Veikkaan, että KPMG löytyy tekijöiden joukosta. Ovat toimineet jo kahdeksan vuotta tilintarkastajina tehden laadukasta ja johdonmukaista työtä. Esimerkiksi viime vuoden tilintarkastuksesta eivät löytäneet mitään huomautettavaa.
8 tykkäystä
Kassun yhtiöraportti olisi sitten tässä. 
OmaSp:n tärkeimmät luvut olivat tulosvaroituksen myötä tiedossa ennen Q2-raporttia, joten tulospäivän anti keskittyi johdon esittelemiin toimenpiteisiin markkinoiden luottamuksen palauttamiseksi. Kommenttien perusteella panostukset riskienhallintaan nostavat jatkossa kulutasoa, mikä johti lähivuosien tulosennusteidemme laskuun. Tarkastamme tavoitehintamme 18 euroon (aik. 22€) nousseen tuottovaatimuksen sekä laskeneiden tulosennusteidemme seurauksena ja toistamme lisää-suosituksen.
Rapsasta lainattua:
Tuloksentekokykyyn nähden houkuttelevasta arvostuksesta (P/B 0,8x, ROE 2025e ~16 %) johtuen suhteudumme kuitenkin osakkeeseen yhä varovaisen positiivisesti sen tarjotessa korkeaa tuottopotentiaalia riskien vastapainoksi. Olemme tarkastelleet pankin arvonmääritystä tasekertoimilla, lisäarvomallilla sekä verrokkianalyysilla. Menetelmien keskiarvo on noin 18 euroa osakkeelta. Tämän lisäksi Handelsbankenin pkyritysliiketoiminnan positiivinen vaikutus arvoon on arviomme mukaan noin 1,0 euroa osakkeelta, joten näiden summana arvioimme OmaSp:nosakkeen arvoksi noin 19 euroa (aik. 22 €). Arvio on laskenut edellisestä päivityksestämme laskeneista tulosennusteista sekä nousseesta tuottovaatimuksesta johtuen.
6 tykkäystä
Näinn luotettavia näiden lausunnot siis ovat. Onkohan nyt tehtyjen data-analyysien luotettavuus samaa luokkaa? Eli on ehkänsuuri vaara, että tehdyt varaukset eivät riitäkään. Menee vielä aikaa ennenkukuin pankin uskottavuus palautuu. Vielähän ei ole hallitusta ja johtoryhmääkään perattu läpikotaisin.
1 tykkäys
No tiedä tästä. Mutta en nyt sokeasti luottaisi nykyjohdonkaan sanaan, varsinkaan kun eivät yksityiskohtaisesti avanneet selvitystä.
Tähän peilaten ihmettelen hieman analyytikon @Kasper_Mellas uskoa selvitykseen (lainaus aamuraportista alla). Yrityksen johto ei ole ollut luottamuksen arvoinen tähänkään asti. Mieluummin itse odottaisin vakuuttavia näyttöjä tällaisissa tapauksissa kuin tarttuisin putoavaan puukkoon.
“Kvartaaliraportti tarjosi kuitenkin lievitystä pahimpien pelkojen osalta, kun ulkopuolisen selvityksen mukaan pankin luottokannan laatu vastasi pääosin aiemmin raportoitua.”
1 tykkäys
35 tykkäystä
Pahimpien pelkojen välttämisellä viittasin lähinnä siihen, että nyt on pankin ulkopuolelta saatu luottokannasta näkemys, jonka mukaan luottoriskien arviointi ei ole ainakaan totaalisen pielessä. Itse raportin järkevyydestä on ulkopuolisena vaikea sanoa mitään. Jotain täytyy kuitenkin olettaa, ja pohdinnassani käännyin sen puoleen, että voi tämän varovaisen positiivisena signaalina tulkita. Aiemmin tilanne kun oli se, ettei mitään pankin ulkopuolista näkemystä ollut tarjolla.
Luottotappioitahan edelleen odotan realisoituvan reilusti, sillä nykyinen arvio näiden normalisoidusta tasosta (~0,4 % luottokannasta vuosittain) on varsin korkea muuhun sektoriin nähden. Ei tätä tietystikään voi varmuudella riittäväksi julistaa, sillä OmaSp:n lainakannan riskit korreloivat selvästi esimerkiksi Nordeaa enemmän (OmaSp:llä selvästi suurempi paino kiinteistösektorilla). Näin ollen talous- ja korkotilanteen vaikutukset lienevät epälineaarisia, mikä taas kasvattaa ennusteiden virhemarginaalia sen mukaan mitä huonommaksi asiakkaiden maksukyky menee.
Arvostuksen osaltakin kannanotto on yhä hyvin haasteellista, sillä sekä nykyisiä odotuksia parempi että selvästi heikompi kehitys ovat pankin tapauksessa varsin mahdollisia.
18 tykkäystä
Pankeilla on aikalailla standardoidut takalaudat luottotappiovarausten tekemiseksi. Mikäli tavara on oikaesti shaissea, niin se tulee kyllä siirtyminä Stage2lle aika nopeasti ilmi. Näen, että nyt on tehty kirjauksia sinänsä viiveettömään tavaraan, jonka luotonmyönnön käsittely / vakuuskäsittely on ollut politiikan vastaista. Tästä on vielä kosolti matkaa tappioiden realisoitumiseen, ja ne realisoituisivat useiden vuosien kuluessa.
Mikäli vastaava skriinaus tehtäisiin mille tahansa pohjoismaiselle pankille, väitän että lopputuloksena olisi kasa samantyyppisiä kirjauksia. Niiden ulkopuolisten tehtävä on löytää alaskirjattavaa ja kyseenalaistaa kaikki löydökset. Ihmiset ne niitä päätöksiä tekee ja maailma on harvoin mustavalkoinen luottopäätösarvioinnissa.
Uskon, että nyt pöytä on pyritty putsaamaan tulevalle toimarille ja uudelle hallitukselle. Siinä vaiheessa kun ulkopuolisiin, markkinoille julkaistaviin arviointeihin lähdetään ja talosta on lisäksi saanut lähteä merkittävimmät vastuuhenkilöt, pidän epätodennäköisenä että taustalla kytisi enää mitään tarkoituksella salattavaa.
5 tykkäystä
OmaSp:n tilanne, osakekurssi huomioiden, on nyt kieltämättä mielenkiintoisessa risteyskohdassa.
Miltähän tilanne näyttää sanotaan kolmen vuoden päästä? Suurin huoli jo vuosia sijoittajilla on ollut, mitä luurankoja pankin kaappiin on kasaantunut nopean kasvun vuosina ympäri Suomea. Nopean kasvun tavoittelu yhdistettynä pankkiliiketoimintaan kun on mitä ilmeisin vahingoille altis yhdistelmä. Nyt niitä luita tulee ulos roppakaupalla. Mutta jos suurin osa on jo ulkona, pankki voisi nykyhinnalla olla mielenkiintoinen spekulointikohde. Sillä on enää lähinnä voitettavaa, joskin luottamuksen rakentaminen uudelleen on pankille vaikea, mutta pakollinen tie. Ilman luottamusta mikään pankki ei kauaa hengitä. Jos yhtiö siinä onnistuu ja esim. Kasperin hyvät maalailut analyysissä normaalista 14-15 % ROE tasosta toteutuu, voisi pankki treidata joku P/B 1,2x (vrt. nyt 0,8x).
On olemassa toinenkin tie, ja se onkin sitten kivisempi missä luurankoa vaan puskee kaapista ulos ja näitä sotkuja selvitellään vuosia viranomaisten kanssa, maine rapautuu täysin, talletuksia häviää ja pankki ajautuu negatiiviseen kierteeseen, missä hyvät asiakkaat kaikkoavat muualle.
Sitten pitäisi arpoa todennäköisyyksiä näille skenaarioille. Tai passata koko osake, jos se on liian vaikeaa. Itse olen toistaiseksi tehnyt niin, mutta seuraan tätä saagaa kyllä tiiviisti. 
Lisäys: nyt mieleeni muistui John Hemptonin loistava blogikirjoitus, milloin alentaa keskihintaa tai milloin ei. Tai ostaa ylipäätään osaketta dipistä.
Periaatteessa osakkeet voi jakaa kahteen ryhmään: ei vivutetut, ja vivutetut. Eli laput, joissa on joko paljon velkaa tai operatiivisesti vivutettu liiketoimintamalli, kuten kaivoksilla: jos raaka-aineen hinta nousee, kulut pysyvät samalla tasolla mutta tuotot paisuvat. Ja sama toisin päin. OmaSp ultravivutettuna pankkina, kuten kaikki muutkin pankit luonnostaan ovat ultravivutettuja liiketoimintaa, menevät tietenkin tähän toiseen ryhmään.
"When you put it that way it becomes obvious that you must not average down (much) on highly levered business models. And looking at Buffett he is very good at that. He bought half a billion dollars worth of Irish Banks as they collapsed. They went approximately to zero. But he did not double down. He liked them down 90 percent, he did not like them more down 95 percent.
By contrast these are the stocks that Bill Miller blew up on: American International Group, Wachovia, Washington Mutual, Freddie Mac, Countrywide Financial and Citigroup. They were all levered business models.
By contrast you can probably safely average down on Coca Cola: indeed Buffett did. It is really hard to work out a realistic circumstance in which Coca Cola is a zero. And if it is still growing there is going to be a price at which you are right - so averaging down is going to go some way to obtaining an average cost near or below that price.
Of course even Coca Cola is not entirely safe. You could imagine a world where the underlying problem was litigation - where some secret ingredient is found to be a carcinogen and where the company faces an uncertain future of lawsuits. It is not likely - and if it happens you are going to get at least some warning that this is a circumstance on which you could be wrong. Whatever, outside that circumstance on which you might be warned, Coca Cola is not a leveraged business model subject to bankruptcy and is almost entirely unlikely to halve four times in a row. You can average that one down."
35 tykkäystä
Perusbisneksen kannattavuus hyvällä tasolla ja pääomapuskureita riittää. Vaikka pöytää putsattaisiin vähän enemmänkin niin ei liiketoiminnan pitäisi siitä ihan ylenpalttisesti ottaa iskua.
Vallitsevan epävarmuuden takia tätä saa nykyiseen hintaan. Ainahan voi toki tulla lisää lunta tupaan, mutta mikäli odottaa tilanteen selkeytyvän osaketta tuskin enää saa ykkösellä alkavalla lukemalla?
5 tykkäystä
Akin analyysi loistava ja perustuu vankkaan näkemykseen,kokemukseen ja realistiseen arvioon Omasp:n tilanteesta. Tietysti asioita voi katsoa monella tavalla. Pankkien ongelmissa yleensä on kyse juuri noin tealistisesti otettavista asioista ilman hymistelyä ja silottelua.
6 tykkäystä
Ei Akilla nyt sen enempää uutta tietoa ollut annettavana kuin kenelläkään muulla täällä. Aika usein toki herra oikeassa, mutta hyvin usein myös väärässä
12 tykkäystä
H1/2024 TULOS
Julkaistu tulos ei ennakkotietojen jälkeen suurta yllätystä tuonut ja oma mielenkiinto raportissa oli muissa asioissa. Itse tuloksessakin on mielestäni kuitenkin huomioitavaa, että korkokatteen huippu näyttäisi jääneen taakse kun vertailee kehitystä kvartaaleittain. Q1 korkokate saavutti viiden kvartaalin huippunsa 57,4m€, josta tultiin Q2 reippaasti alas 52,4m€ tasolle. Korkokatteen laskuun Q1 vs. Q2 vaikutti etenkin korkotuottojen 3,5m€ lasku. Korkokatteella mitattuna Q2/24 olikin selkeästi heikoin kvartaali sitten Q2/23. Tämän kehityksen voisi olettaa jatkuvan ja jopa voimistuvan viimeaikaisen korkojen laskun seurauksena. Kulupuolelle lisää painetta tuo uudet avattavat konttorit ja tarpeelliset lisäpanostukset tukitoimintoihin ml. riskienhallinta.
Luottokannan laatu
Ennakkoon yksi mielenkiintoisimmista osa-alueista tulosjulkistuksessa oli luottokannan laadun kehitys ja odotettavissa oli tällä saralla heikentymistä. Erääntyneiden ja järjestämättömien saamisten määrä kasvoi H1 aikana 78m€/45%, ollen Q2 lopussa 252m€/4,1% luottokannasta.
Julkaistuista tiedoista näitä ei pysty ihan 1:1 kohdentamaan eri asiakasryhmiin, mutta julkaistujen riskiluokka-jakaumien muutosten perusteella voi tehdä joitain johtopäätöksiä.
Riskiluokka 4 on heikoin riskiluokka ja siihen luokiteltujen luottojen määrä kasvoi H1 83m€ ollen Q2 lopussa 249m€.
Asiakasryhmittäin kasvusta 45m€ tuli yrityksistä ja 38m€ kotitalouksista. Toimialoittain katsottuna kasvu oli huomattavaa kiinteistöalalla 27m€, majoitus- ja ravitsemistoiminnassa 8m€, rakentamisessa 5m€ ja kaupan alalla 5m€. Näistä luvuista voisi päätellä pankin asiakkaiden lainanhoitokyvyn heikentyneen varsin laajasti, sekä yritysten että kotitalouksien keskuudessa. Pelkästään alkuvuoden aikana kirjatut luottotappiovaraukset ja niiden kohteena olevat luotot ei mielestäni kehitystä täysin selitä. Yrityksissä voimakkain euromääräinen kasvu tuli kiinteistösektorilta, joka edustaa myös suurta osaa lainakannasta. Huomattavaa on että kuitenkin ainoastaan 3,4% sektorin lainakannasta kuuluu korkeimpaan riskiluokkaan. Majoitus- ja ravitsemistoiminnassa kasvu oli suhteellisesti suurinta ja sektorin lainakannasta yli 14% kuuluu korkeimpaan riskiluokkaan.
Pankin tulosjulkaisussa oli myös tietoa luottokannan toimialajakaumasta ja vakuusvajeesta:
Tässä huomioitavaa on 3,2%-yksikön nousu vakuusvajeessa.
Tehdyt luottotappiovaraukset
Alkuvuonna tehdyt luottotappiovaraukset kohdistuivat käytännössä kolmeen asiakasryhmään: Yrityksiin, Asunto-osakeyhtiöihin ja muihin. Tässä kohtaa huomioitavaa on, että pankki (tarkoituksellisesti?) raportoi ja luokittelee asiakasryhmiä epäjohdonmukaisesti yllä esitettyihin taulukoihin verrattuna.
Raportoiduista luvuista käy kuitenkin ilmi, että luottotappiovarauksista 32m€ on kohdistunut yrityksiin, 16m€ Asunto-osakeyhtiöihin ja 6m€ ryhmään muut. Näistä varauksista huomioitavaa on se, että niistä varsin suuri osa kohdistuu luottoihin, jotka ovat riskiluokituksen mukaan vielä “terveiden kansissa”. Asunto-osakeyhtiöiden pompahtaminen näissä luvuissa on myöskin yllättävää, sillä vuoden 2023 tilinpäätöksen mukaan niissä ei ollut mitään viitteitä tulevista luottotappioista.
Koottuna odotettavissa olevat luottotappiot ja niiden kehitys näyttävät tältä:
Ja alkuvuonna tehtyjen luottotappiovarausten kohdistus eri vaiheisiin käy ilmi tämän taulukon alimmalta riviltä:
Suuret asiakasriskit ja luottokannan läpivalaisu
Tulosraportissa yksi mielenkiintoinen seikka oli suurten asiakasriskien ilmaantumisesta/löytymisestä. Omista varoista 10% ylittävät suuret asiakasriskit tulee raportoida säännöllisesti, mutta pankki ei niitä onnistunut löytämään keväällä edes tarkalla kammalla tehdyssä luottoriskien kartoituksessa. Toisella yrittämällä jotain jo löytyi:
Tulosraportissa saatiin myös lisätietoa “koko luottokannan läpikäynnistä”, joka hallituksen pj. Ossan mukaan osoitti luottokannan olevan “täysin terve”. Tarkastuksesta kerrotun mukaan luottokanta on läpikäyty pääosin dataa analysoimalla, jonka perusteella pankki esittää mielestäni aika vahvoja näkemyksiä tarkastuksen loppupäätelmistä. Kokemukseni mukaan yhdenkään pankin luottokanta ei ole täysin terve, eikä tulekaan/voikaan olla.
Vakavaraisuus ja Handelsbanken-kaupan vaikutus
Toistuvasti ja viimeksi Kasperin eilisessä pikakommentissa törmää väitteisiin, että OmaSp olisi hurjasti ylikapitalisoitu pankki. Pelkästään ydinpääomavaadetta CET1 (8,86%) tuijottamalla näin onkin, mutta sen lisäksi pääomavaade pitää sisällään vaateen ensisijaisesta lisäpääomasta AT1 (1,78%) ja toissijaisesta lisäpääomasta T2 (2,38%). Tässä kohtaa yksi kuva kertoo enemmän kuin tuhat sanaa:
Pankki myös itse raportissaan kertoo, paljonko heillä on “ylimääräistä” pääomaa:
Handelsbanken-kaupan on kerrottu laskevan pankin vakavaraisuutta 2% ja sen seurauksena pankin vakavaraisuus tulee tippumaan alle 15%:n, ennen Q3 tulosvaikutusta. Vakavaraisuuteen vaikuttaa 15m€ kauppahinta, joka laskee ydinpääoman määrää ja riskipainotettujen saamisten kasvu. Näiden yhteisvaikutuksiksi aiemmin laskin muistaakseni 65m€ omien varojen ylijäämään. Eli käytännössä Q2 lopussa ollut omien varojen ylijäämä (86,3m€) on Q3 lopussa tuloksen varassa. Puskuria voidaan toki hankkia lisää esim. debentuureilla, joiden kysyntä järkevään hintaan onkin sitten toinen juttu tässä tilanteessa.
Luottoluokitus ja tuleva osinko
SP laski kesäkuussa pankin näkymät negatiiviseksi:
Oman näkemykseni mukaan luottoluokitus saattaa olla vaarassa jo nyt nähtyjen luottotappiovarausten johdosta, mutta luokittajan puolelta ainakin paine on selkeä vakavaraisuuden palauttamiseksi nopeasti yli 15% tason. Kasperin ennusteissa oleva 0,73€ osakekohtainen osinko vie suunnilleen puolet odotetusta loppuvuoden tuloksesta, joka on mielestäni tässä tilanteessa turhan optimistinen arvio.
Loppupäätelmät tästä sepustuksesta saa kukin tehdä ihan itse
57 tykkäystä
Mainio esitys. Varsin paljon huomioita, jotka asettavat monia kysymyksiä pankin todellisesta tuloskunnosta ja riskeistä. Analyyttinen jatko Aki Pyysingin osuville kommenteille. Hallituksen puheenjohtajan kommentti tuntuu todella optimistiselta ellei lähes käsittämättömältä. Pankin uskottavuus tarvitsee todellisia tekoja ei verbaalisia julistuksia.
4 tykkäystä
Pyöristät mielestäni melko ronskilla kädellä. 200M / 6077M = 3,29% ja 240M / 6077M = 3,95%. Lukujen ero 3,95% - 3,29% = 0,66%
Yhden prosenttiyksiön ja 0,66 prosenttiyksikön ero on kuitenkin 34%.
3 tykkäystä
Oma säästöpankissa ei ihan kaikki yritykset pääse asiakkaiksi.
"Oma Säästöpankin Pirkanmaan yritysasiakkuusjohtaja Harri Karjalainen sanoo suoraan, ettei seksikauppa voi avata tiliä pankissa yrityksen toimialasta johtuen.
– Oma Säästöpankki on sulkenut asiakkuudestaan pois tiettyjä toimialoja, joissa emme halua olla mukana. Niitä ovat virtuaalivaluutat, ydinvoima ja aikuisviihdeteollisuus.
Karjalaisen mukaan eroottinen liike lasketaan aikuisviihteen toimialaan. Siksi sille ei avata tiliä, vaikka yritys toimisi täysin laillisesti." Erotiikkaliikkeen yrittäjä ei saa avattua pankkitiliä – kysyimme pankeista, millaiset yritykset jäävät ilman tiliä | Kotimaa | Yle
3 tykkäystä
Siis mitä hel….ä? Ydinvoiman sulkeminen pois kategorisesti on todella ummehtunutta hyvesignalointia, kun ottaa huomioon ko. energiamuodon päästöttömyyden. Ja seksikaupan osalta moralisointi ei todellakaan kuulu pankin toimialaan, kunhan toiminta on laillista.
Olin jo lämpenemässä tälle keissille, mutta tällaiset turhat omat maalit ovat pysyviä, eivätkä poistu Pasien vaihdolla.
27 tykkäystä
Ottamatta nyt kantaa, kelle pitäisi tili avata, niin tämä on malliesimerkki erittäin huonosta viestinnästä. Tässä nähdään ero kun Nordea ja OP vastaavat yleisluontoisesti ”perustuu kokonaisharkintaan” (varmaan viestintäosasto neuvonut), mutta omaSpn aluejohtaja täräyttää tälläistä kirjallisena.
22 tykkäystä
Tai sitten kyse on kuvitteellisesta hyvesignaloinnista, joka helposti kääntyy itseään vastaan. Jaa, että ette suostu ottamaan asiakkaiksi aikuisten lelukauppoja, mitenkä tarkasti käytte läpi asuntolainaneuvotteluissa lainanhakijan sukupuolikäyttäytymisen?
6 tykkäystä
Mielenkiintoinen rajanveto Oma SPltä. Eikö tällöin esim fortum pääse asiakkaaksi vai miten tuo pitäisi tulkita? Puhumattakaan, että miksi aikuisviihdekauppa ei voisi olla asiakkaana. 
En kyllä tuollaisia listoja lähtisi pankkina tekemään. Voisikohan tämä möläytys ajaa pankkia muuttamaan listojaan? 
. Ainakin jos toimarina lukisin tälläisen uutisen niin en olisi kovin innoissani.
Ainakin joskus, kun uutisoitiin jostain korkeista kuluista mitä Oma SP veloitti niin he muuttivat käytäntöjään. Tästä taitaa tosin olla muutama vuosi.
14 tykkäystä