Qt Group - Eeppinen matka teknojätiksi

[Mauri]

Myynnin prospektien määrä on erittäin hyvällä tasolla ja odotamme liikevaihdon kasvuvauhdin kiihtyvän selvästi vuoden viimeisellä neljänneksellä.

Tästä yllä olevasta kaiketi kumpuaa luotto ohjeistuksen pitämiseen.

Luottoa piisaa:

Monituoteyhtiöksi uudistuminen on olennainen osa pitkän aikavälin kasvustrategiaamme. Asiakassuhteen aloittaminen yhdellä ratkaisulla ja sen laajentaminen muilla tuotekehitystä tehostavilla työkaluilla luo hyvät puitteet kestävälle kasvulle. Vaikka haastava toimintaympäristö on hidastanut Qt Groupin liiketoiminnan kasvua tänä vuonna, emme näe mainittavia muutoksia pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksissamme. Jatkamme investointeja tuotekehitykseen, myyntiin ja uusien ratkaisujen innovointiin strategiamme mukaisesti.

Markkina ei taida purematta niellä tuota ohjeistuksen lopullista pitämistä.

Sama kommentti lopussa kuin Q2-rapsassa:

Toimintaympäristön haasteista ja epävarmuudesta huolimatta Qt arvioi, että sen mahdollisuudet menestyä vuoteen 2025 ulottuvan kasvustrategian toteuttamisessa ovat edelleen hyvät.

Valuutoilla kyllä iso merkitys:

Valuuttakurssimuutosten vaikutus yhtiön koko vuoden liikevaihtoon tulee olemaan vahvasti positiivinen, jos valuuttakurssit pysyvät kesäkuun lopun tasolla, mistä johtuen yhtiön raportoitu liikevaihdon kasvu tulee olemaan merkittävästi suurempi kuin liikevaihdon kasvu vertailukelpoisin valuutoin.

@ljkangas

Hetkinen, suhteellinen kannattavuus heikkenee entisestään? Minä kun ymmärsin keskustelun siten, että tämä piti olla bumtsibum-skaalautuvaa, jossa jokainen lisäeuro ylärivillä sataa suurelta osin alariville?!

Tätä en tässä vaiheessa surisi. Kysyntä nyt kyntää hieman ja jos tehdään uusia kehityspanoksia, niin se toki väliaikaisesti hankaloittaa tuloksen skaalautumista, kun menot kasvaa tuloja enemmän. Mutta samalla - olettaen, että ketsuppipullo kysynnän ja kasvun suhteen taas tulevaisuudessa aukeaa - tässä tehdään tulevaisuuden skaalautumiselle tukevaa pohjaa. Iso tarina ei ole muuttunut, enkä seuraisi skaalautumiskehitystä ihan kvartaalitasolla.

Vedän loppuun optimistiennusteeni tiskiin ja sanon, että Qt painaa loppuvuodesta jälleen kehittäjälisenssikaasun pohjaan ja sinetöi prospektiputkesta yhden-kaksi isoa kertadiiliä Q4:lle, ja näin saamme pysyttyä ohjeistuksessa (vertailukausi on k-o-v-a). Kylkeen vielä yksi sijoittajakansaa kiihottava yrityskauppa.

En tiedä uskonko edelliseen itsekään, mutta pakko sanoa, että vaikka luvut on pehmeähköt, niin tulosvaroituksettomuus tuo jonkinlaista lisäuskoa tulevaan. Supermielenkiintoista kuulla kommentit webcastissa:

2022 Q3 Results

[ljkangas]

Hetkinen, suhteellinen kannattavuus heikkenee entisestään? Minä kun ymmärsin keskustelun siten, että tämä piti olla bumtsibum-skaalautuvaa, jossa jokainen lisäeuro ylärivillä sataa suurelta osin alariville?!

[Badwithmoney]

@Sijoittaja11

Tammi-syyskuu 2022

• Liikevaihto kasvoi 23,5 prosenttia 103 970 tuhanteen euroon (84 179 tuhatta euroa). Valuuttakurssien vaikutus vertailukauden liikevaihtoon oli 6 207 tuhatta euroa ja liikevaihto kasvoi vertailukelpoisin valuutoin 15,0 prosenttia.

Kun QT:n vahvan kasvun jatkuminen on edellytyksenä korkeille arvostukertoimille, niin tuo pistää kyllä silmään. Minkälaiset kertoimet yhtiöllä olisi, jos kasvu jatkuisikin ~15 - 20% luokkaa Inderesin arvioiman ~25 - 30% sijaan?

[pt99659]

@Badwithmoney

Kun QT:n vahvan kasvun jatkuminen on edellytyksenä korkeille arvostukertoimille, niin tuo pistää kyllä silmään. Minkälaiset kertoimet yhtiöllä olisi, jos kasvu jatkuisi tuollaista ~15 - 20% Inderesin arvioiman ~25 - 30% sijaan?

Esimerkiksi:
peg=1
pe=15
eps=1 eur

tavoitehinta 15 euroa

[III21]

Kaik on mänt.

Ei mutta kyllä tässä mielestäni koetellaan sijoitustarinan uskottavuutta tällä hetkellä aika kovaa. Onko tuote enää oikeasti kilpailukyinen vai pelkkää markkinaympäristön heikkoutta?

[OldFeki]

Pitäähän tätä vähän uusiksi laskea, mutta ei tämä omia odotuksiani varsinaisesti pettänyt. Ostin Qt:ta syyskuussa ja 39€ oli ehkä vähän liikaa. Kokonaisuutta katsellen en silti näe, miksi en jatkaisi suunnitelman toteuttamista ja jatkaisi pienten erien ostoa.

Kerrointen tippuminen oli mielestäni jo selvä asia. Kova kasvukin vie veronsa eikä Qt näytä olevan ensimmäinen suomalaisyhtiö, joka siinä loistaa. Ei yhtiössä edelleenkään mitään vikaa ole. Hold’n’Buy.

[katuviisas]

Nyt on hyvä pysähtyä tarkastelaan lukuja.

P/S = 8
Kasvua 15%

Mikä olisi 15% kasvulle oikeutettu P/S? 4? 3?

Tästä voi sitten jokainen miettiä mikä osakekohtainen hinta tulisi olla.

[Allfocuse]

Jos kasvu on 25 vuodessa, ja kannattavuus 20 niin alkaa olemaan nykyinen hinta vielä 2024

[Tottero]

Kyllä tästä ohjeistuksen pitämisestä näinkin pehmeän tuloksen jälkeen herää ajatus, että mitä johto tällä hetkellä tietää.

Onko siellä joku viime vuoden q2 kaltainen isompi kauppa tulossa vai onko ohjeistuksen säilyttäminen pelkkää johdon “toivotaan, toivotaan” -asennetta.

Sinänsä tulos on ihan ok, varmasti Kiinan koronasulut vaikuttavat myyntiin merkittävästi. Pettymys on kyllä kova, mikäli negari annetaan tässä piakkoin, sillä nykytiedon valossa negarin olisi pitänyt tulla heti kun q3 numerot olivat pöydällä.

[Arimatti_Alhanko]

@Mauri

En tiedä uskonko edelliseen itsekään, mutta pakko sanoa, että vaikka luvut on pehmeähköt, niin tulosvaroituksettomuus tuo jonkinlaista lisäuskoa tulevaan

Axivion auttaa toki Q4 jonkin verran. Firma teki liikevaihtoa EUR 5m viime vuonna. Sanotaan että sieltä tulee vaikka 1.5m lisää Q4.

Lisäksi Hyundain infotainment pomo sanoi aiemmin:

“So far, we just installed Qt-based HMI, the framework, with our software platform Genesis first and high-end cars, not entry-level, that’s it so far. But from the end of this year, we will spend every single vehicle on Hyundai and Kia, they use same software platform with Qt solution.”

Voisko sieltä tulla jonkin verran etukäteen runtimemaksuja? En tiedä. Eikö Juha ole maininnut että osa runtimeista maksetaan etukäteen perustuen ennalta ennakoituihin volyymeihin ja osa vasta myöhemmin kun tuotteet tulee ulos? Hyundai tekee 6 miljoonaa autoa vuodessa.

Joka tapauksessa kovat luvut vaaditaan jotta päästään 20% comparable kasvuun vuositasolla eikä uutta negaria tarvitse antaa.

[HarhaanJohtaja]

Jos vertaillaan viime vuoden tammi-syyskuuhun, niin täytyy muistaa, että viime vuonna oli poikkeuksellisen kova Q2.

[Gigiman]

Paljonko Qt:lla on arvioitu runtime revenue per auto?

[Arimatti_Alhanko]

1 näyttö noin 1 USD. Kaksi näyttöä vähemmän kuin 2 USD.

[LeFevre]

QT laajasta raportista. “Ylläpitotuotot seuraavat viiveellä lisenssimyynnin kasvua.” Q3/2022 Ylläpitotuotot kellariin -14,4%

Eli voiko päätellä että, ylläpitotuotot seuraavat viiveellä lisenssimyynnin laskua.

Itse tulkitsen raporttia niin, että lisenssituotot eivät kasva vaan konsultoinnilla tehdään liikevaihdon kasvu. Liikevaihto vertailukelpoisin valuutoin
kasvoi YoY 20,0 prosenttia. Henkilöstömäärä YoY +34,5%

[Mauri]

@LeFevre

Eli voiko päätellä että, ylläpitotuotot seuraavat viiveellä lisenssimyynnin laskua.

Meniköhän tässä ylläpitotuotot ja kehittäjä-/jakelulisenssi -tuotot sekaisin?

Alla olevasta viestistä (kun klikkaa ja lukee kokonaan) löytyy nälkävuoden mittainen kuvaus näistä kiemuroista.

@Mauri

Tässä itse asiassa on varmasti jonkin verran terminologia-eroavaisuuksia, kuten kirjoittaja toteaakin. Käytettävät termit johtavat mielestäni helposti harhaan ja käännöksetkin saattavat tuoda oman lusikkansa soppaan.

Suomeksihan liikevaihto raportoidaan kahdessa segmentissä:

• A) Lisenssimyynti ja konsultointi
• B) Ylläpitotuotot

Tämä on kieltämättä kyllä asia, jolle yhtiö voisi raportoinnissaan tehdä jotain. Sijoittajat on aika solmussa tämän kanssa.

[LeFevre]

Ei mennyt tässä kohtaa sekaisin Tarkoitan ihan ylläpitoliikevaihtoa ja nimenomaan sitä.

Joko asiakkaat ovat irtisanoneet vanhoja sopmuksia tai lisenssointimallin muutos vaikuttaa summaan.

Uusin QT laajaraportti; Qt tulouttaa lisenssikaupat heti kaupan yhteydessä ja vain pieni osa (noin 5 % kokonaisuudesta) jaksotetaan lisenssin käyttöajalle ylläpitotuottoihin.

Eli jos tämä osuus pienenee - mitä se tarkoittaa. Lisenssit ovat poissa käytössä tai tulouttamisessa on tehty muutos.

Ylläpitosopimuksella Qt:n asiakkaat saavat tuoreimmat versiopäivitykset sekä tukipalvelut. Vuoden 2020 lopussa alkaneessa jatkuvan lisenssimyyntimalliin siirtymän myötä ylläpitotuottoihin jaksotetaan myös pieni osa kehittäjälisenssikauppojen arvosta (5 %). Yhtiö odottaa ylläpidosta pitkällä aikavälillä tasaista kassavirtaa. Asiakkaat voivat myös lopettaa ylläpidon tilauksen, mutta tällöin ne eivät saa tukipalveluita tai uusimpia päivityksiä. Ylläpitotuotot seuraavat viiveellä lisenssimyynnin kasvua.

@Mauri

Inderesin laaja raportti:

Arviomme mukaan konsultoinnin ja kehittäjälisenssimyynnin kasvu toimii ennakoivana mittarina myöhemmälle ylläpitotuottojen ja jakelulisenssien kasvulle.

@Mauri

Laaja raportti:

Lisenssien arvosta 70 % kirjataan lisenssimyynniksi liikevaihtoon heti ja 30 % jaksotetaan ylläpitotuottoihin 12 kuukaudelle. Ylläpitosopimukset uusiutuvat vuosittain tämän jälkeen. Näemme mahdollisena, että yhtiö yhdistää tulevaisuudessa lisenssi- ja ylläpitomaksut jatkuvan vuosimaksun tilausmalliksi, mikä on ollut yleinen suuntaus ohjelmistoteollisuudessa.

Qt:n tilinpäätös 2021:

Siirryimme vuoden 2020 jälkipuoliskolla kehittäjälisenssien myynnissä toistuvaislaskutteiseen malliin. Laskutusmallin muutos eteni vuonna 2021 suunnitellusti ja odotamme että suurin osa asiakkaista siirtyy uuteen malliin vuoden 2023 loppuun mennessä.

Näköjään ylläpitotuottojen jaksotuksessa on tehty muutos Inderesin laajojen raporttien välillä ennen 30% nyt 5%. Eli kauppojen kirjautuminen liikevaihtoon on tätä kautta saatu etupainotteisemmaksi.

Eli johtopäätöksenä taitaa olla että Qt saa tuloutettua entiset ylläpitomaksut liikevaihtoonsa jo kaupan yhteydessä. Jo tätä kautta tulee siis liikevaihdon kasvua etupainotteisesti.

[Makromies-1987]

Noniin, osavuosikatsaus julkiseksi.

P/S luvun ja nykyisen vertailukelpoisen liikevaihdon kasvun tarkastelu varmaan pääpointti joka pistää silmään, ihan hirveää painoarvoa en ohjeistuksille tms laske.

Tosiaan kuten aiemmin taisin mainita, niin johdon liiketoimille en ihan hirveän korkeaa painoarvoa laske, sillä ei ihan ensimmäinen kerta olisi kun yliarvioidaan R&D puolen kavereiden substanssiosaaminen makrossa ja arvostustasoissa. Turusta ei varsinaisesti käy sääliksi, mutta ei myöskään kateeksi kun katson historiassa toteutuneita hankintoja ja kurssin nykytasoa

Sillä riskillä että menee toistamiseksi, niin kertoimien ja toteutuneiden lukujen valossa jokainen voi laskea Excelin ääressä paljonko tulee osakekohtaiseksi arvoksi ja tehdä omat johtopäätökset. Toisaalta mitä täällä kukaan tietää, kun ollaan vaan foorumilla “viisastelemassa”

[Temew]

Itselle tuli paljon huojentuneempi olo loppu vuodesta webcastin jälkeen. Kun kysyttiin, miksi ollaan niin varmoja, että ohjeistukseen päästään, niin Varelius aika varman oloisesti vastasi pipelinen olevan niin vahva. Sanoi muutamien kauppojen siirtyneen Q3 → Q4.

SEB taisi lopussa kysyä, että onko tulossa/odotatteko isompaa kauppaa Q4, niin Varelius vastasi kyllä.

[Pyyleva]

Lupa annettiin siis hieman nousta. Kaikkihan odotti negaria.

[Makromies-1987]

Q4 toimii jonkinasteisena vedenjakajana sijoitustarinassa, Varelius & Co välttämätön lunastaa odotukset sijoittajien luottamuksen ylläpitämiseksi jos yhtiö halutaan hinnoitella nykytasolla jatkossakin.

Pipelinen varaan ja kauppojen siirtymisen maailmantilanteen vuoksi voi rakentaa yhden osarin, mutta ilman isompaa kauppaa ja/tai hyvin vahvoja toteutumia ei kovin monta korttia ole jäljellä mr marketin silmissä.