Danske Bank perjantain aamukatsauksessa:
Nokia (Osta)
Hidas alkuvuosi asettaa riman korkealle loppuvuodelle
Vaikka uskomme Nokian olevan karkeasti aliarvostettu, sen vahva osakekurssikehitys merkittävän AT&T-sopimuksen menettämisen jälkeen antaa rajallisen nousuvaran lähiaikoina. Verkkoliiketoiminnan todella heikon alkuvuoden jälkeen Nokialla on paljon kiinniotettavaa loppuvuoden aikana, ja koko vuoden liikevoitto-ohjeistuksen keskipiste riippuu Q4:n suorituksesta. Odotamme, että vaikea markkinaympäristö, tulosvaroitusriski ja vaikeuksissa oleva Mobile Networks-liiketoiminta haastaa kurssikehitystä. Säilytämme Osta-suosituksemme ja 12 kuukauden 4,0 euron tavoitehintamme (eilisen kurssihinta 3,23 euroa).
Vaikutus sijoitusnäkemykseen. Liikevoitto-ohjeistuksen keskipiste viittaa 9 %:n kasvuun tänä vuonna, mutta kasvun laatu on heikkoa, koska Technologies-liiketoiminta hyötyy arviolta 430 miljoonan euron takautuvista immateriaalioikeusmaksuista Q1 aikana, kun taas Mobile Networks-liiketoiminta kärsii Intian ja AT&T:n tuomista haasteista vielä Q1 jälkeenkin, eikä kykene tuloskasvuun ennen vuotta 2025. Koska liikevaihdon ja alla olevan liikevoiton kasvutrendi pysyy todennäköisesti selvästi negatiivisena Q2 ajan, kääntyen positiiviseksi Q3, Nokian on suoriuduttava erinomaisesti Q4 saavuttaakseen koko vuoden liikevoitto-ohjeistuksen keskipisteen tai segmenttikohtaiset kasvuohjeistuksien haarukat.
Ennustemuutokset. Leikkaamme ennusteitamme muutamalla prosentilla heikon Q1:n jälkeen ja ennustamme 3 %:n orgaanisen myynnin laskua ja 2,57 miljardin euron liikevoittoa vuodelle
2024 (ohjeistus 2,3–2,9 miljardia euroa), mikä viittaa 11,9 %:n marginaaliin (10,7 % viime vuonna). Olemme leikanneet Q2:n ennustettamme, emmekä odota positiivista liikevaihto- tai liikevoittotrendiä ennen Q3. Oikaisemalla takautuvat immateriaalioikeusmaksut, ennustamme 1,16 miljardin euron liikevoittoa ilman Tech-liiketoimintaa vuonna 2024 (-29 % vuodentakaiseen verrattuna). Olemme samoilla linjoilla Infrontin Q1:n ennakkokonsensuksen kanssa liikevoittoennusteesta vuosille 2024–25, mutta olemme 29 % alempana Q2 osalta.
Arvostus. 12 kuukauden 4,0 euron tavoitehintamme (eilisen kurssihinta 3,23 euroa) perustuu todella konservatiiviseen osiensa-summa-arvostukseen, joka viittaa EV/EBIT kertoimeen 7,1x ja P/E-kertoimeen 11,7x vuodelle 2025 (vastaavat luvut verrokeille 12,2x ja 14,7x). Meidän koko osiensa-summa-arvostus antaa osakkeen arvoksi 5,3 euroa.
Analyytikko:
Sami Sarkamies