Törmäsin mielenkiintoisen oloiseen yhtiöön länsinaapurista. Kyseessä on Instalco, joka on kertomansa mukaan yksi Pohjoismaiden johtavista talotekniikan urakointi- ia kunnossapitopalveluja tarjoavista yrityksistä. Firma tekee kiinteistöjen ja teollisuuden asennus-, huolto- ja kunnossapitotöitä Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa. Instalco on yritysrypäs, joka koostuu kymmenistä paikallisista tytäryhtiöistä.
Pääasiassa Instalcon tytäryhtiöt ovat keskittyneet lämpö-, vesi-, ilmastointi-, sähkö- ja jäähdytysalan asennus- ja huoltotoimintaan. Yhtiön kotisivujen mukaan “Talotekniikka-alan kehitys on nopeaa ja tänä päivänä kiinteistöt vaativat entistä enemmän laajaa teknistä osaamista. Yhä suurempi osa rakentamisen ja ylläpidon kokonaiskustannuksista on sidottu talotekniikka-, energia- ja sisäilmaratkaisuihin. Tämä kehitys suosii vahvasti Instalcoa.”
Yhiötä tukevia (mega)trendenjä:
- Kaupungistuminen
- Vanheneva rakennuskanta → korjaustarve
- Energian säätäminen → tarve kehittyneille teknillisille ratkaisuille
- Kestävän kehityksen periaate → Instalcon tavoitteena on olla joka päivä yhteiskunnalle hyödyksi ilmastoälykkäillä ja energiatehokkailla sähkö- ja LVI-asennuksilla sekä jäädytysjärjestelmien ja teollisuuden asennuksilla, jotka kaikki vähentävät resurssien kulutusta.
Instalcon toimialaan kuuluvat myös lämpöpumppujen, LED-valojen asennukset, aurinkokennojen asennukset, sisäilman puhdistaminen ja lisäksi yksi tytäryhtiöistä asentaa Suomessa Teslan supercharger -latausasemia.
Instalco kasvaa pääasiassa yritysostoin. Pitkän aikavälin tavoitteena yhtiöllä on tavoitteena kasvaa 10%/p.a. suhdannesyklin yli tarkasteltuna. EBITA-marginaalin on tavoitteena olla yli 8%. Nettovelka/käyttökate -suhdeluvun tavoite alle 2,5 ja osinkotavoite 30% nettotuloksesta.
Liikevaihdon kehitys 2015-2019 yksikössö MSEK (uusin vasemmassa reunassa)
5 692 4 414 3 114 2 407 1 369
EBITA-marginaali:
8.7% 7,5% 7.8% 5.8% 3.6%
EBIT-marginaali:
8,6% 7,5% 7,8% 5,8% 3,6%
Instalgon tytäryhtiöt jatkavat omilla brändeillään ja lisäarvoa tehdään tytäryhtiöiden välisellä yhteistyöllä ja tehostetuilla hankinnoilla.
Tulosraportoinnissa kausivaihtelu vaikuttaa tulokseen ja liikevaihtoon. Instalco raportoi liikevaihtonsa projektin valmistumisprosentin mukaisesti, jonka vuoksi yleiset lomapäivät ym. vähentävät liikevaihtoa ja jossain määrin vaikeuttaa kvartaalitason vertailua. Kausiluontoisesti vuoden loppu on vahvin ja heikoin taas Q3, jolloin on normaalisti vuosilomia ja muutenkin vähäisempi aktiivisuus liiketoiminnoissa.
Instalcon elo-syyskuu 2020:
- liikevaihto +16,1% 1 643 MSEK (1 416MSEK). Kasvu tapahtui kokonaan yritysostojen vaikutuksesta, sillä orgaaninen kasvu oli -2,7%.
- liiketulos oli 140MSEK (113MSEK) eli EBIT-marginaali +8,5%
- kassavirta oli 90MSEK positiivinen.
- EPS 2,01 SEK (1,59SEK).
Orgaaninen kasvu oli negatiivinen, mutta raportin mukaan tämä selittyy hieman (3%) tavanomaista korkeammalla sairauslomien määrällä.
Instalcon tammi-syyskuu:
- liikevaihto +24,9% 5 044MSEK (4 040MSEK)
- liiketulos 414MSEK (348MSEK) ja EBIT-marginaali +8,2%
- orgaaninen kasvu + 4,9%
- kassavirta 412MSEK postiviivinen
- kumulatiivinen EPS Q1-Q3 +6,04SEK
Yhtiön Q3 presentaatio: https://instalco.se/media/64532/instalco-q3-presentation-2020.pdf
Yhtiön Q3 tulosraportti: https://mb.cision.com/Main/15570/3233568/1332376.pdf
Liiketoiminnan riskit on kuvattu v. 2019 vuosiraportissa: https://mb.cision.com/Main/15570/3079020/1222544.pdf (sivut 34-36)
Yhtiön toimitusjohtaja Per Sjöstrand on yhtiön 3. suurin osakkeenomistaja n. 8,5% osuudella. Top 10 -listalla on myös suomalaisia, Wipunen varainhallinta Oy ja Heikintorppa Oy (kumpikin Herlinien yhtiöitä). Myös hallituksen puheenjohtajalla on merkittävä osakeomistus sekä yhdellä hallituksen jäsenellä. Myös eräs muu hallituksen jäsen omistaa osakkeita, mutta muita vähemmän ( 6 000 kpl).
Osakkeen arvotustaso:
Osake treidaa nyt 270 SEK tasolla, joka on ATH-kurssi. EPS-odostus päättyneelle vuodelle on n. 8,5 SEK, eli P/E perusteinen arvostustaso on n. 32. Arvostustaso ei siis vaikuta halvalta, jos odotettavissa oleva vuosikasvu on n. 10% (toisaalta yhtiö on viime vuosina yltänyt tavoitteisiinsa kasvun ja kannattavuuden osalta). Toisaalta liiketoiminnan kannattavuus on melko matala, joten nykyinen hintataso ei anna juurikaan turvamarginaalia.
Kommentteja/mietteitä yhtiöstä?