“Q3-tulos jäi odotuksistamme, mutta suurin syy pettymykseen löytyi negatiivisista valuuttakurssivaikutuksista.”
“Revenion liikevaihdon kasvu Q3:lla (+9 %) jäi selvästi odotuksista, mutta valuuttakurssivaikutuksista oikaistu 15 %:n kasvu osui hyvin odotuksiin. Paremman kuvan Revenion tuotteiden kysynnästä antaa vertailukelpoinen kasvu. Mielestämme markkina säikähti eilen turhaan heikkoa raportoitua kasvua kuten se vuonna 2022 innostui liikaa valuuttojen silloin tukemasta kasvusta.”
@Juha_Kinnunen Miksi valuuttakurssivaikutukset oli noin vaikea arvioida, ilmeisesti sinulla ja yleisesti markkinalla? Edellisen kvartaalin valuuttakurssit ovat kaikkien nähtävillä (ja yhtiön kulurakenne jotenkin tuntien), joten eikö pallokenttä pitäisi olla helppo haarukoida?
Juha varmaan osaa paremman vastauksen mutta kuuntelin eilen konffapuhelua ja siellä tätä kyseltiin. Vastaus oli hieman vaikeaselkoinen enkä sitä ihan täysin ymmärtänyt mutta se jäi vastauksesta mieleen että nuo valuuttakurssimuutokset ovat riippuvaisia sellaisista asioista joita ei näy osavuosikatsauksissa tai tilinpäätöksissä, ja siksi näitä on ulkopuolisten hankala arvioida.
Nordea julkaisi päivitetyn Revenio-analyysinsä Q3-tuloksen jäljiltä. Suositus nousee PIDÄ-tasolle (edellinen: MYY), Fair value tarkentuu 27,00 euroon (edellinen: 28,50 €).
Key upside risks: Faster-than-expected recovery of the market; new product launches to expand segments; high demand for the ST500 tonometer; faster-than-expected ramp-up of softer sales; successful M&A.
Key downside risks: A persistent weak market environment; increased competition within tonometers; failure to gain FDA approval for ILLUME + DRSPlus + AI; US tariffs for medical devices.
Kiinaan saaduista myyntiluvista voisi kysyä, että oliko niitä odotettu saataviksi tälle vuodelle, vai onko tämä myyntiä ajatellen extraa? Ja onko näiden tuotteiden kysyntä ollut minkäänlaista?
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:15 Q3 jäi markkinan odotuksista
02:51 Kulut yllättivät myös ylöspäin
03:36 iCare ST500:n vastaanotto markkinalla
05:04 Thirona Retina -yrityskaupan
06:34 Miten algoritmin toimivuutta arvioidaan?
09:03 Thirona Retina -yrityskaupan taloudellinen vaikutus
12:27 Yhteistyö muiden toimijoiden kanssa
13:45 iCare ILLUME:n rahavirrat
14:58 Liikevaihdon jakauma tulevaisuudessa
16:29 Aktiivinen laitekanta tällä hetkellä
18:20 Tekoälyn rooli 5 vuoden päästä
20:25 FDA-hakemukset
24:02 iCare HOME2:n tilanne
26:33 Uusi iCare MAIA -mikroperimetri tulossa markkinoille
27:53 Yleinen markkinakehitys
Pahoittelut, Kiinasta ei nyt juteltu. Pientä Kiinan myynti on kokonaisuuden kannalta historiassa ollut, ja yllättyisin positiivisesti, jos siitä tulisi merkittävä ajuri. Puhun nyt siis omista (alhaisista) odotuksistani, yhtiön puolesta en lähde kommentoimaan. Mutta on sinne myyntiä ja toivottavasti tulevaisuudessa kasvavaa sellaista.
Kirjoitit juuri minun ajatukseni, kun joskus katoin Revenion ennustamista ulkopuolelta.
Mutta se laskenta ei ole niin yksinkertainen kuin voisi luulla. Se ei ole pelkästään päätöskurssi tätä, vaan päätöskurssi tätä, vuoden keskikurssi tätä, USD-myynti sitä, taseen puolelta myyntisaamiset tuota, USD-kulut jotain, viime vuoden vertailuluvut sitä ja tuota. Niitä (tuntemattomia) muuttuvia osia on lopulta niin paljon, että se menee enemmän tai vähemmän pieleen. Ja sitten on toisaalta tylsä veivata ennusteita esim. tulosennakossa perustuen vain valuuttakurssimuutoksiin, varsinkin jos siihen laskelmaan ei oikein voi luottaa.
Itse olen ajatellut, että pitäisi vaan laittaa noihin taulukoihin vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu. Mutta kun raportoitu luku on sitten kuitenkin se, mistä tulosta lasketaan ja tuolla on merkittävä vaikutus, niin sekava siitäkin tulisi. “Meidän tulosennusteet on nämä, jos raportoitu kasvu on tämä” lentäisi varmaan tosi hyvin… Pitkällä tähtäimellä vertailukelpoinen on kuitenkin se oleellinen luku, ja muu on enemmän tai vähemmän ohimenevää hälinää.
Yritän parantaa ainakin kommunikaatiota asiasta, ettei aiheuttaisi turhaa verenpaineen nousua tulospäivinä tulevaisuudessa.
Revenion ennusteita onkin rukattu vuosien varrella hiukan eri tavalla kuin Qt:n ja Talenomin. Revenion tapauksessa on maltettu pitää ainakin ennusteiden kasvuvauhti ennusteesta toiseen vakiona, eikä ole lähetty kompensoimaan ennusteista jäämistä kovemmalla kasvuvauhdilla tulevaisuuteen - tästä pisteet.
Parhaiten osuneet ennusteet ovat toistaiseksi Mikaelin tekemät ennusteet vuonna 2017 ja 2018, jotka ovatkin tarkimmat tähän asti vastaantulleista.
Siinä missä Reven tuotteilla tarkastellaan silmän mahdollista sairautta, ja arvioidaan sairauden astetta ja jatkotarpeita, tässä tutkimuksessa on sovellettu tutkimusten perusteella tehtyjä lääkärilausuntoja tekoälyn avulla.
Ehkä taas joku palstan silmäammattilainen voi miettiä tarkemmin mitä hyötyä Revenio voisi saada, vai onko puhtaasti (esim) Reven outputin jälkeisen tiedon parempaa ja nopeampaa soveltamista.
Kevyen osaamisen tuomalla valmiudella… Tekoälyn hyödyntäminen kuvien tulkinnassa opettamalla pelkästään kuvien avulla, olisi melkoinen työmäärä. Kielimallikin on työläs, kun tarvitaan paljon tekstiä. (Muuan yritys ”osti” tekoälyn ja ajatteli, että se noin vain otetaan käyttöön. Sitten ilmeni, että eipä tuo mitään opettamatta osaakaan, eikä data riitä alkuunkaan.) Jos yhdistetään kuvat ja lausunnot, voisi tästä jotakin tulla. Mutta: Mistä Revenio tuon datan saa? Paljonko se maksaa? Mikä sananvalta on potilailla ja lääkäreillä? Tuliko Oculon mukana jotakin? Nämä ovat liikesalaisuuksia, mutta oikeaan paikkaan avaimen saamalla alkaa jälkeä tulla.
Nyt kun Revenion pitkään jatkunut voittokulku on osoittanut jo pidempään hiipumisen merkkejä, niin onko muilla tullut vastaan firmoja joista tulisi seuraava Reve? Itse uskon että sellainen tulee Nexstimistä, jonka hallitukseen Revenion kovimpien nousuaikojen aikainen toimitusjohtaja Timo Hildénkin on löytänyt tiensä.
Nexstimin tarinassa on paljon samaa kuin Reveniolla joskus kymmenisen vuotta sitten kun fokus siirtyi iCareen. Nexstim tuottaa terveydenhuollon käyttöön TMS-laitteita joita voi käyttää mm. vakavan masennuksen ja kroonisen kivun hoitoon. Lisäksi laitteiden avulla voidaan kartoittaa aivojen motoriset ja puhealueet ennen aivoleikkauksia, jolloin leikkausten onnistuminen on varmempaa.
Tuossa Nexstimin perusbisneksessä on iCaren antureihin verrattavissa olevia komponentteja, jotka takaavat hyvää toistuvaa liikevaihtoa myös tulevaisuudessa. Nexstimin laitteissa käytetään pään paikantimia, jotka vaihdetaan jokaiselle potilaalle. Lisäksi laitteissa on magneettikelat joita joudutaan vaihtamaan ja tämän lisäksi toistuvaa liikevaihtoa tulee myös lisensseistä ja huolloista. Noissa kertakäyttöosissa on Nexstimille todella hyvä kate, mutta lääkinnällisestä laitteesta kun on kyse, niin halvempia kopioita ei voi käyttää.
Nexstimin laitteet ovat markkinoiden tarkimpia ja tuo tarkkuus mahdollistaa lisäksi myös sellaisia käyttökohteita joihin kilpailijoiden laitteet eivät pysty. Tällaisista esimerkkinä esimerkiksi Alzheimerin taudin hoito. Aiemmin Nexstim on koittanut olla varhaisten aikojen Revenion tapaisesti mukana kaikessa bisneksessä ja ovat itse koittaneet ottaa kaikki sovelluskohteet haltuunsa, mutta nyttemmin onneksi rönsyjä on alettu karsimaan ja uusien käyttötapausten osalta teknologiaa on alettu lisensoimaan muille yrityksille. Nuo lisensoivat yritykset kantavat riskit esimerkiksi FDA-lupien saamisesta uusille käyttökohteille ja mikäli luvat ja kaupallistamiset onnistuvat, niin Nexstimin suuntaan sataa rojalteja ilman uusien liiketoimintojen pyörittämiseen liittyvää riskiä ja työtaakkaa. Alzheimerin hoidon lisensoinnista yhdysvaltalaiselle Sinaptica Therapeuticsille on jo olemassa aiesopimus ja se muuttuu varsinaiseksi sopimukseksi kun Sinaptica saa oman käynnissä olevan rahoituskierroksensa päätökseen. Tuo sopimus tuo jo ensimmäisessä vaiheessaan liikevaihtoa melkein saman verran kun Nexstimillä oli koko viime vuonna, mutta mikäli Sinaptica saa FDA-luvan 3 vaiheen hyväksyttyä, niin lisensointituloja voisi tulla moninkymmenkertaisesti nykyiseen liiketoimintaan verrattuna.
Nyt tuoreena uutisena tuli että Nexstim partneroituu saksalaisen Brainlabin kanssa ja Brainlab alkaa jakelemaan noita Nexstimin aivojen kartoitukseen soveltuvia laitteita. Tuo tuo valtavan lisäyksen myynti- ja markkinointiresursseihin ja mitä todennäköisimmin tuokin yhteistyö alkaa lähivuosina näkymään numeroissa.
Itse olen tutkinut tätä casea paljon ja olen alkanut uskomaan vakaasti että tässä on seuraavan 10 vuoden aikana kymmenkertaistuva osake, mutta mitäpä sanoo muut Revenio-veteraanit? Onko tullut vastaan vielä parempia kohteita Reveniosta irrotettaville rahoille?
Eksyy aika pahasti ketjun aiheesta, mutta vastaan silti. Itse en ole kovin innostunut Nextimistä, mutta myönnän tutkimukseni olleen hyvin pintapuolista enkä ole perillä viime aikaisista käänteistä.
Revenion kohdalla näen vielä hyvin tilaa kasvulle ja uudet tuotteet vaikuttavat hyviltä. AI satsaukset ovat kuitenkin uutta ja lisää riskiä. Toisaalta Revenio ei enää ”kiiinnosta ketään” ja kyytiin pääsee aiempaa edullisimmilla kertoimilla. Itse harkitsen vielä.
Sen sijaan uutena Reveniona voisin hyvin nähdä Aiforian. Lisää tietoa löytyy yhtiöketjussa, mutta tiivistetysti heillä on hyvin skaalautuva tuote AI mallien tekoon ja niiden lisensointiin. Taustalla on vankka tutkimustyö ja referenssiasiakkaina maailman parhaimpiin kuuluvia yksityisiä sairaaloita. Tekoälyn käyttö patologiassa on alana uusi ja nopeasti kasvava, joka myös houkuttelee paljon kilpailijoita markkinalle. Konsolidaatiota tullaan näkemään lähivuosina ja mielestäni Aiforia on hyvissä asemissa luomaan merkittäviä partneri-diilejä tai jopa ottamaan kärkiaseman digitaalisessa patologiassa. Mikäli alustan käyttö tutkimuksessa laajenee, lisää se myös kaupallista potentiaalia. Alalle muodostuu nopeasti myös merkittävää vallihautaa regulaation vuoksi. Esimerkiksi Yhdysvalloissa edellytetään FDA hyväksyntä mallille ja kameralle yhdistelmänä. Tämä hidastaa uusien mallien käyttöönottoa joka on Aiforialle sekä hyvä että huono asia. Kasvu hitaampaa kun lupia on odotettava pitkään, mutta mahdolliselle kilpailijalle tai mallin vaihtoa harkitsevalle asiakkaalle tämä on hidaste. Tavoite kääntyä kannattavaksi 2027 ja ainakin itse uskon tämän toteutuvan kohtuullisella todennäköisyydellä…
Sikäli totta tuo, että Revenio on usein ryhmässä Large lähes ainoa jonka vaihto on alle M. Ei siis kovin suosittu vedonlyönnin kohde. Kunhan AI ja asiakkuuden hallinta pääsevät otsikoihin, on edellytyksiä tasokorjaukselle. Odotuksiin nähden tämä on hieman myöhässä, mutta ei mitään syytä epäillä lähiaikoina kärryiltä tippumista tai kilpailijoiden tekemää kiilausta.
Nykyarvolla yhtiö on varmasti myös kiinnostava ostokohde isoille toimijoille, mutta ostajan puolella edelleen voi olla myös Revenio.
Minulla on sellainen käsitys että Demant olisi oikea ikiholdari, joka ei ainakaan aktiivisesti hae omistuksilleen uutta kotia. Tietysti oikealla hinnalla kaik on kaupan.
Onko kenelläkään tietoa mikä rahasto ja salkunhoitaja tuon omistajalistauksen “Evli Rahastoyhtiö” takana on? Tarkoitan onko Pienyhtiö, Pohjoismaat vai esim Eurooppa faktori.
