Sitä en tiedä, onko tämä nyt vaan osakkeiden siirtelyä salkuista toiseen (“voting rights” eikä “financial instruments”)?
Laivanvälittäjä, josta tuli tähtijohtaja
Perustamisestaan vuonna 2017 lähtien Svelland Capitalin hedge-rahasto on tuottanut taivaan korkeita tuottoja, eikä viime vuosi ollut poikkeus, sillä se kasvoi huikeat 47 prosenttia. Tässä tähtijohtaja paljastaa, kuinka hän sijoittaa.
Tor A. Svelland ei ole nuori lammas, ja hänellä oli yli 25 vuoden työkokemus merenkulusta ja raaka-aineista, kun hän vuonna 2016 päätti perustaa hedge-rahaston Lontooseen. Hänellä oli takanaan vaikuttava ura, jonka ansioluettelossaan olivat muun muassa Torvald Klaveness, Carnegie, Pareto, Goldman Sachs ja hyödykejätti Trafigura. Todennäköisesti suurin osa ovista oli auki, mutta silti valinta putosi itse aloittamiseen.
Johtaja tuli todella tunnetuksi Norjassa, kun hän liittyi John Frederiksenin Seatankers Groupin pomoksi vuonna 2020. Vain vuotta myöhemmin hän erosi ja palasi Svelland Capitaliin. Sekä Svelland että Fredriksen kiistivät, että ero johtui heidän välisestä erimielisyydestä.
“Hän oli työsuhteessa 12 kuukauden ajan johtamaan Seatankersia tärkeän ja välttämättömän rakenneuudistuksen läpi. Se työ on nyt tehty, ja haluan kiittää Svellandia hyvin tehdystä työstä”, Fredriksen kertoi Finansavisenille tuolloin.
Kapital tapaa Tor A. Svellandin Hegnar Mediassa Smestadissa. Ensin kiertue vie Hegnar TV:n Børsmorgeniin, ennen kuin Kapitalin kirjoittaja istuu johtajan kanssa. Svelland on ystävällinen, hyvin artikuloitu ja utelias, mutta selkeästi siitä, mistä hän ei halua puhua.
-
Et saa minua puhumaan yksittäisistä osakkeista.
-
On täysin väärin puhua omista sijoituksistaan, se on muiden tehtävä, Svelland sanoo lujasti ennen kuin aloitamme.
Et saa minua puhumaan yksittäisistä osakkeista. On täysin väärin puhua omista sijoituksistaan, muiden on tehtävä se.
Käynnistys
Hedge-rahaston perustaminen on kallista, ja riski on suuri. Sijoittajat asettavat korkeita vaatimuksia historialliselle tuotolle - ja tämä on dokumentoitava perusteellisesti. Jos et ole aiemmin hoitanut rahaa ja tehnyt niin voimakkaasti, rahan kerääminen on erittäin vaativaa.
-
Minulle meni erittäin hyvin Torvald Klavenessissa, Carnegiessa, Goldmanissa ja Trafigurassa. Vuosien kuluessa aloin kuitenkin miettiä, menikö se niin hyvin, koska olin työskennellyt loistavissa yrityksissä, joissa oli paljon tietoa saatavilla, vai onko tämä asia, jota voisin hallita itse, Svelland sanoo.
-
Siksi erosin Trafigurasta ja päätin aloittaa itse. Annoin itselleni kolme kuukautta hallita omia rahojani kokopäiväisesti - tämä oli happokoe. Eniten innostuin alkuvaiheessa siitä, kuka halusi puhua kanssani.
- Ajatteletko tiettyjä näyttelijöitä?
-
Kauppayhtiöt ovat erittäin tärkeitä, samoin kuin investointipankit Goldman Sachs ja Morgan Stanley, joita käytän nykyään ensisijaisesti. Lisäksi sinulla on norjalaisia välitystoimistoja, monia ammattitaitoisia yksityissijoittajia, ja sitten on perheitä, joilla on erityisiä omistusosuuksia raaka-aineista. Kun työskentelet Goldman Sachsissa, “kaikki” haluavat puhua kanssasi. Kaikki ovat uteliaita siitä, mitä isossa pankissa tapahtuu. Sama koskee Trafiguraa, vaikka siellä ihmiset usein ihmettelevät, onko markkinanäkemyksen takana jokin motiivi. Mutta millaista on olla yksin? En tiennyt sitä.
-
Kuitenkin, mitä koin, oli juuri sitä, mitä toivoin; kaikki ovet olivat auki! Se oli yhdistelmä ihmisiä, jotka olivat uteliaita siitä, mitä teen, ja halusivat kuulla näkemyksiäni ja keskustella markkinoista. Suurin osa ihmisistä tarvitsee keskustelua markkinoista.
Happokesti oli antanut Svellandin toivoman tuloksen. Kolme kuukautta johtivat siihen, mitä hän kutsuu “haamupalauksiksi”, ja hän oli varma siitä, että hän saisi tarvitsemansa tiedon. Aloitus ei kuitenkaan sujunut aivan suunnitelmien mukaan.
- Asetin suhteellisen kunnianhimoisen juoksun ja rahastorakenteen, jossa ei ollut rajoituksia tulevalle hallinnointipääomalle. Se maksoi rahaa ja vei aikaa, noin 11 kuukautta paperityötä ja asianajajia. Voit tietysti käyttää pikakuvaketta ja hakea yksinkertaisempaa lisenssiä. Se kestää vain kolme kuukautta ja on halvempaa, mutta sitten sinulla on yritysrakenne, joka antaa rajoituksia jälkeenpäin.
- Se oli siis täydellä kaasulla ensimmäisestä päivästä lähtien? Onko sinulla ollut mukanasi raskaita sijoittajia alusta alkaen?
- Ei, meillä ei ollut sitä. Olin koonnut pienen ryhmän ihmisiä, jotka tunsin hyvin, mutta aloitimme omilla rahoillamme ja ystävien lahjoituksilla.
- Ja sitten aiot mennä ulos keräämään rahaa ammattisijoittajilta?
- Oikein. Mitä tulee rahastoihin, ensimmäiset kolme vuotta ovat erittäin vaikeita. Voit puhua tuloksistasi muualla, mutta kukaan ei välitä. Usein siitäkään ei voi puhua – esimerkiksi Goldman Sachsissa kuluneesta ajastani en voi sanoa enempää kuin “se meni hyvin”, Svelland sanoo.
Mitä tulee rahastoihin, ensimmäiset kolme vuotta ovat erittäin vaikeita. Voit puhua tuloksistasi muualla, mutta kukaan ei välitä. Usein siitä ei myöskään voi puhua - en esimerkiksi voi sanoa enempää Goldman Sachsissa kuluneesta ajastani kuin “se meni hyvin”.
- Trafiguran osalta olin erittäin onnekas, sillä vuosikertomuksessa todettiin nimenomaan, että olemme pärjänneet hyvin, joten siinä oli ainakin jotain näytettävää.
- Miten keräsit rahat? Käytitkö investointipankkeja tai muuta vastaavaa vai koputtitko oviin itse?
– Olimme toivoneet apua parilta investointipankilta, mutta sitä ei tullut. Lopulta saimme kuitenkin hitaasti mutta varmasti rahaa Sveitsistä ja Hongkongista, ja kolmen vuoden jälkeen meillä oli hallinnassa miljardi Norjan kruunua. Sitten lumipallo alkoi todella pyöriä. Nykyään meillä on noin 100 sijoittajaa, ja hallinnoimme lähes neljää miljardia Norjan kruunua.
Vuodet merenkulussa
Tor Svellandilla oli 17 vuoden kokemus merenkulusta ennen siirtymistään investointipankkiin Carnegieen, jossa hän vastasi raaka-aineista ja johdannaisten toimituksesta. Svelland kertoo merenkulun opettavista vuosista.
-
Lähetyksessä on usein kyse raaka-aineista, vain hieman eri muodossa. 90-luvulla olin vahvasti mukana rautamalmissa, mutta painopiste ei ollut raaka-aineen hinnassa, vaan infrastruktuurissa ja arvoketjussa. Tämä on tärkeää, koska opit mistä raaka-aineet tulevat. Niiden on mentävä satamaan, ne on lähetettävä, ne on vastaanotettava ja ne on mentävä loppukäyttäjälle.
-
Torvald Klaveness oli fantastinen yritys tähän aikaan, ja he olivat aikaansa edellä. Luulen, että ainoa yritys, joka voisi olla mitattavissa, oli Mitsui Japanissa. Loppujen lopuksi matkustin ympäri maailmaa ja olin Brasiliassa, koko Lähi-idässä, kahdeksassa kaupungissa Intiassa, Australiassa ja koko idässä. Matkustaminen ympäri maailmaa ja sopimusten neuvotteleminen on jyrkkä oppimiskäyrä.
- Aloititko kaupankäynnin Torvald Klavenessissa?
-
Kyllä, aloitin välityspuolella, mutta lopulta aloin työskennellä varustamon oman laivaston kanssa, ja sitten kaupankäynti ja salkunhoito nousivat keskeiseksi. Samaan aikaan aloin käydä yksityistä kauppaa osakkeilla.
Levyt ovat usein optimaalisia
Svelland Capital on merenkulkuun ja hyödykkeisiin keskittynyt johtaja, joka toimii merenkulkuun ja hyödykejohdannaisiin sekä merenkulkuun ja hyödykkeisiin liittyvissä osakkeissa.
-
Aloitamme aina perustavanlaatuisesta tarjonta- ja kysyntäanalyysistä, Svelland sanoo.
-
Sitten kysymme itseltämme: “Uskommeko tähän?”. Jos teemme niin, työ alkaa selvittämällä, mitä välineitä meidän tulisi käyttää saadaksemme haluamamme näkyvyyden. Juuri tällä tavalla eroamme muista esimiehistä. Osakkeenpoimijat viettävät usein paljon aikaa kirjanpitolukuihin tutustumiseen ja tulevien vuosineljännesten tulosten ymmärtämiseen. Keskitymme raaka-ainepuolelle.
Aloitamme aina perustavanlaatuisesta kysynnän ja tarjonnan analyysistä. Sitten kysymme itseltämme: “Uskommeko tämän?”. Jos teemme niin, työ alkaa selvittämällä, mitä välineitä meidän tulisi käyttää saadaksemme haluamamme näkyvyyden. Juuri tällä tavalla eroamme muista esimiehistä.
- Toimitukset ovat myös erittäin tärkeitä, koska täältä tulevat signaalit kertovat paljon siitä, mitä hyödykemarkkinoilla tapahtuu. Tässä meillä on ilmeinen “etu” sekä markkinaymmärryksessä että verkostoissa. Jaamme esimerkiksi toimiston varustamon kanssa, joka vastaa yli 250 tankkerin toiminnasta.
- Voitko antaa esimerkin, kuinka olet hyötynyt laivausverkostoista tai asiantuntemuksesta?
– Kun Ukrainan sota syttyi, öljyn hinta meni katon läpi ja puhuttiin sekä 170 että 180 dollarista tynnyriltä. Pelättiin, että venäläinen öljy ei pääse maailmanmarkkinoille. Ymmärsimme kuitenkin, että tämä ei olisi ongelma, ja näimme varhain, että öljy meni Kiinaan ja Intiaan. Se antoi meille tietoa ja pystyimme ottamaan kantaa.
Svelland Capitalin hedge-rahastolla on laaja sijoitusmandaatti. Rahasto voi muun muassa ottaa lyhyitä positioita, joissa saat päinvastaisen altistuksen kuin kohdetuotteen omistaminen. Lyhyet positiot avaavat myös mahdollisuuden tehdä spreadeja, ts. että yksi on pitkä yksi tuote ja lyhyt vastaava tuote.
- Otatko usein spreadit, ja voitko kertoa jotain strategiastasi täällä?
- Itse pidän levitteistä enemmän. Tämä on usein optimi, koska voit saada hyvän tuoton rajoitetulla riskillä. Sinun on kuitenkin seurattava, jotta et päädy levitteisiin, joissa tuotteet eivät liiku synkronoituna. Silloin vaarana on häviäminen molemmissa paikoissa, ja siitä tulee nopeasti erittäin vaarallinen.
- Ja erot voivat yhtä hyvin olla osakkeita vs. hyödykkeitä, eikö niin?
-
Usein on. Jos esimerkiksi ajattelemme, että osake on kallis, mutta suhtaudumme positiivisesti kohde-etuusmarkkinoihin, oikosuljemme osakkeen ja siirrämme kohde-etuuden pitkäksi. Välillä otamme myös osakeeroja, esimerkiksi pitkä Exxon ja lyhyt Equinor tekivät paljon järkeä, kun Exxon puhui ennätysosingoista, kun taas eurooppalaiset öljy-yhtiöt puhuivat uusiutuvasta energiasta. Siellä meitä auttoi varmasti kaasun hinnan lasku. Harvinaisen kerran päätämme myös, että sekä osakkeissa että futuurisopimuksissa voi mennä pitkäksi tai lyhyeksi, ja sitten teemme niin.
-
Öljyyn liittyvien spreadien osalta olemme jatkuvasti olleet pitkiä futuureja ja lyhyitä osakkeita, koska futuurisopimukset reagoivat paljon nopeammin markkinoiden uutisiin.
- Mutta samalla tuottavatko jotkut öljy-yhtiöt hyviä osinkoja?
- Ehdottomasti, ja tämä on aina kompromissi. Kun löydämme hyvän osinkotarinan, se on usein hyvä osake omistaa. Pisin olemme omistaneet osakkeen 5 vuotta, mutta usein sijoitushorisonttimme on 1-9 kuukautta, Svelland sanoo.
- Riskienhallinnan tekeminen kanssasi kuulostaa vaativalta.
- Se on - ja itse asiassa ajattelen jatkuvasti, mikä voisi mennä pieleen.
Pelkää kuparin hintaa
Kuparin kysyntä kasvaa dramaattisesti sähköistymisen ja uusiutuvan energian kasvun seurauksena. Samaan aikaan monilla tuottajilla on ongelmia tuotannon lisäämisessä, ja kuparin hinta on siksi korkea. Kupari on yksi Svellandin metalleista.
- Yleisesti ottaen suosimme spreadeja, mutta kuparin osalta markkinat ovat niin tiukat, että emme uskalla shorttaa osakkeita tai hyödykettä. Varastot ovat kriittisesti alhaiset ja vastaavat alle viikon kulutusta, vaikka niiden olisi pitänyt olla kolmen-neljän kuukauden kulutusta. Näin alhaisilla osakkeilla tarvitaan hyvin vähän, ennen kuin hinta osuu kattoon, ja sitten voimme nopeasti nähdä hinnannousun 20-30 prosenttia.
Kuparin osalta markkinat ovat niin tiukat, että emme uskalla shorttaa osakkeita tai hyödykettä. Varastot ovat kriittisesti alhaiset ja vastaavat alle viikon kulutusta, vaikka niiden olisi pitänyt olla kolmen-neljän kuukauden kulutusta.
- Et sitten pelkää taantumaa? Kuparin hinnan tiedetään heijastavan talouskasvua.
- Historiallisesti kupari on ollut jotain, jonka pitäisi oikosulkea, jos odotit taantumaa. Tämä kuitenkin edellyttää, että markkinat ovat tasapainossa, eivätkä kuparimarkkinat ole nyt. Myöskään lievällä taantumalla Yhdysvalloissa ei ole väliä. Yhdysvaltojen osuus maailmanlaajuisesta kysynnästä on vain 8 prosenttia, kun taas Kiinan osuus on noin 50 prosenttia.
- Mutta jos kuparimarkkinat eivät ole tasapainossa, oletko positiivinen tuottajien eli osakkeiden suhteen?
-
Ei, ei oikeastaan. Emme koske kupariyhtiöiden osakkeisiin. Paljon kuparia louhitaan maissa, joissa on paljon levottomuutta ja korkea poliittinen riski, kuten Chilessä, Perussa ja Kongossa. Kongossa on myös erittäin korkea korruptio, ja Chile käynnisti äskettäin suunnitelmat maan litiumteollisuuden kansallistamiseksi – omistaisitko osakkeita yrityksessä, jolla on ongelmia Chilessä? Ei, en ajatellut…
-
Lisäksi suhtaudumme kaivosyhtiöihin sijoittamiseen yleisesti skeptisesti. Toimiala kamppailee tiukentuvien ESG-vaatimusten kanssa, pätevän henkilöstön saaminen on vaikeaa ja ei vähiten uusien projektien rahoittaminen. Sitten vältymme ja ostamme sen sijaan metallin. Nykyään kupari on ainoa hyödyke, jossa levitteet eivät tule kysymykseen.
- Entä alumiini? Jos luulet energian hinnan nousevan, onko alumiini kiinnostava? Loppujen lopuksi metallin tuottaminen vaatii valtavia määriä energiaa.
- Totta, mutta lyhyessä kuvassa olemme skeptisiä uusien autojen myyntiin. Autoteollisuus on suuri alumiinin kuluttaja. Koronapandemian jälkeen olemme nähneet kulutuksen siirtymisen kohti matkustamista ja elämyksiä, ja tämä trendi todennäköisesti jatkuu. Silloin autot ovat välttämättä etusijalla. Mielestämme osakemarkkinat ovat liian optimistisia alumiinin hinnan suhteen, joten tässä on esimerkki, jossa haluamme olla pitkä kohde-hyödyke ja lyhyitä osakkeita.
- Pitkällä aikavälillä sitten?
- Pitkällä tähtäimellä suhtaudumme alumiiniin myönteisesti, mutta olemme silti positiivisempia metallin hinnassa kuin valmistajat. Mielenkiintoisinta on ehkä se, mikä rooli alumiinilla tulee olemaan tulevaisuuden akuissa. Koboltti on erittäin kallista, täysin mahdotonta hyväksyä ESG:n näkökulmasta, ja sitä hallitsevat kiinalaiset – jos jätetään huomiotta hyödykejätti Glencore. Siksi olemme luultavasti siirtymässä pois koboltista, ja on mahdollista, että alumiinilla on keskeinen rooli seuraavan sukupolven akuissa. Tämä lisää kysyntää huomattavasti.
“Se on paskapuhetta”
Svelland Capital ottaa kantaa kaikessa rautamalmista kultaan, mutta välttelee hiiltä.
- Hiili on lyhyesti sanottuna paskaa. En yksinkertaisesti halua olla sen kanssa mitään tekemistä. Se saastuttaa kaksi kertaa niin paljon kuin kaasu, joten on tragedia, että ihmiset tekevät niin edelleen.
Hiili on lyhyesti sanottuna paskapuhetta. En yksinkertaisesti halua olla sen kanssa mitään tekemistä. Se saastuttaa kaksi kertaa niin paljon kuin kaasu, joten on tragedia, että ihmiset tekevät niin edelleen.
- Sillä, että pysyt poissa hiilestä, ei siis ole mitään tekemistä asiakkaidesi kanssa?
- Ei, en vain halua olla tekemisissä sen kanssa. Näin on ollut jo pitkään. Se on minun omatuntoni.
- Onko muita raaka-aineita, joista vältät?
- Kaasun suhteen pidämme kiinni TTF:stä, Hollannin kaasukeskuksesta. Emme ota kantaa amerikkalaiseen kaasuun, sillä käydäksesi kauppaa sinun on oltava Houstonissa. Muuten välttelemme maataloustuotteita - meillä ei ole siellä “reunaa”.
Täydellinen suunnittelu Kiinassa
Kiinan uudelleen avaaminen äärimmäisen tiukkojen covid-19-sulkujen jälkeen on ehkä tärkein asia nykypäivän hyödykemarkkinoilla.
-
Käytämme tänään suurimman osan ajastamme Kiinan avaamisen ymmärtämiseen. Tapahtuuko tämä asteittain vai saammeko laajan ja suhteellisen nopean avauksen? Tähän asti monet ihmiset ovat luultavasti olleet liian optimistisia, koska ei ole niin, että tulet töihin kiinalaisen uudenvuoden jälkeisenä maanantaiaamuna ja laitat vain kytkimen päälle. Kiinassa on 1,4 miljardia asukasta – kestää jonkin aikaa päästä liikkeelle.
-
Kiina alkoi ostaa paljon raakaöljyä viime syksynä, luultavasti jo syyskuussa. Välittäjät, joiden kanssa puhuin, sanoivat, että he eivät olleet koskaan nähneet näin aggressiivista öljyn ostoa, joten monet, mukaan lukien me, tulivat optimistisia. Öljy on kuitenkin kuljetettava ja jalostettava, jolloin täysimittainen avaaminen on vaikeaa jo ensimmäisellä neljänneksellä.
- Miten öljy liittyy uudelleen avaamiseen?
– Kiinan on aloitettava lentoliikenne – se on avain. Pian sen jälkeen, kun maa alkoi ostaa öljyä, myös lentoyhtiöt alkoivat palkata lentäjiä. Loppujen lopuksi heidän on saatava todistuksensa takaisin pitkän paikan päälläoloajan jälkeen. Kaikki on täydellisesti koordinoitua ja viranomaisten huolella suunnittelemaa.
- Eli Kiinan avaaminen nostaa öljyn hintaa?
– Ainakin se on tärkeää. Odotamme lentopetrolin kysynnän voimakasta kasvua Kiinassa. Ihmiset ovat olleet tyytymättömiä viranomaisten koronapandemian käsittelyyn ja haluavat vapautensa takaisin. Silloin on tärkeää, että voi matkustaa.
- Entä muut raaka-aineet? Kiinalla on varmasti enemmän useimpia asioita, kun maa avautuu?
- Suurelta osin, mutta tämä vie aikaa, ja luultavasti vasta kun talous todella lähtee käyntiin, esimerkiksi metallien kysyntä kasvaa.
- Voitko sanoa jotain lisää öljyn hinnasta?
- Uskomme, että öljyssä on nyt suhteellisen hyvä riski/tuotto. Nykyään tarjontapuolen ongelmia ei hinnoiteltu, mutta mitä tulee öljymarkkinoihin, historia on osoittanut, että tarjontapuolen ongelmat ovat pikemminkin sääntö kuin poikkeus. Nykyään olemme huolissamme muun muassa Irakista, jossa suurin osa tuotannosta kuljetetaan vain yhdestä satamasta. Paljon voi mennä pieleen.
Uskomme, että öljyssä on nyt suhteellisen hyvä riski/tuotto. Nykyään tarjontapuolen ongelmia ei hinnoiteltu, mutta mitä tulee öljymarkkinoihin, historia on osoittanut, että tarjontapuolen ongelmat ovat pikemminkin sääntö kuin poikkeus.
Kumppanuus kullassa
Svelland Capitalin uusi sijoitusalue on ETC (Exchange Traded Certificate), jonka yhtiö on perustanut yhteistyössä sveitsiläisen rahastoyhtiö Edmond de Rothschildin kanssa. ETC:n tulee seurata kullan hintaa, ja tausta-arvo on EdR:n Genevessä sijaitsevaan holviin tallennettua kultaa.
-
ESG tulee olemaan erittäin tärkeä kullan suhteen. Yhä useammat pelaajat haluavat tietää, mistä kulta tulee. Tämä on tärkeää teollisille kuluttajille, kuten Applelle, korujen ja kellojen valmistajille ja tietysti konservatiivisille sijoittajille. Kaikki EdR:n holvissa oleva kulta voidaan jäljittää, Svelland sanoo.
-
Kumppanimme ei hyväksy naarmuja maalipintaan, joten se on aikaa vievää työtä. Heillä on ollut suuri ESG-tiimi, jonka kanssa teemme yhteistyötä.
- Joten heidän ajatuksensa on tehdä kullasta “syötävämpää” institutionaalisille sijoittajille?
- Monelle konservatiiviselle sijoittajalle on luonnollista, että 3-5 prosenttia salkusta on sijoitettu kultaan. Siitä huolimatta monet ihmiset eivät voi sijoittaa kultaan, koska he eivät voi fyysisesti omistaa sitä ja koska ETF-rahastot (Exchange Traded Funds) eivät tarjoa tarpeeksi turvaa. Lisäksi yhä useammat sijoittajat ovat tietoisia siitä, kuinka tärkeää ESG on kullalle. Ja käsittelemme tätä kaikkea ETC:n kanssa.
- Millaisena näet kullan markkinat?
- Havaitsemme suuren kullan kysynnän kehittyviltä markkinoilta, ja näemme, että Kiina ostaa enemmän kultaa kuin koskaan. Kulta ei myöskään näe niin paljon kilpailua kryptovaluuttojen kanssa kuin näimme muutama vuosi sitten.
