Pitchi #4: Norbit
Etsitkö yhtiötä, joka herättää kiinnostusta muissa pohjoismaissa, mutta Hesulilaiset eivät ole vielä päässeet sitä pilaamaan? Yhtiötä, joka ei ammu koko kassaansa osingon muodossa ulos, vaan panostaa erittäin kannattavaan kasvuunsa? Tämä pitchi voi olla sinulle!
Norbit ASA (ticker: NORBT) on norjalainen teknologiayritys, joka tarjoaa räätälöityjä ratkaisuja valikoiduille markkinasegmenteille. Yhtiön pääkonttori on Trondheimissa, Norjassa. Norbitilla on tutkimus- ja valmistustoimintaa Norjassa ja Unkarissa, sekä heillä on globaali myynti- ja jakeluverkosto. Yhtiö vie ratkaisujaan tällä hetkellä 60 eri maahan.Yhtiön liiketoiminta on jaettu kolmeen pääsegmenttiin: Oceans, Connectivity ja Product Innovation & Realization (PIR). Yhtiön markkina-arvo on n. 7,2mrd NOK, eli hieman yli 600 meur
Oceans-segmentti keskittyy globaaleihin merimarkkinoihin, tarjoten muun muassa sonar-teknologiaa ja muita merenalaiseen tutkimukseen liittyviä ratkaisuja. Vuoden 2024 neljännellä neljänneksellä tämä segmentti saavutti merkittävää kasvua, mikä johtui erityisesti onnistuneista sonar-myyneistä sekä Innomar-yritysoston tuomasta lisäyksestä. Oceansin tuotteita on hyödynnetty esimerkiksi vuoden 2024 Olympialaisten vedenalaisessa valvonnassa.
Connectivity-segmentti tarjoaa langattomia ratkaisuja, kuten ajoneuvojen seurantaa ja telematiikkapalveluita. Vaikka segmentti kohtasi haasteita vuoden 2024 toisella ja kolmannella neljänneksellä, viimeinen neljännes osoitti elpymisen merkkejä. Kuitenkin koko vuoden osalta liikevaihto laski hieman, ja noin 20 miljoonan Norjan kruunun edestä tilauksia siirtyi vuodelle 2025. Syynä oli toimitusketjuongelmat.
PIR-segmentti tarjoaa tutkimus- ja kehityspalveluita sekä sopimusvalmistusta teollisuusasiakkaille. Vuoden 2024 aikana segmentti koki huomattavaa liikevaihdon kasvua ja parantunutta kannattavuutta. Erityisesti puolustus- ja turvallisuussektorit olivat merkittäviä kasvun ajureita sopimusvalmistuksen alueella.
Yhtiö on asettanut keskipitkän aikavälin tavoitteekseen saavuttaa 2,2–2,3 miljardin Norjan kruunun liikevaihdon yli 20 prosentin liikevoittomarginaalilla vuoteen 2027 mennessä. Johdon aiemman suorituskyvyn perusteella nämä tavoitteet vaikuttavat realistisilta, ja on mahdollista, että ne saavutetaan jopa etuajassa, kuten kävi viimeisimpien keskipitkän aikavälin tavoitteidenkin kanssa.
Ottaen huomioon orgaanisen kasvutahdin, pidän EBIT marginaalin kehitystä varsin vaikuttavana.
Norbit ASA:n taloudellinen kehitys historiassa (2019–2024) (Kuvaaja alla)
- Vahva kasvu : Liikevaihto nousi 668 milj. NOK (2019) → 1 751 milj. NOK (2024), eli yli 2,5-kertainen kasvu.
- Parantunut kannattavuus : EBIT kasvoi 103 milj. NOK (2019) → 342 milj. NOK (2024), ja EBIT-marginaali nousi 15 % → 20 %.
- Vuosi 2024 : Liikevaihto kasvoi 15 % edellisvuodesta, EBIT parani ja osakekohtainen tulos nousi 27 %.
Kasvutrendi on ollut jatkuvaa, ja kannattavuus on kehittynyt suotuisasti tänä aikana.
Markkina ja mahdolliset kilpailuedut
Markkinakasvuksi on hieman eri lähteiden mukaan arvioitu n. 5-9% vuosittain (kaiut). Tätä odotetaan pitkälle 2030-luvun puoliväliin asti. Kokonaismarkkina pelkästään kaikuluotaimissa on 3-4mrd. USD (arvio vuodelta 2023). Kaikumarkkina on kasvanut 2019-2023 välillä noin 5-7%, joten mistään kertaluontoisesta pyrähdyksestä ei ole ollut kysymys. Saman kasvun ennustetaan jatkuvan seuraavat 10 vuotta.
OBUt (On-Board unit, Connectivity-segmentti) kasvaneet 2019-2023 noin 10-15% vuositasolla. Odotukset kasvuvauhdista ovat tälläkin sektorilla 10-15% jatkossakin (5-10vuotta). Driverinä erilaiset älyliikennejärjestelmät (ITS), sääntely ja ajoneuvojen välinen, sekä ajoneuvojen ja infran välinen viestinnän yleistyminen. Kokonaismarkkina On-Board uniteilla oli vuonna 2023 noin 2,6mrd. Sen odotetaan kasvavan vuoteen 2032 mennessä noin 8-9 mrd. tasoille.
Isossa kuvassa kasvun ajurit (kaiut) ovat puolustus, kaupallinen toiminta (kalastus, rahti) sekä vedenalainen tutkimus (kartoitus ja kuvantaminen). Edelleen maailman vesistä valtaosa on kartoittamatta.
Meriliikenteen kasvu ja turvallisuusmääräysten kiristyminen edellyttää jatkuvasti parempaa kartoitusta ja valvontaa, joka lisää high end- kaikujen käyttö. Tässä on vain luotettava siihen, että Norbitin (Ocean) tuotteet ovat sen verran laadukkaita, että sieltä saadaan syötyä markkinaa itselleen. Norbitilla on varsin kattava jakeluverkosto ja kansainvälinen asiakaskunta. Näin ollen markkinaa saadaan otettua haltuun vähän joka kolkassa. Jatkuvaa tuotekehitystäkin tarvitaan, sillä kaiut ja OBUt uusitaan n. 5 vuoden välein, kun vanha teknologia tulee tiensä päähän
Miksi sijoittaa?
- Vahva kasvu – Track record on erittäin hyvä, ja ylläolevista kuvaajista voi katsoa jo toteutuneen kasvun. Tämä ei tietenkään ole tae tulevasta, mutta luo vahvan luottamuksen yhtiön johtoon.
- Markkinapotentiaali – Kaikuluotainmarkkina kasvaa 5–9 % vuodessa, ja Norbitilla on vahva asema erikoistuneilla niche-markkinoilla. OBU:t kasvavat vieläkin nopeammin. Paljon yhteistöitä isojen tekijöiden kanssa (mm. Toll4Europe – Connectivity)
- Kannattavuus – Yhtiö raportoi Q4/2024 26 % EBIT-marginaalin, mikä osoittaa liiketoiminnan skaalautuvuutta. Yhtiö tavoittelee 20% EBIT-marginaalia keskipitkällä aikavälillä. Q4 oli myrskyvaroitus potentiaalista?
- Yritysostostrategia – Viime vuonna tehty Innomar-yritysosto on jo osoittautunut onnistuneeksi, ja yhtiö jatkaa potentiaalisten hankintojen kartoittamista.
Arvostus
Lyhyesti ja ytimekkäästi yhtiö seilaa nyt NTM EV/S 3.3-3.5x joka historian valossa ei ole halvimmasta päästä. Tuloskertoimella jos mitataan, NTM P/E 19x. En pidä Norbitin arvostusta överikalliina ottaen huomioon sen puhe/bullshit ration menneiltä vuosilta. Yhtiö on osoittautunut varsin laadukkaaksi kasvukoneeksi, joka tekee yhä paranevilla katteilla hommia.
Tästä tuskin saat salkkuusi rakettia, mutta toivottavasti pitkälle jatkuvaa vakaata kasvua, jonka kanssa yöt nukkuisi mallikkaasti.
Tämän pitchin tekijä on sijoittanut Norbittiin, eikä tämä ole sijoitussuositus.