Kiinnostava tosiaan seurata tapahtuuko lähiaikoina jotain Pihlajalinnan omistuksen suhteen, koska Lähitapiola on suurin omistaja 27%:n osuudella. Vaikea kuitenkaan uskoa ostotarjoukseen jo senkin vuoksi, kun OP:n kautta saatu jo kokemusta (Pohjola sairaalat) miten huonosti terveyspalvelut vakuutusliiketoiminnan kyljessä kannattaa.
EDIT: korjattu omistusosuus
Tarkoitat varmaan 16,84 + 10,15 % omistusosuutta, kun lasketaan Lähitapiolan henkivakuutusyhtiön mukaan. Pakollinen julkinen tarjous taisi olla 30 % kohdalla.
2018 Mehiläisen kauppahinta oli ilmeisesti 1,8 mrd, joten Lähitapiolan siivusta saadut rahat riittäisivät helposti Pihlajalinnan ostamiseen. Toki arvostus on voinut tuosta kovastikin laskea.
Jos ei ostotarjousta tule, niin periaatteessa tämän voisi kuitenkin ajatella olevan positiivista Pihlajalinnalle, koska Lähitapiolalla olisi intressi syöttää asiakkaita ennemmin Pihlajalinnalle kuin muille toimijoille.
On tietysti myös mahdollista, että Lähitapiola päättäisi luopua myös Pihlajalinnan omistuksesta, joka olisi ehkä vähän outoa, kun Lähitapiola on lisäillyt kuitenkin tänäkin vuonna.
Tässä on Ronin pikakommentit yhtiön Q2-tuloksesta. 
Pihlajalinnan Q2-luvut olivat pääosin tiedossa annettujen ennakkotietojen myötä, mutta tuloslaskelman alimmilla riveillä nähtiin pieniä positiivisia yllätyksiä. Operatiivinen tulos painottui kuitenkin hieman odotuksiamme enemmän julkisiin palveluihin, mikä oli odotuksiimme nähden pieni pettymys. Ohjeistus luonnollisesti toistettiin hiljattain annetun tulosvaroituksen myötä. Yhtiön klo 10.00 alkavaa webcast lähetystä voi seurata inderesTV:stä.
Roni tenttasi toimitusjohtaja Tuomas Hyyryläistä.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:13 Positiivisen tulosvaroituksen taustat
01:17 Yksityisten terveyspalveluiden kehitys
02:33 Lakkopäivien vaikutukset
03:27 Pääoman allokointi
04:52 Halukkuus yritysostoihin
05:26 Toimialan konsolidaatio
06:49 Ajurit tulevaisuudessa
Roni on reippaana tehnyt uuden yhtiöraportin Pihlajalinnasta.
Pihlajalinnan Q2-avainluvut olivat annettujen ennakkotietojen myötä tiedossa, joskin tulos painottui hieman odottamaamme enemmän julkisiin palveluihin. Tämä johti lieviin muutoksiin tulosjakauman ennusteissamme, mutta ennusteidemme iso kuva on ennallaan. Pihlajalinnan arvostus (oik. P/E 10x) on mielestämme edelleen hyvin maltillinen, vaikka käänne onkin siihen jo jossain määrin heijastunut. Toistamme 11,0 euron tavoitehintamme ja maltillisen kurssinousun jälkeen laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).
Rapsasta lainattua:
Vuoden 2026 ennusteisiimme olemme ottaneet aiempaa enemmän varovaisuutta. Tällöin liikevaihtoon tulee merkittävää vastatuulta Kuusiolinna Terveyden päättyvästä ulkoistuksesta sekä Jokilaakson sairaalan toiminnan päättymisestä. Tällöin odotamme liikevaihdon laskevan 6 % 651 MEUR:oon. Oikaistun EBITAn odotamme laskevan hieman 47,4 MEUR:oon (7,3 % lv:sta). Tämä olisi hyvä suoritus ottaen huomioon, että etenkin Jokilaakson sairaala on ollut käsityksemme yhtiölle vahva tuloksentekij
Tässäpä olisi tuore Pihlajalinnasta tehty laaja raportti kaikille avoimesti luettavissa. Mukavia lukuhetkiä!
Kiitos laajasta raportista, mukavan positiiviselta näyttää tulevaisuuden ennusteet.
Miten näet velkaantumisen kehityksen jatkossa, onko mitigointimahdollisuuksia jos vaikka tilanne muuttuisi huonompaan käyttökatteeseen/tulokseen.
Moikka @Konrad
Taseasema on parantunut tässä kannattavuuskäänteen myötä nopeaan tahtiin. Toki velkaa taseessa on edelleen, mutta enää tasot eivät ole mitenkään hälyttävällä tasolla. Jos katsoo vuokraveloista oikaistua nettovelan ja käyttökatteen suhdetta oli se Q2’24:n lopussa 2,0x (jos hybridivelan laskee mukaan 2,3x). Eli jo varsin maltillinen taso. Totta kai tilanne muuttuisi, jos kannattavuus romahtaisi. Velkoja on kuitenkin saatu lyhenneltyä jo varsin reippaasti (H1’24:llä 31 MEUR:n edestä), minkä myötä melko suuri heikentyminen pitäisi mielestäni tapahtua että tase ajautuisi kriisitasoille. Ja nythän kannattavuuskehitys on ollut jatkuvasti parempaan päin ja nykymenolla (ja ohjeistuksella) tuo nettovelan ja käyttökatteen suhde parantunee edelleen loppuvuoden aikana. Ja tosiaan taseessa on vielä tuo 20 MEUR kallista hybridilainaa, mutta nykyennusteillamme yhtiöllä pitäisi olla hyvät edellytykset päästä siitä eroon vuonna 2026 korontarkistuspäivän yhteydessä.
Nettovelan ja käyttökatteen suhde taitaa olla vain 1,2x tienoilla. Oikea luku käyttökatteeksi varmasti on rullaava 12 kk joka oikaistuna on siellä 99,8 m€ tasolla.
Vertaat varmasti nyt IFRS16 oikaistuja nettovelkoja IFRS16 käyttökatteeseen. Jos katsoo IFRS16 oikaistuja nettovelkoja pitää käyttökatekin oikaista niin, että vuokra huomioidaan kuluina. IFRS16 siirtyminen kun nostattaa käyttökatetta vuokrien siirtyessä poistoihin ja rahoituskuluihin.
Ja kyllä, nuo käyttökatteet lasketaan rullaavan 12kk mukaan. Rullaava oikaistu käyttökate on 89,8 MEUR ja 325,1 nettoveloilla päästään 3,6x kertoimeen (sisältäen siis IFRS16 velat), kuten myös yhtiön raportissa.
Tomi ja Roni juttelivat Pihlajalinnasta laajan rapsan tiimoilta.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:21 Liiketoiminta pähkinänkuoressa
02:10 Kannattavuuskäänne edennyt hyvin
04:26 Taloudelliset tavoitteet
05:43 Kasvuajurit tulevaisuudessa
07:59 Oligopolistinen kilpailukenttä
10:57 Terveystalon ja Mehiläisen haastaminen
11:51 Pääoman allokointi jatkossa
14:11 Päättyvät ulkoistukset nostavat riskitasoa
15:59 Osakkeen arvostus
@Roni_Peuranheimo:n kommentit siitä, miten Pirkanmaan hyvinvointialue esittää Pihlajalinnan ulkoistussopimuksen päättämistä.
Pihlajalinnan yhteisyrityksen Kolmostien Terveyden ulkoistussopimuksen päättämisestä on tehty esitys eilen ja Pirkanmaan hyvinvointialue käsittelee asiaa kokouksessa 28.10. Samalla hyvinvointialue on esittänyt muidenkin Pirkanmaan alueiden terveyspalveluiden kilpailuttamisesta, mikä aiheuttaa riskejä myös Pihlajalinnan yhteisyritys Mäntänvuoren Terveyden ulkoistusten osalta, mutta luo samalla myös uusia mahdollisuuksia. Tiedossa on ollut, että kyseiset ulkoistukset tulee aikanaan päättymään 2030–2031, mutta odotuksiamme aikaisempi päättyminen olisi luonnollisesti Pihlajalinnalle lievästi negatiivista.
Tässä on Ronilta tuoreet kommentit tuoreesta posarista.
Pihlajalinnan positiivinen tulosvaroitus osoittaa jälleen, että yhtiön kannattavuuskäänne etenee lupaavasti oikeaan suuntaan. Yhtiön Q3:lle antamat ennakkotiedot osoittavat myös Q3:n sujuneen selvästi meidän sekä konsensuksen ennusteita paremmin. Lähivuosien tulosennusteissamme on tulosvaroituksen jälkeen selviä nousupaineita
Ja tästä vielä Ronilta yhtiöraportti päälle.
Pihlajalinnan kannattavuuskäänne etenee tänä vuonna erittäin rohkaisevasti ja kuluvan vuoden toisen positiivisen tulosvaroituksen myötä vuosien 2024-2025 tulosennusteemme nousivat edelleen. Olemme samalla huomioineet hiljattain tiedotetut päättyvät ulkoistukset ennusteissamme. Osakkeen maltillinen arvostus (2024e oik. P/E 9x) mielestämme kompensoi kuitenkin hyvin näiden tulosvaikutukseen liittyviä riskejä. Nostamme tavoitehintamme 11,8 euroon (aik. 11,0 eur) ja toistamme lisää-suosituksemme.
Tässä on Ronin kommentit Pihlajalinnan Q3-tuloksesta.
Pihlajalinnan viime viikkoisen positiivisen tulosvaroituksen myötä Q3-avainluvut olivat pääasiassa jo tiedossa. Myös ohjeistus luonnollisesti toistettiin. Tulos painottui aavistuksen odotuksiamme enemmän Julkisiin palveluihin, minkä myötä ennusteissamme on alustavasti vain pientä hienosäätötarvetta.
Toimitusjohtaja Tuomas Hyyryläinen oli Ronin tentissä.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:11 Tekijät positiivisen tulosvaroituksen taustalla
00:59 Kysyntäympäristön vaikutus yhtiön kehitykseen
01:40 Pirkanmaan hyvintointialueen ulkoistuspäätös
04:06 Muiden hyvinvointialueiden kilpailutuksien tilanne
05:04 Jokilaakson sairaala
05:33 Ulkoistuksien tulevaisuuden näkymät
06:53 Tuloskäänteen jatkuvuus ensi vuonna
Roni Peuranheimo on tehnyt uuden yhtiöraportin Pihlajalinnasta Q3:n.
Pihlajalinnan Q3-avainluvut eivät sisältäneet suurempia yllätyksiä annettujen ennakkotietojen vuoksi. Tulos painottui kuitenkin hieman odotuksiamme enemmän Julkisiin palveluihin, mikä oli meille pieni pettymys. Pieniä tarkennuksia lukuun ottamatta ennusteidemme iso kuva on ennallaan. Lähivuosina päättyvät ulkoistukset huomioidenkin arvostus (2024e oik. P/E 9x) on mielestämme hyvin maltillinen ja osakkeen riski/tuotto-suhde houkutteleva. Toistamme 11,8 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.
Rapsasta lainattua:
Velkaantuneisuus laskee hyvää tahtia
Liiketoiminnan rahavirta oli Q3:lla vaisulla 0,9 MEUR:n tasolla (vuokrat huomioiden) käyttöpääoman merkittävän sitoutumisen myötä (-17,8 MEUR). Kyseessä oli kuitenkin normaalia käyttöpääomaan liittyviä ajoituksellisia tekijöitä ja uskomme tilanteen oikenevan jatkossa. Taseasema jatkaa paranemistaan käänteen myötä ja IFRS16 oikaistun nettovelan suhde käyttökatteeseen oli Q3:n päätteeksi enää 1,9x (Q3’23: 3,5x). Mikäli hybridivelan huomioisi velkana olisi taso 2,2x. Siten taseasema on kokonaisuudessaan jo hyvinkin terveellä tasolla.
Tervehdys foorumille!
Ylihuomenna päästään tutkimaan Pihlajalinnan tilinpäätöstä ja tässä onkin viime viikolla julkaistut tulosta edeltävät ennakkopohdinnat:
Yhtiö myös itse julkaisee sijoittajasivuillaan pienen tietopaketin ennen hiljaista jaksoa:
analyytikkomateriaali-q4-2024.pdf (780,1 Kt)
