Ketterä asiantuntija suomalaisessa infrastruktuurissa valmis kasvamaan
Kreate on ketterä, monialainen infrastruktuuriurakoitsija, joka on skaalautuva ja asemoitunut kasvavissa segmenteissä Suomen infrastruktuurimarkkinassa. Kreate on kasvanut markkinaa nopeammin 18 %:n keskimääräisellä vuosikasvulla vuodesta 2017 vuoteen 2020E ja keskimääräisellä 4,4 %:n EBITA-marginaalilla. Ennustamme orgaanisen liikevaihdon kasvaneen keskimäärin 7,5 % vuodessa aikavälillä 2021-2024. Otamme Kreaten seurantaan Osta-suosituksella ja 12 kuukauden tavoitehinnalla 12 euroa.
Suuressa ja sietokykyisessä infrastruktuurin rakennusmarkkinassa Kreate on neljäntenä liikevaihdon perusteella ja toimii viidessä segmentissä, jotka näemme olevan valmiina hyötymään rakenteellisista ajureista, kuten kaupungistumisesta ja suuresta kunnostustöiden kasaumasta. Yleinen markkinanäkymä on näkemyksemme mukaan vakaa tai hieman negatiivinen, mahdollisen tuen ollessa tulossa 2,3 miljardin euron EU:n elvytyssuunnitelmasta.
Näemme laatua Kreaten liiketoiminta-alustassa, mitä havainnollistavat suuri orgaaninen kasvu, onnistunut rekrytointi, korkea asiakastyytyväisyys sekä johdonmukaiset marginaalit. Tärkein kilpailuetu on monimutkaisissa kaupunkihankkeissa, jotka vaativat asiantuntemusta useilta eri aloilta.
Kreate tähtää 300 miljoonan euron liikevaihtoon vuonna 2024 orgaanisen kasvun ja pienten bolt-on-yritysostojen kautta. Näemme useita kasvumahdollisuuksia laajenevassa asiakaskunnassa ja palvelutarjonnassa. Kreate suunnittelee menevänsä markkinoille, joiden arvo on noin 1,0 miljardia euroa, mikä laajentaisi nykyistä noin 2,8 miljardin euron osoitettavissa olevaa kokonaismarkkinaa. Yhtiö on tunnistanut 13 yritysostokohdetta, jotka vastaavat sen kohdekriteereitä.
Arvostus. Otamme Kreaten seurantaan 12 kuukauden tavoitehinnalla 12 euroa soveltaen EV/EBITA-arvostuskerrointa 11x vuoden 2022 ennusteisiimme.
Mitä ajatuksia raaka-aineiden hintojen noususta Kreaten kannattavuuteen? Onkohan alalla käytössä pitkäkestoisissa projekteissa jotkin indeksikorjaukset hintoihin?
Kreate on kertonut, että raaka-aineista erityisesti teräs, polttoaine, bitumi, betoni ja puutavara ovat merkittäviä. Viime aikoina on uutisoitu laajasti puutavaran saatavuushaasteista ja hintojen noususta. Polttoaineen hintakin on ollut nousussa, vastaavasti öljyn hinta taitaa vaikuttaa myös bitumin hintaan. Betonin ja teräksen hintatasoja en ole seurannut.
Muistaakseni tilinpäätösesityksessä TJ vastasi heidän sitovan pitkäaikaisia sopimuksiaan erilaiset hinnanmuutokset huomioiviksi, ja että pyrkivät ostamaan raaka-aineet valmiiksi jo projektien alkaessa, mikä suojaa tällöin myös asiakasta odottamattomilta hinnanmuutoksilta.
Yleinen inflaation ja inflaatio-odotusten nousu olisi erittäin tervetullut asia Kreaten toimialalle, sillä se aikaistaisi infrainvestointeja ja tekisi niistä kannattavampia. Laskevan inflaation aikakausi on ollut huono näille ns. perinteisille toimialaoille ja hyödyttänyt teknologiasektoria. Nyt reflatorisessa ympäristössä on alkamassa rotaatio taas takaisin näille toimialoille kun on odotettavissa vuosien ali-investointien kääntyminen toiseen suuntaan.
Lyhyellä aikavälillä tosiaan Kreate lyö projektin alussa kustannukset kiinni.
Enemmän olisin huolissani kustannusten noususta Orthexin kohdalla, jolla raaka-aine kustannuksilla hyvin merkittävä osuus ja tälle vuodelle tulee iso nousu viime vuoteen.
Rakentamisessa rakennusmateriaalien kustannusten kohoamiselta on hankala suojautua. Yksinkertaisesti suuri oma materiaaleista on sellaisia, joita ei voi ostaa täysipainoisesti varastoon projektin alkaessa. Joitain suojauksia voi tehdä, mutta niitä on hankala etukäteen tehdä tälläisessä yllättävässä hintojen nousutilanteessa.
Julkisen sektorin hankkeissa rakennusmateriaalien hinnan nousua ei ikinä saa, kuin osittain siirrettyä tilaajalle. Rakennusmateriaalien hinnan nousu aina rasittaa suuresti urakointipuolta hintojen siirtyessä viiveellä projektihinoitteluun tilaajapuolen maksettavaksi. Siihen ei usko kukaan urakoitipuolella, että joku toimija olisi merkittävältä osin suojassa näin suurelta materiaalien hintojen nousulta.
Kyllä rakennusalalla hyvin tiedostetaan hintavaihtelut ja siksi varsinkin useampivuotiset hankkeet usein sidotaan rakennuskustannusindeksiin. Tämä itseasiassa on sekä tilaajalle että urakoitsijalle suotuisaa, sillä muuten hintojen nousuun varaudutaan kateprosentissa.
Se on eri asia sidotaanko osittain rakennuskustannusindeksiin vai täysin. Yleisesti indeksiin sitominen on ollut osittaista ja se ei ole vastaavissa tapauksessa kattanut, kuin osin kustannusten nousua. Itse en muista törmänneeni, kuin osittain indeksiin sidottuihin hintoihin. Kustannusten nousu ei koskaan ole esim bitumi-indeksin nousun johdosta täysimääräisesti siirtynyt tilaajalle.
Varmaan joku kaavoja miettinyt on kuvitellut, että kustannukset siirtyisivät merkittävemmin kuin todellisuudessa tapahtuu. Tässä merkittävänä syynä on arvioitu työn ja materiaalien kustannusten suhde.
Ainakin itsellä lähtökohtaisesti tulevaisuuden näkymät kiinnostavat ja tilauskannan koko. Tietysti myös kustannukset ja näkyykö raaka-aineiden hintojen nousu kannattavuudessa eli ollaanko pystytty suojautumaan kuinka hyvin/huonosti. Olis kiva myös tietää ihan millaisia prosentteja kilpailutuksista ollaan voitettu, jotain tällästä muistaakseni jossain esityksessä kerrottiinkin(?). Olisi kiva tämäkin saada myös Inderesin seurantaan, itse tuskin ehdin huomenna webcastia tms. katsomaan, muuten voisi kysyä tuostakin.
Toteutuneissa luvuissa tuskin mitään ihmeellistä, varmaan melko kamala kvartaali tulossa, jota ei kannata viivotimella lähteä vetämään loppuvuoteen. Analyytikkoennusteessa liikevaihto n. 36m€ ja 1m€ EBITDA (ainoa, joka näkyy TIKR-palvelussa eli oletan sen olevan Danske Bank?). OP:lla liikevaihtoennuste 44m€ ja 0,7m€ EBITA. Pakko tyytyä näihin sitten ennusteena sillä valitettavasti aiemmilta vuosilta on vain puolivuosikatsaukset, joten ainakin itsellä vaikea hahmotella kvartaalitasoa sen paremmin.
Kreaten osavuosikatsaus: odotettu kannattavuus – tilauskanta hyvällä tasolla
Tammi–maaliskuu lyhyesti
Kreate Group Oyj listautui Nasdaq Helsinkiin ja sai yli 18 600 uutta osakkeenomistajaa. Kaupankäynti Kreaten osakkeilla alkoi Nasdaq Helsinki Oy:n pre-listalla 19.2.2021 ja pörssilistalla 23.2.2021
Tilauskanta oli 158,3 (162,3) miljoonaa euroa
Liikevaihto laski ja oli 38,3 (50,0) miljoonaa euroa
Käyttökate oli 1,7 (2,2) miljoonaa euroa eli 4,4 (4,3) prosenttia liikevaihdosta
EBITA oli 0,9 (1,3) miljoonaa euroa eli 2,3 (2,6) prosenttia liikevaihdosta
Yhtiön listautumisantikulut olivat 2,3 miljoonaa euroa. Näistä 0,9 miljoonaa euroa rasittaa katsauskauden tulosta ennen veroja.
Listautumiskuluilla oikaistu osakekohtainen tulos oli 0,07 euroa
Osakekohtainen tulos oli -0,04 (0,12) euroa
Operatiivinen vapaa kassavirta oli 0,1 (-2,2) miljoonaa euroa
Korollinen nettovelka oli 18,8 (20,9) miljoonaa euroa
Toimintaympäristö vuonna 2021
Toimintaympäristöön ei ole tullut muutoksia 31.3.2021 julkaistun tilinpäätöstiedotteen jälkeen.
Tilauskanta yllätti positiivisesti, muuten ei mitään erikoista. Näkymät pidettiin ennallaan ja lv:n ennustetaan laskevan edellisvuodesta
Kyllä on tosiaan hyvin lähtenyt vuosi käyntiin, odotuksia parempi tilauskanta ja on jo melkein samalla tasolla kuin viime vuonna. Myös kannattavuus pienellä liikevaihdolla oli analyytikko-odotuksia parempaa (EBITDA-% jopa ylitti vertailukauden, yllättävää). Tärkeintä kuitenkin, ettei raaka-aineiden hintojen nousut näkyneet mitenkään tuloksessa ja “Materiaalit ja palvelut” laski 71,5%:iin liikevaihdosta (vrt. 76% Q1/20). Tässä tietty ajoitukset varmaan pelanneet osansa, mutta ei tähän voi kun olla tyytyväinen, hyvä puolustusvoitto.
Hienoa myös, että julkaisivat kvartaalitason tietoa tässä raportissa 2019 vuodelle asti niin on jotain Exceliinkin tungettavaa.
Danske Bankilla aamukatsauksessa Kreaten tavoitehintaa nostettu 12€ → 13,8€. OP:lla tavoitehinnan nousu maltillisempi 11,1€ → 11,6€. Kyllä tästä vielä hyvä tulee.
Onkos täällä spekuloitu siitä voisiko Kulosaaren sillan korjauksesta tulla Kreatelle kiva iso “odottamaton” prokkis? Pari kk sitten tuli uutinen siitä miten Kuliksen silta on huonossa hapessa, ilmeisesti johtuen Kalasataman rakennus-/paalutustöistä. Kreate on toteuttanut metrosillan aiemmin, joten olisiko paras taho korjaamaan/rakentamaan uudelleen Kuliksen sillan?
Metrosillan projektin arvo 5,6MEUR. Uskoisin että 4-6 kaistaisen sillan kävely- ja pyöräteineen on merkittävästi isompi. Lisäksi Kreatella varmaan syntynyt osaamista aiemman kokemuksen perusteella, mm merenpohjan suhteen, joka voi tehdä mahdollisesta hankkeesta kannattavamman.
Hyvä nosto. Kreate olisi varmasti vahvoilla jos tuota lähdetään uusimaan. Kaikki tuollainen olisi vain ekstraa normaalin perustekemisen päälle. Samoin kun on tulossa Hailuotoon uusi silta, siinä kilpaulutus alkaa kesälomien jälkeen.
Näiden lisäksi mm. Rail Baltica tulee olemaan iso hanke sitten kun EU:n hunajapurkki avataan. Siellä on suomalaisille infraosaamiselle tarvetta. Kaikki nämä kun summaa yhteen niin 2-3 vuoden horisontilla tekemistä on niin paljon että marginaalit joustaa alalla ylöspäin.
Jenkit on tässäkin kohtaa Eurooppaa selvästi edellä ja siellä alkaa infraosakkeet käydä kuumana.
