Nordea julkaisi päivitetyn Mandatum-analyysinsä. Suositus (PIDÄ) ja Fair value (5,50 €) pysyvät ennallaan.
Key downside risks: Mandatum’s earnings are dependent on financial markets, and its solvency position is also dependent on financial markets. Capital repatriation is also dependent on: 1) a sale of Mandatum’s ownership in Saxo Bank and 2) a successful re financing of Tier 2 debt, while large-scale M&A could mean lower payouts.
Key upside risks: The company could generate more capital than we expect, which could result in higher-than-expected cash distributions. It could receive a significant premium to book values when it divests its stake in Saxo Bank, which would increase the value of the company above our estimate. The growth and margins could be higher-than-expected for its capital-light segment.
Mandatum Asset Managementin (MAM) Growth Equity II -rahasto on tehnyt sijoituksen suomalaiseen golfvälinevalmistaja Takomoon, jonka liiketoiminta on kasvanut viime vuosina voimakkaasti. 20 miljoonan euron rahoituskierroksella tuetaan Takomon kansainvälistä kasvua ja nousua seuraavaan kokoluokkaan. Rahoituskierrokseen osallistui Mandatumin lisäksi ruotsalainen Rite Ventures.
Takomon liiketoimintamalli on tarjota laadukkaita golfmailoja ja -varusteita kuluttajille verkkokaupan kautta suoraan ilman välikäsiä. Yhtiön kohdemarkkinat ovat kansainväliset, ja tällä hetkellä suurin kasvu tulee Yhdysvalloista ja Australiasta. Liikevaihto on kahdessa vuodessa yli kymmenkertaistunut nousten vuoden 2022 alle kolmesta miljoonasta eurosta vajaaseen 30 miljoonaan euroon vuonna 2024. Vastaavan kehityksen odotetaan jatkuvan myös tulevaisuudessa.
Kasvu on ollut kannattavaa siitä lähtien, kun Takomo perustettiin vuonna 2021. Yhtiö ei ole kerännyt merkittävää rahoitusta ennen tätä investointia. Rahoituskierroksen avulla yhtiö muun muassa kehittää logistiikkaketjujaan ja lisää panostuksia markkinointiin tavoittaakseen yhä laajemman asiakaskunnan, pitäen samalla kiinni lupauksestaan tarjota huippulaadukkaita golfmailoja kohtuuhintaan.
Laitetaan myös tänne samasta asiasta muistutus missä esim. CapManissa aina muistutellaan sijoittajia. Eli tosiaan nämä välillä aika paljonkin näkyvyyttä saavat PE-sijoitukset tehdään yksittäisestä Mandatumin rahastosta, ei Mandatumin omasta taseesta. Näin ollen yksittäisen sijoituksen vaikutus Mandatumille on pilkun väärällä puolella (yksittäisen rahaston osuus Mandatumin palkkiovirrasta on matala ja rahastossa kohteita tyypillisesti 10-20kpl)
Muistutus kaikille, että tänään 15.00 alkaen on Mandatumin kaikille avoin paneelikeskustelu. Paneelissa iso osa johtoa mukana ja myös uunituore varainhoidon vetäjä
Mandatumilla on kyllä tilaa kasvaa. 100-kertaisellakin AUMilla ollaan ehkä juuri ja juuri top-20 varainhoitaja maailmassa. Avainasemassa on rahastojen performointi. Jos tuotot jatkuvat hyvinä, asiakkaita ja rahavirtaa riittää.
kyllä maailmassa tosiaan varallisuutta riittää, mutta onko tosiaan niin että Mandatumin osaaminen muihin varallisuudenhoitajiin on ylivertaista? toivon näin, mutta…
Paneelikeskustelussa tulikin esiin yleisökyssärin (ahem) kautta jättimäinen TAM, josta Mandan ei tarvitse saada kuin pieniä prosentteja moninkertaistaakseen AUM:n.
Hajautuksenkin vuoksi voi olla että asiakkaat haluavat antaa eri toimijoille pääomia hoitoon – onkohan tällaista ollut nähtävissä @Kasper_Mellas@Sauli_Vilen ?
Tämä on juuri se olennaisin kysymys. Itse kertovat olevansa Euroopan parhaimpia korkotuotteissa. Analyytikoilta kaipaisin näkemystä, onko todella näin.
Tämä riippuu hyvin pitkälti tavoitellusta asiakaskunnasta. Yritysasiakkaiden puolella Mandatum voi olla esimerkiksi yrittäjän ainoa varainhoitaja, joka vastaa koko omaisuudenhoidosta aina omaisuuslajien välisen allokaation suunnittelusta tuotevalintaan. Toisena ääripäänä ovat kansainväliset instituutioasiakkaat, jotka rakentavat salkkunsa eri toimijoiden parhaiksi katsomistaan tuotteista. Näille Mandatum tarjoaakin lähinnä yksittäisiä korkopuolen keihäänkärkituotteitaan.
Yksiselitteistä vastausta kysymykseesi ei ole, mutta lähtisin tätä väitettä tarkastelemaan muutaman datapisteen kautta. Ensinnäkin, suomalaiset instituutioasiakkaat ovat arvioineet Mandatumin palvelun laadussa toimialan kärkeen vuonna 2024. On selvää, että tämä ei olisi mahdollista ilman tuotteiden hyvää performanssia. Tätä aihetta toimitusjohtaja kävi läpi Q1-haastettelussamme (kohta 05:27 ->).
Lisäksi myynti kansainvälisille asiakkaille on vetänyt viime vuosina erinomaisesti, mikä taas ei varsin tuntemattomalle toimijalle onnistu, jos tuotteen laatu sekä historiallinen tuottotaso eivät ole korkeita.
Sijoittajapäivässään Mandatum tarjosi lisäksi tämän kuvaajan korkorahastojensa tuottokehityksestä:
Tästä on nähtävissä, että KV-myynnin näkökulmasta tärkein Nordic High Yield -rahasto on tuottanut varsin mainiosti välillä 12/2021–06/2024. Tämän jälkeen myynti on jatkanut vahvana, joten eivät tuotot ole tästä ainakaan olennaisesti heikentyneet. Näiden havaintojen pohjalta pidän yhtiön väitettä omasta erinomaisuudestaan uskottavana. Vahvan kehityksen jatkuminen toki vaatii, että tuotteiden laatu tuotoilla mitattuna pysyy korkeana myös tulevaisuudessa.
