Oli melkoinen ylläri kun katstelin NoHon päivitettyjä konsensusennusteita. Konsensus sisältää meidän lisäksi Carnegien sekä Nordean ennusteet ja näistä Nordean analyysit ovat vapaasti saatavilla (löytyvät myös inderes.fi)
Liikevaihdon osalta kaikki kolme ovat liikuttavan yksi mielisiä ja liikevaihto nousee 2024 mennessä 350 MEUR (haarukka 343-352 MEUR).
Liikevoiton osalta hajontaa tulee vähän:
2023 27,6-32 MEUR
2024: 31,5-36,1 MEUR
Liikevoitossa meidän ennusteet ovat joukon alimmat, mutta ero muihin näyttäisi olevan 10-15%, eli ei vielä hirveän dramaattinen. Käytännössä Nordea ja Carnegie vaikuttavat olevan luottavaisempia yhtiön 10%:n marginaalitavoitteen suhteen kuin me.
Mutta se itse yllätys tulee sitten EPS rivillä. Konsensus ennusteet EPS:lle ovat:
2023: 0,83e (Inderes: 0,65e)
2024: 1,01e (Inderes: 0,76e)
EPS-ennusteissa me olemme ~25% alle konsensuksen. Koska NoHoa hinnoitellaan tulospohjaisesti, on tuo alitus todella merkittävä. Käytännössä siis, jos konsensus on tässä oikeassa ja me väärässä, niin NoHo on nykykurssilla todella halpa vs. meidän näkemys neutraalista riski-/tuottosuhteesta. Eezyn myynnit eivät tätä selitä, sillä esim. Nordean ennusteissa Eezy myydään kokonaan 2022 aikana ja lisäksi tämän pitäisi näkyä myös liikevoitossa.
Selkeästi kaksi muuta analyytikkoa siis odottaa, että liikevoiton lisäksi myös liikevoiton alapuoliset rivit kehittyvät selvästi meidän odotuksia suotuisammin. Käytännössä muuttujat ovat seuraavat: rahoituskulut, verot ja vähemmistöt.
-
Rahoituskuluissa analyytikoiden välillä voi syntyä eroja, koska NoHon isohkon velkataakan takia rahan hinnalla on iso merkitys (koska paketti neuvotellaan uusiksi ja millä ehdoilla). Lisäksi IFRS16 pohjaiset korkokulut ovat isot ja näiden laskennassa voi hyvin syntyä analyytikkokohtaisia eroja.
-
Verojen osalta homman pitäisi olla hyvinkin selkeä, veroaste on Suomessa 20% ja Norjassa sekä Tanskassa 22%. NoHon liiketoimintamallista johtuen (paljon vähemmistöjä) tuota verotusta on vaikea optimoida ja näin ollen veroaste on arviomme mukaan jonkin verran yli normaalitason. Olemme itse käyttäneet mallissamme 22%, mutta isossa kuvassa tästä syntyvät erot ovat pieniä.
-
Vähemmistöt ovat sitten se kaikista vaikein erä hahmottaa ja myös tässä tulee varmasti eroja analyytikoiden välillä.
Mutta siis summa summarum, yllättävän isoja eroja analyytikoiden tulosennusteissa