Näissähän tulee toki muistaa että taloudelliset tavoitteet on kovin eri asia kuin näkymät tai ohjeistus millekään yksittäiselle vuodelle. Eli ei tavoitteista pidä lukea että Marimekko välttämättä odottaa seuraavan 12kk tai vuoden 2023 aikana kasvavansa yli 15 %. Yhtiökin ehkä viittaa mahdollisiin lähiajan haasteisiin strategiatiedotteen lopussa olevalla toteamuksella:
“Yhtiö seuraa tarkasti erityisesti yleisen taloudellisen tilanteen, kuluttajien luottamuksen ja ostovoiman kehittymistä̈ ja sopeuttaa toimintaansa ja suunnitelmiaan olosuhteiden mukaan”
Mutta on tuo 15 % kasvutavoite kyllä omasta mielestäni kova vaikka katsoisi pidemmälle, katsotaan miten yhtiö sitä lähtee toteuttamaan.
I think what people confuse with growth estimates is the effect of inflation. When inflation runs at around 10% in Europe and 8% in the US, increasing sales for a company by about 15% is not as difficult as it was when inflation was a 2%. Studying inflation one can see that inflation has been very positive for equities and the reason is that price increases for products are much easier during inflation than during non-inflationary periods. As to costs, remember that product prices can go up every month, but salaries for example usually go up once in a year.
I also think the weak Euro is a super tail wind here that suddenly nobody cares anymore to notice. For 10 years people where bearish on European equities due to the “expensive Euro”. Shouldn’t a weaker Euro make European products and exports more competitive?
Oho. Enpä olisi pari päivää aikaisemmin uskonut, että Marimekosta nousee salkkuni toiseksi suurin sijoitus. Ennen eilistä päivää en omistanut lainkaan yhtiötä. Olen käyttänyt kaksi päivää opiskeluun. Käynyt läpi hallituksen, johtoryhmän ja strategian (johon päivitystä tulee 14.9.) Perehtynyt markkinoihin, segmentteihin, tuotteisiin ja yhtiön arvoihin. Keskustellut ja kysellyt asioista. Hämmentävän positiivinen tunnelma kaikenkaikkiaan. Harvoin tulee minkään yhtiön osalta yhtä hyvää fiilistä. Siihen fiilikseen pitää luottaa. Se on toiminut ennenkin. Hintakin on nyt mielestäni edullinen.
Jonnekin markkinakohuun taisi hukkua eilinen yhtiön ilmoitus, että pyörät pyörii ja kovaa…
Sijoittaja.fi on tehnyt ihan hyvän jutun Marimekosta.
“Pitkässä juoksussa Marimekko on ollut erinomainen sijoitus ja on sitä varmasti myös tulevaisuudessa. Nykyinen kurssitaso on tunnusluvut ja kasvunäkymät huomioiden houkutteleva. Osake voi toki vielä laskea muun markkinan mukana jos inflaatio edelleenrokottaa liiketoimintaa. Useamman vuoden sijoitushorisontilla sijoittava voi kuitenkin melko huoletta tankata Marimekkoa nykyisiltä 9-10 euron tasoilta. P/E-luku ensi vuoden tulosennusteella on 13,2, joka on Marimekolle todella halpa. Varovaisempi sijoittaja odottaa vielä teknistä käännettä kurssissa, joka on siis laskevassa trendissä. Pidämme pandemiaa edeltävää kurssihuippua noin 8 euroa pohjatasona, jolla osaketta on lähes pakko ostaa.”
Salkunrakentaja on myös tehnyt Marimekosta, juttu koskee lähinnä Mekon taloudellisia tavoitteita ja strategioita. Tiedotteita ja Inderesin materiaaleja seuranneelle, ei pitäisi tulla juurikaan mitään uutta.
"Yhtiön tavoitteena on myös kasvun kiihdyttäminen Aasiassa.
Pohjois-Eurooppa, Pohjois-Amerikka ja Aasian-Tyynenmeren alue ovat edelleen Marimekon päämarkkina-alueita samalla, kun kansainvälisen kasvun tärkeimpänä maantieteellisenä alueena Marimekko keskittyy Aasiaan. Marimekko lähestyy markkina-alueita suurimpien kaupunkien kautta ja keskittyy sekä kasvamaan olemassa olevilla markkinoilla että pidemmällä aikavälillä tarkastelemaan uusien markkinoiden avaamista Aasiassa."
Itse en koske Marimekkoon vielä näillä hinnoilla koska heidän segmenttinsä on se johon mahdollinen taantuma iskee miltei eniten varsinkin kun brändin tunnettavuus on vielä kansainvälisesti hyvin rajoitettu.
Kesä on monilla brändeillä mennyt vielä jotenkuten hyvin varsinkin Euroopassa turismin elvyttyä jonka voisin ajatella auttaneen paljon myös Markimekkoa paljon mutta noin yleisesti Premium muoti segmentti ottaa kyllä mahdollisesti pahasti takkiin viimevuoteen verrattuna loppuvuonna ehkä luxus kategoria poislukien johon Marimekko ei valitettavasti kuulu.
Onko tämä sitten hinnoiteltu osakkeeseen on toinen juttu.
Marimekko itse viestiin juuri päinvastaisesta kehityksestä. Kasvuvauhti vain kiihtyy. Kannattaa kuunnella tarkalla korvalla mitä tänään kerrotaan. Yhtiöllä itsellään on kuitenkin paras tieto suunnasta.
Alla on uunituore Raulin tekemä Marimekon yhtiöraportti.
"Marimekko nosti viime viikolla taloudellisia tavoitteitaan ja kertoi niistä eilen pääomamarkkinapäivällä. 15 % vuosittainen kasvutavoite on 2022-24 ennustamaamme 5-10 % kasvua kovempi. Emme kuitenkaan näe syytä tässä vaiheessa nostaa ennusteitamme. Marimekon viimeaikaisen kurssilaskun myötä osakkeen arvostus on kuitenkin edullinen ja tuotto-odotus houkutteleva. "
Rapsasta lainattua: Viimeaikaisen kurssilaskun myötä Marimekon arvostus (EV/EBIT 11x ja P/E 15x vuodelle 2023) on vaatimaton. Näemme tuloskasvun jäävän lähivuosina pieneksi, mutta osingon, tuloskasvun ja kertoimien nousun tuoma kokonaistuotto-odotus nousee noin 10 %:n p.a. tasolle.
No jokainen tekee toki sijoituspäätöksensä omalla tavallaan mutta suosittelisin nyt kuitenkin tutustumaan kilpailijoiden ja muiden alan yritysten tuloksiin, odotuksiin ja kurssikehitykseen. Kuten sanoin on Marimekko todnäk hyötynyt valtavasti turismin paluusta Eurooppaan kuten monet muutkin retail firmat siinä missä puhtaat verkkokaupat on ottaneet pahasti takkiin (mm Zalando jonka myynti väheni ensimmäistä kertaa heidän historiassa) mutta kuinka pitkälle syksyyn ko turismi kantaa kun paikallinen ostajakunta kipuilee inflaation ja kallistuvan energian kanssa.
Toinen mikä luonnollisesti hyödytti heitä nyt tänävuonna on vertailu viime vuoden korona tilanteeseen jossa viimevuoden Q1 ja Q2 menivät suuressa osassa Eurooppaa vielä täysin koronan kourissa ja mm Saksassa miltei kokonaan lockdownissa.
Vasta nyt Q3 ja Q4 alkaa olla tuossa vertailukelpoisia.
Koska yritys itse tuntuu puhkuvan itsevarmuutta, Q3 luvut saattavat vielä jälleenmyyjä toimitusten takia olla erinomaiset josta ilmeisesti vihjailtiinkin jos en väärin lukenut ja näillä pystytään toki tekemään ihmeitä tulokseen vaikka omissa liikkeissä myynti sakkaisi mutta kuinka paljon näillä pystyy vaikuttamaan tulokseen sitten Q4 ja mikä on suurimman markkinan eli Suomen myynti sesonkina jää nähtäväksi.
Kuten sanoin jokainen tekee sijoituspäätöksensä itse mutta tässä talous-tilanteessa en yllättyisi jos kurssi laskisi vielä merkittävästi enkä olisi yllättynyt jos 6 tai 7 eurolla alkava kurssi vielä nähtäisiin.
Marimekko elaborated the details of its revised strategy in its CMD and increased its targets to a more ambitious level. We left our estimates broadly intact with the uncertain market restricting future visibility. With the declined stock price, Marimekko’s valuation seems quite attractive, and we raise our rating to BUY (HOLD) but adjust TP to EUR 12.0 (13.2) reflecting the uncertain market environment.
Kannattaa tosiaan muistaa, että ei firmatkaan tiedä tulevaa kuluttajakysyntää, vähittäiskaupassa lähdetään joka päivä nollasta. Aivan kuten @Sndra kirjoittaa, Marimekolla on jonkin verran näkyvyyttä tukkutoimitusten tilausten ansiosta, mutta eipä nekään pitkään auta mikäli loppukysyntä heikkenee. Marimekkohan on tämän vuoden osalta nimenomaisesti sanonut, että H2 kasvuvauhti on hitaampaa kuin H1 (joka oli 20 %) kovempien vertailulukujen takia (osittain viime vuoden korkeiden tukkukampanjoiden takia). Eli kuten aiemmassakin viestissä sanoin, se että firmalla on 2023-27 tavoite kasvaa 15 % ei tarkoita, että se olisi myös näkymä lähikvartaaleille. Ensi vuodellekin se kuulostaa nykyisessä taloustilanteessa kovin haastavalta.
Tässä on vielä analyytikon kommentti, aiemmin laitoinkin jo ketjuun yhtiöraportin.
“Viimeaikaisen kurssilaskun myötä Marimekon arvostus (EV/EBIT 11x ja P/E 15x vuodelle 2023) on vaatimaton. Näemme tuloskasvun jäävän lähivuosina pieneksi, mutta osingon, tuloskasvun ja kertoimien nousun tuoma kokonaistuotto-odotus nousee noin 10 %:n p.a. tasolle. Tämän myötä näemme tuotto/riski-suhteen positiivisena, joskin näemme edelleen lähiajan riskit enemmän negatiivisella puolella. Tavoitehinnan lasku johtuu matalammasta DCF-arvosta, matalammista verrokkien kertoimista sekä lisääntyneistä lyhyen aikavälin riskeistä.”
Olen kuitenkin ymmärtänyt, että kausiluonteisesti kvartaalit Q3 ja Q4 ovat suhteellisesti vahvimmat sisältäen tärkeän joulumyynnin, joka tietäisi hyvää loppuvuotta ajatellen, vastavoimana tietenkin tuo kuluttajien ostovoiman hiipuminen. Olenko aivan väärässä siinä, että ainakin suomalainen asiakaskunta koostuu suurelta osin työssäkäyvistä, kaupungeissa asuvista ja trendejä seuraavista naisista, jolloin tuo ostovoiman heikkeneminen(mm.energialaskut kerrostaloissa kuitenkin maltillisemmat ja toimiva joukkoliikenne) ei välttämättä niin radikaalisti näy!? Toki varmasti tarkkaan mietitään sitä, ostetaanko Marimekon uusin luomus vai tehdäänkö ulkomaanmatka.
Analyytikot ovat yllättävänkin penseitä Marimekon pääomapäivillään esittelemiä kasvutavoitteita kohtaan, kuitenkin johdolla lienee sielläkin selvä näkemys inflaatioympäristön haasteellisuudesta kaupan alalla varsinkin premium-tuotteissa. Olettaisin, että merkittäviä kasvupanostuksia ollaan tekemässä ja jo tehtykin varsinkin Aasian markkinoille ja pöhinä siellä hyvää. Minulla ei ole uutena Mekon osakkeenomistaja näkemystä siitä, missä määrin johdon julkituomat tavoitteet aikaisemmin ovat toteutuneet eli mikä on “track record”. Hyvinhän sitä kuitenkin on pärjätty viime vuodet ja itsellä ainakin luottoa löytyy.
Inderesin suosituksen tulkitsen “erittäin varovaiseksi lisää”, koska riskit eittämättä ovat koholla juuri nyt ja aina voi osaketta halvemmallakin saada, mutta itsellä pitkäaikainen kokemus putoavista puukoista ja laskeviin kursseihin ostamisesta, nouseviin ostaminen sitä vastoin edelleen vastenmielistä ja tuskin kaikki Harviankaan omistajat kiittelevät tätä ohjenuoraa
Lähinnä haluan tuon houkuttelevan näköisen arvostuksen rinnalla korostaa näitä lyhyen aikavälin riskejä. Marimekollahan on tähän asti raportoidut tulokset menneet mallikkaasti, joten jos alkaakin tulla pettymyksiä niin varmaankin se myös kurssissa näkyy. Mutta riskit on riskejä, jos tulokset etenee meidän odotusten mukaan ensi vuoteen niin kyllä osakkeen tuosta pitäisi mun mielestä piristyä.
Marimekon viesti oli luonnollisesti sama kuin edellispäivän CMD:llä, joten kommentit siihen löytyy jo aiemmasta raportista. Jostain syystä firma ei suostu ääneen sanomaan, ettei Suomessa pystytä kasvamaan 15 % vuodessa 2023-27, vaikka ainakin meidän mielestä se tuntuu ilmiselvältä (muutenkin kuin nykyisessä talousympäristössä) ja tuossakin toimittaja yritti sitä saada Tiinasta irti.
Sentimentti on kyllä muuttunut analyytikon vaihtumisen myötä tavalla, jota ei mielestäni täysin voida selittää taantuman uhalla. Odotan mielenkiinnolla kenen arvio kasvusta osoittautuu oikeaksi. Täytynee huomioida, että Marimekko on noussut kukoistukseensa nykyisen toimitusjohtajan aikana ja tehtailee keskimäärin 2-3 positiivista tulosvaroitusta vuodessa. Uskoisin tämän perusteella, että toimitusjohtajalla on jonkinlainen ymmärtämys markkinataloudesta ja sen vaikutuksesta johtamaansa yritykseen.
Yhdyn tähän näkemykseen. Analyytikoilla on kyllä mennyt ennusteet viime aikoina niin metsään, että varmaan on turvallisempaa olla varovainen. On analyytikolle helpompaa sanoa että olin liian varovainen jos positiivisia yllätyksiä tulee, kuin että oli liian optimistinen, mikäli mennään toiseen suuntaan.
Viimeaikojen analyytikkojen ennusteisiin suhtaudun suurella varovaisuudella, kävin tänään Espan marimekon myymälässä - tupa oli lähes täynnä, kassoilla jonotettin kahdessa jonossa ja itsekkin jätin 175€ myymälään. Mielestäni nykyinen johto on onnistunut tuomaan esiin mekon vahvuudet ja kehittämään yhtiötä uudelle tasolla - luotto Nykyiseen johtoon on vahva, potentiaali aasiassa on järkälemäinen.
