Ajoituksellisestihan tämä on ehkä hieman huono hetki keskustella mukaan hyppäämisestä sijoitustarinaan, kun kurssi on noussut kolmessa kuukaudessa yli 32 %, vielä viime marraskuussa tätä sai alle seitsemän euron, jolloin turvamarginaali oli kunnossa. Nyt toki vaaditaan lisänäyttöjä kannattavasta kasvusta ja kyllähän NoHo on osoittanut kekseliäisyytensä uusissa aihioissa.
Liikevoittomarginaalia ei todennäköisesti edes pyritä kasvattamaan vaan tehdään jatkossakin yrityskauppoja ja integroidaan niitä konsernitason lukuihin. Marginaalihan on jo nyt moninkertainen alan keskimääräiseen toimijaan nähden. Velkaantuneisuus on kyllä hieman korkea, vaikka vuokravelat vähennettäisiinkin, mutta tätäkin on ketjussa jo aiemmin käsitelty. Kuten muistelinkin ja jonka @Arttu_Heikura tuossa edellä olevalla videolla toi esiin, NoHo vastikään uusi rahoitussopimuksensa ja korkokulut ovat jatkossa huomattavasti pienemmät. Mitään uusia pandemioita tässä ei todellakaan kaivata, vaikka toimintatavat olisivatkin tällä kertaa mahdollisesti hieman lievempiä ja yhteiskunnan täyssulkuihin ei päädyttäisi. Varainhoitajat maksavat tällä hetkellä kovaa hintaa velkavivun käytöstä ja sen suhteen kannattaakin olla skeptinen.
Kun kauppaketju perustaa uuden kaupan, niin ottaa aikansa saada se kannattavaksi, mutta Nohon toimintamallillla uusi, yrityskaupalla hankittu ravintola on heti kannattava ja kun kauppa on tehty matalilla kertoimilla, niin suuruuden ekonomia ajaa yksikön entistä kannattavammaksi konsernin osana.
Muuta joo, vaikka en välttämättä suosittelisi osakkeen ostamista nykyisillä kertoimilla, niin en myöskään kehota niitä myymään, mielenkiintoinen yritystarina jatkuu ja ollaanhan tässä selvitty korona-ajasta, Venäjän hyökkäyssodan aiheuttamasta ensijärkytyksestä ja korotkin ovat kääntyneet laskuun. Kuluttajaluottamus on edelleen heikolla tasolla, mutta niin vain ainakin NoHon joulumyynti sujui erinomaisesti. Jokainen tekee luonnollisesti oman analyysinsa.
Ja vielä kerran kertauksena ja kasvua ajavana trendinä, sukupolvien murros, kun ennen vanhaan käytiin ravintolassa korkeintaan muutaman kerran vuodessa, isompien juhlien ollessa kyseessä, niin nykyään nuorempi sukupolvi käy ravintolassa jopa useampaa kertaa viikossa, ei pelkästään siis dokaamassa vaan syömässä ja tapaamassa kavereita.
Saattaahan sitä tullakin, tai olla tulematta. Tuon 100% EPS:n kasvun jälkeen hinta voisikin jo itseäkin houkuttaa, mikäli kurssi olisi nykytasolla. Siitä lasketulla P/E tasolla saa kuitenkin tälläkin hetkellä ostaa ihan oikeita arvoyhtiöitä pörssistä, ettei tarvitse kaljanlaskijoihin hairahtua.
Poistun nyt tästä ketjusta tiskin päätyyn, kaljalle…
Olosuhteisiin nähden Noho on suorittanut hienosti. Ihmisten 12 kk euriborit päivittyy pikkuhiljaa, se ei varmaan haittaa ja tosiaan Nohon omatkin korot on muuntuvat.
En nyt ole ihan varma mikä oli kysymys/mihin tarvittiin kommenttia
NoHolla suurin kilpailuetu perustuu juuri operatiiviseen tehokkuuteen ja NoHo kykenee skaalaetujensa puolesta hurjasti verrokkeja parempiin kannattavuuksiin. Keskeiset edut tulevat etenkin hankinnasta (NoHo on Suomessa valtava ostaja) sekä osaltaan myös henkilöstötehokkuuteen (vuokratyövoiman käyttö, sekä työnvoiman siirtely ravintolasta toiseen).
Jokainen voi miettiä minkälainen neuvotteluasema Saulin kulmakuppilalla on tukkuun/panimoille ja miten helppo Saulin kulmakuppilan on optimoida henkilöstötehokkuuksia esimerkiksi viikkotasolla. Tästä mallista ja hyvästä kannattavuudesta NoHolla on jo pitkät näytöt ja mielestäni tässä ei ole mitään epäselvää.
Sitten tuo ravintoloiden brändäyskysymys. Kyllä, NoHo on puhtaasti pörssibrändi ja näin yhtiö haluaa sen olevan. NoHolle olisi mielestäni merkittävä riski, jos jokaisen ravintolan ovella lukisi NoHo (miettikää vaikka “Savoy by NoHo tai Palace powered by NoHo”). NoHon ydinporukka on aikanaan nähnyt läheltä SK-ravintoloiden romahduksen, missä yhtenä syynä oli kuluttajien tyytymättömyys ketjumaisuuteen (“sedulaan”). Yhtiö on ainakin minulle kertonut tämän saman tarinan lukemattomia kertoja vuosien saatossa ja yhtiö haluaa vaalia tilannetta missä NoHo on pörssibrändi ja ravintolat itsenäisiä (vrt. tietyt ketjuravintolat). Tästä syystähän NoHolla ei ole mitään kunnollisia kanta-asiakasohjelmia, mitkä voisivat olla excelissä järkeviä. Olen samaa mieltä @ValkoinenPeura kanssa siitä, että ravintolapääliköt ovat NoHolle ihan äärimmäisen arvokkaita. Heidän vastuullaan on todella paljon (pitää ravintolakokemus kunnossa yms.) ja käsitykseni mukaan NoHo on panostanut paljon mm. heidän palkitsemiseen. Tämä on btw asia josta voisin kysyä seuraavassa tuloshaastattelussa!
Yksi NoHon keskeinen vahvuus on myös mahdollisuus uudistaa ravintoloita nopeasti, jos jokin konsepti ei toimi. Otetaan jälleen esimerkkinä Saulin kulmakuppila mihin minä olen laittanut kaikki rahani kiinni. Minulla ei ole mahdollisuutta uudistaa konseptia (rahat kiinni vanhassa) vs. NoHo, kuka voi tarvittaessa alaskirjata vanhan ja laittaa uuden tilalle. Toki NoHokaan ei pääse karkuun huonoja vuokrasoppareita, missä ravintolat ovat selvästi väärässä paikassa (esim. surullisen kuuluisa city-käytävän paikka Helsingissä, jossa NoHolla ollut varmaa puolitusinaa eri ravintolaa huonolla menestyksellä).
Alokas haastattelee -ketjusta tuttu Almanakka on kirjoitellut tällä kertaa NoHosta.
Talousjohtaja Jarno Vilponen aloittaa kertomalla, ettei sijoittajan kannata keskittyä IFRS 16 -velkaan, vaan katsoa pelkästään oikaistua lukua. Kuitenkin tämä IFRS 16 -velka olisi todennäköisesti pandemiassa kaatanut yhtiön, jos valtio ei olisi tullut apuun ja vuokraisännät olleet suotuisalla päällä. Vuokrasopimukset määritellään kirjanpidossa velaksi, koska ne antavat sopimuksen mukaisen pitkävaikutteisen negatiivisen kassavirran, josta pitää normaalisti selvitä hyvinä ja huonoina aikoina. Vaihtoehtona tälle on ottaa velkaa ja ostaa toimitila.
Tottakai näitä velkoja pitää käsitellä hieman eri tavalla, mutta molemmat pitää kyllä huomioida yhtiön riskiä arvioitaessa. Myös väite ”keskeisimmät vuokrasopimuksemme ovat myytävissä ajankohdasta riippumatta eivätkä ne ole todellista velkaa” kalskahtaa aika pahasti omaan korvaan. Tämä puheenvuoro alkoi aika ärsyttävästi ja mielestäni vähän harhaanjohtavasti.
No keskeisimmät vuokrasopimukset ovat todellakin myytävissä kun aina löytyy hyvällä paikalle uusi yrittäjä. Osasta voi “saada” enemmän osasta vähemmän. Puheenvuoro ei mielestäni ole ollenkaan harhaanjohtava.
Aivan älytöntö olisi ostaa ravintolatilat omaksi eli jos halutaan kasvaa, niin vuokrasopimusten määrä kasvaa aivan varmasti.
Niin, eikö pitkät vuokrashopparin ole lähes aina (pandemiaa lukuunottamatta) parempi vaihtoehto kuin, että joka vuosi uudelleen neuvoteltaisiin nämä. Liiketoiminnan jatkuvuudesta kun on puhuttu näiden suhteen, niin eikö juuri nuo pitkät sopimukset ole mahdollistamassa sitä.
Toisaalta maailmanhistorian menestynein ravintolayhtiö McDonald’s omistaa suuren osan kiinteistöistään: ostavat tontit ja rakentavat rakennukset hyviin paikkoihin ja sitten vuokraavat ne franchise-yrittäjille.
Ei toki sovi mille tahansa firmalle (eikä varmaan NoHollekaan) mutta ei kannata pitää itsestäänselvyytenä että ravintolayhtiö ei omista liiketilojaan. Tilojen omistaminen on yksi työkaluista työkalupakissa ja sitä voi käyttää jos se on perusteltua.
Vuokra sopimus oikealla paikalla on äärimäisen kallis ostaa.
Triple traidingin ymmärrän miksi hankittiin vaikuttaa nimittäin ostoihin kyllä näkyvästi, kun tätä skaalataan.
Miksi myydä hyvä bisnes siihen vastattiin kyllä sillä tavalla, että jos saadaan kunnon hinta. Eikä pelkästään myydään ostetaan uusi. Tämä ymmärrettävää, jos ostat itse esim 5 milj ja 2 vuoden päästä saat 20 milj ja olisit itse tähän laittanuy vaikka pari miljoonaa, olisi ihan järkevä myynti.
Sitten mennään lempi asiaan kannattavuuteen itse toimin alalla tämä nohon kannattavuus tässä markkinassa on äärimäisen selvä osoitus kannattavuuden tason pitämisestä. Ei epäilystäkään tälläinen taso on lähes mahdoton saavuttaa.
Ohjeistu todella järkevä eikä siihen mielestäni tarvitse lisätä mitään, koska selvästi noholla on menossa useampia keskusteluja, mitkä voivat muutta yhtiön rakennetta.
Enempää en jaksa perustella.
Tekstissä en huomannut muuta kun negailua kaikesta onneksi, myös kirjoittaja kirjoitti lopettavansa seurannan onneksi lopettaa, koska ei selvästi ymmärrä lainkaan yhtiötä loistava juttu ei tarvitse olla korjaamassa tekstejä.
Ps harmi jos joku tuollaisia tekstejä lukee ja varsinkin jos joku myy tuon tekstin perusteella.
Oli ilo kuunnella Inderes TV:ssä Arttu Heikuran haastattelu. Hän osasi hyvin perustella näkemyksensä.
Itse en ymmärrä yhtään yökerhobusinesstä mutta tuon haastattelun jälkeen uskon kyllä NoHo n tulevaisuuteen myös sillä alalla.
Harvinaisen hyvä analyytikkohaastattelu.
@Arttu_Heikura
Analyysissä oli mielenkiintoinen kohta IFRS16 -vastuiden vaikutuksesta EPS:iin vs. todelliset kassavirtaperusteiset vuokrakulut. Ei ole aasilla tullut koskaan mieleenkään tällainen ominaisuus. Taustoittaisitko hieman, että miksi vuosittaiset IFRS16 -poistot eroavat todellisista vuokrakuluista jopa 0,15 EPSin verran?
"Sijoittajien on myös tärkeä huomioida, että pitkistä IFRS 16 -vastuista johtuen NoHon poistot ovat todellisia kassavirtaperusteisia vuokrakuluja suuremmat, ja tällä on noin 0,15 euron negatiivinen vaikutus EPS:ään. Tämä huomioiden yhtiön P/E -kertoimet laskevat lähivuosille selvästi alle 10x tasoille, mitä voidaan pitää jo erittäin houkuttelevana tasona nykymuotoiselle NoHolle."
PWCllä on hyvä ifrs16 opus, vaikkei näistä ihminen oikeen voi mitään ymmärtää.
Mutta kai korkovaikutukset (eikä poistot?) on vuokraushetkellä diskontattu kaikilta tulevilta vuosilta niin että nämä yhdessä poistojen kanssa ovat yhtäsuuret kuin “oikeat” vuokramaksutkin. Seuraavaksi mutuilua:
Eli kärjistettynä: Tehdään yhteensä 50rahan vuokrasopimus 5 vuodeksi ja oikeasti joka vuosi maksuun menee 10 rahaa.
Tästä taas menee 5 rahaa poistoina jokavuosi ja jäljelle jää 25 rahaa korkokuluiksi. Tämä sitten päätetään jakaa diskontattuna erivuosille, eli ensimmäisenä vuotena 7, toisena 6 → 5 → 4 → 3.
Tästä seuraa että ensimmäisenä vuotena ifrs kuluina menee 5+7 eli 12 rahaa, vaikka todellinen rahavirta onkin vain 10 rahaa.
Ja kääntäen viimeisenä vuonna menee enään 5+3 eli 8.
Franchise-ravintoloitsijat ovatkin sitten varmaan pitkällä vuokrasopparilla MCD:n tiloissa.
MCD:n tapauksessa hommat toimii kun vahva oma brändi varmistaa korkean vuokratason sekä pienen osuuden myynnistä. Lisäksi riskien puolesta on eri asia omistaa 40 000 yksittäistä tilaa ympäri maailman kuin kourallista pelkästään Suomessa
Mutta täysin totta mitä varmasti hait takaa, että voi suoralta kädeltä ei voi todeta ettei tilojen omistaminen olisi fiksua kenellekään.
Noholta Restelille nämä. Sen verran mitä itse Casinolla käynyt en ole ikinä tuolla baarissa ketään nähnyt, toki juomia nautitaan pelaamisen yhteydessä. Fennia salonki on ollut hyvinkin käytösä sille varatuissa tilaisuuksissa - esim. viime syksynä Bon Jovi / Rejman “kiertue”.
Nostona myös tämä tänne, vaikka ei nyt NoHon toimintaan suoraa koske. Enemmänkin nosto siitä, että mitä tapahtuma-alalla tapahtuu. Vaikutukset tietenkin heijastuu Nokian Areenan kysyntään ja sitä kautta Nohon tapahtumabisneksiin siellä.
Tapahtumajärjestäjä Live Nation on tehnyt 20-vuotisen sopimuksen Helsinki-hallin tapahtumien järjestämisestä.
