Analyytikon kommentit Harvian Q4-tuloksen jäljiltä ja päivitetty analyysi. 
Suositus nousee VÄHENNÄ-tasolle (edellinen: MYY), tavoitehinta nousee 46,00 euroon (edellinen: 40,00 €).
26 tykkäystä
Almanakkakin on kirjoitellut näkemyksiä Harvian Q4:n jälkeen. 
Harvialla alkaa olla portfoliossaan useita kysyntäajureita. Tämä toivottavasti hieman tasaa vuosien välistä heiluntaa, joka nähtiin kärjistetysti koronapandemiassa ja siitä aiheutuneessa krapulassa.
24 tykkäystä
Päivitetty näkemys.
29 tykkäystä
Rupesin tossa pohtimaan tuota Harvian alempaa poikkeuksellista EBIT % marginaalia ja uskoakko toimarin selitystä, että tuotteidedn hinta sovittiin kesän lopulla kun puun hinta oli 40% alempana kuin joulukuussa ja sitten kun hinta lähti nousuun 40% ja hinnat sovittu niin marginaalit tippui.
Tein pika pika mallinnusta groupin EBIT % marginaali vaikutuksesta:
- Sanotaan että 2/3 USA myynnistä tulee retailereiden kautta jouluaikaan q4
- USA myynti oli 31% koko Q4 liikevaihdosta eli 21% oli retailereiden kautta koko Groupissa
- Sanotaan että päätettiin kesän lopussa että ollaan agressiivisempia USA retailereiden kanssa ja myydään kamaa 55% materiaalikatteella eli noin 15% EBIT marginaalilla
- Sanotaan että puun hinta nousi aidosti 40% korkeammalle ja puun kustannukset materiaalikatteesta on 70% ja (muut kulut henkilöstö, energia, metalli, yms yms 30%)
- Tämä käytännössä tarkottaisi että yhtäkkiä näiden tuotteiden materiaali kate olisi vain 42.4% ja kun muut 40% kulut tuodaan päälle niin retailereiden kautta myytiin näitä tuotteita 2.4% EBIT katteella
- Loput 79% tuotteista Group tasolla myytiin 20% EBIT marginaalilla ja kun 21% myytiin näin alhaisella katteella saavutaan Group tason lukuun 16.4% joka on lähellä raportoitua 16.5%
On siis mielestäni syytä uskoa että tämä oli aidosti koko alhaisen marginaalin takana ja että tätä virhettä ei enää tehdä uudestaan ja kampanjahintoihin neuvotellaan joustavuutta tai hedgataan materiaalihinta riski muilla keinoin. Katseet ovat Q1 tuloksessa. Oma veikkaus on että marginaali palautuu ja markkina yllättyy mutta katsotaan. Mielestäni tässä on jälleen ainekset äärimmäisen onnistuneeseen 2025.
Lisäksi side note, koko EU on viimein palautunut taas kasvun uralle ja tämä vauhdittaa kasvua entuudestaan q1 nyt vaan fokus marginaaliin niin tarina on intact.
45 tykkäystä
Nyt kun kerran ruvettiin analysoimaan niin vilkaistaas taas jälleen pitkän aikavälin trendejä ja katsotaan mitä kertovat:
Term : Sauna; Whole World
Term : Sauna; USA
Term : Sauna; Japan
Entä miltä näyttää Pohjois-Eurooppa?
Term : Sauna; Finland
Term : Sauna; Sweden
Term : Sauna; Norway
Term : Sauna; Denmark
Entä miltä näyttää Keki-Eurooppa?
Term : Sauna; Germany
Term : Sauna; France
Term : Sauna; Switzerland
Term : Sauna; Austria
Term : Sauna; Italy
Recap:
Globaalisti, Yhdysvallat ja Japani vetää täyttä häkää ja täällä voitetaan markkinaosuuksia ja lähtökohtaisesti myydään korkeimman marginaalin tuotteet. Omissa kirjoissa näillä kasvun markkinoilla jatketaan 30 - 40% kasvua 2025 ja sitten hidastuu.
Pohjoismaat; siis trendi on aidosti kääntynyt!! Tanska näyttää huikeeta kasvua Norjan kanssa. Suomi ja Ruotsi eli suurimmat markkinat näyttäisivät olevan kanssa kelpo vedossa ei ainakaan laske. Suomessa käytännössä korkeampi taso kuin moneen vuoteen. Veikkaan että kääntyy 2025 5% kasvuun kun oli Q4 4% kasvussa.
Keski-Eurooppa on tasaisessa kasvussa kautta linjan veikkaan että kääntyy ensi vuonna on 10% kasvuun, kun nyt Q4 oli 6.6% kasvussa. Saksakin ylitti viimein 2021 huiput.
Group Level Growth Forecast 2025:
Nordics 5%
Continental Europe 10%
USA & Asia 35%
Group level growth with current sales split: 18.5%
Kattellaan vuoden lopussa miten osuu taisi Raulilla olla 15.3% kasvu ennuste tälle vuodelle
32 tykkäystä
Ja vielä valuaatiosta 2025:
Sanotaan että kasvu on 18.5%
EBIT marginaali 23%
Ollaan käytännössä 18x EV/EBIT tasolla tälle vuodelle. Onko tämä kallis; ei halpa mutta en kutsuisi kalliiksi jos 2026 rallatellaan samaa tahtia ollaan 15x EV/EBIT ensi vuonna.
Kuuluu tämä ylivoimaisesti Helsingin aneemisen pörssin kärkeen enkä usko että tätä tullaan saamaan alle 15x EBIT seuraavaan pariin vuoteen eli ihan ok margin of safety (not advice).
Sanotaan että tähän tarinaan saadaan vielä yksi strateginen yritysosto seuraavaan kahteen vuoteen ja että syntyvää vuolasta kassavirtaa saadaan nykyiseen 30% ROIIC tasoon sijoitettua yritykseen niin kasvu voi olla vauhdikkaampikin kuin 18.5% orgaaninen. Mutta orgaanisella kasvulla (18.5%) jos Harvia treidaa 20x EBIT niin hinta on 60€ osake 2026. Katsotaan miten käy mutta uskallan vielä pysyä kyydissä mukana epävarmuuksista huolimatta ja jos marginaalissa on edelleen Q1 laskupainetta niin pitää miettiä tarinaa vielä uusiksi.
26 tykkäystä