Monikaan tuskin on eri mieltä volyymien kasvun suhteen, ainakaan keskipitkällä aikavälillä, mutta et maininnut mielestäni tärkeintä asiaa joka määrää pitkän aikavälin sijoituscasen eli raaka-aineiden hankinta. Nalle ja Pesonen UPM:n kohdalla aina muistivat mainita miten raaka-aineiden hankinta on keskiössä UPM:n bio-liiketoimintojen kohdalla ja idea on se että raaka-aineiden osalta ollaan osittain omavaraisiakin tai että raaka-aineita saa esim. sellunkeiton sivutuotteena. Neste kilpailee pitkälti samoista raaka-aineista kuin muutkin, sillä erotuksella että heillä on lisäksi kaikenlaisia eettisiä- ja laatustandardeja eli ei osteta kaikista kyseenalaisemmista lähteistä.
Oman rajallisen ymmärrykseni puitteissa en ymmärrä mikä voisi olla nesteen kilpailuetu raaka-aineissa. Logistiikkaketjut yms. hankintakanavat toki ovat huippua, mutta se ei tuo kestävää kilpailuetua. Tästä tulee pikemmin mieleen 15 vuoden takainen Nokia vs. Apple keskustelu kun Nokian kilpailueduiksi mainittiin aina “huippuunsa viritetyt logistiikka ja jälleenmyyntikanavat”.
Kilpailuetujen puute raaka-aineissa, yhdistettynä siihen, että olet lopputuotteen osalta hinnan ottaja niin sijoituscase ei vaikuta houkuttelevalta pitkälläkään aikavälillä tai ainakaan sitä ei voi helposti perustella faktatiedolla tällä hetkellä. Toki voi aina arvailla ja uskoa että kestäviä kilpailuetuja on ja että marginaalit paranevat. Niinpä perus matalahko p/b pohjainen arvostus lienee ihan ok lähtökohta arvostukselle olettaen, että uusituuvat on jatkossakin aika bulkkibusinesta. Kilpaillaan verisesti samoista raaka-aineista ja tästä syystä marginaalit tulevat olemaan kroonisesti paineessa.