Melkoinen imu Kalifornialla tuntuu olevan Nokian johtoportaassa. Olettaen, että kuva on otettu sieltä. Uitto ei varmasti olisi ottanut tätä selfietä, jos Nokialla olisi jotain yhteisiä businessuunnitelmia AMD:n kanssa, joten sitä on turha spekuloida. AMD:n pääkonttori on Santa Clarassa, joten samoilta huudeilta Pekan kanssa Lisa Su:n löytää varmimmin.
Nokian johdon Amerikan business-matkailu ja toimitusjohtajan puolen vuoden poissaolo Nokian pääkonttorilta antavat aihetta toinen toistaan mielikuvituksellisempiin skenaarioihin matkojen syistä. Busineksen kehitysalueita ja potentiaalia katsellen, erityisesti Euroopassa pitäisi matkustella paljon enemmän kuin Amerikassa…
Nordea laski Noksun tavoitehintaa 6.30€ (oli 6.50€). OP teki samansuuntaisen liikkeen pari päivää sitten.
Peesataanko tässä nyt laskeneita arvostuskertoimia vai onko tiedossa jotain liiketoimintaan liittyviä uusia riskejä (pl mahd patenttineuvottelut Apple jne)
Euroopassa matkustelusta puheen ollen. Osui IEEE:n teknologiablogista tällainen tuore juttu silmiin.
At the end of June 2022, 108 operators in 34 markets across Europe had launched commercial 5G services, while consumer uptake was at 6% of the mobile customer base.
Although 5G network coverage in Europe will rise to 70% in 2025 (from 47% in 2021), nearly a third of the population will remain without 5G coverage. This compares to 2% or less in South Korea and the U.S.
Eurooppa on jäänyt pahasti jälkeen 5G:ssä. Jutussa tuodaan esille huoli siitä, että Euroopan vahvuudet perinteisessä teollisuudessa ja valmistuksessa tulevat heikkenemään perässä laahaavan ICT:n takia.
Ympäristö vaikuttaa tavoitehintoihin myös Nokian kohdalla. Näin pienet laskut tavoitehinnassa peilaavat oletettua liiketoimintaympäristön heikentymistä. Syynä on ihan varmasti inflaatio ja energiahintojen nousu, jotka voivat vaikuttaa negatiivisesti tavoitehintojen määrittelyssä yleisesti käytetyn 12kk:n ajanjaksolla.
Mielestäni tavoitehintojen laskut ovat jopa yllättävän varovaisia ympäristö huomioiden. Nokia ei myöskään ole yksin. Tavoitehintojen lasku samasta syystä on jo ollut tai tulee olemaan edessä suurimmalla osalla eurooppalaisia osakkeita, vaikka busineksessä ei moitittavaa olisikaan.
Nokia mainittu jälleen yhtenä eettisempänä toimijana Telecom sektorilla : Honorees 2022 - World’s Most Ethical Companies (worldsmostethicalcompanies.com) Ethisphere organisaation toimesta. Paljonko tällä on merkitystä osakekurssiin on tietysti eri asia, mutta antanee jonkinlaisen varmuuden ettei Ericssonnin kaltaisia asioita tule esille,
Tuollainen pieni tavoitehinnan lasku voi hyvinkin johtua korkojen noususta ja sen vaikutuksesta tulevaisuuden tuottojen diskonttaamiseen. Lisäksi kurssien laskettua käytännöllisesti katsoen kautta linjan, niin todennäköisesti se vaikuttaa arvioon kurssista 12 kuukauden päähän.
Nokian osake lojuu nyt alelaarissa – ”Jostain syystä markkinat eivät usko Nokiaan”
Muutama nosto artikkelista.
”"Liiketoiminnan arvo liukuvalla 0,39 euron osakekohtaisella tuloksella ja 8 prosentin tuotto-odotuksella olisi 4,84 euroa. Nykyinen hinta ei sisällä oikeastaan minkäänlaisia kasvuodotuksia.”
Analyytikot ennakoivat, että Nokian osakekohtainen tulos on kolmen vuoden kuluttua 48 senttiä.
”Jos p/e-luku olisi markkinoiden keskimääräistä tasoa, osakkeen hinnan pitäisi tuolla osakekohtaisella tuloksella olla 6,72 euroa. Tuotto-odotus on 57,4 prosenttia.”
*Jos laskelmaan lisätään 43 sentin osingot, tuotto nousee 56 prosenttiin. Vuosituotoksi muutettuna se on 16 prosenttia.”
Oma oloni on aina keskimäärin paljon rauhallisempi, kun markkinat eivät usko sijoittamaani yhtiöön eivätkä sisällytä sen hintaan minkäänlaisia kasvuodotuksia. Sehän tarkoittaa Nokian tapauksessa, että ei tarvitse muuta kuin odotella. Meno on vahvaa vähintään pari vuotta tästä eteenpäin lukuisista eri syistä.
Tosin täytyy tässä yhteydessä todeta, että ei tule heti mieleen sellaista eurooppalaista yhtiötä, johon markkina juuri nyt uskoo.
Jos yrittää Nokian analyysiä heikkouksien kautta nousee suurimpana merkittävänä, ja yksinomaan Nokiaa koskevana – ei ympäristön, riskinä esille O-RAN ja suurten Qualcomm:n kaltaisten valmistajien panostukset ja yhteistyökuviot. Näiltäkin osin Nokia on itse hyvin mukana kehityksessä ja O-RANin aika näyttää olevan vasta seuraavan sukupolven verkoissa.
Aineettoman pääoman tilanne on usein esillä, mutta meno on ollut viime vuodet – kohuista huolimatta – hyvin vakaata eikä näköpiirissä ole merkittävää muutosta vähään aikaan.
Lähdin jaarittelemaan niitä näitä. Oikeastaan piti vain kommentoida Nordean analyysiä. Siinä oli käännetty mielenkiintoisella tavalla energiakustannukset positiiviseksi ajuriksi.
Nordean raportista:
Rising energy costs and geopolitical concerns driving equipment replacement needs in Europe
Tämä sotii ainakin tämän Nokia-ketjun yleistä mielipidettä – myös omaani – vastaan. Pidän energiakustannuksia pikemminkin jonkin verran negatiivisena ajurina operaattoreiden mahdollisten investointivaikutusten takia. Tilanne voi jopa heikentyä, jos lyhyehköltä näyttävä pahin kriisi pitkittyy. Geopoliittisilla huolilla Nordea viittaa ilmeisesti ainoastaan Huawei-swappeihin, joita tehdään pääosin Amerikassa ja Euroopassa.
Myös eilisessä KL:ssä oli Rajalan hyvä analyysi Nokiasta. Sen mukaan nykyisessä kurssissa olisi noin 40% nousuvara. Otsikko oli, että Nokian luvut vakuuttavat, mutta se ei näy hinnassa. Marraskuussa 2000 alkanut Nokian osakkeen alamäki on kestänyt käytännössä nyt jo yli 20 vuotta. Lundmarkilla on takanaan kahdeksan vuosineljännestä toimitusjohtajana ja vain kahdessa niistä tulos on ollut vertailukautta heikompi. Kaiken järjen mukaan kurssin pitäisi nousta jos sijoittajat vähänkään käyttäytyvät rationaalisesti. Tuo 40%:n nousuvara istuu samaan haarukkaan mikä on keskimääräinen suositustaso eli 6-6,5 väliin. Esim. Nordnetin syyskuun tilastoissa ostointo Nokian osakkeisiin ei ole mielestäni lähellekään sitä tasoa mitä sen kuvittelisi olevan edellä kirjoitetun perusteella yhtiön kokoon suhteutettuna, mutta kuitenkin nettona ostot selkeästi suuremmat kuin myynnit. Viime viikkojen talousuutiset ovat olleet huolestuttavia, mutta Nokian osake on nykyisellä tulostasolla kuitenkin melko hyvä turvasatama pitkässä juoksussa. Vaikka Credit Suisse kaatuisi niin uskoisin Nokian kuitenkin olevan yksi niistä osakkeista, joilla noistakin karikoista selviytyisi.
En tiedä kuinka aktiivisesti seuraatte Nokian johtajien twiittejä, mutta nostanpa Uitolta vielä toisenkin tuoreen twiitin. Tällä kertaa hieman pidemmän threadin.
En tiedä olenko koskaan lukenut näin tiivistä yhteenvetoa 5G:stä missään. Sen verran voin myös sanoa, että jos tiedät kaikki threadissä olevien lyhenteiden merkitykset olet sijoittajana aivan varmasti riittävän hyvin perillä mobiiliverkkojen ja -palveluiden kehityksestä.
(linkki threadiin kuvassa)
Ja pakkohan on tässäkin tapauksessa spekuloida. Uitto vakuutteli, ettei uudesta ohjeistuksesta ole kyse. Uskotaan.
Mutta kuitenkin threadin kohdassa 5/x hän kirjoittaa
Emme tiedä miten paljon Nokian yksityisverkkomyynti on, mutta se luultavasti on vuositasolla selkeästi alle 300 miljoonaa, koskapa kesäkuussa kerrottiin, että Enterprise-segmentti, johon yksityisverkot kuuluvat olivat n. 10% CNS:n myynnistä (3089 milj. vuonna 2021). Mutta jo keskimääräinen markkinakasvu 35% yhden lähteen mukaan (https://www.lightreading.com/private-networks/private-lte5g-market-to-reach-%2483b-by-2026-idc-says/d/d-id/776035) merkitsisi markkinan koon kasvamista 8,3 mrd. dollariin vuonna 2026, mistä markkinajohtaja Nokia voisi toivottavasti saada kelpo siivun.
Huomautetaan vielä, että CNS myy yksityisverkot, mutta tarvittava laitteisto hankitaan Uiton putiikista.
Kun CNS myy ja vermeet hankitaan Uitolta, niin saadaan helposti mahdollisuuksia jakaa liikevaihto ja tulos miten halutaan painottaa, tuolloin on vaikeampi päästä käsiksi esimerkiksi privaverkkojen tuomaan liikevaihtoon. Harmillista kilpailijoille.
Ei tullut Comsovereign:sta “painajaisskenaariota” Nokialle ja Ericssonille – eikä Amerikan Huaweita. 75% työvoimasta irtisanottu, pörssistä tuli lähtö ja nyt myydään patentteja, että paatti pysyisi pinnalla.
Tällaiset artikkelit antavat hyvää kuvaa siitä, kuinka vahva asema isoilla toimittajilla on. Suurin muutos tähän on näköpiirissa vasta O-RANin yleistymisen myötä. O-RANissa kilpailijat ovat toista kokoluokkaa, mutta sielläkin pärjääminen vaatii yhteensovittamista, jota ei voi tehdä ilman Nokian ja Ericssonin apua.
Yksi aiemmin viikolla lukemani juttu koski Mavenir:a ja sijoittajien uutta 150+M$ lainaa yhtiölle, jotta yhtiö voisi kehittää enemmän “end-to-end” -tarjontaa pärjätäkseen kilpailussa. Tähän ei tarvitse lisätä mitään.
By 2020, Hodges’ vision for COMSovereign was clear. He told Light Reading at the time that he wanted COMSovereign to be America’s Huawei. He said he wanted to use US government funding to position COMSovereign as a US-based alternative to foreign 5G equipment suppliers.
COMSovereign would be a “nightmare scenario” for vendors like Nokia and Ericsson, he said.
Hyviä asetelmia pedataan jo seuraavan sukupolven verkkoihin.
Toivottavasti seuraavaan sukupolveen ollaan aikanaan hieman paremmin valmistautuneita – ihan käytännössä – kuin tähän nykyiseen.
Nokia today announced that it will lead the Hexa-X-II project, the second phase of the European 6G flagship initiative. This new phase will expand the Hexa-X partner list to 44 organizations that are tasked with creating the pre-standardized platform and system view that will form the basis for many inputs into future 6G standardization.
Despite recession fears and moderating telecom 5G capex outlook for the US market in 2023, we see solid underlying demand for Nokia thanks to 1) rising energy costs and geopolitical concerns driving equipment replacement needs in Europe, 2) 5G rollouts in India, 3) government-supported fibre deployments, and 4) the enterprise opportunity of private wireless. Supply constraints have likely eased for H2, which bodes well for delivering the robust backlog. We expect margins to remain resilient as Nokia has been able to more than offset cost inflation with volume, self-help, mix tailwinds and improved product competitiveness.
We raise 2022E-24E sales by 1-2% due to FX, but cut EBIT by 1-2%, mainly due to dragging IPR renewals, which could be a swing factor for H2 estimates and in the worst case 2022 guidance. We reiterate Buy and trim our SOTP-based target price to EUR 6.3 (6.5).
