Sellulove eli Stora, UPM, Metsä jne

Vahvasti epäilen, että metsiä ei tarvitse alaskirjata, kun huomioidaan arvonmäärityslogiikka (3 v keskiarvo vertailukaupoista), korkealla oleva puun hinta ja korkojen alamäki (ts. reaaliomaisuussijoittajan vaihtoehtoiskustannus). Lisäksi todellinen arvonmäärityshän tulee tehtyä ostajien ja Stora Enson välillä, kun myynnissä olevan palan hinnasta väännetään. En usko, että Stora Enso myy metsiä oleellisesti alle kirja-arvon, sillä tuo olisi hyvin negatiivinen signaali koko taseen laadusta (ts. metsän arvo ja velankantokyky).

Valtaosa tämän vuoden alaskirjauksesta, joka on jatkumoa viime vuodelle, kohdistuu 2010-luvulla investoituihin omaisuuseriin. Pitkien investointisyklien liiketoiminnassa näin ei tietenkään voi olla vaan yhtiön (ts. ei yksittäisten johtajien tai hallitusjäsenten) track-record on erittäin huono (metsä oli toki hyvä ostos) niin kuin toki raporteissa on aiemminkin tullut mainittua.

DJP:n liikearvo näyttää tosiaan lähteneen taseesta (lähes) kokonaan tämän vuoden testauksessa. Yllättyneitä tuskin riittää jonoksi asti enää tässä vaiheessa. Muutenkin ainakin itse osasin odottaa alaskirjauksia ja tuskin tuo markkinoillekaan yllätys oli (ts. P/B reilusti alle 1x). Alaskirjaukset taustasyyt ovat kuitenkin negatiivinen varoitus pitkän aikavälin kassavirtanäkymien osalta, vaikka toki tätäkin on osakkeeseen että näkemykseemme leivottu.

9 tykkäystä