Ostin Boreota n. 4,5 % painoon portfoliossa. Tätä aiemminhan omistin myös pienen satsin holdarin kautta.
Minulla oli ilo perehtyä enemmän Boreoon, kun se yritti fuusioitua toisen omistukseni Sievin kanssa. Tätä aiemmin minulta oli mennyt täysin ohi, miksi alle P/E 10x treidaava Yleiselektroniikka on yhtäkkiä pintapuolisesti kalliilta näyttävä sarjayhdistelijä.
Boreo ostaa käytännössä permaholdiin pääomakeveitä, kassavirtaa sylkeviä bisneksiä tukkukaupan saralta maansiirtokoneista kaiken maailman elektronisiin härpäkkeisiin ja Helly Hansenin suojavaatteisiin. Ostot tehdään edullisin kertoimin, koska yksityinen pieni tukkuri ei tietysti voi temmeltää millään pörssiyhtiön kertoimilla. Sitten tällä lisäkassavirralla (ja velalla) ostetaan lisää liiketoimintoja ja pyörä pyörii.
Arvonluonnin avain on onnistunut pääoman allokointi. Boreon nykymallin historia on lyhyehkö, mutta näytöt vakuuttavia. Pääomistaja Preatollahan on vielä pidempi kokemus yritysostoista. Ostettavaa piisaa eikä yhtiön kokoluokka (2021e liikevaihto n. 130 MEUR) ole vielä juuri mitään. Näitä seikkoja pohtien olen luottavainen yhtiön erinomaisen pääoman allokaation jatkumisesta. Se tuppaa näkymään osakekurssissa pitkässä juoksussa.
Osake kävi jossain omassa kuplassaan syksyllä Sievi-fuusioaikeiden kynnyksellä, mistä se on romahtanut yli 50 %. Keskustelu yhtiön ympärillä on pitkälti lakannut, indikoiden vähäistä sijoittajakiinnostusta. Osalle sijoittajista Boreo aiheuttaa allergisen reaktion. 
Samalla kuitenkaan yhtiön fundamentit eivät ole varsinaisesti huonontuneet. Toisin sanoen, juuri sellainen yhtiö josta itse kiinnostun. 
Osakkeen arvostus ei näytä sarjayhdistelijälle pahalta (2022e P/E 20x). Sarjayhdistelijän arvottaminen on hieman kimuranttia, kun ne tuppaa syömään uusia bisneksiä tiuhaan tahtiin. Meillä ei ennusteta yritysostoja, joten nykyennusteet ovat kuin yhtiö lopettaisi strategian kulmakivenä olevat yritysostot ja jäisi “staattiseen” mörnimisen olotilaan tästä hamaan tappiin asti.
Pitkässä juoksussa pääoman onnistunut allokointi määrää sijoituksen onnistumisen. Lyhyttä aikaväliä ajatellen Q3:lla komponenttipula heitti kapuloita rattaisiin ja tämä murhe varmaan jatkuu. Liikevaihdosta noin kuudennes tulee Venäjältä, joskin joidenkin pihtien myyminen ei onneksi ole kovin poliittista. Osake on vähävaihtonen ja sen päälle on syljetty jo tovin enkä tiedä milloin suunta kääntyy. Mutta pitkää palloa pelaten tämä vaikuttaa herkulliselta lumipallolta vierimään ja kasvamaan salkkuun.