Qt Group - Eeppinen matka teknojätiksi

Nordea julkaisi päivitetyn QT Group -analyysinsä Q3-tuloksen jäljiltä. Suositus pysyy OSTA-tasolla, tavoitehinta päivittyy 180 euroon (edellinen 185 €).

Näyttökuva 2021-10-29 kello 8.16.44

54 tykkäystä

Olihan kasvuluku hienoinen pettymys, mutta kyllä tässä edelleen voi nukkua yöt rauhassa. Kuitenkin kvartaalivaihtelu kuuluu bisneksen henkeen ja olihan tämä joka tapauksessa voimakkaampaa kasvua kuin aiemmilla Qkolmosilla.

Pari sitaattia kesältä isoista kertakaupoista, niiden pitkän aikavälin vaikutuksista sekä osumisesta eri kvartaaleille:

En nää sitä, etteikö näitä [6 M€ kertakauppa] tule jatkossa lisää.

Tää on helposti kymmenen vuoden diili.

Tuleeks näitä jatkossa [6 M€ kertakauppa]? No mä en nyt usko, et niinku näithän yleensä kehitellään vähän pidempään, mä en nää et H2:lla tulee näin isoo yksittäistä diiliä, mut tuleeko niinku jatkossa, niin tulee kyllä. Et minne ne sit sattuu osumaan.

Toki, kvartaaliliikevaihto alkaa olla jo useampaa kymmentä miljoonaa euroa, joten kyllä sinne pitää alkaa isoa kauppaa tippumaankin jos kasvua halutaan ylläpitää tai jopa kiihdyttää.

28 tykkäystä

Kuinka moni käy painia itsensä kanssa siitä, myydäkö Qt:tä vai ei? Itselläni on todella kova taisto siitä. Valintaa ei helpota yhtään se, että analyytikot (Inderes, Nordea) arvostaa QT:n edelleen korkealla, mutta täällä foorumilla saa lukea viestejä joissa sitä pidetään jopa tuplat liian kalliina ja Huhtamäestä saisi paremmat tuotot seuraavan 10 vuoden aikana.

16 tykkäystä

Paini on ihan luontevaa. Itse olen jo myynyt 5e:llä ostettuja ekan kerran 50e tasolla, myöhemmin 140 ja 150e, noin. Lisäksi lahjoittanut, ilman veroseuraamusta jälkikasvulle. Qt:n paino salkussa on enää n. 6%. Rahat on mennyt remonttiin (joo, klassinen) ja ns. turvallisempien osinko lappujen ostoon.

En osaa arvioida Qt:n tulevaisuutta analyytikkojen paremmin. Vareliuksen sanoin Qt:llä (ja sen kilpailijoilla) on tilaa kasvaa. Ultra bull-skenaariossa Qt valloittaa maailman ja työntää lonkeronsa sun joka taskuun, joka seinään, kaikkialle. Sen takia roikun mukana, näin hyvää mahdollisuutta (%-osuutta toteutumiselle arvailematta) en tohdi jättää väliin. On käynyt myös mielessä, mitä jos joku kilpailija, vaikka Google menee oikealta ohi? Siksi vähennykset salkusta, mutta merkittävällä painolla mukana joka tapauksessa.

DISCLAIMER: jokainen tekee itse sijoituspäätöksensä.

Edit: typo

18 tykkäystä

Päivitetty rapsa:

Qt julkaisi torstaina kokonaisuutena suhteellisen neutraalin Q3-raportin, vaikka kasvun vahvuus jäikin korkealle viritetyistä odotuksistamme. Lähivuosien vahvat kasvuajurit säilyivät ennallaan, joskin pitkälti markkinan vahvasta kasvusta johtuvan komponenttipulan aiheuttaman hidasteen vaikutus tarkentuu vasta ajan kuluessa. Ennusteidemme tarkennukset olivat yhtiön arvostuksen kannalta kokonaisuutena varsin neutraaleja. Lievästi nousseen arvostustason myötä arvioimamme vuosittainen tuotto-odotus on kaventunut matalaksi (6 %) ja siirrymme toistaiseksi katsomoon seuraamaan laadukkaan kasvajan seuraavia askelia.

13 tykkäystä

Ian Cassel, Investing is Hard: :blush:
https://m.youtube.com/watch?v=Pg8tmia_xSc&feature=emb_logo

12 tykkäystä

OP:

“Tavoitehintamme Qt:lle on 160 euroa, jolla 2023 EV/Sales on 20x.”

19 tykkäystä

Tuosta vielä analyytikon aamukatsaus-kommentit Q3-tuloksesta. :point_down:

6 tykkäystä

Klassinen vähennä-mutta-oikeasti-pidä. Ei rahkeita pitää lisää-suositusta kurssitason vuoksi, mutta vaikea firman toiminnasta on löytää valitettavaa. Suurin vika lienee että kasvuvauhti heiluu hieman “älyttömän” ja “kovan” välimaastossa ja heilunnat vaikuttavat kasvufirmoissa niin paljon laskennallisiin malleihin.

Tosin siinä mielessä olen samaa mieltä arvostuksesta että ei näillä hinnoilla innosta tankkaamaan, tosin ylipainoa on muutenkin, mutta toisaalta liikkeet voivat olla nopeita joten jos muilla on himo päästä herkusta eroon niin että hinta painuu vielä tästä reilusti niin… :cake:

26 tykkäystä

Toivottavasti ymmärsit että @Pohjolan_Eka puhui kassavirroista tuotoista puhuessaan. Se että Huhtamäki tuottaa bisneksellään paremmat kassavirrat seuraavan 10 vuoden aikana ei tarkoita sitä, että esimerkiksi Huhtamäen osaketuotto olisi Qt:ta parempaa seuraavat 10 vuotta. Yrityksen tuottamat kassavirrat eivät ota kantaa hypeen, sentimenttiin tai bumtsibumiin joskin pidemmän päälle sentimentti tuppaa seuraamaan niitä yrityksen tuottamia kassavirtoja.

42 tykkäystä

Näinhän se juuri menee. Jos Qt saavuttaisi edes karkeasti tuon 2026 luvun ja oltaisiin 2026 puolivälissä ja katsottaisiin seuraavan vuoden ennustetta (eihän tähän ajanhetkeen ole kuin reilu 4,5 vuotta :wink:), Qt:n kertoimet olisivat varmasti vähintään tuplat verrattuna Huhtamäkeen. Ehkä jopa 3x.

Ja kuten myös mainitsit, lopulta keskustelu Kuutista palaa juuri noihin mainitsemiisi kysymyksiin. Jokainen sijoittaja varmasti miettii näitä kysymyksiä, niin he jotka ovat Qt:n kyydissä ja he jotka eivät ole kyydissä.

Hauska että vertasit Qt:ta Admicomiin koska tein itse saman vertauksen 26.11.2019 kun järjestin ensimmäisen puhelun Admicomin johdon kanssa. Admicomin tapauksessa oli aika paljon helpompaa ymmärtää että kasvu tulisi hiipumaan lähitulevaisuudessa ottaen huomioon sen että Admicom toimi/toimii ainoastaan Suomessa ja markkinan koko oli/on ainoastaan noin 100 miljoonaa euroa. Muistan vielä kun johto kommentoi että suurin huoli on kasvuvauhti ja se että kasvuvauhti teollisuussegmentissä (tämä tuli uutena segmenttinä vuonna 2017 kasvattamaan TAMia) on ollut paljon hitaampaa kuin mitä oli odotettu. No jokainen varmasti muistaa jatkuvat sisäpiirin myynnit keväällä ja kesällä 2020. Ja kasvuvauhti hidastui selvästi. Ja maksetaanhan Admicomista edelleen noin 30x EV/EBIT 2023 :thinking:

Qt on puolestaan globaali ja Qt:ta käytetään yli 70 toimialalla. Mitä tämä sitten tarkoittaa mitä tulee markkinapotentiaaliin, paha sanoa :smiley: Voiko se olla 10x vai 100x Admicomin markkinapotentiaali, who knows. Qt rekrysi ainakin 8 uutta henkilöä lokakuussa (Q3 rekryttiin yhteensä 15) joten olisiko rekrytahti jälleen kiihtymässä…? :smiley: Sori @Antti_Luiro , sulla kävi virhe raportissa, Q2 lopussa työntekijöitä oli 455 eikä 445 :wink:

image

67 tykkäystä

Kiitos, korjattu raporttiin :+1:

18 tykkäystä

Osaisiko joku antaa selittäviä tekijöitä isolle Q2-Q3 laskulle liikevaihdossa?
Mielestäni tässä kiinnitetty aika epäolennaiseen asiaan, ihan sama onko kasvu 40% vai 50% edelliseen vuoteen verrattuna, mutta jos edelliseltä kvartaalilta liikevaihto laskee 20%, tottakai markkinareaktio näillä arvostukertoimilla on jyrkkä.
Hauska miten markkinapsykologia muuttuu kun tulee vähän kuoppia matkalla. Verrataan jumittajayhtiöiden kassavirtoja. Apples and oranges. QT:lla on valtava positiivinen riski kasvun ja toiminnan luonteen ja markkinan johdosta ja kova track record kasvusta.
Mutta saas nähdä, toki riski alaspäinkin on olemassa. Mikäli Q4 menee Q2 tulosten yli, niin ei tässä mitään hätää. Jos jäädään alle niin täytyy alkaa huolestumaan.

2 tykkäystä

Edellisellä kvartaalilla oli yksi iso kauppa joka tuo satunnaisheiluntaa?

20 tykkäystä

Varelius kertoi Q2-videolla isosta yksittäisestä kaupasta, ja sanoi että niitä tulee “silloin tällöin”. Silloin jo mainitsi, että kuutilla on turha seurata QoQ liikevaihdon kehityksiä - ja viittasi siihen, ettei tällaista isompaa mälliä todennäköisesti ole syytä odottaa Q3:lle.

Eli ei ole mitään Q3-rapsaan perustuvaa puolustelua, vaan toi asian esille jo silloin - etukäteen.

33 tykkäystä

Ja taisipa samassa yhteydessä mainita jotain juuri tuosta, kun aikanaan verrataan Q2/2022 tulosta edellisen vuoden vastaavaan.

4 tykkäystä

Yhtiö arvioi liiketoimintansa lähivuosien kasvunäkymät erittäin lupaaviksi.
Volyymipohjaiset jakelulisenssitulot kertyvät pidemmän ajan kuluessa. Epidemian aiheuttama jakelulisenssien patoutunut tulovirta purkautuu jossain vaiheessa, kun globaalit komponenttipula, logistiikkaongelmat ja epidemia hellittävät. Olisiko kellään tietoa/arvausta patoutuneen tulovirran suuruudesta?
Mikä on jakelulisenssitulojen osuus liikevaihdosta? Miten voimakkaasti jakelulisenssien tulojen kasvu vaikuttaa a) liikevaihtoon ja b) kannattavuuteen? Löytyykö mistään vastauksia näihin kysymyksiin?

8 tykkäystä

Aika harvan tuotteen kohdalla myydään eioota, vaikka komponenteista onkin pulaa, joten kommentti patoutuneesta tulovirrasta on ehkä hieman abstrakti. Oletan, että kyse on QT:n kohdalla esim. uusista autoista. Paljonko tuotanto tai myytyjen autojen määrä on tippunut normaalitilanteesta… selvinnee jollain tarkkuudella eri valmistajien osavuosituloksista. Asiasta löytyy varmasti geneerisiä tilastojakin.

Apple kertoi muistaakseni suunnitelleensa 90 miljoonan kappaleen myyntiä iPhone 13:lle, mutta saikin komponentit kasaan vain 80 miljoonalle luurille.

Jos näitä nyt ynnäilee, niin hatusta heittämällä kyse voisi olla ehkä 10% patoutuneesta myynnistä (tai tulovirrasta). Siis tällä hetkellä. Joiltain osin myynti voi olla tietenkin ns. menetetty, jolloin tulovirran patouma tarkoittaa vain paluuta normaalimyyntiin – erityisesti kuluttajapuolella.

11 tykkäystä

Tulevaisuuden näkymissä asiasta kirjoitetaan seuraavasti:
“Koronavirusepidemia aiheuttaa yhä edelleen korostunutta epävarmuutta yhtiön lyhyen aikavälin tulevaisuuden näkymiin. Rokotusten edistymisen myötä epidemiaa ollaan monilla yhtiön päämarkkina-alueilla hiljalleen saamassa hallintaan ja yhteiskunnan toimintoja avaamassa kohti normaalia. Epidemian seurauksena monille tuotteille on kertynyt patoutunutta kysyntää, joka nyt on purkautumassa ennätyksellisen elvytyksen vauhdittamana. Kasvun hidasteeksi on kuitenkin ilmaantunut monia toimialoja koskeva maailmanlaajuinen komponenttipula, joka oletettavasti vaikuttaa ainakin osaan yhtiön asiakkaita projektien viivästyksinä ja tuotantomäärin alenemana, ja siten edelleenkin hidastaa yhtiölle jakelulisensseistä kertyvän liikevaihdon kehittymistä. On ilmeistä, että epidemiasta toipuminen tulee olemaan eri toimialoilla ja maantieteellisillä alueilla epäyhtenäistä ja voi kestää pitkäänkin.”

5 tykkäystä

Autojen osalta oli pari viikkoa sitten Hesarissa juttua EU:n rekisteröintitilanteesta:

”Henkilöautoja ensirekisteröitiin syyskuussa runsaat 718 000, mikä on yli 23 prosenttia vähemmän kuin viime vuoden syyskuussa.”

Elokuussa IHS Markit arvioi maailmanlaajuisen tuotannon vähenevän tänä vuonna 6,3-7,1 miljoonalla autolla.

6 tykkäystä