Pörssitiedote 10.10.2023
“Neuvotteluiden tuloksena toimintojen uudelleenjärjestelyiden myötä yhteensä 43 työtehtävää päättyy. Yhtiö irtisanoo 27 ja irtisanomisuhan alaisia tehtävänkuvamuutoksia on 16. Lisäksi yhtiö suunnittelee toteuttavansa henkilöstön määräaikaisia lomautuksia, joiden kestot vaihtelevat kahdesta viikosta enintään kolmeen kuukauteen. Irtisanomiset on tarkoitus toimeenpanna mahdollisimman pian, sekä lomautukset mahdollisimman pian ja viimeistään 1.5.2024 mennessä.”
Syys-lokakuussa näkemys siis oli, että em. irtisanomiset ja mahdollisimman pian aloitettavat lomautukset ovat riittävät. Nyt yhtiö on todennut, että ei riitäkään ja juuri päätetyt 1,2 MEUR pysyvät kulusäästöt ovat riittämättömät. Voihan sitä tämänkin positiiviseksi toki kääntää Itse tulkitsen niin, että Grano on tuuliajolla, kysyntänäkymät syksyäkin heikommat ja kiinteitä kuluja on vieläkin liikaa nykyisessä tilanteessa. Granon myyntiinsaamiseksi on huolestuttavaa tällainen kehitys. Kuten Inderesin analyyseissa on todettu, niin 50% bisneksestä on hiipuvaa painoalaa muutenkin. Ja tästäkin muutosneuvotteluista tulee TAAS ylimääräisiä kassavaikutteisia kulukirjauksia. Eli pilaa joko Q1 tai Q2 tuloksen riippuen, kummalle kirjataan.
Onhan tuo selvää että myynti sakkaa, mutta positiivista on se että siihen reagoidaan nopeasti eikä jäädä odottamaan isoja tappiota. Heikommassa suhdanteessa tulee tehdä päätöksiä ja tämä on oikea päätös.
Jos firma kyntää ± muutama milli liikevoittoa vuodesta toiseen niin tuolla liikevaihdolla luulisi että oltaisiin tehostettu jo aikaa sitten. Pitäisi olla tulos tai ulos menttaliteetti.
Miten se kirjapainotyöntekijä tekee sitä tulosta, jos tilauskirjat eivät täyty? Toki on selvää, että heikkenevä liiketoiminta johtaa monesti irtisanomisiin. Siitä voidaankin olla sitten montaa mieltä, onko kyseessä minkäänlainen toiminnan tehostaminen vai pikemminkin supistaminen.
Juha on kirjoittanut kommentit liittyen Granon muutosneuvotteluin.
Panostajan selvästi suurin sijoituskohde Grano aloittaa muutosneuvottelut, joiden kohteena on Grano-konsernin koko henkilöstö, pois lukien tytäryhtiö Grano Diesel. Suunnitelluilla rakenne- ja organisaatiomuutoksilla sekä muilla säästötoimilla arvioidaan saavutettavan noin 4,5 MEUR:n vuotuiset kustannussäästöt, joiden odotetaan toteutuvan täysimääräisesti tilikaudella 2025. Tarve uusille kustannussäästöille ei ole yllättävä, mutta kokoluokka on ensivilkaisulla yllättävän suuri. Tämä voi viitata siihen, että markkinatilanne on edelleen heikentynyt ja Granon liikevaihto on ennakoitua suuremmassa paineessa.
Hygga Flown käyttö laajenee uuteen lääniin Ruotsissa. Nyt kun näistä uusista kohteista tulee uutisia hyvään tahtiin, niin olisi mielenkiintoista tietää hyggan saaman liikevaihto näistä. Jospa ohjelmistolle saataisiin sittenkin riittävä asiakaskunta ja toiminta vakaasti kannattavaksi?
Oscar Software saa uuden toimitusjohtajan kilpailijalta Lemonsofitlta.
Kiitos nostosta, on jäänyt Panostaja vähän vähemmällä huomiolle itselleni ja nyt piti vähän kerrata matskuja.
Tämä on todellakin villi kortti, ja ainakin viime kvartaalissa CoreHW:n suoritus Juhan kommenttien (Premium-raportti) perusteella jättää paljon toivomisen varaa.
"CoreHW CoreHW:n liikevaihto oli Q4:llä vain 1,5 MEUR, mikä oli raportin suurin pettymys (ennuste 2,6 MEUR kuten Q4’22). Liikevaihto laski voimakkaasti (noin 44 %) vertailukaudesta, mutta heikkeni myös edellisien neljänneksien tasosta. Kulurakenteen ollessa pitkälti kiinteä Q4-liiketulos oli -0,6 MEUR, kun ennusteemme oli +0,1 MEUR (Q4’22: 0,5 MEUR). Yhtiön mukaan alhaisen liikevaihdon ja sitä kautta kannattavuuden heikkenemisen taustalla on odotettua haastavampien asiakasprojektien suunniteltua selvästi hitaampi läpivienti sekä tuoteliiketoiminnan kustannusvaikutteiset investoinnit kaupalliseen organisaatioon ja tuotekehitykseen. Jälkimmäisen olimme pyrkineet huomioimaan ennusteessamme, mutta projektiongelmat tulivat meille yllätyksenä. Yleensä CoreHW on onnistunut projekteissaan hyvin silloin, kun niitä on ollut.
Yhtiössä on käynnistetty toimenpiteet tilanteen korjaamiseksi, ja niistä odotetaan tuloksia alkaneen tilikauden ensimmäisestä neljänneksestä lähtien. Silti epävarmuus kehitykseen liittyen on mielestämme selvästi noussut, ja ennusteemme laskivat.
CoreHW:n orastavasta tuoteliiketoiminnasta emme saaneet juurikaan uutta tietoa. Yhtiön mukaan teknologia on saadun asiakaspalautteen perusteella suorituskyvyltään erinomainen, mikä on tietysti positiivista. Asiakkuuspotentiaaleja on yhtiön mukaan useita, mutta yhtiö korosti edelleen tuotemyynnin ylösajon vaativan pitkäjänteistä työtä ja riippuvan myös asiakkaiden lopputuotteiden tuotekehityssyklistä ja kaupallistamisesta. Tätä kautta näkyvyys on rajallinen yhtiölläkin. Ensimmäiset asiakkuudet ovat kuitenkin edenneet tuotekehityksessään, ja tilauskokojen asteittainen kasvu ennakoi siirtymistä tuotantoon ensi tilikauden alkupuoliskolla. Yhtiö tavoittelee edelleen tuoteliiketoiminnan liikevaihdon merkittävää kasvua tilikaudella 2024, ja merkittävä tarkoittanee CoreHW:nkinmittakaavassa miljoonaa euroa suhteellisen nopeassa aikataulussa. Omissa ennusteissamme odotamme 0,5 MEUR:n tuoteliikevaihtoa tilikaudella painottuen loppupuoliskolle. Oleellista tuloskontribuutiota tuotteista ei kannata odottaa vielä tilikaudella 2024."
Sen takia se onkin villikortti että tuohon ei ole näkyvyyttä, mutta Tommilan haastatteluissa puhutaan kansainvälisistä suurfirmoista asiakkaina CoreHw mahdolliselle sisäpaikannukselle ja liikevaihdosta joka on miljoonissa. Tuskin nuo lämpimikseen puhuu ja sitä puoltaa Jo Business Finlandin mukaan lähtö sekä omat satsaukset joihin lyödään lisärahaa 4Miljoonaa. Jos tässä ei olisi potentiaalia niin tuskin tällaisia summia käytettäisiin tuotekehitykseen/kaupallistamiseen. Nuo rahathan täytyy saada myyntinä takaisin viivan alle jolloin puhutaan useiden miljoonien liikevaihdosta jotta sinne alarivillekkin saadaan tavaraa.
Ainahan sitä voi tietenkin taivaanrantaa maalailla, mutta tässä on kyllä kaupallistamiseen ryhdytty ja tuskin siihen ryhdytään ilman että tuotteita olisi koeponnistettu useammillakin asiakkailla. Enkä usko että tämän kokoluokan firma syytää miljoonakaupalla rahaa johonkin jonka potentiaalia ei ole tarkasti selvitetty. No jää nähtäväksi. Jos on aina jos mutta yleensä ne pienet kasvupuljut joissa on monta muttaa on sen mukaisesti hinnoiteltu. Mutta siinä vaiheessa jos ja kun se ensimmäinen suurasiakas tekeekin sen tilauksen niin hinta voi olla koko Panostajalla jotain muuta
Yleensä kurssiliikkeet eivät ole yhtiöketjujen asiaa, mutta Panostajan innottomassa (=kurssin mukaisessa) yhtiöketjussa ajattelin laittaa tilanteen kuitenkin näytille (chartti on yahoo financesta). Kahvihuoneelle kirjoitin hiljattain, kuinka 15v periodilla Panostaja on tarjonnut negatiivisen osingot huomioivan nimellisen kokonaistuoton. Reaalista tuottoa en edes laskenut.
Koska sijoitusyhtiön fundamentit ja osakekurssi seuraavat kuitenkin toisiaan pitkällä aikavälillä, niin on mielenkiintoista todeta nyt, että Panostajaa on saanut samaan hintaan viimeksi noin 20 vuotta sitten.
Itse olen hiljattain sijoittanut Panostajaan tämän vuoden alussa ja siksi yhtiö hieman kiinnostaa. Toisaalta, olisi pitänyt ehkä tutustua tarkemmin W. Buffettin oppien mukaisesti johtoryhmään, hallitukseen ja suorittamiseen ennenkuin sijoitan.
Kyllä pitkän matkan kokonaistuotto on aneeminen. Ei voi muuta todeta. Yleensä kaikkien etu on omistaja-arvon kasvattaminen kun puhutaan rahasta sekä omistamisesta.
Olen omistanut osaketta vaihtelevasti 10v aikana ja nyt harkitsen taas palaamista kehiin. Tuskin kovin paljon heikommin voisi mennä osakekurssin osalta kun kuitenkin kassa kohdillaan eikä suurempaa kriisiä ole ainakaan julkisesti käsillä.
Panostajalla on kassaa ja organisaatiota, olettaisin että siinä olisi mahdollista tehdä peliliikkeitä.
Puuttuuko visio, kun rahaa olisi ja mahdollisuus. Nyt olisi vielä ostajan aika yrityskaupoissa jos jaksaa katsoa suhdanteiden yli.
Ehkä kaikkea leimaa semmoinen paikallaan seisominen tällä hetkellä. Kyllä siihen pitäisi omistajien ja hallituksen sekä toimivan johdon puuttua. Tai sitten uusia näkökulmia kehiin. Jos ei koita, ei voita. Riskiä pitäisi ottaa.
Asiahan ei minulle kuulu mutta markkinalla on tarjolla lukuisi yrityksiä joiden tavoite on saada uusi omistaja. Voisin olettaa että uusia avauksia voisi tehdä. Tai toivon toki kun kelkkaan olen hyppäämässä.
Onkohan kukaan koskaan spekuloinut, että kuka voisi Granon ostaa. Siinä olisi järjestelyä kerrassaan jos kävisikin jotain parin yrityksen fuusion tynkää. Pikaisesti kenttää tutkimalla tulee muutama toimija mieleen. Punamusta kenties isompana vai olenko ihan pihalla em yritysten liiketoiminnasta?
Panostajalla on lähihistoriassa valitettavasti merkittäviä omistaja-arvoa tuhonneita yritysostoja: Saneerausyrityksistä huolimatta tytäryhtiö Takoma haettiin konkurssiin v. 2017. Henkilöstövuokraus Carrot oli Panostajan enemmistöomistuksessa 2018-2021 ja tuossa lyhyessä ajassa Carrot oli syöksykierteessä ja päätyi nopeasti tappiolliseen myyntiin Carrotin henkilöomistajille.
Ulkopuolisen silmin näyttää siltä, että Panostaja on ollut hieman halvaantunut uusien yritystostojen suhteen, koska epäonnistumisiin ei ole enää yksinkertaisesti varaa. Omistusten lukumäärä (Grano, Oscar, Corehw, Hygga ja Gugguu) on jo alle tavoitellun yhtiömäärän portfoliossa ja sijoitusten keskinäinen paino on totaalisen epäsuhdassa. Samaan aikaan Granossa on taas muutosneuvottelut meneillään.
Panostajan portfolio on kutistunut viimeisen 10 vuoden aikana huomattavasti. Suurin omistus toimii digipainamisen toimialalla, joka ei todellakaan ole mikään tulevaisuuden kasvuala. Jos seuraava yritysosto ei ole merkittävä onnistuminen, niin Panostajalla alkaa olla liikkumavara käytetty vähiin. Samaan aikaan, kun me odotamme jotain tapahtuvaksi, niin vuosittain konsernikulut kyllä rullaa ja tuhoaa omistaja-arvoa jatkuvasti. Ei ole helppo tilanne, mutta toisaalta kurssikin on pettymysten ja epäuskon mukaisella tasolla 0,3980 euroa.
Välillä tulee mieleen, että noin 20 MEUR arvoinen sijoitusyhtiö ei kuulu pörssiin enää. Ainakaan pörssilistautumisesta ei ole ollut olennaista hyötyä omista-arvon kannalta.
Panostajan nettokassa (johon Critter1 ymmärtääkseni viittasi) on noin 20 MEUR.
Inderesin analyysista 18.12.2023:
" Emoyhtiön tase on edelleen vahva ja nettokassa on merkittävä 20,1 MEUR
sisältäen korolliset saamiset, jotka eivät toki ole suoraan likvidejä varoja."
Kyllä.
-Esimerkiksi Hyggan korollisten nettovelkojen määrä tarkoittaa sitä, että vastaavasti Panostajan velattoman Hygga-omistuksen arvo on lähellä nollaa.
-Grano hakee lokakuussa (!) päättyneiden muutosneuvotteluiden jälkeen nyt taas (!) yt:llä jopa 3-4 kertaisia lisäsäästöjä ja henkilövähennyksiä. Jatkuvalla leikkaamisella ei saada kasvua, eikä jatkuvat yt:t ole todellakaan merkki terveestä kehittyvästä liiketoiminnasta.
-Gugguun vähemmistöosuuden arvo on ymmärtääkseni hiljattain kirjattu pienemmäksi, kun lastenvaatteilla ei hyvin mene (miksi tällaiseen edes sijoitettiin?).
Oikeastaan ihan mielenkiintoinen keissi. Voisko tätä ajatella vähän kuin SPAC:na?
20M€:a emolla ja vanhat surkeat riippakivet mukana bonuksena. Riippakivet voisi myydä pois jos joku on valmis ostamaan tai toki saa jättää voitolliset. Mikäli tappiollisia riippakiviä ei saada myytyä niin ei ainakaan rahoiteta enempää ja ajetaan tarvittaessa konkurssiin.
Sitten panostetaan yhteen tai kahteen kohteeseen ja toivotaan että osumatarkkuus olisi parempi kuin vanhat näytöt antaa olettaa.
Ei granolla mitään jatkuvia YT ole ollut vaan henkilöstömäärä on kasvanut/heilunut 900henkilön hujakoilla. Nyt suomen talouden tila on siinä jiirissä että markkinoinnista säästetään ja rakennusteollisuus on jäässä.
Nämä YT tulevat todellakin tarpeeseen ja ne olisi pitänyt tehdä jo aikaa sitten että kannattavuus saadaan kuntoon.
Käyttökate ollut Granossa varsin hyvällä tasolla, poislukien hankalampi viime vuosi ja velat tippuvat vauhdilla.
Toivotaan että pistävät 0-tulosta tekevät yhtiönsä kulukuurille tässä tilanteessa ja investoivat sitten kun sykli kääntyy.
Omien ostot olisi tervetullut lisä tähän tilanteeseen jos ostettavia yhtiöitä ei löydy. Voi olla että säästävät kassaa Corehw potentiaalia varten.
Panostajan markkina-arvo on houkuttelevalla tasolla huomioiden kassavarat ja omistukset yhtiöissä. Itse olen myös spekuloinut, että Koskenkorvan suku voisi tehdä ostotarjouksen yhtiöstä markkina-arvon ollessa näin alhaalla. Heillähän on jo nyt iso osuus yhtiöstä ja mikäli ostaisivat yhtiön kokonaisuudessaan, voisivat ottaa sen pois pörssistä ja keventää näin hallintoa sekä kehittää yhtiötä täysin siihen suuntaan kuin haluaisivat. Toki jälkimmäiseen ei taida pahemmin esteitä tälläkään hetkellä olla…
Nykyiselle arvostustasolle löydän kuitenkin monta selittävää tekijää:
Panostajan omistusyhtiöissä on toimitusjohtajat vaihtuneet hyvin usein viime vuosien aikana. Grano, Hygga, Oscar… Pitkäjänteinen kehittäminen ei tällöin onnistu. Sitä voi jokainen miettiä, että miksi etenkin Granossa toimitusjohtajien vaihtuvuus on ollut suuri. Onko omistajaohjauksessa ja johtamiskulttuurissa syytä?
Panostajan näytöt kasvutarinoiden muodostamisessa ovat olleet muutamaan yhtiöön painottuvia. Olihan mm. Kotisun ja Flexim hyvin jalostettuja kasvutarinoita, mutta moni muu yhtiö on sitten jäänyt täysin telineisiin. Tämä voinee näkyä yritysostomarkkinoilla Panostajan heikkona maineena. Nykyinen omistaja, joka haluaisi saada kasvuun boostia varmasti tarkkaan harkitsee kuka siinä voi auttaa ja kenen track recordit sitä tukevat. Kilpailu on näissä pk-yrityksissä suurta. Toki sellainen omistaja, joka haluaa 100 % irti yhtiöstä ja yhtiön maine/kehitys tulevaisuudessa ei juuri kiinnosta, hänhän myy sille, joka maksaa eniten. Näissä tietysti Panostajalla mahdollisuus, mutta äkkiä tulee maksettua ylihintaa.
Itse tulkitsen niin, että Grano on tuuliajolla, kysyntänäkymät syksyäkin heikommat ja kiinteitä kuluja on vieläkin liikaa nykyisessä tilanteessa. Granon myyntiinsaamiseksi on huolestuttavaa tällainen kehitys. Kuten Inderesin analyyseissa on todettu, niin 50% bisneksestä on hiipuvaa painoalaa muutenkin. Ja tästäkin muutosneuvotteluista tulee TAAS ylimääräisiä kassavaikutteisia kulukirjauksia. Eli pilaa joko Q1 tai Q2 tuloksen riippuen, kummalle kirjataan. 
