Ilkka - Lompakko kunnossa ja suunta mihin?

Osakkeet
250

Ei herätä keskustelua tämä: Ilkka-konsernin osavuosikatsaus 1.1.-31.3.2023 | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

  • ILKKA- KONSERNIN OSAVUOSIKATSAUS 1.1.-31.3.202 3

TAMMI-MAALISKUU 202 3

  • Liikevaihto 15 066 tuhatta euroa (13 587 tuhatta euroa)
  • Liiketappio 609 tuhatta euroa (liiketappio 374 tuhatta euroa)
  • Oikaistu oman toiminnan liikevoitto 7 tuhatta euroa (295 tuhatta euroa)
  • Liikevoitto/-tappio -4,0 prosenttia (-2,8 %) liikevaihdosta ja oikaistu oman toiminnan liikevoittoprosentti 0,0 (2,2)
  • Nettorahoituserät olivat 700 tuhatta euroa (3 047 tuhatta euroa).
  • Voitto ennen veroja 90 tuhatta euroa (2 673 tuhatta euroa) ja katsauskauden tulos -53 tuhatta euroa (2 398 tuhatta euroa).
  • Tulos/ osake -0,00 euroa (0,09 euroa)
  • Omavaraisuusaste 86,2 % (86,6 %)
  • Nettovelkaantumisaste -27,9 % (-27,4 %)*

Tuossa on Alma Median osingot siirtyneet Q1 → Q2, mikä mainitaan raportin lopussa.

d192

Inderesin odotukset itse asiassa ylitettiin: Ilkka Q1 maanantaina: Operatiivisen tuloksen osalta odotuksemme ovat vertailukauden alapuolella | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

Liikevaihto kohtuullisessa kasvussa, mutta ei mikään erityisen hyvä kun yritysostoja on tehty. Kokonaisuutena lievästi negatiivinen, olisin odottanut vaalien tuoneen vähän tulosta kassaan ja olisi ollut hyvä kuulla kassan käytettävän johonkin hyödylliseen.

Tässä casessa syvältä on ettei isolla kassalla ole tehty mitään kun inflaatio rallattaa. Lianasta saattaa vielä tulla jotain kun liikevaihto kasvaa, mutta pieniä ovat silakat joulukaloiksi.

3 tykkäystä
251

Viime osarin valopilkut ovat sammuneet ja alkuvuosi on mennyt ankeasti kaikissa segmenteissä. Operatiivinen tulos ei toki ollut niin surkea kuin Keskisuomalaisella, mutta siinäpä hyvät uutiset taitavat ollakin. Sijoittajan näkökulmasta Ilkan tyhjänpäiväinen puuhastelu jatkuu: printtiliiketoiminta tekee nollaa tai miinusta kuolemaansa asti, mutta uusi isolla rahalla ostettu digiliiketoiminta ei millään pääse voitolliseen tulokseen. Valtava kassa tuhoutuu hiljalleen inflaation kourissa. Toisaalta entisen Ilkka-satraappi Kari Hokkasen mielestä firman ei ensisijaisesti kuulunutkaan tehdä tulosta omistajille vaan toimia kepun propagandaäänitorvena ja pohjalaisten työllistäjänä. Mikään ei ole muuttunut parissa kymmenessä vuodessa.

Vaaleista ei kannata jatkossa odottaa kummoisia tulovirtoja perinteisille mediayhtiöille. Ehdokkaiden mainosrahat menevät kasvavissa määrin amerikkalaisille somejäteille.

2 tykkäystä
252

Kun Ilkan kurssi on juuri nyt 3,59 EUR, ja pelkästään Alma-osakkeiden ja käteisen arvo on 4,7 EUR (Alma 3,35 EUR; nettokassa 1,3 EUR) (koko firman osien summa 5,6 EUR) niin kertoohan se epäluottamuksesta firman johdon ml hallitus kykyyn kohdella osakkeen omistajien omaisuutta asianmukaisesti.

Mutta, koska firman äänivalta on voimakkaasti toisessa osakesarjassa, ja ilmeisesti senkin käyttöä hallitus jotenkin säännöstelee niin mitäpä voi tehdä? Puhutaan kusetusmarkkinoista, mutta milläs nimellä pitäisi kutsua tätä Ilkan järjestelmää?

Kuten aiemminkin on tullut todettua, itse haluisin nähdä: Almat jakoon ja ylimääräinen käteinen samoin.

Osake hinnoitellaan alle Alma Media –osakkeiden ja nettokassan

Lähestymme Ilkan arvonmääritystä pääasiassa osien summa-laskelmalla, sillä näkemyksemme mukaan tällä hetkellä suurin osa arvosta muodostuu konsernin Alma Media -omistuksesta sekä likvideistä nettovaroista. Osien summa -laskelmamme mukainen osakkeen arvo on noin 5,6 euroa osakkeelta. Näkemyksemme mukaan osien summan mukaisen arvon purkautuminen edellyttää pääomien uudelleen allokointia joko kannattavaan kasvuun tai avokätisempään voitonjakoon. Emme odota tämän purkavan osissa piilevää arvoa seuraavan 12 kuukauden tähtäimellä. Tällä hetkellä osaketta hinnoitellaan kuitenkin alle Alma Median osakkeiden ja yhtiön nettokassan arvon (4,7e/osake), mikä mielestämme tarjoaa positiivisen odotusarvon.

https://www.inderes.fi/fi/system/files/company-reports/yhtiopaivitys_ilkka_090523.pdf

7 tykkäystä
253

Pörssikelvoton.

Siinä yksi ehdotus, joka pätee valitettavan usein näihin osien summa -sijoituksiin. Jos pääomistajia ja johtoryhmää ei kiinnosta alennuksen purkautuminen - tai sen purkaminen - niin silloin mahdollinen sijoitus täytyy tehdä oletuksella, että se alennus ei purkaudu. Tämäkin on toki joskus ihan OK, ja jokainen yhtiöhän on erilainen, mutta usein se alennus osien summaan on hinnoiteltu kurssiin ihan syystä.

Ilkan kohdalla aivan kaiken oleellisen sijoitustarinasta kertoo se, että vaikka osake treidaa 22 prosentin alennuksella nettokassaan ja Alma-positioon, niin yhtiö hyödynsi siltikin omien osakkeiden osto-ohjelmaa pelkästään kannustinjärjestelmien pyörittämiseen. Tuollaista päätöstä ei vain yksinkertaisesti tehdä, jos yhtiön ensimmäinen prioriteetti on kaikkien osakkeenomistajien taloudellinen hyöty. Ja jos firma ei aja ensisijaisesti tavallisen riviomistajan etua mistä tahansa syystä, niin silloin kannattaa juosta kauas pois.

8 tykkäystä
254

Varmaan turha vieläkään odottaa ettå yhtiöltä saataisiin ketään vastaamaan näihin kysymyksiin esim. Inderesin haastateltavaksi? Onkohan tässä jo peräti vuosia huhuiltu asian perään :grinning:

3 tykkäystä
255

31.12.2022 tietojen mukaan:

  • Ilkan hallintoneuvostossa on 18 jäsentä, joista taloudellisesti merkittävä osakeomistus (yli 10.000 osaketta) on 7 jäsenellä.

  • Ilkan hallituksessa on 6 jäsentä, joista merkittävä osakeomistus (yli 10.000 osaketta) on 2 jäsenellä.

  • Ilkan johtoryhmässä on 7 jäsentä, joista merkittävää osakeomistusta (yli 10.000 osaketta) ei ole kenelläkään.

Onko siis ihme, ettei toimivaa johtoa kiinnosta osakkeenomistajan etu? Inderes voisi pyytää haastatteluun Pirhosen asemesta vaikkapa hallituksen puheenjohtajan Timo Aukian, jolla sentään on 201977 osaketta, ja kysyä häneltä onko Ilkka ollut hyvä sijoitus.

9 tykkäystä
256

Ilkka antoi negatiivisen tulosvaroituksen.

Päivitetyt näkymät vuodelle 2023:

Vallitsevasta geopoliittisesta tilanteesta ja sen aiheuttamasta talouden epävakaudesta johtuen näkymiin liittyy epävarmuutta. Ilkka-konsernin liikevaihdon arvioidaan nousevan edellisvuodesta. Oikaistun oman toiminnan liikevoiton arvioidaan laskevan edellisvuodesta. Osakkuusyhtiö Hilla Group Oyj:llä (omistusosuus 29,52 %) on vaikutus konsernin liikevoittoon ja tulokseen. Alma Media Oyj:n osingolla (omistusosuus 10,9 %) on merkittävä vaikutus konsernin tulokseen.

Ilkka-konserni on osavuosikatsauksessa 8.5.2023 antanut näkymät vuodelle 2023 seuraavasti:

Vallitsevasta geopoliittisesta tilanteesta ja sen aiheuttamasta talouden epävakaudesta johtuen näkymiin liittyy epävarmuutta. Ilkka-konsernin liikevaihdon arvioidaan nousevan edellisvuodesta. Oikaistun oman toiminnan liikevoiton arvioidaan pysyvän edellisvuoden tasolla tai laskevan hieman. Osakkuusyhtiö Hilla Group Oyj:llä (omistusosuus 29,52 %) on vaikutus konsernin liikevoittoon ja tulokseen. Alma Media Oyj:n osingolla (omistusosuus 10,9 %) on merkittävä vaikutus konsernin tulokseen.

3 tykkäystä
257

Ja sitten tässä olisi vielä Aapelin kommentit negarista. :slight_smile:

Ilkka antoi tulosvaroituksen ja laski kuluvan vuoden tulosohjeistustaan. Ennusteemme odottivat kuluvalta vuodelta jo tuloksen laskua. Siten tulosvaroitus ei mielestämme aiheuta välitöntä ennusteiden muutospainetta, vaan tulemme tarkastelemaan ennusteita viimeistään Q2-tuloksen yhteydessä.

2 tykkäystä
258

Salkunrakentaja on kirjoittanut jutun Ilkasta sekä mm. sen tulosvaroituksesta. Juttuun on lainattu Petri Gostowskin ajatuksia.

Jutun alaotsikot:

  1. Alma Median osingoilla iso merkitys
  2. Purkautuuko osakkeen aliarvostus?
259

Ilkka päivän kurssilla onkin Alma median hyvästä tuloksesta huolimatta (Almakaan ei tuosta juuri pörssissä rallatellut) tällä hetkellä aika tarkalleen sen Alma-omistuksen arvoinen. Pitäisiköhän jonkun kertoa asiasta myös Ilkan johdolle? Luulisi että jotain voisi tulla mieleen tehdä? :smiley:

3 tykkäystä
260

Ei taida olla montaa vuotta, kun Ilkan oman liiketoiminnan arvo oli negatiivinen. Joten jotainhan tässä on tehty ja omistaja-arvoa luotu.

1 tykkäys
261

Nykyään Ilkalla on vähemmän Alma Mediaa, mutta kymmeniä miljoonia nettokassaa.

1 tykkäys
262

Kurssi on taas laskenut, selkeästä syystä kun yhtiön johto ja hallinto eivät tunnu ajattelevan osakkeenomistajan parasta. Olisi ollut vaikka loistava sauma hankkiutua kohtuulliseen hintaan eroon Alma Median osakkeista Otavan pakolliseen ostotarjoukseen ja jakaa 4 euroa osinkoa sijoittajille jättäen 20M vielä kassaan.

No, ostin arvoansaa lisää, tässä vähän ajatuksia:

3,18 kurssilla MCAP 81M

Firman sisältö:

Kassassa rahaa noin 40M€
2022 lopussa: Rahavarat olivat tilikauden lopussa 9 435 tuhatta euroa (9 590 teur). Muut lyhytaikaiset rahoitusvarat olivat tilikauden lopussa 31 012 tuhatta euroa (36 982 teur)." - sen jälkeen saatu Alma Median osingot 4M ja maksettu omat osingot 5,1M

Alma Median osakkeet 10,9% * 741M (9,02 kurssi) ~ 81M

Omat pääomat
Hilla Group Oyj (29,52 %), 13M kirja-arvo ~ 4M

Arena Partners Oy (41,17 %) 6M kirja-arvo ~ 2M

Yrittävä Suupohja Oy (38,5 %) 149k kirja-arvo ~ 0

Kiinteistö: Koulukatu 10 Seinäjoki (??? ~ 0)

Oman toiminnan arvo base-casessa ??? ~ 20M
2022 58M liikevaihto oik. EBIT 1,2M 2023e 60M liikevaihto oik. EBIT 0,9M

Möyrivää: Media- ja markkinointipuoli (10M?)

Tappiollista: Painopalvelut (-10M?)

Potentiaalista: Liana (SaaS-liiketoiminta markkinoinnissa ja viestinnässä, 2022 liikevaihto 20,3M ja liikevoitto 0,4M) (20M?)

Lianalla onnistuessa potentiaalia merkittävään arvoon, mutta vastapainona suuri epävarmuus ja tarve isoille investoinneille.

147M = 45% alennus tähän yhtiön kurssissa

Ongelmat: Pohjanmaalle keskittynyt äänivalta, ei kiinnostusta maksimoida osakkeenomistajien etua ja suuromistajienkin vaikeus saada strategiamuutoksia lävitse sääntöjen takia (5% katto äänissä yhtiökokouksessa).

8 tykkäystä
263

Ilkan uudistettu strategia pähkinänkuoressa: ”Jatketaan rahapinojen päällä istumista, eikä vahingossakaan tehdä järjestelyjä omistaja-arvon luomiseksi.” :smiley:

Eipä löytynyt ”strategiasta” tai osarista juuri merkille pantavaa.

8 tykkäystä
264

Uuden strategian keskeistä sisältöä näyttää olevan Ilkan asiakkaiden ja työntekijöiden menestyksestä huolehtiminen. Jostain syystä omistajista ei puhuta mitään :rofl:

Oli kyllä sellaista corporate bullshittiä koko strategia, että mahtaako noi itsekään uskoa tohon? Ainoa lupaava lause “Kehitämme skaalautuvaa liiketoimintaa ja luovumme kannattamattomasta tekemisestä” tarkoittaisi printtimedian ja painopalvelujen kuoppaamista. Tuleeko tapahtumaan? Ei tietenkään. Sehän olisi pyhäinhäväistys.

3 tykkäystä
265

Tämän yhtiön osalta alkaa kyllä Inderesinkin rooli hieman nyt kyllä mietityttämään. Ilkka ilmeisesti maksaa analyysistä, mutta ei näitä analyysejä johto ainakaan kovin tarkalla silmällä ole lukenut tai sisäistänyt. Onko tosiaan niin ettei Ilkasta saada ketään analyytikon grillattavaksi? Inderesin rooli ”linkkinä sijoittajan ja yhtiön välillä” ei ole kyllä tässä casessa toteutunut. En tosin usko että tuo on Inderesin päästä kiinni.

3 tykkäystä
266

Uuden strategian viimeinen kulmakivi kertoo aika paljon:

"Sitoudumme tekemään kannattavaa liiketoimintaa. Sitoudumme kannattavuustavoitteisiin ja niitä tukeviin
toimenpiteisiin. Kehitämme skaalautuvaa liiketoimintaa ja luovumme kannattamattomasta tekemisestä. "

Tuohan on osakeyhtiön tarkoitus. Kertoo aika paljon luotosta Ilkkaan, kun firmakin tajuaa että tämä pitää erikseen mainita strategiaohjelmassa.

3 tykkäystä
267

Jep, aivan täyttä sanahelinää koko litania. Ydinbisnes ei kannata, paljon puhuttu kasvu lakkaa näkymästä välittömästi ylärivin jälkeen, ja tämänkokoisen puuhakerhon toiminnasta vastaa edelleen - luet oikein - 25 henkilöstä koostuva hallitus ja hallintoneuvosto. Turha tässä on alkaa puhua edes mistään uuden strategian mukaisista kasvupanostuksista, ketteryydestä liiketoiminnasta tai jopa strategiaan luultavasti vahingossa eksyneestä tekoälyn tuomisesta asiakkaan avuksi - ei sitten niin mitään substanssia, kun operatiivinen toiminta sakkaa ja omaisuuserien arvoa hukkuu matkalla kohti omistajien palkkapussia.

Jos joku Ilkan hallintoneuvostosta nyt sattuu tätä lukemaan, niin uusi strategia saa jonkinlaista painoarvoa siinä vaiheessa, kun Alma Median osakkeet ovat jaettu taseesta Ilkan osakkeenomistajille. Sitten nähtäisiin ihan oikeasti, että miten neuvosto ja muu johtoryhmiin lukeutuva kansakunta saa bisneksen kukoistamaan ja sidosryhmät hymyilemään ilman jokakeväistä muutaman miljoonan pelastusrengasta. En varsinaisesti pidätä hengitystäni asian suhteen, mutta kunhan ajattelin tuoda ajatuksen esille.

Sääliksi käy analyytikkoa, jolla on tekemätön paikka tasapainotella analyysissään osien summa -laskelman ja nollan arvoisen bisneksen välillä. Kuten @onpph hieman jo toikin esiin, niin Ilkan tapauksessa voisi olla parasta, että Inderes lopettaisi analyysipalvelun tarjonnan yhtiölle kokonaan ja antaisi Ilkan johtoryhmän ihmetellä osakkeen 45 prosentin tasealennusta kaikessa rauhassa suojassa suomalaisen sijoittajayhteisön katseilta. Ei tästä tilanteesta hyödy tällä hetkellä kukaan.

7 tykkäystä
268

Mieluiten niin, että jos Alma-exit joskus tapahtuu, niin osakkeista saatu voitto jaetaan osakkeenomistajille ja loppu pääoma yrityshankintoihin ja investointeihin.

269

Olen samaa mieltä hallintoneuvoston tarpeellisuudesta. Täysin tarpeeton “kuluerä”. En näe, että hallintoneuvosto tuo lisäarvoa yhtiön johtamiselle. Muutamia vuosia sitten yhtiökokouksessa ehdotettiin hallintoneuvoston lakkauttamista ja sitä kannatettiin, mutta mitään ei ole tapahtunut.

2 tykkäystä