Nekkar ASA - pääoman allokoinnin mestari
Foorumiketju: Nekkar ASA - norjalainen disruptoija
erikoiskiitos @Homeros tämän esittelystä alunperin
Lyhyt historia: Norjan pörssissä ollut vuodesta 1995, alunperin nimellä TTS. Nostolaitteiden valmistukseen aikanaan erikoistunut yritys, joka 2019 myi ison osan liiketoiminnoista MacGregorille (jonka muuten Cargotec myi juuri pois 
). Jäljelle jäi käytännössä konsernin tytäryhtiö Syncrolift, joka valmistaa ja huoltaa laivanostureita globaalisti - kiinnostavaa toimintaa, eikö vain 
Iso osa McG:n kauppasummasta maksettiin ulos osinkoina 2019 ja sen jälkeen McGn kanssa kiisteltiin vielä kauppasummista. Nämä on taputeltu ja mennään tähän päivään.
Markkinaosuus laivanostureissa on luokkaa 60-80% laskentatavasta riippuen ja käytännössä yksi merkittävä kilpailija Pearlson, lisäksi joitain pieniä. Eli käytännön duopoli, jossa Nekkarilla merkittävämpi asema. Tänä vuonna iso kauppa Australiassa Darwinissa valui Pearlsonille paikallisen pääurakoitsijan saadessa etua kilpailussa. Tuon jälkeen kuitenkin Syncroliftin backlogiin on kertynyt useita merkittäviä kauppoja, joten sieltä tekemistä riittää edelleen noin viideksi vuodeksi(!), backlogissa 704M NOK + uusia tilauksia 164M NOK Q3:n jälkeen
Nostureiden lisäksi innovaatiotoimintaa on ollut suljettujen kalankasvattamoiden (Starfish) kehittämisessä ja tuulivoimaloiden pystyttämiseen ja huoltamiseen linkittyvässä nosturissa (Skywalker).
Nämä muuten rahoitetaan käytännössä lähes täysin Norjan valtion tuilla, eli otsikon mukaisesti pääomia ei paljon tarvita kehittämiseen. Kelpaa näin omistajana 
Ja varmaan norjalaisille, että valtiolla on oikeasti varaa panostaa innovointiin 
Pääomien allokoinnista parit esimerkit lisää:
FiiZK
Starfish oli lohenkasvattamon tuotenimi, joka liitettiin yrityskaupassa FiiZK’n kanssa samaan nippuun. Yhteisarvo Nekkarille 50M NOK (25M NOK + 25M NOK Starfishin IP). Nekkarin osuus FiiZK:stä 39%.
Turhat toiminnot myytiin juuri pois, kokonaiskauppasumma 213 M NOK. Jäljelle jäi se arvokkain osuus ja 83M NOK tassuun. Ei huono?
Ja sen arvokkaimman osuuden kasvunäkymät, kun avokasvatusta reguloidaan aika vahvasti jatkossa. Uusia kasvattamoja myytiin juuri 2kpl Q3:n jälkeen. Ei ole muuten ole ihan halpoja systeemejä ja kate ilmeisesti ihan kiitettävä 
Techano Oceanlift
Yritys oli menossa konkurssiin, vaikka tilauksia oli tehtävänä, mutta pääomista oli puutetta 
Nekkar osti yrityksen jäänteet 2023 maaliskuussa “Undisclosed immatetrial amount” arvolla. Eli sai yrityksen ja osaajat taloon käytännössä ilmaiseksi. No, viime vuonna liikevaihtoa 30M NOK ja kasvuputkea on edelleen tiedossa, vaikka tämän toiminnon osalta on hieman vielä enemmän tekemistä.
Strategiaa pääomien allokoinnin suhteen
Yrityksestä sitten lisää:
toimialat osin jo mainittu, mutta tässä kootusti ja pari toimintoa lisää, joista kasvua odotettavissa jatkossa merkittävästi.
- Liikevaihto 2023 oli 575M NOK josta liikevoitto 83M NOK
- Nykyisten toimintojen LTM liikevaihto 888M NOK
- Ei velkoja
- Kassassa rahaa 159M NOK ja omien osakkeiden ostot olleet käynnissä jo pidempään. Norjan osinkopolitiikan huomioiden huomattavasti parempi vaihtoehto, varsinkin tällä arvostustasolla
Kvartaaleissa on merkittävää vaihtelua riippuen miten Syncroliftin projektien tuloutukset osuu. Vertailua pitääkin tehdä pidemmällä aikavälillä. Lisäksi valuutoissa oli varsinkin vuosi-pari sitten isompaa heittelyä USD/NOK suhteen ja voi olla sitä myös jatkossa.
Syncrolift tällä hetkellä kaiken tukijalka ja kassavirran tuottaja. Mutta lähes jokainen muu toiminto on alkanut tuottamaan sekä tulevat jatkossa kasvamaan koko ajan merkittävämmäksi osaksi konsernin toimintaa.
Skywalkerin kaupallistaminen on vielä vaiheessa.
Edellä mainittujen lisäksi
Intellilift tuottaa synergioita sekä Techanolle että FiiZK:lle, mutta pääasiallinen markkina on öljynporauslauttojen ohjausjärjestelmät. Iso tilaus on valmistumassa Meksikonlahdella.
Uutena toimintona tuli juuri mukaan Globetech, joka tuottaa laivoille tietoturva- ja paikannuspalveluja. 170 jatkuvaa sopimusta yhteensä, joista 20 uutta elokuussa toteutetun yritysoston jälkeen 
2023 liikevaihto oli siis 575M NOK. No, yrityksen johto ilmoitti juuri Q3:n tulosjulkaisun yhteydessä, että 2027 tavoitteena on 2Mrd NOK liikevaihto 
LTM liikevaihto 888M NOK. Osa ei näy raportoiduissa luvuissa, kun mukana ostettuja toimintoja
Ja ne uudet tavoitteet esitettynä.
Tarkoitus siis kasvattaa nykyistä toimintaa merkittävästi orgaanisesti, mutta toki myös kohdennettuja yritysostoja on odotettavissa. Tällaisella historialla ne kelpaa kyllä 
Q3 Materiaalit, joista tähän poimittu paloja
Q3 2024 Financial result and business update.pdf (6,6 Mt)
Ja jotta ei tarvitse luottaa vain tähän pitchaukseen, niin Redeye otti Nekkarin seurantaan heinäkuussa. Aloituspaketti:
https://www.redeye.se/api/articles/download-file/e2f001e2-89aa-39c9-9e9c-8b457268a37d/Nekkar%3A%20Hidden%20Marine%20Engineering%20Champion
Q3:n jälkeinen lyhyt läpikäynti, laajempi raportti näköjään vielä tekeillä:
Redeyen arvostusnäkemys, johon hieman pehmeän Q3:n jälkeen tullee pieni viilaus alaspäin. Tosin nyt ei olla edes bear-casen tasolla, joten aliarvostusta tämänkin näkemyksen osalta havaittavissa.
Ja vielä CEOn esitys lokakuulta:
Nekkar: CEO Ole Falk Hansen presents at Redeye Investor Forum – 24th October 2024
Edit
Redeyn Q3 raportti julkaistu, odotetut pienet viilaukset tavoitehintoihin.
https://www.redeye.se/api/articles/download-file/efca75be-8b57-3dc4-ae84-56e2767cd6ff/Nekkar%20Q3%20Review%20–%20Softer%20Near-Term%20Outlook
Mainitsematta jäi kurssikäyrässä näkyvä droppi syyskuun lopulta, joka johtui Rasmussengroupin ison potin myynnistä selkeään alihintaan. Heiltä lähti samalla paljon muutakin omistuksia salkusta isolla kädellä, joten tämä ei ollut kannanotto Nekkarin tulevaisuuteen vaan heidän strateginen siirtymä ja/tai akuutti pääomien tarve.
FiiZK’n osalta vielä se mainittava, että Nekkarilla on mahdollisuus lunastaa loput yrityksestä. Nyt on allokoitu pääomia järkevästi ja rajattu riskejä kaupallistamisvaiheessa.