Innofactor sijoituskohteena

Hei,

Tuossa Vincitin ja Innofactorin vertaamisessa on olennaista huomioida kirjanpito erot ja niiden vaikutukset mainitseemiisi eriin (investoinnit ja kassavirta). Innofactor soveltaa IFRS, kun Vincit FAS-kirjanpitoa. Miten tämä vaikuttaa asiaan → Innofactorin vuokrakulut näkyy poistoina (IFRS-16 mukaisesti), miksi ne ovat perusteltua myös olla investointeina, kun olettaa tämän olevan stabiilia. Miksi tämä eroaa Innofactorin raportoidusta? No se on koska Innofactor solmii vuokrasopimuksen XX vuodeksi ja yhtiö kirjaa sen sitten kokonaisuudessa taseeseen ja poistaa sitä vuosittain. Meidän mallissa näiden nettoefekti kassavirtalaskelmissa näkyviin eriin vuosittain on lähes nolla, kun Innofactorilla sopimuksen nettoefekti on koko vuokrasopimuksen ajalta nolla.

Vincitin FAS-kirjanpidossa vuokrakulut ovat jo sisällä käyttökatteessa ja siksi ei näy erikseen poistoina tuloslaskelmassa tai investointeina kassavirtalaskelman kyseisisillä riveillä.

Toivottavasti tämä avasi Innofactorin investointeja.

Terveisin,
Joni

4 tykkäystä

Tämä selittää investointien eron. Tosin Vincit on 2022 lähtien alkanut aktivoimaan tuotekehitysmenojaan, jotka varmaankin olisi myös syytä huomioida investointeina. Joka tapauksessa suurin ero DCF mallien arvostuserossa näyttää liittyvän yritysten arvioituun liikevaihdon kasvuun 2025-2030, joka Inderesin mukaan on Vincitillä yli kaksinkertainen Innofactoriin verrattuna.

Eikö kukaan ole ennustellut mitenkään Microsoftin Copilot-hommia? Ainakin USA:ssa kauhea pölinä näiden AI-juttujen kanssa ja jos kerran Innofactor myy MS-tuotteita niin itse ainakin otaksuisin, että tuo AI-buumi alkaa täällä pohjolassakin. Olisi kummallista jos Innofactor ei MS-ratkaisujen myyjänä kostuisi tästä AI-buumista mitenkään… Itse pidän tätä hommaa ehdottomasti kasvuajurina, jolla Innofactor nousee seuraavat stepit ylöspäin.

6 tykkäystä

AI ja sen hyödyntäminen läpi yritysten ja yhteiskunnan on mielenkiintoinen asia ja tulee muuttamaan paljon asioita.

Amaran lain mukaan ”meillä on taipumus yliarvioida jonkin teknologian vaikutuksia lyhyellä aikavälillä ja aliarvioida niitä pitkällä aikavälillä ”.
Tällä hetkellä Microsoft vaikuttaa olevan yksi suurimmista hyötyjistä ja kehityksen ajajista globaalisti. Erittäin suuret muskelit kehittää ja jalkauttaa co-pilotteja yms tekoälysovelluksia ihmisille ja yrityksille ja luotettu, uskottu, länsimainen toimija. Innofactor on valinnut hyvät vaunut, missä ajaa.

Asiat muuttuvat kuitenkin valtavalla nopeudella ja uskomaton kaupallinen potentiaali pakottaa muutkin toimijat investoimaan AI kehitykseen miljardeja ja miljardeja. Ehkä Google ajaa ohi ja syö markkinan tai joku kiinalainen peluri… tai sitten joku Linus Torvalds rakentaa parhaan ratkaisun MIT:n opiskelija-asuntolassa ja jakaa sen open sourcena kaikille käyttää :man_shrugging:

Innofactorilla riittää varmasti töitä asentaa ja ylläpitää co-pilotteja yms asiakkaille lähitulevaisuudessa. Laskeskelin ohimennen, että Microsoftin markkina-arvo on 67 000 kertaa isompi kuin Innofactorin, että aika pienet murut riittää Innofactorille. Teknologia-alalla on kuitenkin aika voimakkaasti ollut voimassa ‘winner takes all’. Yksi globaali voittaja voi viedä arvoketjusta käytännössä kaiken rahan ja muut tappelevat murusista (vrt Youtube videoissa, google hakukoneissa, google maps kartoissa, jne).

3 tykkäystä

Mulla muutama tuttuja MS:lla duunissa ja kyllä sieltä on tullut sellaista signaalia, että kiinnostusta on paljon. Datan hallinta tosi tärkeää eli pelkän myynnin lisäksi tulee paljon sivubusinestäkin noille keikoille.

Itse asiassa Inderes ennustaa lähes kaikille IT-palveluyhtiöille markkinaa alempaa kasvunopeutta verrattaessa markkinatutkimusyhtiöihin. Ohessa esim. Gartnerin arvioita Gartner Forecasts Worldwide IT Spending to Grow 5.5% in 2023

Tuossa vielä ennuste Pohjoismaihin, GAGR 2023-2028 6,88% IT Services - Nordics | Statista Market Forecast

Maksumuurin takana. Vaikea tästäkään jutusta on mitään huonoa löytää.

Inderesin ennusteet IT-Palveluyhtiöiden tulevasta kasvusta jäivät kaivamaan mieltäni ja laskin Inderesin tuoreimpiin ennusteisiin perustuvat vuosittaiset kasvu-% ajalle 2024-2030. Oheisessa taulukossa on kuvattu ennustetut liikevaihdot ajalle 2024-2030 ja niistä laskettu vuosittainen kasvu-%. Luvut ovat näihin yhtiöihin sijoittaville tahoille hyvin merkityksellisiä, koska nykyinen arvostus perustuu mitä suuremmassa määrin arvioon yhtiön tulevaisuudesta. Itse asiassa monen yhtiön arvo on lähes kokonaan tulevaisuuden varassa, koska nykyinen toiminta on tappiollista ja/tai kassavirtanegatiivistä. Teen myöhemmin myös analyysin mitä ennusteet kertovat ja miten niitä tulisi tulkita. P.S. Jos huomaatte virheitä, niin kommentoikaa. :slightly_smiling_face:

4 tykkäystä

Inderesin analysoimat yhtiöt voidaan jakaa karkeasti kolmeen ryhmään arvioidun kasvunopeutensa mukaan:

  1. Alisuorittajat (Innofactor, Digia, Tietoevry) l. yhtiöt jotka kasvavat ennusteiden mukaan selvästi alle markkinan yleisen kasvun ja inflaatio huomioiden eivät kasva oikeastaan ollenkaan. Vaikka Inderesin tuoreissa analyyseissä kyseisiä yhtiöitä on kuvattu positiisesti, niin positiivisuus ei ole johtanut uskoon yhtiöiden tulevaisuuteen, vaan yhtiöiden tulevan liikevahdon katsotaan stagnoituvan ja yhtiöiden arvostus perustuu korostuneesti jo toteutuneeseen kannattavuuteen.
  2. Markkinan mukana kasvajat (Siili Solutions, Vincit, Witted Megacorp) Oheinen ryhmä on 2022 ja 2023 kokenut vastoinkäymisiä, mutta tämä ei ole romauttanut Inderesin uskoa yhtiöiden kykyyn kasvaa tulevaisuudessa. Yhtöiden arvostus on tällä hetkellä vahvasti tämän tulevaisuudenuskon varassa.
  3. Ylisuorittajat (Digital Workforce, Gofore) Odd Couple, joista Gofore on paikkansa ansainnut erinomaisella kasvulla ja kannattavuudella. Digital Workforcella arvostus perustuu arvioituun kasvuun.
5 tykkäystä

Niels Bohr kirjoitti vuonna 1885, “Prediction is very difficult, especially about the future”. Tämä on jokaisen sijoittajan hyvä muistaa, kun tekee oman arvionsa sijoituskohteidensa arvosta. Ennustamisen vaikeus on hyvin nähtävissä myös Inderesin ennusteissa: Ohessa on 11.1.2023 julkaistu arvio IT-yhtiöiden vuoden 2023 kehityksestä. Alla olen kerännyt toteutuneet luvut 30.9.2023 mennessä.

Inderesin ennuste 3.1.2023 liikevaihdon kasvu 2023 1.1.23-30.9.2023 mennessä toteutunut
Kasvu-% Orgaaninen kasvu% Toteutunut kasvu-% Orgaaninen kasvu-%
Digia 6 % 3 % 13,9 % 8,7 %
Digital workforce (1.1-30.6.23) 17 % 15 % 5,2 % 5,2 %
Gofore 24 % 19 % 32,0 % 28,0 %
Innofactor 7 % 3 % 15,3 % 10,0 %
Siili Solutions 13 % 9 % 7,6 % 2,6 %
Tietoevry 4 % 4 % -3,0 % 4,0 %
Vincit (ei raportoi orgaanista kasvua) 23 % 4 % 27,5 % ---------
Witted Megacorp (ei raportoi orgaanista kasvua) 45 % 26 % 32,2 % ---------
12 tykkäystä

Pieni suora lainaus KL-artikkelista, jossa kommentoitiin Microsoftia mm. näin: “Arvostukset ovat vähän venyneet ja ne alkavat olla siellä historiallisen tason ylälaidassa. Mutta ymmärrän sen arvon, mitä tekoäly tuo näihin yhtiöihin. Jos Microsoft ennen myi Office-sovelluspakettia, niin nyt se myy siihen (tekoälysovellus) Copilot-paketin kylkeen ja se tuplaa asiakaskohtaisen tuoton. Se on helppo ymmärtää. Se tuo tuottavuutta ja se näkyy suoraan yrityksen tuloksesta”, Kenkkilä toteaa.”

Tuosta voi vaan kuvitella mitä mahdollisuuksia tämä tarjoaa Microsoftin vanavedessä myös Innofactorille.

1 tykkäys

Sanotaan että tuolla ei ole kuin muutama yhtiö jonka arvostus nojaa tulevaisuuteen. Digital Workforce, Gofore ja Witted.

Muilla eteenpäin katsova p/e pyörii kympin pinnassa tai alle. No tilanteet voi aina muuttua jos e/komponentti alkaa kyykkäämään.

Osaamatta ottaa suoraan kantaa Innofactoriin (omistan kyllä, mutta tuotto on ollut heikkoa), totean erinäisiä esityksiä ja hintoja nähtyäni Microsoftin co-pilotin olevan vielä liian raakile ja ihan liian kallis tullakseen laajalti käyttöön yrityksissä. Minimissään (minimiosotos) co-pilot kustantaa 100k€ vuodessa ja tuo kyseenalaista apua lähinnä vain tyyliin sähköpostin rungon kirjoittaminen ja tekstin kopiointi power point-esityksiin. Tällä hetkellä.

“Eteenpäin katsova p/e” jo nimensä mukaisesti nojaa tulevaisuuteen. :slightly_smiling_face:

Vastauksena Turskanhaalijalle ja Jarkko4 tueksi kysyin ChatGPT4:ltä, miten Internetin alkuaikoina Internettiä kritisoitiin. Ohessa vastaus:

Internetin alkuaikoina sen mahdollista menestystä vastaan esitettiin useita argumentteja, jotka kuvastivat tuolloin vallitsevaa skeptisyyttä ja huolenaiheita:

1. Rajoitettu kaupallinen elinkelpoisuus: Monet uskoivat, että Internet oli niche-tekniikka, pääasiassa tutkijoille ja tutkijoille. Skeptikot epäilivät sen kaupallista potentiaalia ja kyseenalaistivat, kuinka se voitaisiin rahallistaa tai tulla valtavirtaan.

2. Teknologiset rajoitukset: Varhainen Internetiä vaivasi hitaat nopeudet, epäluotettavat yhteydet ja rajoitettu kaistanleveys. Tämä johti epäilyihin sen kyvystä tukea laajaa käyttöä ja kehittyneempiä sovelluksia.

3. Monimutkaisuus ja käyttäjäystävällisyys: Varhaiset Internet-rajapinnat eivät olleet käyttäjäystävällisiä, ja ne vaativat teknistä tietämystä. Kriitikot väittivät, että tämä monimutkaisuus rajoittaisi sen vetovoimaa suureen yleisöön.

4. Turvallisuus- ja yksityisyyshuolet: Internetin kautta siirrettävien tietojen turvallisuudesta oltiin huolissaan jo alkuvaiheessa. Kriitikot ovat huolissaan hakkeroinnin, tietovarkauksien ja yksityisyyden menettämisen mahdollisuudesta.

5. Sisällön puute: Varhaisessa Internetissä oli vähän sisältöä, ja skeptikot kyseenalaistivat, olisiko sillä koskaan tarpeeksi laajaa tietoa ja viihdettä houkuttelemaan laajaa yleisöä.

6. Sääntely- ja oikeudelliset haasteet: Internetin säätelyssä oli epävarmuutta, erityisesti sisällönhallinnan, tekijänoikeuslakien ja kansainvälisen lainkäyttövallan osalta, mikä monien mielestä voisi estää sen kasvua.

7. Sosiaalinen vaikutus ja kulttuurinen vastustuskyky: Jotkut ihmiset uskoivat, että internet vaikuttaisi negatiivisesti sosiaaliseen vuorovaikutukseen ja kulttuuriin, mikä johtaisi eristäytymiseen ja perinteisten viestintämuotojen vähenemiseen.

8. Infrastruktuurikustannukset: Maailmanlaajuisen verkon tarvittavan infrastruktuurin perustamis- ja ylläpitokustannuksia pidettiin kohtuuttoman korkeina, ja epäiltiin, kuka rahoittaisi ja ylläpitäisi tätä infrastruktuuria.

Näistä varhaisista epäilyistä ja haasteista huolimatta Internet voitti nämä esteet ja kehittyi maailmanlaajuisen viestinnän, kaupan ja tiedonvaihdon keskeiseksi työkaluksi.

2 tykkäystä

Vastaan yleisesti näihin tuotto jne. kirjoitteluihin. Homman nimi on aina ollut se, että ne jotka äkkää jonkun homman ajoissa ja ovat muita edellä tekevät hillot. Tunnen muutamia, jotka lähtivät Bitcoiniin lähinnä “kannatuksen vuoksi” silloin kun arvo oli naurettava. Siinä vaiheessa, kun joku todella lyö läpi ja kaikki tajuavat sen olet jo myöhässä. Analyytikot ovat nyt peruspessimistejä laskumarkkinassa, kun käänsivät takkiansa 180 astetta bull-markkinasta. He eivät usko, vaan kaipaavat todisteita ennen kuin uskaltavat tehdä mitään. Kun todisteet ovat pöydällä olet taas myöhässä. Iso raha haistaa nää keissit vaan ennen kuin suuri yleisö ja suurin osa analyytikoista. Yhdyn samaan kommenttiin kuin joku tuolla edellä, että olen isosti mukana ja ostan lisää. Tämä on niin halpa, ettei jos ei mitään kovaa nousua ole tiedossa niin osinkotuotto on jo hyvällä tasolla ja koen, että pääomani on turvassa tässä paremmin kuin jossain hypeosakkeissa kuten Kempowerit jne mihin kaikki tuulitakit sullovat rahansa. Kyyti on kylmää niissä, kun suunta kääntyy. Kempowerkin otti tavallaan “ilman syytä” -50% pataan tosta vaan. Välillä kyllä ihmettelen, kun ihmiset sullovat all-in rahansa johonkin megakalliin PE:n lafkoihin (tai jopa negatiivisen), mutta eivät osta kasvavia yhtiöitä, jotka arvostetaan alakanttiin. Esim. joku SSH on ollut kroonisen kallis aina, mutta fanikuntansa silläkin. Ja jos kelläkään ei soinut hälytyskellot Qt:n tai Kempowerin kanssa kun P/E-luvut huitelivat 200-300 lukemissa niin ihmettelen…

1 tykkäys

No vaikka katsoisit tämän hetkisiä niin ei noille suurimmalle osalle ole leivottu mitään kasvua sisään.

Olet mielestäni täysin oikeassa; viittaan aikaisempaan postaukseeni “Näin varmaan on. Yleisesti koko IT-palveluala on aliarvostettu ja yleisesti suomalaiset osakkeet ovat alennusmyynnissä. Toivottavasti paluu normaaliin on nopeasti edessä.”

1 tykkäys

Ehkä vielä tarkennan, että kritiikkini kohdentuu enimmäkseen suomalaisia osakkeita arvioiviin analyytikkoihin, jotka markkinaliikkeitä mukaillen kovin herkästi laskevat tavoitehintojaan alemmaksi, vaikka objektiivisesti katsoen analysoitavan yhtiön luvut/tilanne on päinvastainen. Sama tietysti toistuu myös ylöspäin mennesssä.

1 tykkäys