Okei. Mielestäni YIT on parempi verrokki, vaikka yhtiö ei ehkä olekkaan asemoitunut yhtä vahvasti energiasektorille kuin NYAB. Ehkä Dovre olisi paras verrokki?
OX2 ja muut uusiutuvan energian rakennuttajat sopivat siinä määrin kuvaa, että näiden yhtiöiden hankeportfoliota tarkastelemalla saadaan jonkin asteen kuva siitä, että minkä kokoisessa markkinassa NYAB toimii uusiutuvien segmentissä keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä.
Tuulivoimayhdistys julkaisi marraskuussa päivitetyn hankelistauksen Suomeen suunnitteilla olevista maatuulivoimahankkeista. Julkaisun mukaan Suomeen on suunnitteilla 49 855 MW edestä tuulivoimaa.
Innostuin kaivelemaan NYAB:n tiedotteita voitetuista maatuuliprojekteista:
-
Pajuperänkangas - 10 MEUR urakka, 87 MW puisto
-
Karahka - 32 MEUR urakka, 170 MW puisto
-
Mikonkeidas - 18 MEUR urakka, 106 MW puisto
Ottamatta nyt kantaa siihen, että mitä yo. sopimuksien “scooppiin” kuuluu, saadaan keskimääräiseksi MW:n arvoksi 165 KEUR (60 MEUR / 363 MW). Tätä jos peilataan Tuulivoimayhdistyksen MW lukuun, potentiaalinen markkina olisi 8200 MEUR. Tietenkään jokainen hanke ei päädy rakentamisvaiheeseen, eli jos arvioidaan varovaisesti 50% “success ratella”, niin markkinakoko olisi 4100 MEUR pitkälle aikavälille. En tiedä sen tarkemmin milloin suunnitteilla olevat hankkeet ovat rakennettu, mutta oletetaan, että vuonna 2030. Jos tuo annualisoidaan, niin markkinakoko olisi seuraavaan vuosikymmeneen asti 500-700 MEUR pelkästään Suomessa maatuulivoiman segmentissä.
Solarista en löydä vastaavia tietoja, mutta Kauppalehti julkaisi vuoden alusta, että Fingridille on tullut 40 000 MW edestä aurinkopuistojen liitäntäkyselyitä.
Olen itse siinä ymmärryksessä, että tästä tulisi isompi juttu kuin tuulivoimasta, eli jos taas leikitellään ja tuplataan markkinapotentiaali 80 000 MW:iin, sekä oletetaan, että aurinkoenergian rakentaminen on jonkin verran, esim. 15% halvempaa kuin tuuli (en ole täysin varma tästä, mutta muistan jostain kuulleeni, että olisi nykyään jo halvempaa), niin markkinan potentiaalinen koko on 10 560 MEUR. Ja jos tästä taas annualisoidaan samoilla oletuksilla kuin tuulessa, niin vuosittainen markkina 1000-1500 MEUR suuruinen. Nämä luvut siis täysin suolan kanssa. Asiantuntevammat voivat korjata.
Itseäni kiinnostaa tämä case erityisesti uusiutuvien segmentin näkökulmasta. Ottamatta kantaa siihen onko yo. laskelmat tarkkuudeltaan edes indikatiivisia, on selvää, että pohjoismaihin tullaan rakentamaan vihreän siirtymän myötä merkittävästi lisää uusiutuvaa energiaa. Kysymysmerkki on NYAB:n ambitiotaso uusiutuvien segmentissä, tulevat markkinaosuudet ja segmentin kannattavuus. Pidän hieman huolestuttavana NYAB:n tiedotetta rakentaa ainoastaan 500 MW aurinkoenergiaa Suomeen viidessä vuodessa. Ehkä tämä tarkoittaa vain Skarta Energyn osuutta tulevista investoinneista, ehkä ei. Ambitiotaso on kyllä matala jos viitataan koko Suomeen.
Yritin haarukoida NYAB markkinaosuutta viime vuonna valmistuneista hankkeista. Päädyin siihen, että markkinaosuus on varmaan noin 8-10%, eli Suomen maatuulisegmentin vuosittainen liikevaihto voisi olla tulevina vuosina 40-70 MEUR per vuosi. Jos aurinkopuistojen osalta oletetaan markkinaosuudeksi 1,25% (500 MW / 40 000 MW), saadaan vuosittaiseksi liikevaihdoksi 12.5-18.75 MEUR. Näillä oletuksilla vuosittainen liikevaihto olisi Suomen uusiutuvien segmentissä 52.5-88.75 MEUR, eli kasvunäkymiä on ainakin Suomen osalta. Kannattavuus on iso kysymysmerkki.
Nykyinen 500 MEUR market cap tuntuu kyllä lievästi sanottuna korkealta. Tuohon on varmaan leivottu tulevaisuutta jo hyvin sisään. Vähän enemmän tarvitsisi kyllä segmenttikohtaista tietoa ja ennusteita, että valuaatiota voisi tarkemmin arvioida. Esimerkiksi Dovre treidaa nykyisellä 64 MEUR mcapilla EBITDA * 6,73. Dovre Tilinpäätöstiedote 2022
Vastaavasti arvostettuna NYAB mcap olisi noin 220 MEUR. NYAB Tilinpäätöstiedote 2022 ja ilman kertaerää 88 MEUR.
