Hienosti ristiriidassa Nordean kommentin loppuyhteenveto:
“The share remains attractively valued at a 40-60% discount to western mobile gaming peers. We maintain our fair value range of EUR 6.9-8.8.”
Eikö tuo 40-60% alennus pitäisi tarkoittaa 10,8 - 16,3€ tavoitehintaa, jotta ale verrokkeihin korjaantuisi.
Jos lukee sitä raporttia, niin siinä sanotaan:
“We include a relative valuation by applying a 15% range to the average EV/EBITDA,
EV/EBIT and EV/sales of western mobile gaming peers. We apply a 40% discount to the
median multiples, as Rovio’s growth profile is weaker and its game portfolio more concentrated
than that of the peer group. The average of these valuation approaches yields a fair value range
of EUR 6.9-8.8 per share.” (boldaus oma)
Tässä on ainakin omasta mielestä se raportin ydinkohta:
Yksi multippeli on neutraali ja kolme jättää selvää nousuvaraa nykykurssiin.
Toki noita pelikohtaisia ennusteita voi tutkia, mutta joku viisas on aikoinaan sanonut, että varsinkin tulevaisuuden ennustaminen on hankalaa.
Roviossa on mielestäni mielenkiintoinen tilanne tällä hetkellä parin vuoden säteellä. Kurssiin selkeästi hinnoitellaan laskevaa tulostasoa ja arvostustasot tuntuu ankkuroituneen viime vuosien ultramataliin tasoihin, joita on vaikea perustella järkisyin.
Otetaan esimerkiksi Nordean EV/EBIT ennusteet. Heidän nykyennusteilla 22e EV/EBIT on 6,5. EBIT:iin ennustetaan kasvua yli 20% vuonna 2022 ja vuodelle 2023 he ennustavat about 10% EBIT kasvua, samoin vuodelle 2024. Nämä olisivat millä tahansa alalla todella härkämäisiä ennusteita. Mobiilipeliala kumminkin on suht matalasti arvostettu ja Rovio vielä matalammin arvostettu. Rovion fair EV/EBIT 22 arvo Nordean mukaan olisi 8,1 ja verrokkien 13,5. Hauskana esimerkkinä 7.1.2022 julkaistussa raportissa UPM:n verrokkiryhmän mediaani 22e EV/EBIT on 9,8. Tässä on 21% preemio verrattuna Nordean näkemykseen Rovion fair EV/EBIT:stä. Metsäyhtiöiden liikevoitoissa tuskin odotetaan vastaavanlaista kasvua. Onko nykyiset tulostasot sitten vakaammat syklisillä metsäyhtiöillä? Investointitarpeet on ainakin mittavammat. Uusien kilpailijoiden uhka on metsäyhtiöillä matala, mutta niin on todennäköisesti pääoman tuototkin verrattuna mobiilipeliyhtiöihin tulevaisuudessa. Tämän kömpelön vertailun mätsäyhtiöihin tarkoituksena on vain havainnollistaa kuinka matalalta nykyarvostus näyttää, jos Rovion liiketoiminta meneekin matalia markkinaodotuksia paremmin.
MIkä sitten tekee Rovion tilanteesta mielenkiintoisen? Optonaalisuus, näen nykytilanteessa positiivisen epäsymmetrian tulevaisuuden tuotoissa. Rovion tulevaisuuden kasvumahdollisuuksia on lähes mahdoton mallintaa tarkasti, mutta se ei tarkoita ettei niitä olisi. Uskon, että Rovion nykyarvostus pystyttäisiin perustelemaan helposti nykyisten pelien tulevaisuuden diskontatuilla kassavirroilla mikäli uusien pelien kehitys ajettaisiin alas. Sijoittaja saa kumminkin tähän päälle option uusien pelien tuottopotentiaalista sekä yritysostoista. Yksi isompi onnistuminen tai vaihtoehtoisesti monia kohtalaisia onnistumisia. Samanaikaisesti liiketoiminnan optionaalisuuden lisäksi arvostuksen nousussa on merkittävä optio tulevaisuudessa, jos liiketoiminnan momentum menee sijoittajien arvostamaan suuntaan. Kolmantena optiona on vielä Rovion houkuttelevuus yritysostokohteena. Tässä yksi esimerkki mahdollisesta ja kohtuu realistisesta tulevaisuuden skenaariosta, jos hypätään aikakoneella kolmen vuoden päähän.
Tärkeää on kumminkin huomoida myöskin Rovion riskisyys. Vaikka tuotto-odous on mielestäni hyvä niin, en haluaisi täyttää koko salkkua yhdellä Roviolla, mutta ottaisin mielelläni salkun täyteen Rovion kaltaisia optionaalisuutta omaavia firmoja, koska yhden yrityksen kohdalla optiot voivat jäädä toteutumatta. Samoin aikajänne tulee olla pidemmällä tähtäimellä. Selkeä riski myös casessa on se, että nykyinen nettokassa ja nykypelien tuottamat vuolaat kassavirrat investoidaan huonosti ja omistajat eivät tule niistä näkemään hippustakaan.
"Menestyksekkään ns. soft launchin jälkeen Rovio julkaisee tänään Angry Birds Journey -pelin globaalisti. Vuosien saatossa linnut ovat seikkailleet monissa erilaisissa peleissä, mutta Angry Birds Journey palauttaa lintujen kuuluisan ritsan pelin ytimeen. "
Tässä nopeat kommentit AB Journeyn julkaisuun:
Hyvin on top grossing -käppyrä kehittynyt ainakin tähän mennessä Androidilla USA:n markkinoilla:
Atte, oisko mahdollista laittaa noi Sensor Towerin kuvien päivämäärät suomalaiseen formaattiin DD.MM.YYYY.
Hieman hämäsi ainakin itseäni alkuun tuon lukeminen.
Katsos vain on tosiaan hieman hämäävä. Ei tullut eilen edes huomattua, kun nopeasti kommenttia tehdessä imaisin datat ja pyöräytin käppyrät. Koitetaan jatkossa muistaa tämä jos ja kun tätä dataa tulee esiteltyä julkisesti 
Kuvat kertovat enemmän kuin tuhat sanaa 
Journey on siis Top Grossing games (UK/Android) -listalla tällä hetkellä sijalla 7.
Top Free Game listalla ollaan vastaavasti ykkösenä 
Nythän on kyseessä uusi globaali pelijulkaisu, joten en tiedä, että ovatko miten pysyviä nuo sijoitukset, mutta ei kai tässä osakkeenomistajan näkökulmasta hirveän paljon parempaa starttia voi pyytää…
Langer Lee hallitukseen;Rovio Entertainment Corp.: Proposals of the Shareholders’ Nomination Board on the composition and remuneration of the Board of Directors of Rovio Entertainment Corporation | Rovio
Osaisivatko asiantuntijat avata mitä uusimmista sensor towerin numeroista pitäisi ajatella? Omaan silmään tuo AB Journeyn 2 miljoonaa latausta vaikuttaa hyvältä mutta tämänkaltainen data on itselleni niin vierasta, että tulkinta perustuu oikean ymmärryksen sijaan omaan yleiseen toiveikkuuteen yrityksen osakkeenomistajana.
Netflixiin tullut uusi animaatiokin on Suomessa lapsille top10:ssä mutta Netflix data laajemmin taitaa olla sen verran mystistä, että siitä on hankala tehdä minkään sortin tulkintoja.
Paljon tässä firmassa kyllä nyt tapahtuu.
2020 tilinpäätöksestä erittäin karkeasti extrapoloiden: n. 10% pelaajista on maksavia ja kuukaudessa maksava pelaaja laittaa keskimäärin 40€ sisään peliin. Eli 200k x 40€ = 8 m€ per kuukausi. Olettaen että 0% churn, mikä ei tietenkään pidä paikkaansa. Maksavien osuus myös alle 10%, laskin sillä koska helpompi laskea pikana. Antaa kuitenkin osviitta että peliltä voinee odottaa jotain 20+ m€ kvartissa. Hyvä myös huomioida, että peli saattaa syödä hieman myös muista firman peleistä (esim AB2:sta).
Voisi tässä vielä selkokielellä mainita, että näillä arvioilla Rovio tekee 2022 enemmän liikevaihtoa kuin analyytikot ennustavat vuodelle 2025.
Mainittakoon vielä samaan syssyyn, että pari viikkoa sitten meinasi kunnolla rasauttaa kun Nordea analyysissaan pokerinaamalla totesi, että Rovion kasvupotentiaali on heikompi kuin verrokkien. Teki mieli heti opponoida, että mihin tämä olettama oikein perustuu. Tunteella sijoittaminen on aina huono idea, mutta huomauttaisin että pettymys ja suomalainen “me ollaan huonompia kuin muut” on myös tunne. Pelimaailmassa on ihan normaalia, että kasvussa on välivuosia kun uutta kehitetään. Rovio on erinomainen mobiilipelifirma ja odotan innolla sitä hetkeä kun arvostus korjaantuu ja parantunut tulos molemmat nostavat kurssia.
Ps. Lähes tuplasin position Tammikuussa, kh. nyt 5,43€.
20meur kvartaalissa on liian optimistinen vielä näillä näytöillä. Dream Blast tuottaa tällä hetkellä 15,0meur kvartaalissa. Nykyisellä run-ratella Journey voisi tuottaa ~11-13meur kvartaalissa. Q1 tulee voisi olla 10-12meur luokkaa nykynäytöillä, toki tässä on vielä helmikuu ja maaliskuu jäljellä, joten toistaiseksi tämä on aika arvailua, mutta sitähän ennustaminen on. Hyvältähän tämä näyttää, seuraavien kuukausien aikana sitten nähdään millainen pelin retentio todellisuudessa on. Mikäli peli jatkaa vielä tasaista kipuamista ylöspäin top grossing listalla niin kohta ollaan jo Dream Blastin tasolla.
Alustavan datan perusteella (huom 2 viikon data on liian pieni johtopäätöksiin) Journey on syönyt hieman Dream Blastin ja Friendsin tuottoja, AB2 näyttäisi toistaiseksi jatkavan tasaista suoritustaan.
Tässä viikoittainen Top Grossing data AppMagic sivustolta.
Hyvältä näyttää kyllä startti Journeylla!
Androidin puolella jenkkien top grossing -listalla meno näyttää tältä. Journey vihreällä, AB2 punaisella ja AB Dream Blast sinisellä.
App Storen puolella jenkeissä Journey mennyt top grossing -listalla jo Dream Blastin ohi.
Mielenkiintoista kyllä kuulla ensi viikon perjantain tuloksen yhteydessä tarkemmat kuulumiset Journeyn skaalauksen osalta. Tässä hyvä muistaa se, että nousu näillä listoilla vaatii myös merkittäviä investointeja käyttäjähankintaan. Tyypillisestihän kasvuvaiheessa pelien kannattavuus on näiden panostusten vuoksi tappiollinen, kun esimerkiksi Rovio tavoittelee käyttäjähankinnalle 12 kuukauden takaisinmaksuaikaa. Siten Journeyn kasvu todennäköisesti tänä vuonna painaa Rovion tulosta ja kasvun tuomia hedelmiä nautitaan kassavirran muodossa vasta tulevina vuosina. Nythän esim. vakaana pysyttelevät AB2 ja AB Dream Blast jauhavat vahvaa kassavirtaa neljänneksestä toiseen, kun käyttäjähankinta on optimoitu tasaiseksi, pelaajamääriä ylläpitävälle tasolle, voimakkaan kasvun tavoittelun sijaan.
Moi, @Atte_Riikola
Tuli tässä Google Playssä etusivulla AB Evolution 2022 vastaan. Tämä hieman yllätti, koska olen ollut siinä ymmärryksessä että peli on ns. kuopattu vaikka melko uusi onkin. Kuitenkin tuo “2022” antaisi ymmärtää toisin. Yllättävää oli myös se että latauksiakin oli yli 10 miljoonaa, mikä on samoissa lukemissa kuin Dream Blastillä, mutta pelihän ei ole tuottanut lähellekään samalla tavalla. Rupesinkin miettimään, että onko peliä mahdollisesti ruvettu kehittämään edelleen / uudelleen - mahdollisesti Kööpenhaminan toimistolla? Olisi kiva kuulla sinun ajatuksiasi / selvitystä pelin tilasta, koska tosiaan itselleni tämä havainto aiheutti ihmetystä ja en ole kyseisestä pelistä niin kartalla. Tämä olisi mahdollisesti myös mielenkiintoinen tärppi puheenaiheeksi jos tuloksen yhteydessä on Alexanderin haastattelua luvassa. Kiinnostava topic paitsi pelin, myös entisen Darkfire Studiosin roolin kannalta.
En ole Atte Riikola, mutta vastaan myös. Pelin nimi oli vuonna 2020 Evolution 2020 ja viime vuonna Evolution 2021. En usko, että nimen muutoksella on juuri merkitystä pelin kehitykseen, vaan tavoitteena saada vähän lisää huomiota kun porukkaa selailee pelejä app storessa. Mitä olen katsellut niin Evolution vaikuttaa keräävän melko hyvin latauksia verrattuna muihin vanhoiin peleihin mihin ei panosteta käyttäjähankintakustannuksia. Tämä on vain oletukseni, että Evolutioniin ei panosteta käyttäjähankintakustannuksia, koska sen tuotot laskevat nopeammin kuin muiden vanhojen pelien ja se on Roviolla katalogikategoriassa eikä edes earn-kategoriassa.
Toinen mielenkiintoinen huomio vanhoista peleistä, jotka keräävät hyvin latauksia on Bad Piggies. Peli on yhä top free listoilla about top 2000 sijoilla (vertailuna DB oli tammikuussa sijalla 6792 ja AB Friends 829). Se on todella hyvä sijoitus ottaen huomioon kuinka vanha peli on ja, että se tulee täysin orgaanisesti. Mikä tekee siitä mielenkiintoisen on se, että Bad Piggies 2 on kehityksessä tällä hetkellä ja uskoisin, että se voisi tulla soft launchiin tänä vuonna mikäli se etenee odotetusti. Peliä kehittää Tukholman studio, joka on kehittänyt AB2:n. Eli sen voisi odottaa kuuluvan advanced casual kategoriaan. Bad Piggiesillä on yhä vahva pelaajakunta, ja uskon, että BP2:n markkinointi tulee olemaan vaikeusasteeltaan lähellä ritsapelejä ja huomattavasti helpompaa kuin uusien IP:den.
Jes ja kiitos. Kävi myös itsellä mielessä, että kun en tuota projektia ole seurannut yhtään, niin on ihan mahdollista että kyseessä on normaali update. Hämmensi vain kun oletin että katalogipelejä ei päivitetä ollenkaan. Olisi silti mielenkiintoista kuulla Kööpenhaminan ja uusien studioiden puuhista.
Also hemmetin hienoa kuulla että Tukholmassa työstetään Bad Piggies kakkosta. Ykkönen on omia all-time lemppari kännypelejä ja vaikka aikanaan Nokiani ei sitä jaksanut pyörittää tuli sitä hakattua luvattoman paljon.
Sen verran tuosta Tukholman studiosta, että AB2:n kehittänyt porukka studion johtoa myöten ovat lähteneet talosta useampi vuosi sitten. Se porukka perusti oman studion yms.
Perjantaina perkataan sitten peliyhtiölivessä sekä Remedyn että Rovion tulokset tuoreeltaan klo 8.50 alkavassa lähetyksessä. Tässä vielä tulosennakko tännekin talteen:
Pelien liikevaihto kasvoi 18,8 prosenttia Q4:lla, vertailukelpoinen kasvu 9,0 prosenttia
Loka-joulukuu 2021 kohokohdat
Rovion liikevaihto kasvoi 15,2 prosenttia 78,9 miljoonaan euroon (68,5). Orgaaninen kasvu (ilman Ruby Gamesiä) oli 9,0 prosenttia. Konsernin oikaistu käyttökate oli 16,5 miljoonaa euroa (12,2) ja oikaistu käyttökatemarginaali 21,0 prosenttia (17,8) Konsernin oikaistu liikevoitto oli 13,1 miljoonaa euroa (7,5) ja oikaistu liikevoittomarginaali 16,6 prosenttia (10,9)
Tammi-joulukuu 2021 kohokohdat
Rovion liikevaihto kasvoi 5,1 prosenttia 286,2 miljoonaan euroon (272,3). Orgaaninen kasvu (ilman Ruby Gamesiä) oli 3,2 prosenttia. Konsernin oikaistu käyttökate oli 54,8 miljoonaa euroa (60,1) ja oikaistu käyttökatemarginaali oli 19,1 prosenttia (22,1) Konsernin oikaistu liikevoitto oli 43,7 miljoonaa euroa (47,2) ja oikaistu liikevoittomarginaali 15,3 prosenttia (17,3)
Käyttäjähankintainvestoinnit olivat 77,2 miljoonaa euroa (58,7) ja 27,9 prosenttia Games-segmentin liikevaihdosta (22,7) Liiketoiminnan nettorahavirta oli 44,0 miljoonaa euroa (63,6) Osakekohtainen tulos oli 0,41 euroa (0,43)
