Toteutuneet luvut vastasivat tosiaan odotuksia tarkasti. Uusissa tilauksissa jäätiin meidän odotuksista jonkin verran. Nyt webarin ääreen!
27 tykkäystä
Tietyssä mielessä LapWallin kyydissä on nyt mukava olla, kun voi lähes varmasti sanoa että suunta rakentamisessa on ainakin kohtalaisella aikavälillä ylöspäin. Jokainen voi sitten miettiä millaista tulosta yhtiö kykenee tekemään hyvässä markkinassa kun jälki on tässäkin syklissä tämmöistä. Tuntuu, että johto ja koko LapWallin porukka tietää mitä tekee: milloin painetaan kaasua (investoidaan) ja millon hankitaan esimerkiksi halvemmalla raaka-aineita jne. Ja osataan ja uskalletaan käyttää velkavipua myös sopivassa määrin.
Edit: Siitä linkki vielä webcastiin.
13 tykkäystä
LapWall on mielestäni yksi Helsingin pörssin mielenkiintoisimmista yhtiöistä. Yhtiö on kokonsa puolesta monen yksityissijoittajan ja institutionaalisen sijoittajan tutkan alla. Moni myös mieltää LapWallin rakennusyhtiöksi, vaikka sellainen se ei ole, vaikka se altistuukin rakennusteollisuuden sykleille.
Yhtiössä on paljon asioita, joista pidän:
- Selkeä markkinajohtaja omassa nichessä omalla kohdemarkkinalla
- LapWallilla on selkeitä kilpailuetuja, kuten skaala- ja kustannustehokkuus (korkean automaatiotason ansiosta), hyvät ja pitkäaikaiset suhteet rakennusyhtiöihin ja talotehtaisiin (eli asiakkaisiin), vahva brändi ja todella korkea asiakastyytyväisyys. Nämä tekijät ovat luoneet edellytykset alan parhaalle kannattavuudelle.
- Hyvät kasvunäkymät keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä, joita vetävät rakennusteollisuuden syklin parantuminen (pohjilta ponnahdetaan ylös), markkinan kasvu (BKT), puu- ja elementtirakentamisen penetraation kasvaminen (helpompaa, nopeampaa, taatumpi laatu - kuivaketju ja ympäristöystävällisyys).
- Suhteellisen pääomakevyt ja standardoitu liiketoimintamalli. Pääomarakenne nousee nyt hetkellisesti uuden tehtaan investoinnin johdosta, mutta pitkässä juoksussa pääomakeveys ja tuotteiden standardisointi takaavat skaalautuvuuden, hyvän kannattavuuden saavuttamisen ja mielenkiintoiset lähitulevaisuuden kassavirrat ilman liiallista kasvun kompromissia.
- Joustava kustannusrakenne (noin 20 % kuluista on kiinteitä ja 80 % muuttuvia).
- Osaava ja motivoitunut johto, jolla on selkeästi “skin-in-the-game” ja fokus pitkän aikavälin arvon maksimoimisessa.
- Vahva brändi, pitkät asiakassuhteet ja erittäin korkea asiakastyytyväisyys.
- Hillitty valuaatio, joka antaa edellytykset yli 10 % vuotuiselle tuotto-odotukselle.
- Yhtiö vahva tase
Päivitin tulosjulkaisun jälkeen myös omaa malliani. Mallini perusteella LapWallin tuotto-odotus onkin hyvin mielenkiintoisella tasolla. Vaikka perusolettamani ovat LapWallin omien taloudellisten tavoitteiden ja Inderesin seuraavan seitsemän vuoden estimaattien alapuolella (en ymmärrä, miksi Inderesin DCF:n EBIT-% marginaalit tippuvat merkittävästi vuoden 2028 jälkeen yhtiön skaalan kasvaessa), päädyn LapWallin osalta yli 15 % vuotuiseen tuotto-odotukseen nykyisellä hinnalla (3,20 € per osake). Tämä on mielestäni vähintäänkin kohtuullinen ottaen huomioon riskit, jotka on myös huomioitu mallin odotuksissa.
Tässä hieman omia ajatuksiani LapWallista. Ovatko mallin oletukset liian optimistisia tai pessimistisiä?
44 tykkäystä
hyvää analyysiä! -25 loppupuolella valmistuva merkittävä lisäkapa pitäisi vaikuttaa liikevaihtoon ja kannattavuuteen merkittävästi. Erityisesti, jos suhdanne auttaa -26 - -28. Siinä pitäisi olla merkittävämpää kasvua oletuksella, että kaikki menee suunnitellusti ja suhdanne ei tuo vastatuulta.
11 tykkäystä
Hyvä kommentti! Olen samaa mieltä – tuolla on luonnollisesti tuotto-odotusta nostava vaikutus. Päätin kuitenkin mallia muokatessani ottaa hieman konservatiivisemman näkemyksen turvamarginaalin lisäämiseksi. Joka tapauksessa nykyinen valuaatio näyttää houkuttelevalta pitkän aikavälin sijoittajalle! 
4 tykkäystä
Ymmärrän pointtisi hyvin. Ja toisinpäin, nyt H2/25 tulos voi olla paineessa kun iso investointi ei tuota ja pääoma sitoutuu tästä eteenpäin. Erityisesti, jos suhdanne ei parane. Skenarion kautta voi myös hahmottaa. Parhaimmillaan -26, -27 nykykurssiin osake on todella halpa. mutta seuraava 12-18 kk on haastava ja kurssi olla mitä vaan. Olen siis samoilla linjoilla excelisi kanssa. Margin of safetyä on aika hyvin.
5 tykkäystä
Varovaisuusperiaatteen piikkiin tämä pitkälti menee ja samalla periaatteella (ts. ennustettavuuden heikentyessä pidemmälle mentäessä turvamarginaalia lisätään) DCF-mallit rakennetaan valtaosassa seurannassamme olevista yhtiöistä. Huomautan myös edelleen, että LapWallin näytöt tuosta 12-15 %:n EBITA-%:n tekemisestä on varsin vajaat, sillä haarukkaan ei ole osuttu lähihistoriassa yhtenäkään vuonna vaan 2022 huippusuhdanteessa tuli ylitys ja muut vuodet ovat jääneet alle. Lisäksi pääoman tuotot ovat melko hurjia tuolla häntäpäässä, minkä myötä pitkällä aikavälillä on mielestäni relevanttia varautua myös nykyistä kovempaan kilpailuun jonkun mekanismin kautta. Näistä syistä ja kasvun osalta osin vaativienkin (mutta yhtiön tavoitteita alempien) oletusten takia pidän edelleen perusteltuna pitää selvää turvamarginaalia tuolla häntäpäässä marginaalien osalta (sekä tuottovaatimuksessa), vaikka skaalan kasvun toki lähtökohtaisesti pitäisi tukea kannattavuutta, jos muut tekijät pysyvät ennallaan.
@Tommi_Saarinen pelaa kohta raportin kanssa, jahka se saadaan ulos.
24 tykkäystä
Tulkitsen Antin puhuvan palaamisesta, ainakaan suurempia pelejä ei itsellä raportin kanssa ole suunnitteilla. 
Tässä linkki premium-tunnareilla luettavissa olevaan raporttiin yhtäkaikki:
Pidimme suosituksen ja tavoitehinnan ennallaan ennustelaskuista huolimatta. Kasvunäkymän piristymisen ja suhdannekäänteen odottelu vielä houkuttaa, vaikka kuluvan tilikauden negari-riski on todellinen.
21 tykkäystä
En ole LapWall-asiantuntija enkä mitään yhtiötä hyvin tunne, mutta lukemieni perusteella tämä ei ole huonossa mielessä “toivotaan, toivotaan”-yhtiö, jossa väkisinkin yritetään keksiä positiivista mm. toimarin (josta puhutaan etunimellä) mikroilmeistä, tai pohditaan, että ostetaanko 5 miljoonan yhtiö 500 miljoonalla. Ajatukseni on hyvin pitkälle lainattuja, mutta olen voinut käsittää jotain väärinkin - siitä ei ole syyttäminen muita.
H1-raportti ei vastannut odotuksia, mut onhan syytä muistaa LapWallin pitkäaikaiset vahvuudet ja tulevaisuuden potentiaali, mitkä sieltä ei ole poistunut. Yritys on onnistunut kasvattamaan liikevaihtoaan 12 % vaikeassa markkinatilanteessa, mikä osoittaa yhtiön kykyä sopeutua ja löytää uusia mahdollisuuksia. Sitten erityisesti suuret projektit, kuten yhteistyö Metsä Woodin kanssa kertonee että LapWallilla on kykyä tehdä merkittäviä hankkeita.
Aiemmin mainittu kilpailukyky ja vahva asema markkinoilla antavat käsitys siitä, että pitkällä aikavälillä yhtiöllä on mahdollisuus merkittävään kasvuun. Alan markkinoiden toipuessa LapWall on hyvin asemoitunut hyötymään tästä kasvusta, ehkä. Tuotto-odotus ollee hyvä.
Jotenkin tässä yhtiössä on sijoittajan kannalta mielestäni järkeä eikä tarvitse väkisin keksiä maallikkona randomei heittoja, miksi yhtiö olisi pidemmässä juoksussa ok sijoitus. Riskejä ja uhkia on toki.
15 tykkäystä
Jollen aivan väärin näe niin virallista firman videota H1:stä ei vielä täällä ollut.
Reilu tunnin pläjäys 
e: Kun uusi tehdas valmistuu ja ‘tehtävät tulevat tekijöille mielekkäimmiksi automaation myötä’ kuten Jarmo sanoi aikanaan, niin tämä ilmeisesti paranee 
Ei ihan helppoa
14 tykkäystä
Mielestäni hyvin kiteytetty ja olen samoilla linjoilla. LapWallin tekeminen ja strategia näyttää aika lailla niin hyvältä kuin tässä rakentamisen suhdanteessa ylipäänsä on mahdollista. Ilman rakennusmarkkinan piristymistä ei myöskään merkittäviä tuottoja ole odotettavissa. Jossain vaiheessa käänne ylöspäin tulee varmasti, mutta sijoittajan vinkkelistä ehkä se suurin riski liittyy juuri siihen, että miten kauan tölkkiä joudutaan potkimaan eteenpäin käännettä odotellessa. Sitten kun se tapahtuu, niin LapWall näyttäisi olevan erittäin hyvissä asemissa.
Kuten LapWallin H1-webcastissakin sivuttiin, niin ruusunpunaisin lasein katsottuna tuoreimmat asuntoaloitusluvut voi nähdä jo käyneen pohjilla. Myös korkojen lasku voisi tukea käännettä. Mutta toisaalta voihan nuo lukemat tuosta kääntyä alaskin päin, tai jatkaa vaakamörnimistä vielä pidemmänkin aikaa.
Oma näkemykseni on, että selkeää piristymistä täytynee vielä odotella pitkälle ensi vuoden tai jopa 2026 puolelle, mutta kyllä se sieltä hiljalleen tulee. Kotiuttelin itse aiemmin hieman voittoja alta 3e:n ostetuista lapuista koska ajattelen että tätä ehtii vielä lisäilemään myöhemminkin ajallisesti hajauttaen, mutta tämä on ehdottomasti kiinnostava osake edelleen.
15 tykkäystä
Hyviä kommentteja ja perusteluita - arvostan niitä paljon! Varovaisuus on luonnollisesti erittäin hyvä asia ja tärkeä ominaisuus menestyvälle sijoittajalle.
Olette myös viilanneet lähitulevaisuuden kasvua ja kannattavuutta alaspäin ottaen huomioon mahdollisen riskin hitaammasta palautumisesta. Lisäksi olette erinomaisesti ottaneet DCF-mallia tehdessä erilaisia riskejä huomioon, jotka merkittävästi nostavat turvamarginaalia. Olette myös pitäneet uuden tehtaan investointiin käytettävän CAPEXin samana kuin ennen H2-puhelua, vaikka johdon mukaan tämä tullaan merkittävästi alittamaan (toki siinä tapauksessa tuet olisivat myös pienemmät). Tällä olisi myös selkeä vaikutus mallin valuaatioestimaattiin, varsinkin kun diskontataan yli 10% WACCilla.
Näitä oletuksia peilaten pääsette mielenkiintoiseen 4.3 euron osakekohtaiseen valuaatioon. Mielestäni tämä on silti hyvinkin attraktiivinen ottaen huomioon myös +10% WACCin.
13 tykkäystä
Koitin hieman myös laskeskella auki tulosvaroituksen riskiä.
Pekkarinen puhui videolla, että €8 miljoonaa tarvitaan lisämyyntiä, jotta ohjeistukseen päästäisiin hyvin. Inderesin päivitetyn raportin mukaan puhutaan €6 miljoonan lisämyyntitarpeesta, jotta ohjeistuksen alareuna saavutetaan. Koitin arvioida tämän lisämyyntitarpeen onnistumisen todennäköisyyttä.
Jos yhtiön tarjouskanta on tällä hetkellä noin €50 miljoonaa, niin mikä on se prosenttiosuus, joka olisi vielä tuloutettavissa liikevaihdoksi tämän vuoden puolella? Itse oletin tämän olevan noin 1/3. Eilen tulospuhelun aikana esitettiin kysymys siitä, millä prosenttiosuudella tarjouseurot kääntyvät liikevaihdoksi. Tällöin Pekkarinen vastasi noin 50%. Näillä oletuksilla päästäisiin karkeasti €8,3 miljoonan myyntiin loppuvuodesta.
Tottakai, mikäli tilanne näyttää pahalta, voi johto aina myydä “ns.” nopeaan lähtöön hieman paremmalla hinnalla, jotta koneet saadaan juoksemaan hyvällä teholla.
Alla on sensitiivisyystaulukko, miten eri oletukset vaikuttavat. Tätä katsoen tuntuu, että selkeä riski tulosvaroituksen tulemiseen on, mutta se on myös hyvin väistettävissä vielä.
Mitä mietteitä teillä?
17 tykkäystä
Eilisessä webarissa Pekkarinen kommentoi, että Lapwallin kannalta olisi huono asia, jos rakennusala alkaisi piristyä liian nopeasti. Silloin Pyhännän uusi tehdas ei ehdi pyörimään ajoissa ja Pekkarisen mukaan oli “päivänselvää” että nykyiset linjat myy silloin “ei oota”.
Sanoisin näin, että kiinteistönvälittäjät toivovat asuntokaupan räjähtämistä ensi viikolle, mutta Lapwallille kelpaa mainiosti hidas piristyminen tuonne 2026 alkuun asti.
*Pekkarisen kommentit omia muistikuviani eilisestä webarista, saattaa siis hieman “heitellä”
15 tykkäystä
Totta tuokin - tosin näkisin tuon rakennusmarkkinoiden yllättävän raketoimisen positiivisempana ongelmana verrattuna siihen tilanteeseen, että esim. tälle loppuvuodelle ei saataisikaan lyötyä tilauksia lukkoon riittävästi edes nykyiselle kapasiteetille ja ohjeistuksista jäädään. Pidemmän tähtäimen sijoittajana tuo mahdollinen kysynnän jatkuminen heikkona vuoden-kahden tähtäimellä voi tietysti tuoda myös lisää hyviä ostopaikkoja
8 tykkäystä
@henrielo on tehnyt analyysin LapWallista, hyviä pointteja ja lukijan kannattaa toki huomioida tämä:
Kirjoittaja omistaa yhtiön osakkeita.
IR-ikkuna on SalkunRakentajan ja Sijoittaja.fi:n yrityskumppaneiden kanava taustoittaville ja analyyttisille artikkeleille sekä muulle mielenkiintoiselle sijoittajatiedolle. Artikkeli on osa kaupallista yhteistyötä yhtiön kanssa. Artikkeli ei sisällä sijoitussuosituksia.
Yhtiö on toteuttanut systemaattisesti strategiaansa. Alan osaajista käydään kilpailua, mikä korostaa henkilöstötyytyväisyyden tärkeyttä.
Vuodelle 2025 Pekkarinen näkee kysyttäessä kasvua. Kattoelementeissä ei ole näkyvissä yksittäisiä isoja projekteja, mutta asuntorakentamiseen yhtiö ennakoi elpymistä ensi vuoden aikana.
Johto myös muistutti, että yhtiö haluaa jakaa osinkoa. Se on nähdäkseni hyvä strategia teollisessa liiketoiminnassa ja palvelee osakasuskollisuutta. Yhtiön kannattavuus ja terverakenteinen tase investoinnista huolimatta antaa osingonjakoon hyvät edellytykset myös jatkossa.
10 tykkäystä
Kun korot laskevat niin markkina saattaa lähteä liikkeelle yllättävänkin nopeasti, kun rakentajat ja ihmiset huomaavat, että hinnat alkavat nousta. Ihannetilannehan LapWallin kannalta olisi, että markkinat piristyvät pikku hiljaa ja kiihtyisivät 2025 H2 alkaen. Osakemarkkinat katsovat luonnollisesti eteenpäin ja mielestäni nyt tuntuu hyvältä saumalta hypätä LapWallin kyytiin kun arvostus on mitä on. Sitten kun markkina on kuuma niin osakekin varmasti huomattavasti korkeammalla.
13 tykkäystä
Tämä viesti menee jo kaukaa haetun spekulaation puolelle joten suhtautukaa siihen sen mukaisesti, mutta Ulkoministeriö julkaisi tänään 20.8. mielenkiintoisen tiedotteen, jossa kerrottiin Venäjän tuhoaman ukrainalaiskoulun jälleenrakennusprojektista, jossa Suomi toimii rahoittajana. Mitään suoraa viittausta Lapwalliinhan tuossa ei ole ja projekti ei muutenkaan kai ole rahallisesti erityisen mittava, mutta rakennusmenetelmä kuitenkin liippaa kiinnostavasti läheltä Lapwallinkin tuotteita. Vastaavia jälleenrakennustarpeita Ukrainassa voi olettaa riittävän jatkossakin:
Suomi ja Pohjoismaiden Ympäristörahoitusyhtiö Nefco käynnistävät lähes nollaenergiarakennushankkeen, jolla korvataan sodassa vaurioituneet koulut Kiovan lähellä Ukrainassa
Hanke toteutetaan Suomen rahoittamana Nefcon hallinnoiman Ukrainan vihreän elvytysohjelman kautta. Hanke on Suomelle ensimmäinen Nefcon kautta tehtävä investointi Ukrainaan Venäjän aloittaman hyökkäyssodan jälkeen ja Nefcolle ensimmäinen lähes nollaenergianrakennushanke Ukrainassa.
Uudella lähes nollaenergiarakennuksella (Nearly Zero Energy Building, NZEB) korvataan kaksi sodassa vaurioitunutta koulurakennusta Kiovan länsipuolella Nemishajevessa sijaitsevassa Mykulychin kylässä. Molemmat rakennukset vaurioituivat Venäjän ohjusiskuissa käyttökelvottomiksi helmi-maaliskuussa 2022. Mykulychin kylän lapset on sijoitettu lähiseudun kylien ja kaupunkien kouluihin. Uusi NZEB-koulurakennus palauttaa paikkakunnalle koulun tarvitsemat tilat. Lisäksi se tarjoaa energiatehokkaan oppimisympäristön oppilaille, joihin kuuluu myös maan sisäisiä pakolaisia ja kehitysvammaisia oppilaita.
Hankkeen toteuttaja on Nefco, ja sen rahoittaa Suomi Nefcon vihreän elvytysohjelman (Nefco Green Recovery Programme for Ukraine (Linkki toiselle web-sivustolle.)) kautta. Joulukuussa 2022 Suomi myönsi elvytysohjelmaan 5 miljoonaa euroa tukeakseen koulutusta ja energiatehokasta modernisointia keskeisinä osa-alueina Ukrainan jälleenrakennuksessa.
”Suomi tukee Venäjän hyökkäyssodassa tuhoutuneiden koulurakennusten korjaamista ja jälleenrakennusta Ukrainassa. Rahoitamme hankkeita, joiden tavoitteena on maan koulutussektorin elvyttäminen ja kouluruokailumahdollisuuksien edistäminen. Yhteistyössä Nefcon kanssa toteutettavien konkreettisten toimien avulla autamme kunnallisen infrastruktuurin jälleenrakennuksessa”, kertoo ulkomaankauppa- ja kehitysministeri Ville Tavio.
”Tämän lähes nollaenergiarakennuksen rakentaminen Mykulychiin tarjoaa Ukrainalle mahdollisuuden tehdä merkittävä teknologinen harppaus, ottaa käyttöön parhaita käytäntöjä sekä edistää kestävää ja hiilineutraalia taloutta. Hanke on Pohjoismaiden ja EU:n vaatimusten mukainen, ja se on mahdollista toteuttaa myös muissa Ukrainan kaupungeissa”, kertoo Nefcon toimitusjohtaja Trond Moe.
Ympäristöystävälliset ja energiatehokkaat tilat 200 koululaiselle
Uusi koulurakennusperustuu modulaarisiin puuelementteihin, ja siinä on tilat noin 200 peruskoululaiselle. Puu on uusiutuva ja ympäristöä säästävä rakennusmateriaali.
Energiatehokkuustoimet ja paikan päälle asennettavat uusiutuvan energian järjestelmät, kuten aurinkopaneelit, on suunniteltu VTT:n Finland-Ukraine Trust Fundin toimeksiannosta laatiman raportin perusteella. Hankkeen tavoitteena on, että yli 38 % tarvittavasta energiasta on peräisin uusiutuvista lähteistä.
Rakennuksen rungon muodostavat muualla valmistettavat puuelementit. Valmiiden elementtien käyttö minimoi paikan päällä tarvittavan rakennustyön ja parantaa rakennuksen laatua, sillä valmistus tapahtuu valvotuissa tehdasolosuhteissa. Rakennus on varustettu lisä- ja varasähköä tuottavilla aurinkokennoilla.
Vuonna 2016, ennen täysimittaista sotaa, Suomi rahoitti puuelementtirakenteisen koulun rakentamisen Antonivkaan Hersonin alueelle Nefcon hallinnoiman energiatehokkuuden ja humanitaarisen tuen puitteissa (the Nordic Initiative for Energy Efficiency and Humanitarian Support). Viime viikonlopun aikana tulleen tiedon mukaan kyseinen koulu Khersonissa on tuhoutunut Venäjän pommituksessa.
Tuo viimeisessä kappaleessa mainittu, jo 2016 rakennettu ja tiettävästi myöskin nyt Venäjän tuhoama puuelementtirakenteinen koulu on sekin toimitettu Suomesta kaavilaisen Elemencon toimesta:
Ukrainan kouluprojekti
2016 Elemenco Oy toimitti elementtikoulun Ukrainan Hersonin alueen Antonivkan kaupunkityyppiseen taajamaan. Kyseessä oli Suomen ulkoministeriön rahoittama projekti. Hankkeen kokonaiskustannukset olivat noin 2,5 miljoonaa euroa. Yrityksen tähtäimessä on saada lisää rakennusprojekteja Ukrainaan.[6]
Lähde: Elemenco – Wikipedia
13 tykkäystä
Tuossa Elemencon talousluvut. Juuri niitä toimijoita joita LapWall pyyhkii pois markkinalta, noin pienet firmat tuskin pärjää kun LapWall tekee elementtejä koko ajan vain tehokkaammin ja isommalla skaalalla.
Ukrainassa jälleenrakentamisen tarve tulee olemaan valtava ja Suomi tulee sitä rahoittamaan. Ja kun Suomi rahoittaa, niin voisi nyt ainakin olettaa että silloin suomalaiset myös rakentaa. Tällöin markkinajohtajan elementit varmasti kelpaa.
Mutta kuka asentaisi, ukrainalaiset vai LapWallin porukka? Tämä asennuspuoli taisi olla suurin kompastuskivi miksi ulkomaille ei nyt erityisemmin tähtäillä.
12 tykkäystä
Itse en usko, että suomalaiset yritykset osallistuvat suuressa mittakaavassa Ukrainan jälleenrakennukseen. Syyn voi jokainen kuunnella tästä kevään Pörssipäivästä 
Spoiler: Muistelisin tuon uudelleenrakennusta organisoivan Rebuilt Ukraine Officen Laikarin puhuneen podissa siihen suuntaan, että osallistuakseen tähän uudelleen rakentamiseen tulee yrityksen olla toiminut Ukrainassa pidemmän aikaa (vuosia) ja sillä pitää olla paikallinen toimipiste siellä. Näitä ulkolaisia yrityksiä on joitain, mutta suomalaisia ei juurikaan.
Lisäys: Tuollaisia ulkolaisten kokonaan rahoittamia hankkeita voi olla yksittäisiä, mutta suuressa mittakaavassa niitä ei liene.
10 tykkäystä