Osakesijoittaminen

Nokia-ketju. Mitä ajatuksia teillä on Nokiasta? (Osa 2)

Kauppalehti 21.7.21

Nämä osakkeet ylituottoa ennakoiva taikakaava poimii nyt Helsingin pörssistä – Nokian sijoitus listalla on erityisen kiinnostava

20.07.2021

Columbian yliopiston professori Joel Greenblatt lanseerasi kuuluisan taikakaavansa jo kuusitoista vuotta sitten The Little Book That Beats The Market -teoksessaan (John Wiley & Sons, 2005).

Vielä vuonna 2010 julkaistun kirjansa uudessa laitoksessa The Little Book That Still Beats The Market hän ihmettelee, miksi kaikki eivät käytä tätä yksinkertaista kaavaa, koska ylituotot ovat olleet niin vakuuttavia vuodesta toiseen.

Greenblattin laskelmien mukaan kaava on tuonut Yhdysvalloissa peräti 30,8 prosentin keskimääräisen vuosituoton 17 vuoden ajanjaksolla. Ylituottoja on onnistuttu tekemään Yhdysvaltojen lisäksi myös Euroopassa, Japanissa ja Isossa-Britanniassa.

Suomalaisesta näkökulmasta taikakaava on siitä haastava, että Greenblattin mukaan sitä tulisi soveltaa vain riittävän suuriin yhtiöihin, koska pienyhtiöissä vuosittainen vaihtelu voi olla suurta. Jos verrataan Yhdysvaltain markkinoihin, Suomesta tällaisia yhtiöitä löytyy vain kourallinen.

Kaavaa voi kuitenkin melko huoletta soveltaa OMXH25-indeksin yhtiöihin eli Helsingin pörssin 25 vaihdetuimpaan osakkeeseen. Tässä tapauksessa on otettu tarkasteluun 23 yhtiötä, koska Nordean ja Sammon kohdalla yhtä taikakaavan komponenttia eli sijoitetun pääoman tuottoa ei ole sellaisenaan saatavilla.

Tutkimme, millaiseen järjestykseen Helsingin suurimmat yhtiöt päätyivät tuoreimpien tilinpäätöstietojensa ja tämänhetkisten yritysarvojensa valossa taikakaavan avulla.

Näin taikakaava toimii

Taikakaava itsessään on varsin suoraviivainen työkalu: valitaan yhtiöjoukko, joka pisteytetään kahden kriteerin avulla paremmuusjärjestykseen. Nämä kriteerit ovat liikevoiton ja yritysarvon suhteuttava ebit/ev-kerroin ja sijoitetun pääoman tuotto.

Greenblattin kaavan yhtenä ydinajatuksena on, ettei pelkkä yksi komponentti ratkaisisi osakevalintaa. Pelkkä osakkeen halpuus suhteessa tulokseen ei vielä ennakoi tulevaa niin hyvin kuin korkea sijoitetun pääoman tuotto yhdistettynä siihen. (Samankaltaista toimintamallia kannattaa usein soveltaa myös esimerkiksi p/b-tasekertoimen kanssa, koska ilman oman pääoman tuottoa pelkkä p/b-luku jää ilmaan roikkumaan.)

Taikakaavassa yritysarvo (enterprise value, ev) vastaa muuten yhtiön markkina-arvoa, mutta korolliset velat on lisätty mukaan ja samalla siitä on vähennetty likvidit varat. Tunnuslukuna sen hyvä puoli on, että se ottaa huomioon yhtiön velkaisuuden.

Ebit/ev-kertoimessa yritysarvo suhteutetaan liikevoittoon (ebit). Tulostuoton mittarina se kertoo, kuinka monta prosenttia yhtiö tekee liikevoittoa suhteessa yritysarvoonsa.

Tässä tehdyssä listauksessa yritysarvoksi on otettu tämänhetkinen luku, joka huomioi yhtiön nykyisen pörssiarvon. Se suhteuttaa yhtiön nykyistä arvostusta tilanteeseen, jossa liiketulos pysyisi ennallaan.

Taikakaavan toisena komponenttina on sijoitetun pääoman tuotto, joka kertoo, kuinka monta prosenttia yhtiöön sijoitettu pääoma tuotti viime vuonna. Vanhan nyrkkisäännön mukaan sijoitetun pääoman tuoton olisi ylipäänsä hyvä olla vähintään 10 prosenttia.

Seulomme seuraavaksi Helsingin pörssin parhaimmat yhtiöt näiden kriteerien mukaan. Yhtiöt on pisteytetty niin, että kummallekin tunnusluvulle on annettu yhtä suuri painoarvo. Laskettu tulostuotto perustuu Factsetin dataan ja sijoitetun pääoman tuotto viime vuodelta Alma Talent Tietopalveluiden keräämiin tietoihin.

Sinänsä Greenblatt ei alun perin ajatellut taikakaavaa yksittäisen osakkeen poimimiseen vaan sopivan osakejoukon haarukointiin. Jos ajatuksissa on esimerkiksi salkkuun sopivien 5–10 osakkeen löytäminen, kaavaa voi käyttää tuollaisen ryhmän järjestämiseen isommasta osakejoukosta.

Kun toistuvasti vuodesta toiseen valitsee parhaat osakkeet kaavan mukaan, ylituoton todennäköisyys Greenblattin mukaan kasvaa.

Kärkikolmikko on tasaisen vahva

OMXH25-yhtiövertailussa taikakaavalistauksen kärkeen nousee tasapisteillä kolme yhtiötä: lääkeyhtiö Orion , konepajayhtiö Valmet ja kartonkiyhtiö Metsä Board .

Ylipäänsä listasta näkyy, että hieman yli puolet yhtiöistä ylsi viime vuonna yli 10 prosentin sijoitetun pääoman tuottoon. Ne ovat listauksen kärkipäässä myös yhteenlasketuilla pisteillä.

Lääkeyhtiö Orion on sijoitetun pääoman tuotolla vertailun kirkas kärkiyhtiö. Myös tulostuotto on keskimääräistä parempi, muttei aivan kärkitasoa.

Valmet ei ole kummallakaan mittarilla yhtiöjoukon ykkönen, mutta sijoitetun pääoman tuotolla mitattuna se yltää kolmanneksi ja tulostuotolla viidenneksi. Samaa pätee Metsä Boardiin, joka saa kriteeristä sijoitukset neljä ja kuusi.

Valmet on suorittanut viime vuosina vahvasti. Sen liiketulos kaksinkertaistui vuodesta 2016 vuoteen 2020 ja liikevaihto kasvoi lähes kolmanneksella. Samassa ajassa osinko kasvoi 0,35 eurosta 0,90 euroon. Viime vuoden kokonaistuotto osingot uudelleensijoitettuna on komeat 254 prosenttia.

Orionin osake on tunnetusti hiukan junnannut viime vuosina, kun kesällä 2017 huimaksi paisunut arvostuskupla lopulta puhkesi ja osake lasketteli kovaa vauhtia 58 eurosta alle 23 euroon. Nyt mennään taas 36 euron tuntumassa, ja avokätisen osingonjaon ansiosta sijoittajien viiden vuoden kokonaistuotto on 24 prosenttia.

Metsä Boardin kurssi on saanut vauhtia metsäsektorin koronakuopan jälkeisestä hyvästä momentumista, ja osake on noussut vuodessa 42 prosenttia. Viiden vuoden kokonaistuotto osingot uudelleensijoitettuna on komeat 133 prosenttia, ja yhtiön liiketuloskin on samalla kasvanut 137 miljoonasta 221 miljoonaan euroon.

Greenblattin kaavan perusteella kaikki kolme olisivat perusvarmoja laatuyhtiöitä pitkään salkkuun. Vaikka mennyt tuotto ei ole tae tulevasta, viiden vuoden aikajänteellä yhdenkään tuloksentekokyky ei ole pahemmin kärsinyt, mikä on näkynyt myös avokätisessä osingonjaossa ja osakkeen arvonnousussa.

Nokia erottuu taikakaavalla joukosta

Kärkikolmikon jälkeen taikakaavalla tehdyssä listauksessa tulee Kemira , joka julkisti perjantaina huhti–kesäkuun tuloksensa ja yllätti analyytikot myönteisesti.

Vakaana osingonmaksajana tunnettu kemianyhtiö ei ole kurssikehityksellään yksittäisten pomppujen ohessa juhlinut, mutta viiden vuoden kokonaistuotto sijoittajalle on silti ollut yli 50 prosenttia. Sen tulostuotto on tässä vertailussa hyvin lähellä kärkeä ja sijoitetun pääoman tuottokin korkealla tasolla.

Kemiran jälkeen viidenneksi taikakaavalistalla nousee verkkolaiteyhtiö Nokia , joka on ollut viime päivinä paljon esillä. Yhtiö antoi viime viikon tiistaina ennakkovaroituksen siitä, että se on nostamassa ohjeistustaan.

Nokia on taikakaavan perusteella houkutteleva sijoituskohde tästä yhtiöjoukosta. Samalla osakkeen tuottoprosentit ovat erittäin heikot sekä vuoden että viiden vuoden aikajänteellä.

Viidessä vuodessa omistajat ovat ottaneet takkiin osingoista huolimatta – ja pitkään aikaan niitäkään ei ole enää jaettu. Optimisti voisi ajatella, että tilanne on pitänyt osakkeen nousuvaran kohdallaan, kun todellinen käänne on vihdoin käsillä.

Factsetin keräämän datan perusteella Nokian ebit/ev-tulostuotto oli viime vuonna koko vertailun korkein, yhdeksän prosenttia. Sijoitetun pääoman tuottokin on oivallinen 11,5 prosenttia.

Tämän perusteella Greenblattin kaavaan uskova uskaltaisi laittaa rahansa Nokiaan.

Tulostuoton rinnalla voi Greenblattin mukaan käyttää myös p/e-lukua, joka on oikaistuna ja 12 kuukauden toteutuneella tuloksella Nokian kohdalla 15,7 eli alle pörssin mediaanin.

12 tykkäystä

Mielenkiintoinen juttu, mutta miten Nokian tilanne olisi nyt kun taikakaavaa käytettäisiin Q2/2021 luvuilla? Nyt on osakekurssi eli about yritysarvo kiivennyt huomattavasti jo….?
Tarkoitan ettei tuossa nyt anneta sijoitusvinkkiä vanhoilla luvuilla? Että siis juna ehti mennä jo ainakin yhden aseman välin ……

4 tykkäystä

Tämä viesti on merkitty ja on siksi piilotettu väliaikaisesti.

5 tykkäystä

Pohdintaa Nokian 25G PON (fiber) teknologiasta.

image

It primarily showed that the 25G PON technology is market ready and significantly outperforming XGS-PON, which is only now becoming mainstream.

Finally, the launch served to validate unique capabilities of Nokia’s Quillion chipset, currently the only vendor solution capable of delivering 25G PON.

Compared to upcoming 50G PON, which is considered as a future PON standard by the ITU, 25G PON is ready for deployment while the first 50G PON shipments are expected in 2025.

25G PON can serve to bridge the gap between XGS-PON and 50G PON - in terms of speed, market availability, and compatibility.

The size of this gap will eventually determine the fate of 25G PON. If this gap grows, due to 50G PON unavailability, high component cost, or poor coexistence with legacy technologies, there will be more demand for 25G PON, which will reduce the cost of transceivers it uses and motivate more vendors to start supporting it. If the opposite happens, the space for 25G PON will shrink.

7 tykkäystä

Elisalla on Loimaalla Ericssonin 5G-kilkkeitä mastossa, kuten myös Kirkkonummella. Mitenköhän nuo Elisan markkinaosuudet nyt eri operaattoreille mahtavat tällä hetkellä mennä… Erityisesti kiinnostaisi tietää, kun Huawei ei vain tunnu katoavan Elisan verkosta mihinkään. Ts. Mikä on Nokian asema?

1 tykkäys

JormaSoul taisi hahmotelmieni pohjalta mainita asiaan liittyen aiemmin. Ericssonilla on osuus tehdyn diilin jälkeen, ja Nokialla taisi olla melkoisen vahva siivu. Itse olen käsityksessä että Huawein osuus on pieni, ja kenties sitä ei enää uutena mastoihin työnnetä (ainakaan en muista kuulleeni uudesta sopimuksesta Huawein kanssa). Luultavasti sopimuksen mukaisesti homma etenee.

1 tykkäys

Erikoistahan tuosta tekee että esimerkiksi Kirkkonummen tapauksessa mastosta otettiin pois Nokian 4G:t että sinne saatiin tilalle Ericssonin 4G+5G (koska NSA). Siksi mietityttää nyt.

1 tykkäys

Erikoiselle tosiaan kuulostaa… voisiko single RAN selittää asiaa?

Ei, koska Kirkkonummella 2G+3G on edelleen hoidettu Nokian kilkkeillä, ainakin mt-techin mukaan. Kai siellä jotain kädenvääntöä on taustalla, ja varmasti myös virve-sopparit painaa. Mutta ikävä silti nähdä Elisan venkoilua. Tosin, Elisa venkoilee Eestissä edelleen pirusti Huawein puolesta vaikka pitäisi olla venkoilematta, kait.

EDIT: Enkä ole kyllä alkuunkaan varma onko Ericssonilla edes tarjolla Single RANia samalla tavalla kuin Huaweilla ja Nokialla.

3 tykkäystä

Kävin hiukan läpi twitteriä… vähään aikaan nokialaiset eivät ole tägänneet Elisan ilmoituksia 5G laajentumista uusiin kaupunkeihin. Eihän tämä kyllä välttämättä tarkoita mitään. Pitää yrittää tutkia asiaa enemmän.

Ei, jossain kohden tuosta laajentumisesta tulee ihan peruskauraa eikä siitä enää sittemmin erityisemmin ole huutelemista. Esimerkiksi Telia levitti 5G-verkkonsa taannoin vanhempien kotipitäjään eikä asiasta mainittu sanallakaan missään lehdistötiedotteessa. Satuin vain huomaamaan kun katsoin kuuluvuuskartasta huvikseni että missä mennään, mutta koska Telia → mastossa on Nokiaa.

3 tykkäystä

Eiköhän tämä liity aikaisempaan uutiseen viime vuodelta eli Erillisverkot Oy tekee Virve-viranomaisverkon upgraden yhteistyössä Elisan ja Ericssonin kanssa.

7 tykkäystä

Jaetaan Tomi Lahden twiitti täällä. Vaikka olenkin parjannut Crameria, kyllä sitä moni seuraa. Itselle jäänyt mielikuva että niinkö hän (Cramer) ymmärtää Nokian fundasta yhtään mitään, mutta väliäkö sillä.

21 tykkäystä

Yksi analyysipäivitys.

SEB nosti Nokian targetin 5,80 €:oon aikaisemmasta 4,90 €:sta. Suositus osta.

image

20 tykkäystä

Hyvää perjantaita Nokia-ketjuun! Infrontilta saatiin eilen tuoreimmat konsensusluvut ja ne näyttävät tältä:

image

Oma arvio on, että aivan kaikkien analyytikoiden ennusteet eivät olet vielä päivittyneet tuohon heijastelemaan Nokian tulevaa ohjeistuksen nostoa. Meidän oikaistu EBIT-ennuste tälle vuodelle ja vuodelle 2023 noin 8 % yli konsensuksen. Palataan lukuihin alkuviikosta vielä tulosennakon muodossa.

41 tykkäystä

Juu konsensus on pari viikkoa osarin jälkeen parhaiten kohdallaan.
Tuolloin on valtaosa vaivautunut päivittämään tavoitehintansa yms vastaamaan tuoreita kovia lukuja.
Vaikka Nokia on iso 28Mrd firma, niin jotkut analyysitalot eivät jaksa sitä kunnolla analysoida, menevät pikku peesaamisella.
Luottavaisella mielellä itse odottelen osaria ja Nokian ohjeistusta.
Kun pörssissä kaikki on mahdollista, niin miksei voitaisi nähdä se päivä kun Nokia palaa ns. kymppikerhoon!

17 tykkäystä

Viikko 29 – Viikon tärkeimmät Nokia -uutiset ja asiat

Omat subjektiiviset näkemykseni, myös arvioiden uutisen merkitsevyyden.

Merkittävän hyvä uutinen :arrow_upper_right:
Ei yksittäisenä uutisena erityisen merkittävä :arrow_right:
Merkittävän huono uutinen :arrow_lower_right:

Viikon tärkeimmät uutiset:

:arrow_upper_right: Nokia voitti 4 %:n osuuden China Mobilen ja China Broadcast Networkin 700 MHz-taajuusalueen 5G kilpailutuksessa. Ericsson joutui tyytymään 2 %:n osuuteen. Näin ollen länsimaisille valmistajille annettiin tässä kilpailutuksessa vain 6 %:n osuus, kotimaisten valmistajien Huawein ja ZTE:n viedessä valtaosan. Tulevien viikkojen aikana odotetaan lopputuloksia myös China Telecomin ja China Unicomin kilpailutuksesta. Nokia on kommentoinut, että kertoo asiasta lisää 29.7.2021 julkaistavan tuloksensa yhteydessä. Kilpailutukset vaikuttavat olevan vahvasti Kiinan valtion ohjauksessa, jossa länsimaisten valmistajien tarjoamat edullisemmat hinnat eivät johda suurempaan kauppaan kuten voisi olettaa. Tämä yksittäinen sopimus ei ole Nokialle erityisen merkittävä euromääräisesti, mutta kuten Inderes analyysissään sanoi: ”5G-jalansijan saaminen volyymiltaan erittäin suurella markkinalla on kuitenkin Nokian pitkän aikavälin kasvun ja skaalaetujen kannalta tärkeää. Kiinaan olisi huomattavasti vaikeampi palata myöhemmin seuraavissa teknologiasykleissä, jos Nokia jäisi nyt 5G:ssä kokonaan vaihtopenkille.” Totta tosiaan Kiinan markkinat säilyvät hyvin erityisluonteisina ja poliittisesti virittyneinä.

image

:arrow_right: Nokia ja Taiwan Star Telecom laajensivat nykyistä 5G sopimusta, jonka seurauksena Taiwaniin asennetaan lisää uusimpia AirScale portfolion tuotteita. Todennäköisesti tämä ei ole euromääräisesti erityisen suuri laajennussopimus, vaikka Tommi Uitto mainitsikin tiedotteessa projektin olevan tärkeä. Nokian tiedote
:arrow_right: Nokia sai jälleen uuden sopimuksen tehdä kiinteää kuituverkkoa. Tällä kertaa laajennussopimus tehtiin Britanniaan Xantaron kanssa, joka toimittaa verkon yli kymmenelle vaihtoehtoiselle palveluntarjoajalle. Tavoitteena on rakentaa huippunopea verkko yli 2 miljoonaan kotiin. Nokian tiedote
:arrow_right: Nokia ja Vodafone julkistivat yhteistyössä koneoppimiseen perustuvan softan, joka toimii Googlen Cloud ympäristössä. Tekoäly havaitsee verkkopoikkeamia, jonka seurauksena ongelmat voi korjata nopeasti. Softa on jo otettu käyttöön Vodafonen verkoissa, jotka sijaitsevat Euroopan alueella. Ei lienee ole rohkeaa väittää, että tekoälyyn perustuvat toiminnot ovat tulevaisuudessa melkoisen kysyttyjä. Nokian tiedote
:arrow_right: Credit Suisse jätti Nokian suosituksen pidä -tasolle 4,45 €:n targetin kera. ”The first quarter of the network equipment company’s financial year was strong, but there are question marks behind the sustainability of this development, wrote analyst Jakob Bluestone”. Tämä lienee alhaisimpia tavoitehintoja mitä Nokialla on tällä hetkellä.
:arrow_right: Puolestaan Kepler Cheuvreux nosti Nokian tavoitehinnan 5,50 €:oon aikaisemmasta 4,60 €:sta. Osta -suositus ennallaan. Perusteluina oli että tervehtyminen on ollut odotettua nopeampaa ja tämä näkyy jo kaupallisessa suorittamisessa.
:arrow_right: SEB nosti Nokian tavoitehinnan 5,80 €:oon aikaisemmasta 4,90 €:sta. Suosituksena on osta.

Muita viikon otsikoita:

5G radio contract in China: Ericsson pain is Nokia gain
Ceragon says received follow-on orders of over $35 million in Q2 as Indian telcos prepare for 5G rollout
Nokia 25G PON goes live GlobalData report EN

Tipranks News sentiment:

image
Uutisten valossa hieman hiljaisempi viikko, mutta täyttä rautaa siltä osin mitä on tullut.

Viikkokehitys suhteessa Ericssoniin:

Nokia +1,9 % (1 kk 14,7 %) ja Ericsson -10,7 % (1 kk -6,5 %) (kirjoitushetkellä). Osat näyttäisivät vaihtuneen noin 3,5 vuoden odottamisen jälkeen. Ericssonilta tuli tulospettymys, lähinnä Kiinaan liittyen, ja Nokia varoitti tulevasta tulosohjauksen nostosta. Toisaalta ei voi sanoa, että Ericsson tekisi huonoa tulosta tai suoriutuisi huonosti, mutta odotukset ovat korkeat. Toisena asiana esille voi nostaa patenttitulot: Nokian patenttisalkku kerää tuottoa huomattavasti Ericssonia enemmän.

Tekninen kuva:

Pitkässä kuvassa laskeva monivuotinen laskeva trendiviiva on selätetty. Pidempiaikaisena Nokia omistajana olen tätä odottanut kuin kuuta nousevaa. RSI osoittaa yliostettua tilaa – tämä voi säilyä pitkäänkin ennen rauhoittumista.

Lyhyessä kuvassa trendi on edelleen vahvan näköinen: osake on löytänyt tukea nopeasti laskupäivien jälkeen. 5,08 € toimii vastuksena, jonka ylittäminen avaisi tien uudelle tasonostolle. Puolestaan jos tulospäivänä nähdään suurempi negatiivinen kurssireaktio, uskon tuen löytyvän viimeistään noin 4,50 €:n tasolta.

50 päivän MA 4,47 € - yläpuolella
200 päivän MA 3,69 € - yläpuolella
50 viikon MA 3,70 € - yläpuolella
200 viikon MA 4,22 € - yläpuolella

Valitettavasti useampi viikko jäi raportin osalta välistä. Vielä elokuun alkupuolelle asti lomailen silloin tällöin, joten täysipainotteisesti voin jälleen palailla viikkorytmiin tuon jälkeen, myös tämän raportin muodossa. Mukavaa viikonloppua!

66 tykkäystä

Erään Kiina uutisen mukaan (en nyt kaivele sitä enää, ei varmaan löydykään) ChinaMobilen tender lähti kesäkuun lopussa liikkeelle ja tulos tuli 18.7, ChinaTelecom ja Unicomin tender alkoi 9.7

Saa nähdä kerkeääkö ennen ensi torstaita tulokset, ilmeisesti vasta aikaisintaan pe 30.7 :flushed:

11 tykkäystä

image

The magic in private cellular networks comes with the radio, and not with the core, says Nokia. And the magic in the radio cannot be so easily copied or imitated; it takes decades of graft, it says, honed through five generations of cellular at the sharp end of telecoms, to produce a private networking solution that stands up to industrial usage. The implication is sub-optimal efforts by new upstart rivals in the sector are muddying the water for private LTE and 5G.

No way, was the response. Radio play is a hard game, the story goes. “The reality is not everybody can make a radio. It is not like Wi-Fi – you can’t just buy a chipset from Qualcomm, get a piece of software and a reference design, and subcontract to a Tawianese manufacturer to build it for you.”

.".And although LTE and 5G standards in 3GPP are well defined, there is a big difference between what you get in terms of performance in the field from a small company versus from Nokia or Ericsson.”

11 tykkäystä

Näinpä tuo on. Siinä missä jossain Wi-Fi/Bluetooth -kilkkeessä on marginaaleja sen verran että kunhan on vähän sinne päin referenssidesignin kopio niin pelittää “tarpeeksi hyvin” ja piirejä ja softaa saa “kaupan hyllyltä” tarjoajilta.

4G ja 5G-tavarassa jos radio on “bulkkia” ilman omaa viilausta niin se näkyy sitten kuuluvuudessa joka sitten näkyy virrankulutuksessa ja käytettävissä olevassa kaistassa.

9 tykkäystä