Firma tekee miljarditulosta ja porukka eikun valittaa. Näyttäisi käppyrät kertovan Lundmarkin aikana menneen varsin hyvin.
Mutta sehän ärsyttää sitä enemmän Nokiaan katkeroituneita, olivatpa taloudellisesta / tuotannollisesta syystä poispotkittuja tai teknohuumassa rahansa menettäneitä. Zizzler tuskin kuuluu kunpaankaan ryhmään, eikä varmaan myöskään “minun tehtäväni ei ole moittia Eriksonnia” -porukkaan.
Otsikko on “Nokia sijoituskohteena”. Milloin tällä palstalla päästään itse aiheeseen?
Nokian P/E-luku on alle kymmenen ja nettokassasta puhdistaen vielä selkeämmin alle. P/E-luku mittaa luottamusta yrityksen tuloskasvuun: korkea luku = korkea luottamus ja päin vastoin. Nokia voi tehdä ihan mukiinmenevää tulosta operaattorimarkkinan tilanne huomioiden mutta P/E-luku kertoo karua kieltään siitä, ettei Nokian johto ei ole onnistunut vakuuttamaan markkinoita siitä, että tulos on jatkossa kasvussa. Juurikilla toki voi olla täysi luottamus Nokian tulevaisuudennäkymiin, mutta markkinat eivät sitä luottamusta jaa. Onko sellainen johto hyvä, joka ei onnistu markkinoita vakuuttamaan yrityksen tuloksentekopotentiaalista? Kaiken kukkaraksi omien osakkeiden vähäiset ostot viestittävät siitä, ettei kurssitaso Nokian hallituksen mielestä ole mitenkään kohtuuttoman alhainen eikä ostoja siksi ole syytä kasvattaa.
Juurikin mielestä firman tekeminen on tärkeämpää, kuin sen tekemisen arvostaminen. Kun firma tekee vaikeanakin aikana 5 - 10 % tulostuottoa ja alkaa olla ylisuuren kassan takia pakotettu pian jakamaan sitä omistajille, on samantekevää, arvostetaanko sitä pörssikurssissa vai ei, jos ei ole myymässä omistustaan.
Päinvastoin aliarvostus suhteessa tuloksentekokykyyn on ainakin Juurikille oston paikka. Tuli ostettua Nordeaa alle 6 € -hintaan juuri tällä logiikalla. Kyllä se arvostus ja samalla sitä mittaava pörssikurssi sieltä toipuu. Niin toipui Nordeankin kurssi, vaikka on nyt vajaassa 11 €:ssa vieläkin aliarvostettu.
Onneksi pörssi on aina ja joka kerta enemmän tai vähemmän väärässä. Eihän pörssin pelaamisella olisi muuten niin helppo tehdä rahaa.
Ei ole samantekevää edes jos ei olisi myymässä. Nokia on itse nyt altis halpaan hintaan tapahtuvalle yritysvaltaukselle kuten viime vuonna Solidiumin toimitusjohtajakin väläytti. Toisaalta yrityksen osake on sen valuutta, jolla tarpeen mukaan hankkia osaamista yritysostojen kautta: tällä kurssilla merkittävät kaupat eivät juuri onnistu vaikka olisivatkin Nokian strategian kannalta järkeviä ja toisaalta jos ostoihin mennään uusia osakkeita luomalla, nykyomistajien omistusosuus liudentuu merkittävästi. Osakekurssi ei ole yhdentekevä ja siksi myös Nokian 3-vuotinen bonusohjelma palkitsee ruhtinaallisesti ylintä johtoa kurssitason noususta.
Ei ole kovin oikeudenmukaista irrottaa lause asiayhteydestä. Salkussa on Nokiaa ja todennäköisesti potti isoneekin lähiaikoina koska aliarvostus verrokkeihin kasvaa joka päivä, vielä jos sopivasti Iran-Israel konflikti tekee kuopan alkuviikolle. Mutta ei se sitä muuta että kyllä tuolla organisaatiolla ja TK panoksella pitäisi olla isoja otsikoita merkittävistä innovaatioista säännöllisesti. Tecnotreetkin jopa, kohta moni muu Hexin pieni softayritys muutaman miljoonan tuotekehityspanoksella lanseeraa innovatiivisia AI tuotteita ja luo merkittävää arvonnousua omistajilleen. Nokian fokus eri paikassa koska pitkään jatkunut, ja yhä paheneva aliarvostus, ei ainakaan ulos päin näkyvästi aiheuta johdossa lainkaan reaktioita.
Sitten vielä toinen näkökulma aiheeseen. Onko yrityksen pärjäämisen kannalta olennaista tarkastella vertailukelpoista (liike)tulosta vai raportoitua tulosta? Raportoitu tulos huomioi vuonna 2016 toteutuneen Nokian ALU-hankinnan jälkeen jatkuvasti syntyneet uudelleenjärjestelykulut, jotka eivät näy vertailukelpoisessa tuloksessa. Nokia kuvaa asiaa näin: “Vertailukelpoiset tunnusluvut eivät sisällä aineettomien hyödykkeiden poistoja ja muita yrityskaupoista johtuvia hankintahinnan kohdentamiseen liittyviä eriä, liikearvon arvonalentumistappioita, uudelleenjärjestelyihin liittyviä kuluja eikä tiettyjä muita vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä.”
Onko itsensä pettämistä jatkuvasti “unohtaa” merkittävät uudelleenjärjestelykulut? Tästä voi toki olla monta mieltä ja eri tuloksia voi tarkastella rinnakkain täydellisemmän kuvan saamiseksi. Verrataanpa vuosien 2016-2023 Nokian vertailukelpoista ja raportoitua tulosta ilman kirjanpidollisten verosaamisten poistoa taseesta (2,9 mrd v. 2020) ja lisäystä taseeseen (2,5 mrd. v. 2022):
Näin ollen vuosien 2016-2023 kumulatiivinen ero vertailukelpoisten ja raportoitujen tulosten välillä on huimat 10 943 miljoonaa euroa vertailukelpoisen tuloksen eduksi. Kun lasketaan 5,6 miljardilla osakkeella, saadaan vertailukelpoinen osakekohtainen tulos 0,297 euroa ja raportoitu 0,053 euroa. Vuosina 2021-23, jolloin Lundmark on toiminut toimitusjohtajana, vastaavat summat ovat vertailukelpoinen EPS 0,37 euroa ja raportoitu osakekohtainen tulos 0,243 euroa. Tarkastelemani kauden 2016-23 alussa Nokian nettokassa oli 7 775 miljoonaa kun se vuoden 2023 lopussa oli 4 323 miljoonaa, jossa jälkimmäisen osalta n. 700 miljoonaa oli ennakkomaksua, joka vähentää Teknologian kassavirtaa tänä vuonna. Osakekurssi on laskenut 51,8 % vuoden 2016 alusta ja 25,7 % 1.8.2020 lähtien, kun Lundmark aloitti toimitusjohtajana.
Tämä laskelma antaa ajattelemisen aihetta:
Olennaista on erottaa vertailukelpoinen tulos raportoidusta.
Historia ehdottaa, että isoissa yrityskaupoissa on tupannut kestämään ja uudelleenjärjestelykuluja tulee.
Ja saattaa synergioiden saavuttamisessakin mennä aikaa.
Yrityskaupasta tulleita kuluja ei kai silti ole mitään järkeä sotkea itse liiketoiminnan tulokseen?
Helsingin pörssistä löytyvien yhtiöiden kohdalla omien osakkeiden ostovolyymi ja kurssitason edulllisuus kyllä harvoin kulkevat käsi kädessä. Sama pätee historiallisesti myös Nokiaan.
Toinen asia sitten on se, että onko Nokian osake hinnaltaan mitenkään “kohtuuttoman alhainen”. Miten se kohtuuttomuus määritellään?
Eikö Lundmarkin toiminnan arviointi sitten kuulu aiheeseen? Nokialla näyttäisi olevan suht paljon haasteita edessään ja Lundmarkin kyky reagoida näihin on Nokian menestyksen kannalta kriittistä. On täällä paljon turhempiakin viestejä jostain ”cutting edge” lehdistötiedotteista, joiden merkityksestä 95% palstalasista ei ymmärrä hölkäsen pöläystä.
Lundmarkin tehtäväkuvaukseen ei kuulu pörssikäppyrän seuraaminen.
Sehän on kaiken maailman pörssihuijareiden ja analyytikkojen mutua…
Pörssikurssi nyt kuitenkin on Nokiankin mielestä sen verran tärkeä onnistumisen mittari, että siitä olisi Lundmarkille ollut viime vuonna ollut mahdollista saada saamansa vajaan 860 tuhannen euron lisäksi yhteensä yhdeksän miljoonaa euroa kurssitasoon sidottua bonusta jos kurssitaso olisi ollut 5,35 euroa: https://www.reddit.com/r/Nok/comments/1bpx3rv/in_2023_lundmark_lost_a_max_incentive_of_978m_due/
Nokian strategiapäivityksessä joulukuussa 2023 mainitaan
”We want to provide better value for customers’ network investments and ultimately create more value for our shareholders”
Tämän voi kukin tulkita haluamallaan tavallaan.
Joka katsoi Nokian investoijatilaisuuden 12.12. saattoi havaita, että Lundmark tilaisuuden lopuksi sanoi, ettei hän itse, johtoryhmä tai hallitus ole ollenkaan ylpeitä kurssikehityksestä ja että he uskovat, että yrityksen arvon täytyy olla paljon korkeampi kuin nyt.
Eli vaikka 0-Kelvinin mukaan toimitusjohtajan ei tule katsoa kurssikäppyröitä, sitä Lundmark ja Nokian muu huippujohto ilmiselvästi tekevät.
Johdon tärkein ( ja ainoa) tehtävä on osakkeenomistajien varallisuuden maksimointi. Olisi outoa, jos johto ei olisi kiinnostunut pörssikurssista.
Tässä on @Atte_Riikola:n ennakkokommentit Nokian torstaista Q1-pippaloita varten ja muistattehan, että tuloslive alkaa kello 7.55. Linkki tulosliveen löytyy alla olevasta linkistä, mutta yritetään vielä lähempänä ajankohtaakin muistuttaa. 
Nokia raportoi Q1-tuloksensa torstaina klo 8.00. Käymme raporttia läpi tuoreeltaan klo 7.55 alkavassa tuloslivessä. Yhtiön näkymät ennakoivat verkkoliiketoimintoihin vaikeaa alkuvuotta ja odotuksissa on liikevaihdon merkittävä lasku vertailukaudesta. Alkuvuodesta solmittujen patenttisopimusten takautuvat tuotot tukevat kuitenkin Q1-tulosta huomattavasti ja vertailukelpoinen liikevoitto paranee selkeästi vertailukaudesta. Raportista ja Nokian kommenteista haetaan merkkejä markkinatilanteen piristymiselle, mistä ainakaan alkuvuoden verkkolaitemarkkinoiden uutisvirran perusteella ei ole vielä saatu erityisen positiivisia signaaleja.
Tässä vielä Infrontin konsensusdatasta hieman tarkempaa yhteenvetoa liiketoimintaryhmittäin:
Kuten numeroista nähdään, niin verkkoliiketoiminnoissa odotuksissa on vertailukauteen nähden merkittävää heikennystä, mitä Teknologia-yksikön kertatuotot paikkaavat.
Old Symbol New Symbol
NOK1V3 NOA
Koskee siis tiettyjä johdannaisinstrumentteja, ei itse osakkeen tikkeriä - ettei jäänyt kellekkään epäselväksi.
huhtikuu 15, 2024 07:30 ET | Lähde: Nokia Oyj
Osake
Lehdistötiedote
Nokia ja SURF saavuttavat 800 Gb/s siirtonopeuden nykyisellä kuidulla valmistautuakseen CERNin suuren hadronitörmäyttimen massiiviseen päivitykseen
https://etn.fi/index.php/13-news/16093-nokia-kiihdyttaeae-cernin-kuituyhteyksiae
Mielenkiintoinen taulukko tuolla linkin takana, jossa on kurssimuutos raportin julkaisupäivänä. Jos tuo kertoisi suunnan kääntymisestä, huomenna voisi olla mahdollista odottaa positiivista reaktiota Ericssonille, ja siten ehkä Nokiallekin.
