäystä
3592

Flag or remove this post if its does not fit into the Fortum forum.

I am reading in Danish newspapers of an increasing public pressure targeting Danish companies with a sizable presence in Russia to exit their business there.

FLS Smith for example, a competitor to MetsoOutotec is being targeted in Finans.dk

My point: check your risk tolerance and analyse carefully what type of companies you own with large exposure to not only the energy industri but also the mining industri. I am not expert in the mining sector but I am quite sure all major Nordic mining related companies will at some point face pressure. These companies could soon face to same problem as Fortum, and this will eventually reflect also in their share price.

Remember that the majority of these companies shareholders are foreigners which will sell in a panic mode (they most probably may have already started) and the future shareprice of Fortum and other companies are not in the hands of Nordic or Finnish shareholders but large institutional entities who will be forced to off load shares.

Also remember that the panic selling of Russian shares have not started yet (source Finanical Times) and these cannot be sold at the moment. However once this has started and they will turn to western companies with Russian exposure and start dump there shares (probably already started).

11 tykkäystä
3593

Meikäläisen nopeat 20/80 plussat ja miinukset

Miinukset:
Venäjän liiketoiminnan assetit menossa mahdollisesti luiskaan
Venäjän liiketoiminnan tulot menossa luiskaan
Mahdollinen Uniperin pommi
Nordstream2 write-off
Lähiaikoina sentimentti tulee painamaan kurssia (Venäjäriski ja reuna-alueen pörssi)
Hieman “kevyet” vastaukset johdolta riskienhallintaan liittyen

Plussat:

  • Vahva taloudellinen tilanne + kova tulos + osingot jatkuu → Yhtiöllä liikkumavaraa reagoida ja osinkoja yhtiöltä sijoittajat suureksi osaksi odottaakin
  • Loviisan lisälupa pitäisi olla läpihuutojuttu - Fennovoiman hanke ei voi mennä läpi. Hit the ground running.
  • Fortumin fokus on ollut oikea (pois lukien Venäjäriskit) tätä voidaan kiihdyttää eikä valtavia aikaa ja rahaa vievää muutoksia tähän tarvita per heti
  • Itse tuotetun energia tarve tulee olemaan kova Euroopassa pitkään ja niin myös sen hinta → Fortum hyötyy ajan kanssa.
  • On mahdollista, että Uniperin “syntisiin” energian tuotantomuotoihin joudutaan suhtautumaan Euroopassa suopeammin määräajaksi, koska energiatarve.
  • Riskiä hinnoiteltu jo paljolti osakkeen kurssiin.
19 tykkäystä
3594

30 biggest owners, no foreignors = 58% of the shares

Don’t quite understand your motive of this message. Share price is down about 43% of it’s December high. There is already huge amount of risk downsized.
I don’t have the long position of the company at the moment.

9 tykkäystä
3595

Virallista transkriptia ei ole julkaistu vielä. Epävirallinentranskripti löytyy vapaasti luettavana täältä.

https://seekingalpha.com/amp/article/4492527-fortum-oyj-fojcf-ceo-markus-rauramo-on-q4-2021-results-earnings-call-transcript

Johdannaisten riskeistä tuli jotain vastauksia mm.

“Uniper faced a steep increase and volatility in variation margin calls in the third and fourth quarter, last year. We’re working closely together with Uniper, their business, as well as their financing partners to make sure that those cause and the resulting liquidity risks are properly managed.”

“For our overall exposure as Fortum Group, including Uniper, the whole forward curve is a much more relevant, yes. So it’s not the immediate spot volumes which are of a nature that would cause major variation margin swings. So it’s rather the curve along the time horizons, at least until the end of the next winter. We are closely looking at. We view this, as Markus said, as a long-term business, it’s about security of supply and accordingly also, our positioning and optimization of this business, and to hedging of this business is conducted.”

9 tykkäystä
3596

Tässä vielä OP.n eilinen kommentti

Q4/2021 Tuloskausi: Fortumin sähköntuotanto-divisioona tarjoili tulosyllätyksen

6 tykkäystä
3597

OP julkaisi klo 9 oman tuloskommenttinsa.

  • Tavoitehinta säilyy ennallaan 22,00 eurossa ja uusi suositus on Osta (aik. Lisää).

  • OP toteaa Fortumin vesivoimatuotannon ja Uniperin vesivoimatuotannon käyvän arvon ylittävän heidän arvonmäärityksensä mukaan Fortumin nykyisen yritysarvon.

  • “Korostamme osakekurssin kehitykseen liittyvää merkittävää epävarmuutta vallitsevasta geopoliittisesta tilanteesta ja hyödykemarkkinoiden heikosta ennustettavuudesta johtuen.”

19 tykkäystä
3598

My motive: help and inform others to look at the big picture here. Not just look at numbers but contextualize these numbers from the new world we are facing.

Yes the share price is down since December with 43%. But in December there was not political risk in priced in the share. Looking at numbers is in my little world a bit naive at the moment. But then again, I am very allergic to risk and will as a result not ever make any big bucks in short period of times :money_mouth_face:

Let my try to explain from a risk perspective.

Risk can be measured in many ways. One is in numbers.

But risk is dynamic and changes especially when a new iron curtain is dividing Europe.

That Fortum’s share price is down 43% is one thing. Yes that probably counts for the loss of the Russian operations. But it does not count for Uniper pandors box (trading platform). And it does not account for the possible new rules and political sentiment which often is rather irrational.

My point: risk is multi-dimensional. Yes from a numbers perspective investing in Furtum makes probably sense right now. And it could be. I do not know. Perhaps Fortum’s assets Europe will compensate for the loss of any Russian assets. But these European assets will also face more political scrutiny and more political steering given that they are now European security assets. This could for example mean that Fortum cannot maximise the profits of these assets given that the energy prices will most likely be very volitile.

The end: hopes this help to explain my motive a bit better :slight_smile:

13 tykkäystä
3599

You are just speculating and increasing the trend for panic selling. Only the numbers are facts at the moment and many of the analysts following the company has already given their view. And more to come from Inderes in the next few days. If you consider the stock at the moment, it is much more attractive for buying than for selling. But I will quit over here. I just don’t like your style of messaging. They belong more to the political speculation than here.

7 tykkäystä
3600

Sorry to hear that. :pensive:

My intention is not to introduce panic. But to inform, and critically assess the situation, which I did start with already in early January when I warned about the lack of discussion of the political risk in the Fortum share.

But I stop writing comments in this Fortum forum.

Good luck with your investments.

4 tykkäystä
3601

@DayTraderXL @916

Satutteko muistamaan, mitä CFA matskut sanovat luvuista ja tilastollisista ilmiöistä? Viittaan tässä populaation kokoon ja otantaan. Ts. viesti on, että juuri nyt kaikenlaisien trendien ja numeroihin perustuvien analyysien tekoa pidän melkoisena arvailuna ja että järkevän käytettävän populaation koko minkäänlaisessa tilastollisessa analyysissa on huomattavan pieni juuri tällä hetkellä ja erityisesti Fortumin kohdalla.

And to 916 especially: it is impossible to please everyone. I for one liked your thoughts and I consider them to be very essential for the Fortum case.

Surullinen fakta nyt vaan on että jotenkin pitäisi pystyä arvioimaan Fortumin kohtaamaa poliittista ja maariskiä niiden maiden osalta, missä Fortum toimii. Ja koska itse en tällä hetkellä tuollaista pysty järkevästi tekemään, poistuin Fortumista. Jos lukisin analyysia ja sieltä puuttuisi tällainen pohdinta ja kunnollinen skenariointi, lopettaisin ko. analyytikkojen lukemisen.

7 tykkäystä
3602

Nordea julkaisi päivitetyn Fortum-analyysinsä. Suositus pysyy PIDÄ-tasolla, Fair Value tarkentuu 22 euroon (edellinen 24,00 €).

Näyttökuva 2022-3-4 kello 11.06.07
Näyttökuva 2022-3-4 kello 11.06.07396×656 66.8 KB

Näyttökuva 2022-3-4 kello 11.06.18
Näyttökuva 2022-3-4 kello 11.06.18804×484 215 KB

11 tykkäystä
3603

Jokohan nyt

2 tykkäystä
3604

Luin OP:n raportin mielenkiinnosta, ja haluaisin huomauttaa mielestäni kriittisestä oletuksesta. Tämä kerrotaan suoraan raportin etusivulla:

“Uniperin toimitusriski. Tulosennusteemme ja näkemyksemme perustuu oletukseen siitä, että Uniper suoriutuu sitoumuksiensa mukaisesti energiahyödykkeiden toimituksistaan.”

Tässä oletuksessa käytännössä oletetaan, ettei Uniperin tämän hetken suurin riski realisoidu, jos nyt oikein tulkitsen. Enempää en viitsi raportista tänne lainata, kun OP ei ole käsittääkseni ollut kovin innostunut raporttien jakamisesta.

Mutta lukekaa niitä raportteja. On tärkeää ymmärtää, mitä siellä suosituksen taustalla on oletettu.

53 tykkäystä