Vähän lässähti tunnelma tässä Rovio/ Sega -kuviossa.
WSJ “lupaili” 1000 mrd USD:n eli 900 MEUR yritysarvolla tehtävää kauppaa
Nyt kun kun kalkuleeraa niin
-76,179063 x 9,25 = 704,656 MEUR
-0,7423 x 1,48 = 1,099
SUM = n. 706 MEUR
Osaketarjousvastike on määritelty 76 179 063 Osakkeen ja Optiotarjousvastike 742 300 Option perusteella
Ts vajaat 200 MEUR eli yli 20% “hävisi” viikonloppuna
Yrityskauppahinnan suhteellisesta arvosta voi olla montaa mieltä, riippuen ankkuroiko sen mihin hetkeen ja miten kuvittelee Rovion nykyisten ja tulevien bisneksien ylipäätään kehittyvän jatkossa. Joka tapauksessa siitä 4Q22 mukaisesti likvidiä varoja 171 MEUR, korollista velkaa 6 MEUR ja maksettuja osinkoja 10 MEUR; ts 165 MEUR plus mitä 1Q2023 onkaan tapahtunut. 4Q22 nettorahavirta oli 12 MEUR, vuosi 2022 oli 49 MEUR; 1Q22 oli 14 MEUR.
Yritysostajalle tietenkin pohtii taseaseman ja tulevien kassavirtojen lisäksi muita hyötyjä itselleen, ts synergioita. Eli mitä “extraa” yrityskauppa tuo niin omalle itselleen (kuten Sega Sammy), kuin myös mitä se tuo kaupan kohteelle (kuten Rovio). Niin myyvä osapuoli kuin ostava osapuoli pyrkivät ne määrittämään, ja hyödyntämään kauppahinnassa.
Kuten lisämyynti puolin ja toisin, pääsy uusiin bisneksiin, pääsy uusille markkina-alueille, IP-hyödyntäminen puolin ja toisin, hallinnolliset edut (pörssifirman ja muutenkin halllinnon kulut), kustannusedut (markkinointikulut ja asiakashankinnan kulut, materiaaliset hankinnat, tuotannon foot-print, kustannusosaaminen puolin ja toisin, IT-synergiat, excellence toiminnassa ylipäätään, jne, jne).
Näitä asioita on ulkopuolisen hankala arvioida varsinkaan kokonaisuudessaan, varsinkin kun kyse peli/softatalosta, mutta niitä on ja ne voivat olla oikeasti tai mielikuvituksessa sangen mittavat. Joitain esimerkkejä mainittiinkin yrityskauppatiedotteessa.
Monessa yrityskaupassa on syntynyt nokittelua (kuten Neles, Caverion, Tikkurila). Niissä kaiketi hallitus on hieronut kauppoja yhden osapuolen tai hyvin rajallisen määrän kanssa. Kun yrityskauppa on tullut laajempaan tietoisuuteen, muuta firmat ovat ns heränneet, saavuttaneet intressin tarjottuun hintaan nähden, ja tehneet kilpalaulantaa.
Rovio/ Sega -tapaus on vähän erilainen, koska Playtikan tultua julkisuuteen Rovion hallitus on ryhtynyt hakemaan tarjouksia. Valitettavasti paras saatu tarjous oli vain hieman Playtikan tarjousta (9,05 EUR) korkeampi.
Nyt on kuitenkin vielä muutama positiivinen draiveri:
-Rovion pääomistajat ovat asettaneet sitoutumisehdon tarjoukseen verrattuna kohtuullisen alas, eli 9,74 EUR / +5% / +35 MEUR
-eli jos muilla kiinnostuneilla tahoilla on ollut aitoa kiinnostusta keskustella Playtikan tarjouksen tasoilla (9,05 EUR) niin rimaa ei ole vielä vedetty tällä 9,74 EUR tasolla kovin paljoa ylemmäs
-toisekseen nyt on todellinen taso kaikille mahdollisille tiedossa, ja mahdollisuus arvioida vaikkapa noita synergia-asioita perusteellisemmin, ja asioilla on myös taipumus kypsyä.
Kun katsoo mediajättien liikevaihtoja niin pienikin etu Roviosta liikevaihtoon generoisi paljon katetta ostavan osapuole bisnekseen. Jossittua mutta mahdollista, mutta joka tapauksessa yrityskaupoissa harkittava asia.
-Ostava osapuoli: 80 Mrd USD x 1% extra revenue olisi 800 MUSD lisää liikevaihtoa, 30% gross marginilla 240 MUSD lisää katetta, per vuosi jahka realisoitu
-Ostettava osapuoli: 300 MUSD x 5% extra revenue olisi 15 MUSD lisää liikevaihtoa, 30% gross marginilla 4,5 MUSD lisää katetta, per vuosi jahka realisoitu. Kuvitellaan vielä että ostava osapuoli medialäsnäolollaan kykenee lisäksi laskemaan käyttäjähankintainvestointeja vaikka 20 MEUR vs actual 2022 96,5 MEUR, niin tässä olisi sitten 24,5 MUSD/v
Em laskelmat luonnollisesti täysin heittoja, mutta nykyrovion kassavirtapohjaisen arvostuksen ulkopuolella on hyvinkin paljon mahdollisuuksia, riippuen kuinka hyvin niitä sitten on oikeasti realisoitavissa.
Lisäksi, JOS juuri Angry Birdsit ja Rovio IP kiinnostavat, niitä ei saa mistään muusta tuutista kuin toimimalla nyt.
Itse holdaan em syistä, koska pidän nykytarjousta turhan edullisena ja melko varmana koska Rovion puolelta on 49,1% jo sitoutunut, ml Hedit. Ja isoin mainitsematon omistaja (Aktia Capital) omistaa “vain” 1,72%.
Toiveena tietenkin, että muitten osapuolien kiinnostus kääntyy kiimaksi.
Pari firman liikevaihtoja 2022:
-Disney liikevaihto 82,7 Mrd USD
-Netflix 31,6 Mrd USD
-Sony 81,4 Mrd USD
Tarkoitan siis nyt, että jos on jaksettu vääntää viikkoja neuvotteluissa ja tiedossa on jo etukäteen ollut suurin piirtein tuon hinnan lattiataso, niin ainoa syy tälle olisi se, että sisällöllisesti Roviota ei pidetty sopivana tai kiinnostavana hankintana. Enkä nyt oikein tähänkään jaksa uskoa. Siis tilanne olisi nyt se, että Rovio olisi myynnissä (mitä se ei ole ehkä aikaisemmin ollut), mutta esim. Playrix, Netflix, Sony tai Disney eivät halua ostaa…en suostu uskomaan.
