Pieni sopimus vielä ennen joulua:
1 tykkäys
Redeyen ennakot
Fokus ollut parempikatteisten asiakkaiden sopimuksissa, mikä hieman pehmentää kasvua, mutta pitäisi näkyä parempana bruttokatteena. Pieniä säätöjä tehty alaspäin orgaanisen kasvun ennusteissa
- Palkkiosidonnaisten osalta odotettavissa alaskirjauksia, näkyy EBITDA-kirjauksissa
- Kassavirta pitäisi olla Q4:lla hyvällä tasolla
- Parantuvaa kassa käytettäisiin luottolimiitin maksuun
- Lyhyemmän aikavälin näkymiin odotettavissa jotain viestintää
4 tykkäystä
“Tekninen virhe” johti raportin ennenaikaiseen julkaisuun. Aika rapsakat punaiset prosentit on taulussa, varmaan enemmän tämän sekoilun kuin raportin sisällön vuoksi.
Quarter ended - Oct - Dec 2023
Revenue increased by 9 per cent from the comparative period in 2022 to generate total sales of EUR 3.8m (EUR 3.5m). On an organic basis revenue grew by 11 per cent. This organic growth was achieved in both the Lifecare (12 per cent) and Wellness (8 per cent) divisions.
Adjusted EBITDA of EUR 1.0m (EUR 0.9m) was generated resulting in an Adjusted EBITDA margin of 26 per cent (25 per cent).
Adjusted operating loss of EUR 0.0m (EUR 0.1m) was generated resulting in a margin of -0 per cent (2 per cent).
Adjusted ordinary and diluted loss per share totalled EUR 0.00 (profit EUR 0.01).
Cashflow generated from operations before the payment of adjusting items equalled EUR 1.4m (EUR 1.2m).
Free cash flow for the quarter was a net inflow of EUR 0.3m (outflow EUR 0.4m).
1 tykkäys
Vilkaisin tiedotetta ja tuloslaskelma näytti ensimmäistä kertaa tän firman historiassa jopa hyvältä, mutta kassavirtalaskelma paljasti taas totuuden. Rahat on poltettu intangible assetteihin eli ilmeisesti normaaliin it-kehitykseen sekä vanhojen ylihintaisten yritysostojen lisäkauppahintoihin. FCF vain 0,3M euroa eli ei kovin “strong”. Ja 5 miljoonan luottolimiitti on lyhentynyt huimat kuusi tuhatta euroa.
3 tykkäystä
Joo, kyllä Henkka puhua osaa mutta ei nyt ihan putkeen mennyt tämäkään kvartti. Käytännössä liikevaihto on polkenut paikallaan jo 4 kvarttia ja q4 oli jopa alle q3:n, vaikka olihan tuolla viimevuoden puolella paljon uusia diilejä. Odotin kasvua eli pettymys tuokin.
Ohjeistus myös sumea eli ei mitään tämän selkeämpää kuluvalle vuodelle:
‘‘The focus in H2 of 2023 on targeting only revenue
contracts with strong working capital and margin
profiles has resulted in growth below our medium
term target. We will maintain this focus into 2024
while remaining confident that our medium term
growth target is achievable.’’
1 tykkäys
Redeye säätää tavoitehintaa (joka on tuttuun tyyliin aivan eri planeetalla todellisuuden kanssa):
“we adjust our fair value range to SEK9-75 (SEK12-76), with a base case of SEK35 (SEK38) per share.”
2 tykkäystä
Negatiiviset on tuotu esille nopeampien toimesta ja niistä on vaikea olla eri mieltä.
Pari positiivisempaa nostoa kuitenkin kassavirtapositiivisuuden lisäksi
- Champion Health, experienced another strong quarter of sales, expanding its pipeline with a number of significant deals set to close in H1 2024.
- The Group affirms that it is does not expect any further capital raising via share issuance or debt in the near future.
Eli kassan pitäisi riittää, mikä lienee ollut moneen kertaan markkinalla huolena.
Ja fokus kannattavampien ja isompien sopimuksien viimeistelyyn ottaa enemmän myyntiaikaa, mutta tuloksia pitäisi näkyä H1:n aikana.
Nopeat, vain liikevaihdon kasvua lisäävät sopparit jätetty tekemättä.
Kalliiden yritysostojen lisäoptioita myös leikattu merkittävästi. Hyvää se, että vähemmän menoja, huonoa taas että niitä ei ole menossa, mikä olisi tarkoittanut parempaa kannattavuutta tai ainakin kasvua. 1,1M€ menossa maksuun tänä vuonna, 1,3M€ jää sen jälkeen vielä taseeseen myöhemmäksi.
As anticipated, a significant revaluation of earnouts amounting to approximately EUR5.5m was reported. The non-current deferred consideration on the balance sheet now stands at EUR2.4m compared to EUR8.4m in Q3 2023. It is worth noting that EUR1.1m was transferred from non-current to current deferred consideration. Consequently, it is likely that EUR1.1m in earnouts will be paid out within the next 12 months.
2 tykkäystä
AI:sta oli mainintaa Q4- ja vuosiraportissa. Henrik esittelemässä Physitrackin kehitystä tältä osin Redeyn AI Eventissä.
Kuvassa linkki videoon:
- Käytännön hyötyä näkyy suoraan ohjelmien suunnittelussa ja luonnissa, mikä helpottaa vastaanotolla
- Liikkeiden renderöintiä, mikä nopeuttaa ohjevideoiden tekemistä
1 tykkäys
Redeyn Q1 ennakot
- Vahva verrokkikausi Q1/23, joten kasvuluvut voi olla suhteessa heikot.
- Enemmänkin kassavirta kiinnostaa tässä kohtaa.
- Isompia uusia sopimuksia ennusteltiin H1/24:lle. Ei ainakaan vielä ole julkistettu, joten painetta Q2:lle
1 tykkäys
Liikevaihtoon 10% orgaaninen kasvu vuoden takaiseen, EPS +/-0 ja kassavirta plussalla toista kvartteria putkeen. 
Fokus on ollut isommissa, jatkuvaa laskutusta tuovissa sopimuksissa yksittäisten projektien sijaan. Tämä alkaa nyt vihdoin näkymään, sillä H2/23 oli näiden toimien takia melko nihkeä. Tulossa parempi perusta kasvun jatkumiselle 
Physitrack PLC – Interim report: January – March 2024
We are pleased to report significant growth in revenue and EBITDA, as well as two consecutive quarters of positive cash flow generation. This reflects our continued success in expanding our market presence, optimising operational efficiency, and delivering value to our stakeholders.
Quarter ended – Jan – Mar 2024
- Revenue increased by 10 per cent against a strong comparator to generate total sales of EUR 4.1m (EUR 3.7m). On an organic basis revenue grew by 10 per cent. This organic growth was achieved in both the Lifecare (10 per cent) and Wellness (11 per cent) divisions.
- Subscription revenue increased 23% (€618k) to €3.3m and now makes up 80 per cent of total group revenue, a significant increase from the prior year’s comparative, which was 72 per cent.
- Adjusted EBITDA of EUR 1.1m (EUR 0.9m) was generated resulting in an Adjusted EBITDA margin of 26 per cent (25 per cent).
- Adjusted operating profit of EUR 0.1m (EUR 0.1m) was generated resulting in a margin of 1 per cent (3 per cent).
- Adjusted ordinary and diluted profit per share totalled EUR 0.00 (EUR 0.00).
- Cashflow generated from operations before the payment of adjusting items equalled EUR 1.0m (EUR 0.7m).
- Free cash flow for the quarter was a net inflow of EUR 0.1m (outflow EUR 0.4m).
Pari poimintaa kommenteista
Champion Health secured significant contracts during the quarter, including the Cabinet Office, Network Rail and ACCA. Champion Health has a strong sales pipeline, and these agreements support the continued growth of the Wellness division.
The Growth target will now be that Physitrack aims to achieve a doubling of revenue within the medium term, replacing the previous target set in 2021 that targeted an annual organic sales growth exceeding 30 per cent in the medium term).
Edit: Redeyn pikakommentit
Redeye comments on Physitrack’s soild Q1 figures, which were in line with our expectations. Highlights include quarter-on-quarter growth, an annual recurring revenue (ARR) increase of 15% y/y, positive FCF, and Software as a Service (SaaS) revenues now constituting 80% (71%) of total revenues. Consequently, we anticipate moderate adjustments to our near-term estimates and fair value range.
4 tykkäystä
Redeyen laajempi läpikäynti - ei yllätyksiä odotuksiin, hyvä startti vuodelle
https://www.redeye.se/research/1005430/physitrack-steady-beginning-to-2024
nämä pitää nostaa esille 
ARR increased by 15% year-on-year, reaching EUR13.0m, surpassing our estimate by 6% and showing an 8% quarter-on-quarter growth. SaaS revenues now constitute 80% of total revenues, up from 72% last year, indicating a 23% year-on-year rise. We appreciate this shift towards SaaS revenue for its better margins and recurring nature
Accordingly, to management, 1/3 of the y/y growth is attributed to price increases and 2/3 to volume increases. Despite annual price hikes, churn levels trended inversely, implying pricing power
Ja Henrikin haastis
Affärsvärlden kirjoitellut ilmeiseen mukavia Physitrackista, ainakin päivän kurssireaktion mukaan.
Maksumuurin takana:
Tuolla tiivistettynä:
Vahva vertailukausi, johon 5% kasvua liikevaihtoon.
EPS ja myös vapaa kassavirta miinuksella. Ilmeisesti AI-palveluiden kehitystyö vie osansa 
.
ARR puolestaan kasvoi hyvin 21%
Second quarter: 1st April – 30th June 2024
- Revenue increased by 5 per cent against a strong comparator to generate total sales of EUR 4.0m (EUR 3.8m). This growth was achieved in the Lifecare division (10 per cent) but was offset by a contraction within the Wellness division (2 per cent).
- Subscription revenue increased 21 per cent (€0.6m) to €3.2m and now makes up 82 per cent of total group revenue, a significant increase from the prior year’s comparative of 71 per cent.
- Adjusted EBITDA of EUR 0.9m (EUR 1.0m) was generated resulting in an Adjusted EBITDA margin of 23 per cent (25 per cent).
- Adjusted operating loss of EUR 0.3m (profit EUR 0.1m) was generated resulting in a margin of -7 per cent (1 per cent).
- Adjusted ordinary and diluted profit per share totalled EUR (0.02) (EUR 0.00).
- Cashflow generated from operations before the payment of adjusting items equalled EUR 0.4m (EUR 0.5m).
- Free cash flow for the quarter was a net outflow of EUR 0.8m (outflow EUR 0.6m).
Uutena julkaisuna jo aiemmin mainostettu AI-kehityksen tulos:
AI-ohjattua itsehoitoa - arvostuskertoimet vähintään pitäisi nyt triplaantua 
Champion Health Plus, a division of Physitrack Plc, proudly announces the launch of its cutting-edge AI-driven musculoskeletal care platform, Nexa. This innovative platform offers self-triage, self-management, and seamless escalation to care professionals, providing comprehensive care through a national partner network of over 850 clinics across the United Kingdom.
1 tykkäys
Redeyn kommentit, pitkälti odotuksiin
Poimintana CEO:n kommenteista
Summary and upcoming revisions to estimates and valuation
- We note that the Q2 2024 report from Physitrack was overall in line with our expectations. However, we had hoped to see q/q growth from the Lifecare division and a slightly higher ARR. In the CEO letter, Henrik Molin states, “Despite the short-term challenges, I am confident that we will see a positive turnaround in the second half of 2024. We anticipate ending the year with positive cash flow and a return to margin expansion”.
2 tykkäystä
Ja vielä Henrikin haastis
Yhteenveto nykytilanteesta pitchaus -ketjussa
Ja ruotsalaisen OT Analytics -piensijoittajan näkemyksiä
1 tykkäys
@kettunen Pystytkö avaamaan vielä rautalangasta vääntäen, että miksi sinulla on siis selvä luottamus siihen että tuo kassavirta lyö läpi nyt? Mitä katsoin tätä ketjua ja yhtiön performanssia IPO - nykyhetki välillä, niin aikalailla pettymyksiä toisensa perään rahavirran osalta. Liikevaihto kyllä kasvaa, kannattavuus huonommin ja kassavirta laahaa (minkä myötä tase heikentynyt).
Eli miksi homma nyt kääntyy? Ja nämä kaksi asiaa kiinnostaa erityisesti:
-
Miksi katteet heikkenee koko ajan?
34 % tasosta on laskettu 11 %-yksikköä tasolle 23 %, joka on hyvin vaatimaton EBITDA%-lukema. -
Kestääkö tase ilman paskoja lainaehtoja tai oman pääoman ehtoista rahoitusta? Eli kääntyykö tämä nyt ASAP?
Käteistä reilu puoli miljoonaa ja velkoja lähemmäs 10milj.
Taseen suhteen muutenkin vähän hälyttävää että liikearvo on noin iso osa omasta pääomasta. Kertonee toki viime aikojen yritysostotahdista ja liiketoiminta-alastakin kun softabisnestä kuitenkin on.
PS: Ihan hirveä luku muuten kannattavuuden mittarina: oikaistu käyttökate 
11 tykkäystä
Kannattavuutta ja kassavirtaa on painaneet nuo useat yritysostot, jotka tehty liian kalliilla kertoimilla osittain tuohon koronan hype-aikaan, kun kaikki vähänkin etäpalveluihin liittyvä oli hinnoissaan.
Näistä on seurannut mukana myös tuottosidonnaiset palkkiot. Näistä suurin osa on kuitattu mutta osaa ei ole maksettu, kun tavoitteet jääneet saavuttamatta ja niitä on osin myös alaskirjattu. Nämä on suhteellisesti merkittävä osa kassavirrasta.
Jäljellä olevat näkyy tuolla taseen rivillä Deferred Consideration. Tälle vuodelle ei ole enää maksuja tulossa ja ensi vuonna on tiedossa Champion Healthin loppuosa.
Toinen mikä näkyy viimeisimmässä Q2 -raportissa on Physitrackin alustojen lisenssi- ja ylläpitokulut. Q2 aikana nämä menee maksuun koko vuoden osalta ja on siis kustannustasoltaan raskaampi.
Q2 toistuvasti raskaampi kulurakenne näkyy kassavirtalaskelmassa. Muuten trendi on ollut oikean suuntainen. En ainakaan itse odottanut mitään merkittävää parannusta vielä, mutta kasvu jäi kuitenkin odotettua pienemmäksi ja sitä kautta myös kassavirta heikommaksi.
Ja kolmantena on uuden alusta kehityskulut. Lisätään omiin aineettomiin taseessa ja ollut H1:llä 1,7M€
Alusta on juuri julkaistu ja tältä osin kulujen pitäisi vähentyä, joskaan softan kehitystä ei voi tietenkään kokonaan lopettaa. Champion Healthin aiempi versio on ilmeisesti jarruttanut myyntiä joidenkin puuttuvien ominaisuuksien vuoksi, jotka nyt on mukana. Myynnin kasvu on CEO:n mukaan noin vuoden tavoitetta jäljessä, osin tästä johtuen.
Kasvu on jäänyt aiempaa pienemmäksi noin vuoden ajan, koska projektiluontoiset uudet asiakkuudet on käännetty jatkuvan laskutuksen piiriin. Näistä on siis aiemmin kertynyt hyvä osuus liikevaihdosta, mutta erityisesti katteesta, mutta kertaluontoisina.
Projektit eivät ole siis päätyneet jatkuviin palveluihin, jota halutaan pidemmällä aikavälillä painottaa. Q2:lla ARR kasvoikin 21% (YoY) ja on jo 82% liikevaihdosta. Eli aiempi kertaluontoinen liikevaihto ja kate tulee nyt viiveellä, mutta jatkuvasti.
Champion Healthin kasvuun on panostettu myös henkilöstön osalta etupainotteisesti, Redeyn kommenteista. Tämä näkyy suoraan EBITDAssa. Nyt vaan tarvitaan sitä myyntiä.
we know that the number of employees increased in 2024, and the organization has been staffed to prepare for Champion Health’s upcoming market expansion. In other words, the cost base in 2024 has been front-loaded in anticipation of future launches. We do not expect the cost base to expand from Q2 levels, as the majority of the vacancies now appear to be filled.
Löytyy myös CEO:n kommenteista:
Ja vielä myyntipuolesta:
Muutos jatkuvien palveluiden painottamiseen toi mukanaan myös tavoitteen suurempien asiakkaiden tavoittelusta, joista olisi saatavilla parempi kokonaiskannattavuus. H1:lle oli putkessa parikin isompaa asiakasta, mutta näitä ei ole julkaistu. Eli joko jääneet piippuun tai siirtyneet H2:lle, mikä toki olisi toivottavaa.
Haastattelussa oli mielestäni hieman tähän viittaavaa, että uusia asiakkuuksia on, mutta ei “merkittäviä logoja”. Eli fokus olisi takaisin enemmän SMB-segmentissä, mikä omasta mielestä on järkevämpi lähestymistapa tasaisen kasvun kannalta. Pitää kuunnella haastis vielä uudestaan.
11 tykkäystä
Näistä tuottosidonnaisista vielä lisäys. 1,1M€ näkyy siis tuolla Current Liabilities puolella ja vastaa Champion Healthin osuutta, joka menossa maksuun H1/2025.
Loput 2,4M€ jakautuvat viimeisen neljän vuoden aikana tehdyille yritysostoille. Todennäköisesti tästä osasta ei tulla maksamaan kovin isoa osuutta, joten vastuiden osuus on todellisuudessa merkittävästi pienempi.
Yritysostojen historia neljän vuoden ajalta:
Physiotools Oy (2020)
Rehabplus (2021)
Fysiotest (2021), tämän palkkiot on jo alaskirjattu viime vuoden lopussa.
PT Courses (2022)
Wellnow (2022)
Champion Health (2022)
Viime vuoden lopussa näitä kirjattiin pois jo 7,3M€ (!).
2023 aikana maksuun meni 1,6M€ (Wellnow ja Champion Health osuuksia).
Vastaavasti goodwilliä Fysiotestin osalta alaskirjattiin 3,2M€, mikä kuvastaa korkeita ostohintoja 
Strategiassa lyhyellä tähtäimellä ei ole suunnitteilla uusia yritysostoja. 2023 vuosikertomuksesta:
2 tykkäystä
Kiitos vastauksista 
Etenkin tuo Q2 “kausiluonteisuus” johtuen noista lisenssimaksuista on hyvä huomio kyllä.
Firma tosiaan aktivoi taseeseen noita ohjelmistokehityskuluja. Osa firmoista näin tekee, osa ei. Talenomhan kotimaisesta kentästä samaa tekee.Tämähän saa raportoidun tuloksen näyttämään paremmalta kun menot jaksotetaan eri vuosille mutta kassavirtavaikutus tulee tietysti heti. Physitrackin tapauksessa korostaa tarvetta katsoa nyt kassavirtaa ja arvioida sitä seuraaville kvartaaleille koska kassa aika tiukilla.
Mutta tosiaan nuo kalliit yritysostot on menneitä virheitä ja nyt pitää katsoa tulevaan. Yritetään arvioida kassavirtaa noista oikaistuna, ohessa -23 tilikauden kassavirtalaskelmaa.
Väännätkö vielä rautalangasta @kettunen eli siis tämä “Fair value movement on deferred contingent consideration” on juuri noita tuottosidonnaisia palkkioita ilman mitään muuta? Mutta mikä tuo kohta investointien kassavirtakohdassa on (“Payment of deferred contingent consideration”) sitten?
Mutta onko nyt siis mielestänsi oletettavissa että tuo rivi (yllä -7,25Me rasite kassavirrassa) menee kohta nollaan (ensi vuodelle oli enää vain tuo Champion Healthin loppuosa)? Ohjelmistokehityskulujen arviointi taas on aika vaikeaa, nuo nyt tahtoo aina pysyä yllättävänkin korkealla ja niistä en usko että isosti jelppiä on tulossa lähiaikoina.
Hyvä huomio myös tuo että kertaluonteista liikevaihtoa on siirtynyt nyt jatkuvalaskutteiseen malliin!
Hyviä kysymyksiä, joista tulee aina kaivettua itsekin lisää 
Movement on muut muutokset, tässä kohtaa palkkioiden alaskirjaukset taseesta. Toisin sanoen raportoiduissa luvuissa plussana. Eli näkyy myös EBITDAssa Q4/23
Suurin osa Fysiotestin osalta, mutta osa myös Wellnow ja Champion Health osalta. Löytyi jostain kohtaa vuosikertomusta, kun sitä aiemmin selasin läpi.
Payment puolestaan on maksuun menneet, eli 2023 aikana oli sen 1,6M€
FCF on H2/24 aikana saatava plussalle. Henrikin mukaan sen pitäisi olla breakeven tai plussalla koko vuodelta 