Aika outo juttu. Mandatum olisi viimeisen kahdenkymmenen vuoden aikana voinut yrittää kasvua If:in vahvoilla markkinoilla (i.e. SE/DK/NO), mutta mitään intoa siihen ei ole ollut. Balttian toiminnot ovat minimaaliset olleet jo aikoja, mitään kasvu aktiviteettia kyseisillä(kään) markkinoilla ei ole ollut. Kruununa TopDanmark Life myyntiin Nordealle, ei Mandatumille.
Mistähän kovasta kansainvälistymisinnosta oikeen siis puhutaan? Sisäisten sijoitustoimintojen sulauttaminen sekä muutaman henkilön niche-puljun hankkiminekaan ei oikein ole merkki kansainvälistymisestä. Itse KV-markkinat ovat brutaalin kilpaillut varainhallinossa, vaikka Mandatum saisi miljardin huokuteltua sisään ulkomailta, saisikohan tästä bruttona 20 MEUR (2% p.a.) - kulujen (ja myynnin kick-backien) jälkeen ollaan lähellä nolla, eli mikä järki tässä on?
Jotenkin kutina on sellainen että tässä luodaan stooria kasvuplänille - joka on perustana Sammon yrittäessä myydä Mandatumia…eli myyntikuntoon trimmausta. Jotenkin on sellainen fiilis, että Magnussonin jäädessä eläkkeelle TD on ostettu ja Mandatum myyty. Harmi vain, että tuntuu että näitä myös ajoitetaan eläköitymiseen…
Täälä odotellaan jo malttamattomana uutta laskelmaa takaisinostojen tilanteesta. Ilmeisesti kurssinousu lyhentää ohjelman kestoa kohti tammi- helmikuun vaihdetta?
Sampo hankkii osakkeita noin 10Me päiväbudjetilla, eli tällä tahdilla ostot kestäisi n. 100 pörssipäivää jolloin kohta alkaisi olla siihen varatut varat käytetty.
Ostopäivät per Ma 25.10.2022: 97 kpl
Yhteensä ostettu: 13201370 kpl
Ostettujen määrä kaikista osakkeista: ~2,476 %
josta saadaan keskiarvona: 136096 kpl / päivä
prosentteina per päivä (per 1000milj.) : 0,591 %
prosentteina nyt hankittu (per 1000milj.) : 57,36 %
Yhteensä käytetty : ~573,6 Milj. €
Keskihinnan ollessa nyt noin: 43,45 €
Ostopäiviä jäljellä: 72 kpl (Tarve nykyvauhdilla olisi 73 päivää)
Osinkomaksusäästö ensi vuoden osingosta: ~23,8 Miljoonaa (1,8 euron oletusosingolla)
Aikaisemmassa laskelmassani en ollut ottanut riittävästi huomioon nousevaa kurssia. Nyt jos uusien ostojen keskihinnat olisivat tästä eteenpäin 45,80 ja ostoja päivässä 129310 kpl niin osto-ohjelma ehtisi täyttyä täysimääräisenä ennen 8.2
[/quote]
Ketjussa oli aikasemmin tämä jäsen Drunkenin ansiokas laskelma osto-ohjelmasta ja siihen toivoin tulevan päivitystä. Eli tuskin takaisinosto ohjelma vielä nyt ihan tämän vuoden puolella on päättymässä.
Ketjussa oli aikasemmin tämä jäsen Drunkenin ansiokas laskelma osto-ohjelmasta ja siihen toivoin tulevan päivitystä. Eli tuskin takaisinosto ohjelma vielä nyt ihan tämän vuoden puolella on päättymässä.
[/quote]
No pyynnöstä laitan uutta laskelmaa
Ostopäivät per Ma 23.11.2022: 118 kpl
Yhteensä ostettu: 15957811 kpl
Ostettujen määrä kaikista osakkeista: ~2,992 %
josta saadaan keskiarvona: 135235 kpl / päivä
prosentteina per päivä (per 1000milj.) : 0,595 %
prosentteina nyt hankittu (per 1000milj.) : 70,24 %
Yhteensä käytetty : ~702,4 Milj. €
Keskihinnan ollessa nyt noin: 44,015 €
Ostopäiviä jäljellä: 51 kpl (Tarve nykyvauhdilla olisi 51 päivää)
Osinkomaksusäästö ensi vuoden osingosta: ~28,7 Miljoonaa (1,8 euron oletusosingolla)
Näyttäisi siltä että tulosjulkistukseen mennessä saataisiin niukasti toteutettua koko osto-ohjelma nykyvauhdilla. Loppupäiville (51 kpl) vaade on hankkia osakkeita keskiarvona yli 5835725 Eurolla per päivä. Tuo tarkoittaisi esim. 48,20 Euron hinnalla noin 121073 kpl. Osto-ohjelma ei ole lyhentynyt/ ei toteudu aiemmin, koska viime aikoina ostetut kpl-määrät ovat olleet pienempiä kuin aiemmin. Nähtävästi tasataan määriä ja tavoitellaankin osto-ohjelman toteutumista juuri ennen tulosjulkistusta.
Oletin rinnakkaislistautumisen Tukholman pörsissä nostavan enemmän osakkeen hintaa, mutta en ole toki tyytymätön, koska hinta kuitenkin nousi. Katsotaan nouseeko joidenkin ennustuksien mukaan yli 50 Euron.
Pohdiskelen takaisinosto-ohjelman mielekkyyttä nykyisillä hinnoilla. Onko omien osakkeiden osto enää niin järkevää, kun hinta on noussut yli 48 euron. Eikö voisi ajatella omien osakkeiden ostamisen olevan järkevää eritoten silloin, kun osake on selvästi aliarvostettu? Enää nähdäkseni asia ei näin ole. Tällä hinnalla aikakin itse ottaisin mieluummin vastaan suuemman osingon.
Osa Sammon suuromistajista haluaa verosyistä mieluummin omien takaisinostoja kuin osinkoja, niin siksi tuskin tulee vielä tähän mennessä nähdyn kurssinousun perusteella omien ostot loppumaan. Omissa exeleissä olen laskenut Sammon käyväksi arvoksi noin 43-44 €, niin ainakin toistaiseksi mielestäni saavutettu veroetu on suurempi kuin maksettu ylihinta omien takaisinostoissa.
I think most of us here, including me, has got the underlying aim of this buyback program wrong. I think Sampo views this program only as form a distributing capital back to shareholders, regardless of where the share is - high or low - at the end of the day: its a form of capital return.
And a speculative note and assumption could be that the buyback program will partially help to keep the share price as high as possible (along with the Swedish listing), which would facilitate the process of buying Topdanmark.
That is: Sampo would use its (overvalued) own shares to buy (overvalued) Topdanmark, after Topdanmark has exited its life-insurance part and distributed the proceedings of it to its shareholders. This solution perhaps could be a better option for tax purposes for (Danish) shareholders of Topdanmark.
Sampo järjesti eilen analyytikoille ja sijoittajille tarkoitetun tilaisuuden liittyen lähestyvään IFRS17 kirjanpitostandardimuutokseen. Esitys on katsottavissa Sammon sijoittajasivulta ja olemme tähän kirjoitukseen koonneet keskeiset havaintomme sijoittajien kannalta. Vaikka kirjanpidollisesti kyse onkin isosta muutoksesta, ei tällä lopulta ole sijoittajille juurikaan merkitystä. Sijoittajien ei mielestämme tarvitse suuremmin kiinnittää muutokseen tässä vaiheessa huomiota. Yhtiö raportoi IFRS17 alaisena ensimmäistä kertaa Q1’23 raporttinsa 10.5 ja yhtiö antaa maaliskuun lopussa vertailukelpoiset IFRS17-numerot.
Kauppalehden juttu koskien Sampoa ja Mandatumia (vain tilaajille).
Millainen sijoituskohde Mandatum olisi, ja millaiseksi Sampo jäisi?
Kevään 2021 pääomamarkkinapäivässä Mandatumin säilyminen osana konsernia ilmaistiin vielä hyvin selvästi, vaikka asiasta kysyttiin yhtiöltä suoraan. Myös analyytikot suhtautuivat tuolloin Mandatumin irtaantumiseen vielä epäilevästi.
OP:n Antti Saari kommentoikin jo tuolloin että ei pidä lainkaan mahdottomana, että Mandatum listattaisiin jossain vaiheessa.Vaikkakin kevään pääomamarkkinapäivän tiedoituksen jälkeen sen todennäköisyys sille jonkin verran laski.
Millainen sijoituskohde Mandatum olisi?
Keväällä 2021 pohdittiin myös, millainen sijoituskohde Mandatum olisi itsenäisenä yhtiönä. Saaren mukaan Mandatumin tyyppiselle yhtiölle ei hyväksyttäisi kovin korkeaa arvostusta, sillä tulos on herkkä pääomamarkkinoiden heilunnalle.
"Siksi listauksen tekeminen olisi mielestäni helpointa jakamalla osakkeet Sammon omistajille. Silloin ei tarvitsisi spekuloida, onko hinta riittävän hyvä, vaan jokainen sijoittaja päättäisi itse, mitä tekee osakkeilla.”
Itsenäisenä Mandatum olisi rohkean sijoittajan kohde, jossa olisi kova volatiliteetti.
”Vaikka Mandatum säilyisi osana Sampoa, en näe sitä suureksi ongelmaksi. Mandatumin osuus arvosta on hyvin pieni, noin 10 prosenttia. Ja onhan henki- ja vahinkovakuutuksessa ainakin jonkinlaista logiikkaa saman katon alla”, Saari kommentoi.
No mitäs se arvo jutun mukaan olisi?
Jutussa nimettömänä kommentoiva analyytikko arvioi viime vuoden huhtikuussa Mandatumin arvon 1,8 mrd luokkaa. Kauppalehden analyytikko Ari Rajala arvioi Mandatumin arvon olevan väliltä 2,5-3 mrd euroa korostaen että laskelmat suuntaa-antavia ja että hänen mielestään myyminen voisi olla todennäköisempi kuin listaaminen.
Mandatum ei ole puhdas varainhoitoyhtiö, joten verrokkeina käytettyjen varainhoitajien arvostustaso voi poiketa siitä”, Rajala huomautti.
”Jos listaus tehtäisiin jakamalla osakkeet nykyisille Sammon omistajille, Sampo ei saisi siitä lisää pelimerkkejä muihin järjestelyihin.” - Ari Rajala
OP:n Saari arvioi Mandatumin arvon hieman alemmaksi.
”Näkisin arvon olevan noin kaksi miljardia euroa. Vahinkovakuutusyhtiöiden kertoimia ei voi soveltaa henkiyhtiöön.”
Tosin olisi erittäin toivottavaa, että Sampon nykyisillä osakkailla olisi mahdollisuus säilyttää kokonaisomistuksensa Sampossa ja uudessa Mandatumissa ilman mitään veroseurauksia.
(ks. edellinen viesti).