Kassavirta oli reilusti miinuksella ja nettokassa painunut melko matalalle tasolle. Tuskin tuosta kuitenkaan kovin huolissaan tarvitse olla. Tilanteen pitäisi helpottaa lähiaikoina kun enemmän väkeä siirtyy tekemään laskutettavaa työtä ja FBC alkaa tuottamaan jotain.
10 tykkäystä
Hienosti Aten rojaltiennuste osui nappiin.
Omat pikafiilikset:
Plussaa
- Viides kvartaali putkeen, kun Inderesin ennusteet biitataan.
- Vahvat kehitysmaksut.
- Positiivinen EBIT/EPS (!)
- Kulurakenne stabiili. Headcount about sama kuin Q4 2023 (!) 373 vrt 376
- Control 2 ja Max Payne Remake etenevät (?)
Negatiivista
- Ennusteiden biittaaminen suht merkityksetöntä tulevaisuuden kassavirtojen näkökulmasta, kun perustuneet täysin odotettua suurempiin kehitysmaksuihin.
- Rojaltit kovin vaatimattomat. Jos AW2 ei tule uusille alustoille, jäänee koko projektin ROI kehnoksi.
- Kun MPR tullut odotuksia enemmän kehitysmaksuja, saattaa olla riski, että nämä on Rockstarin kanssa sovittu etupainotteisiksi, jolloin voivat loppuvuodelle odotuksia matalammat. Firebreakin launchi looginen cutoff-piste matalammille kehitysmaksuille. Tero muistaakseni jossain Inderesin haastattelussa epäsuorasti puhui joustavasta kumppanuudesta, kun kehitysmaksuista ole puhe.
Onhan tuolla käteisen lisäksi reilu €15M likvidiä.
25 tykkäystä
Olen aivan varma että suhteellisen kevyellä markkinoinnilla saisi Control ja AW2 myyntiä boostattua edelleen. Ehkäpä kohdistettuna vielä undertapped markkinoihin; onko pelejä myyty kaikissa maissa potentiaali täyteen? Jos puhutaan muutamien miljoonien kopioiden myynneistä, potentiaalia on varmasti vaikka kuinka. Esim Aasiaan luulisin diippien pelien iskevän hyvin (Japani, Kiina, Korea, …)
Tätä minäkin muistelen, @Atte_Riikola ehkö tietää paremmin oliko tästä Rockstar etupainotteisuudesta puhetta CMD:ssä tai haastatteluissa?
Oli miten oli, hyvä osari.
7 tykkäystä
Tässä kohdassa epäsuorasti voi päätellä että Rockstarin kanssa viime vuoden puolella katsottu taloudellista tilannetta ja saatu sen mukaan kehitysmaksuja. Viime vuonna käytännössä joka kvartaali tuntui osuvan kokonaisuudessaan sinne 10M€ luokkaan riippumatta siitä miten rojaltien määrä heitteli.
7 tykkäystä
Webcastin perusteella Controlistakin odotettavissa vielä ihan ok rojalteja. Myynyt 2024 loppuun mennessä 4.5 miljoonaa kopiota, josta 600k 2024 aikana. Nyt kun tämän vuoden alusta 100 % rojalteista tulee Remedylle niin 10 euron hinnallakin voi odottaa ihan kohtalaista pottia tänäkin vuonna.
Alan Wake 2 myy “hyvin” ja “odotusten mukaisesti”. Q1 tunnetusti hiljainen aika pelimyynnissä.
Publishing -tiimi reilu 20 hlöä.
23 tykkäystä
Tuosta vielä Teron haastattelua:
Yleisesti tunnelmat toimistolla olivat varsin myönteiset, eikä se pelkästään johtunut vapusta 
35 tykkäystä
Jos vaikka tulis myyntiin steamiin 
Olin kuvitelmassa, että toi ilmestyy myyntiin myöhemmin steamiin, mutta ilmeisesti ei?
Pahoittelut, tää voi olla itsestäänselvyys, mutta olen itse elänyt kuvitelmissa…
Epicin päätös. He maksoivat viulut. Toistaiseksi näyttäisi siltä että ei tule.
Samin tuore haastattelu. Itse viihteellä, joten en ole katsonut ja ei tarkkaa tietoa sisällöstä, mutta Järveä on aina mukava kuunnella .
16 tykkäystä
-
Analyysissä tavoitehinta päivitetty 19€ → 20€
-
Olipa muuten hyvä kysymys @Atte_Riikola Q1 haastattelussa (03:45 alkaen) siitä onko Controlille löydettävissä vielä uutta yleisöä. Rivien välistä Tero viittasi, että länsimaiden ulkopuolella olisi vielä merkittävää potentiaalia hyödynnettävissä.
Tämä on mielenkiintoinen jatko sille, että Tero puhui huhtikuun yhtiökokouksessa yleisellä tasolla pelimarkkinasta ja potentiaalista länsimaiden ulkopuolella. Tuolloin hän ei kuitenkaan tätä yhdistänyt mitenkään Remedyyn suunnitelmiin tai peleihin. -
Lehdistötiedote 09:00:
Kaupan tavoitteena on mahdollistaa se, että Remedyn avainhenkilöt voivat muuttaa osan optioistaan osakkeiksi käyttämättä tähän omaa käteistä. Tavoitteena on myös edistää sitä, että Remedyn avainhenkilöiden edut ja yhtiön pitkän aikavälin menestys olisivat linjassa, ja samalla palkita huippuyksilöitä. Lisäksi kauppa auttaa vähentämään osakkeiden laimentumista.
21 tykkäystä
Muistanko väärin että Kiinasta puhuttiin suoraan? Toivotaan että Tencentin muskeleita voidaan hyödyntää enemmän tulevaisuudessa!
Voisikohan viitata myös Control Steam China-julkaisuun. Saattaisi lisätä myyntiä siellä päin. Normaali Steam kun toimii Kiinassa vähän miten sattuu ja on suoraan sanoen odotuksissa että se ennemmin tai myöhemmin blokataan - halutaan vain mahdollisimman iso siivu “hyväksyttäviä” pelejä ensin Kiina-versioon ennen kuin muun maailman versio lopulta estetään hallinnon toimesta.
Pelin julkaisijan kannalta tämä on käytännössä identtinen Steamin kanssa kunhan peli on Kiinan viranomaisten puolelta kumileimattu hyväksytyksi ja pelillä on Kiinalainen yhteistyötaho joka on pelin virallinen Kiinalainen julkaisija. Teknisellä puolella jos kamat on jo lokalisoitu Kiinaksi, julkaisu vaatii hyvin vähän työtä.
2 tykkäystä
Toivottavasti lähteekin nyt pian rullaamaan, koska moniprojektimallin harjoittelu aloitettiin jo viime vuosikymmenellä
Vielä ei tosin olla siinä vaiheessa, että rojalteista virtaisi merkittävästi rahaa sijoittajan suuntaan. Kehitysmaksut ovat tulevaisuuden rojaltien syömistä tämän päivän kulujen kattamiseksi ja pienentävät riskien lisäksi hittipelin tuottamaa potentiaalista positiivista kassavirtaa, kuten Alan Wake II rojaltipettymyksestä huomattiin. Firebreak ja erityisesti Max Paynet pitävät studiossa valot päällä, mutta kyllä näyttäisi vieläkin merkittävä osa koko tämän vuosikymmenen sijoittajan tuotoista nojaavan vahvasti yhden projektin, Control 2, harteilla. Onhan siinä tosin selvästi hittipotentiaalia, joten odotuksille on ainakin jossain määrin katetta.
Mutta ymmärrän sinänsä optimismin, koska mikäli Remedy nyt vihdoinkin kykenee pääsemään siihen tavoiteltuun 1 peli per vuosi -julkaisutahtiin, niin riskitasot laskevat järjellisiksi eivätkä yksittäiset flopit enää tuhoa vuosien sijoitustuottoa. Sit riittää, että käy flaksi ja joku vuosi eräs niistä peleistä lyö läpi isosti, niin kurssi lähtee kovaa vauhtia koilliseen 
12 tykkäystä
Jos Remedy pääsee (ihan realistiseen) tavoitteeseensa ~100MEUR revikka, 30% ebitda, niin kurssitaso olisi siellä 25e kieppeillä.
1 tykkäys
Se tavoite on vuoden 2027 loppuun mennessä. Tuotto-odotus ei ole erityisen hyvä jos odottaa, että tavoitteiden toteutuessa kurssi on 25 euroa.
2 tykkäystä
Osakekurssit ottavat normaalisti etukenoa ja lisäksi pitää hinnoitella valkoisetkin joutsenet. Jos homma etenee hyvin niin kurssi reagoi hyvissä ajoin 6-12kk ennen. Tuotto-odotus on ihan ok jos/kun execuutio pysyy hyvällä tasolla (IMHO of course)
Pikaluin läpi Q1 analyysin. Kiitos hyvästä analyysistä 
Muutama nosto/huomio/kysymys @Atte_Riikola. Pahoittelut etukäteen hiuksien halkomisesta.
-
Nyt kun analyysissä Firebreak-launchi siirtyi Q3 → Q2, onko oletuksena, että €10M B2B-diilin tuloutukset €2.5M erissä aikaistuvat? Toisin sanoen onko oletus, että B2B diileistä tuloutuu nyt €7.5M vrt. aiempi €5M ennuste vuodelle 2025?
-
Firebreakin 2025 liikevaihtoennuste (“Omien pelien myynti” raportissa) muuttui Q4’25 analyysistä €18.3M → €18.9M nyt Q1 analyysiin samalla, kun Firebreakin julkaisu aikaistui kvartaalilla. Jos yllä oleva €2.5M B2B-erä aikaistuu, eikö tämä itse asiassa tarkoita Firebreakin varsinaisen pelimyynnin ennusteiden laskua?
-
Jos 2025 tulee €7.5M B2B diiliseistä, niin Firebreakin varsinaisen pelimyynnin (kopiot+kosmetiikka), josta vähennetty B2B-diilit, myyntiennuste vuodelle 2025 laskee edeltävään raporttiin verrattuna €13.3M → €11.4M (-14.3%) samaan aikaan, kun pelin myyntiaika kasvaa aiemman julkaisun vuoksi.
-
Jos ennusteisiin on leivottu €2.5M B2B tuloutus Q2:lle: Omien pelien myyntiennuste Q2 €4.9M. Tästä €2.5M pois B2B diiliä, niin €2.4M varsinaista myyntiä mahdollisista preordereista kahteen ensimmäiseen myyntiviikkoon. Jos oletetaan, että tilaajapalvelupelaajat eivät osta ollenkaan kosmetiikkaa, puhtaan pelimyynnin osalta tämä tarkoittaisi á 35€ bruttomyyntikeskihinnalla hieman reilu 100t myytyä kopiota Q2 tuohon päästäkseen.
-
Pitkään tasaisena pysynyt likviditeettipreemiota nostettiin 1.4 → 1.7 nostaen WACC 9.6% → 9.9%. Onko tämän takana ajatus, että pelimarkkinan likviditeetti olisi heikentynyt yleisen pelimarkkinan alakulon vuoksi irtisanomisineen, hardware-tariffeineen jne, vai enemmän halu olla tekemättä suuria merkittäviä muutoksia ennusteisiin (ylläpitäen suht samaa osakekohtaista DCF-arvoa)?
Toki raportissa jo todetaan valmiiksi Firebreakin odotusten olevan varovaisia, ja että positiivinen yllätys on mahdollinen. Eikä muutamalla miljoonalla eurolle sinne tänne nyt toki DCF-mallille juuri minkäänlaista vaikutusta olisi. Joka tapauksessa menin ehkä vähän pikunrakastelun puolelle, pahoittelut Ei vastauspakkoa, mutta jos vastaat niin vastaile rauhassa esim. tuloskauden rauhoituttua.
Voiko jo hyvissä ajoin kysyä onko @Atte_Riikola mahdollista pitää tuloslive Q2 tuloksesta ? Sen verran jännä kvartaalirapsa seuraavaksi tulossa!
Tässähän on sellainen mielestäni hyvinkin todennäköinen skenaario olemassa että Remedy ei erittele sen tarkemmin Q2 liikevaihtoa Firebreakin osalta. Jos peli floppaa, niin lienee helppo päätellä B2B maksujen suurusluokka Q2:ssa, mutta jos peli myykin ihan kohtalaisesti tai hyvin, niin siinä ei sitten tiedä tuleeko Firebreakin eurot B2B diilistä vai pelimyynnistä. Silloin myös vaikea päätellä onko B2B tuloutunut kertaluonteisesti vai tuleeko erissä ja näkyvyys Q3 pysyisi heikkona 
13 tykkäystä
Mukava nähdä, että raporttia on syynätty tarkalla silmällä! 
Firebreakin liikevaihto-oletukset ei käytännössä aikaistunut kuin parilla viikkolla. Aiemmin malli oletti pelistä liikevaihtoa Q3:sta alkaen (heinä-syyskuu). Nyt peli tulee kesäkuun puolella ulos, joten tältä osin tuli hienosäädettyä oletuksia. Noiden B2B-diilien osalta myös vain aikaistin tuolla noin parilla viikolla oletuksia (vaikutus oli muistaakseni jotain 0,3 MEUR luokkaa) ja edelleen siis oletan näiden ajoittuvan vuoden ajanjaksolle. Pelimyynnin ja kosmeettisten ostojen osalta sitten myös ihan napsu oletuksia ylöspäin, mutta voisi silti sanoa, että ennallaan ne oletukset ovat isossa kuvassa.
DCF-mallin WACC:ia tuli nostettua ihan tätä yleistä markkinaympäristöä heijastellen, kun kauppasotahommat nostaneet epävarmuutta, vaikka niillä nyt Remedyyn ei suoranaisia vaikutuksia olekaan. Eikä se malliin isketty lukema nyt mikään yksittäinen totuus muutenkaan ole, siksi myös herkkyyslaskelmat löytyy raportista.
Ja ehdottomasti pitää kyllä Q2:sta tehdä live! Näytti kalenterissa aikataulutkin siltä, että hyvin ehtii silloin pitämään
25 tykkäystä
Kiitos nopeasta vastauksesta, tämä selkeytti Helpompi arpoa omia exceleitä peilaten analyysiin verrokkina, kun ymmärtää oletukset
GTA VI siirtyminen 5/2026 on mielestäni positiivinen uutinen Remedyn kannalta. Jos olettaa, että Take Two/Rockstar ei tykkää omiin muroihin virtsaamisesta, niin voisi ehkä päätellä että Max Payne Remake tulisi ulos ennen GTA VI julkaisua, jos tuotantoputki on tehokas tai vaihtoehtoisesti vasta myöhemmin Q4’26 Holiday-myynteihin, jos peli viihtyy tuotannossa yhtä pitkään kuin Alan Wake 2.
Control 2:een tuskin GTA VI julkaisu negatiivisesti enää vaikuttaisi, ellei GTA VI myöhästy uudestaan.
Jes! Toivotaan, että aamun Remedy-kahvien lisäksi Q2 antaisi aihetta Remedy-iltasaunaan Ahma-oluen kera 
16 tykkäystä
Et sä kyllä tässä niin helpolla pääse, että katot yksittäisen vuoden tavoitteet ja heität siitä EV/EBITDA-kertoimen
Remedy on ainakin toistaiseksi puhdas projektiyhtiö ilman merkittävää jatkuvan kassavirran komponenttia, joten yksittäisen vuoden hyvä tai huono tulos ei ole varsinaisesti linkitetty tuleviin vuosiin. Vaikka yhtiö pääsisi yksittäisenä vuotena hyviin tuloslaskelman lukuihin, niin se ei merkitse mitään ellei myös tulevina vuosina saada hyviä lukuja. Eli siis esimerkiksi nuo vuoden 27 hyvät luvut eivät ole merkityksellisiä, mikäli vuodelle 28 ei ole putkessa vastaavanlaisia tai mieluiten parempia lukuja.
Tämän vuoksi sun kannattaisi varmaan arvioida firmaa osien summana, jossa osat ovat yksittäisiä projekteja ja kaikki ennustetut tulevat kassavirrat näiden ulkopuolelta lyödä erilliselle korkeammalle diskonttokorolle.
Ylipäätänsä tuloslaskelman laatu on matala Remedyn arvostuksen arvioinnissa, koska siellä on sekaisin kovan rahan rojalteja ja löysän rahan kehitysmaksuja, joita ei voida arvottaa samalla aggregaattituloskertoimella. Kehitysmaksut eivät ole sijoittajan tuottoa (paitsi pienen katteen osalta), vaan julkaisijan peliprojektiin sitomaa pääomaa, joten niitä on turha hurrata.
Raskaasti käyttöpääomaa sidottuna = vähän kehitysmaksuja = paljon projektiriskiä = iso tuotto-odotus
Kevyesti käyttöpääomaa sidottuna = paljon kehitysmaksuja = vähän projektiriskiä = pieni tuotto-odotus
Periaatteessa voisit korvata kehitysmaksut kokonaan ja saavuttaa saman lopputuloksen perustamalla jokaiselle pelille oman tytäryhtiönsä ja tekemällä näillä yhtiöillä suunnattuja osakeanteja julkaisijan suuntaan. Sijoittajat ovat kuitenkin jostain syystä yllättävän kiinnostuneita näistä tutuista tuloslaskelman luvuista ja yksittäisten kvartaalien saavutuksista, vaikka ne koostuisivat lähes puhtaasti kehitysmaksuista, joten nykyinen yritysjärjestely on varmaankin kurssin kannalta optimaalisin. Ainakin oma kokemus on, että pienyhtiöissä sijoittajat eivät ymmärrä arvonluontia jota ei konsolidoida ja saada näkymään välittömästi tuloslaskelmaan 
Kun Remedy tekee tämän siirtymävaiheen alihankinnasta itsejulkaisuun ja joutuu laittamaan enemmän omaa kassaa projekteihin käyttöpääomaksi, niin paperilla näytettävät kehitysmaksut loppuvat kuin seinään eikä rahaa jää isoihin osinkoihin. Kun siinä kohti niitä tulevia isompia rojalteja ei vielä julkaisusta ole ehtinyt kertymään, niin rankaisevatkohan sijoittajat yhtiötä siitä, että tuloslaskelman luvut heikkenevät väliaikaisesti? Saatan kuulostaa nyt ylimieliseltä, mutta olen vahvasti skeptinen siitä, että suomalaiset sijoittajat intuitiivisesti ymmärtävät sijoituksensa tuotto-odotuksen paranevan, kun Remedy tekee täysin oikeita liikkeitä, joiden seurauksena liikevaihto, EBIT ja EPS hetkellisesti ja väliaikaisesti laskevat.
14 tykkäystä