Inderesin tullikommenteista metsäyhtiöitä koskeva osuus: Case: Yhdysvaltain tuontitullien mahdollisia vaikutuksia Helsingin pörssin yhtiöihin - Inderes
Metsäyhtiöt
Metsä Boardin liikevaihdosta 25 % on tullut Yhdysvalloista, joka on Euroopan ohella toinen yhtiön päämarkkina kartonkiliiketoiminnassa. Tämä on puhtaasti kartonkivientiä Suomesta ja Ruotsista ja vienti jakautuu taivekartonkeihin ja lainerikartonkeihin. Metsä Boardin kartonkiliiketoiminnan kannattavuus on ollut viime vuosina vaisun kysynnän takia heikko ja arviomme mukaan yhtiö joutuu lisäämään tullit myyntihintoihinsa. Taivekartonkien osalta Yhdysvalloissa on korvaavissa tuotteissa paikallista tuotantoa, joten arvioimme yhtiön menettävän markkinaosuuksia, jos/kun tullit nostavat yhtiön hintoja. Lisäksi riskinä on, että Euroopassa kilpailu taivekartonkisegmentissä kiristyy edelleen, jos yhtiön ja kilpailijoiden Yhdysvaltoihin myymille tonneille joudutaan etsimään uusia koteja.
Yhdysvalloista mahdollisesti vapautuvia kartonkivolyymejä on vallitsevassa kysyntätilanteessa myös myydä Euroopan markkinoille, joten tilanne on ongelmallinen. Päällystetyissä lainereissa (Kemin tehdas) Yhdysvalloissa ei ole suoraa paikallista tarjontaa. Niiden osalta tilanne on jossain määrin helpompi, joskin tullit supistaisivat arviomme mukaan jossain määrin myös lainerivientiä, sillä jotkut asiakkaat voivat kustannusten noustessa vaihtaa alemman laatuluokan pakkausratkaisuihin.
Stora Enson liikevaihdosta 3 % tuli viime vuonna Yhdysvalloista. Näin ollen tullien vaikutus yhtiöön nykytilanteessa on rajallinen. Stora Enso voi kuitenkin kärsiä tulleista lähivuosina selvästi, sillä yhtiö on ajamassa ylös suurta 800 000 tonnin kapasiteetin omaavaa taivekartonkikonetta Oulussa. Käsityksemme mukaan Stora Enson oli tarkoitus myydä osa Oulun kasvavasta kapasiteetista Yhdysvaltoihin, missä onnistuminen on tullien aiheuttamien hintapaineiden ja kohtuullisen paikallisen tarjonnan ansiosta kyseenalaista. Vallitsevassa Euroopan kartonkimarkkinoiden kysyntä- ja kilpailutilanteessa Stora Enson on arviomme mukaan erittäin vaikea myydä uutta kapasiteettia aiempaa suuremmalla suhteella Eurooppaan. Näin ollen Trumpin tullit voivat mielestämme hiekoittaa yhtiön suurinvestoinnin ylösajoa ja nousua kannattavaksi yksiköksi. Lisäksi tullien epäsuorat vaikutukset globaaleihin tavaravirtoihin voivat olla metsäsektorilla arvaamattomia.