KH Group - Sievi Capital muutosmatkalla

Osakkeet
3803

Veijalainen on sanonut ainakin kahdessa eri yhteydessä, että Indoorissa seurataan myyntiä tarkasti liikekohtaisesti. Luottamukseni murentui tämän katsauksen jälkeen merkittävästi, kun nyt luen Indoorin liikevoitoksi -0,3 MEUR ja raportissa lukee:

“Yhtiön pro forma -liikevaihto tammi–maaliskuussa laski 13 % vertailukaudesta ja pro forma -liikevoitto parani 0,3 milj. euroa Viron kiinteistön myyntivoiton ansiosta.”

Tämäkö ei ollut tiedossa 21.3., että edes Tallinnan kiinteistön 3,7 MEUR myyntivoitto ei riitä positiiviseen liikevoittoon?

Toiseksi, ERP ei taida täysin valmistua H1 aikana, kuten aikaisemmin mainittu useasti:

"ERP-hankkeen kustannusten odotetaan laskevan vuoden 2024 jälkimmäisellä puoliskolla hankkeen edettyä loppuvaiheeseen. Järjestelmän tuotantokäyttö aloitettiin Suomessa Sotka-ketjussa maaliskuussa 2024 ja Asko-ketjussa toukokuussa 2024. "

Eli tuliko johdolle yllätyksenä, että ei hankee viipyy lisää ja häntiä korjataan (ja maksetaan) loppuvuonna?

Sen verran karvas maku nyt suussa, että pitää nyt tutustua CEO:n track recordiin edellisen pörssiyhtiön toimitusjohtajana, mitä hän sanoi siellä ja miten sana piti. Melkoisen kujalla on maaliskuussa oltu.

48 tykkäystä
3804

@Thomas_Westerholm

Korolliset nettovelat tytäyhtiöittäin 31.12.2023 (järjestyksessä KH-Koneet, Indoor, NRG , HTJ):

image
image930×129 10.1 KB

Korolliset nettovelat tytäyhtiöittäin 31.3.2024:

image
image991×84 9.06 KB

Haastikseen kysymystoive. Mistä johtuu, että HTJ:ta lukuunottammatta nettovelat kasvoivat tytäryhtiöissä? Onko tämä kausiluontoinen asia vai onko taustalla jotain muita syitä? Rahoitusasema ei taida olla erityisen vahva, jos tämä suuntaus jatkuu loppuvuonna.

15 tykkäystä
3805

Hei Thomas,

Mikali viela ehtii muutama kysymys mukaan haastatteluusi, vaikka nama jo saattavat listallasi olla kun toisetkin omistajat ovat aivan samoja asioita miettineet/ihmetelleet.

  1. Yhtiosta on viestitty, etta KH-Koneiden konekauppa kay ihan hyvin ja vuosi nayttaa ihan hyvalta, vaikka ei heti huippuvuosiin palata. Tama siis Q1:n aikana ja naiden lausuntojen takana on Ahlgren ja Sakari. Nyt kuitenkin nayttaa, etta ulostulot eivat aivan ole linjassa Q1:n tietojen kanssa. Olisiko yhtiomme ylimman johdon mielesta aiheellista pidattaytya tulevaisuudessa lausonnoissa, jotka olisivat paremmin linjassa raportoitavien lukujen kanssa?

  2. Kuten moni muukin on ihmetellyt, miten johto on voinut olla nain tietamaton yhtion tilanteesta kun annettiin ohjeistus? Taitaa olla Suomen ennatys paivissa mitattuna tulosohjeistuksen ja tulosvaroituksen valisena aikana. Toivottavasti ylin johto hallitusta myoden ymmartaa, etta tama ei varsinaisesti luo luottamusta johtoon, hallitukseen tai yhtioon.

  3. Mika on se vaihtoehtokustannus mikali Indoorista hankkiuduttaisiin eroon alemmalla hinnalla ja se raha laitettaisiin KH koneisiin aikana jolloin yritysten ostohinnat ovat matalammalla tasolla. Toisin sanottuna, pyrkiiko yhtiomme johto optimoimaan ainoastaan Indoorin myyntihinnan vai ”vaihtoehtokustannus” hinnan. Kaytan tassa termia vaihtoehtokustannus, siita tilanteessa etta Indoor myydaan matalammalla hinnalla ja vastaavasti KH-koneet tekisi laajentumista edullisemmin, joka lienee todennakoisempaa talla hetkella kuin muutaman vuoden paasta.

Kiitos Thomakselle ja aiemmasta analysoinnista ehdottomasti myos Ollille mielestani todella hyvasta tyosta taman yhtion parissa, on aikamoinen soppa mietittavaksi. Itse naen tasta Q1 pettymyksesta huolimatta yhtion todella mielenkiintoisena tapauksena, vaikka pahinta tassa Q1 tuloksessa on se etta herattaa todella suurta huolta yhtion johdon kyvykkyydesta tai/ja hereilla olemisesta. On selvaa, etta mikali liikevaihto laskee noin paljon ei siina johdon reagointi paljoa kavartaalin sisalla auta, mutta tosiaan lue kysysmys 2.

27 tykkäystä
3806

Ja vielä jos ehtii niin voisi udella johdon luottavaisuudesta päivitettyyn ohjeistukseen pääsemisestä. Sekin vaikuttaa aika kovalta myt kun lähdetään nollista.

3807

Analyytikon kommentit KH Groupin Q1-tulokseen liittyen. :point_down:

11 tykkäystä
3808

Kieltämättä aika kuutamolla on johto ollut 21.3 :face_with_monocle:
Vielä erikseen kysyttiin, että sisältääkö ohjeistus Viron kiinteistön myynnin. Johon Veijalainen vastasi, että ei sisällä, koska kauppa lyötiin lukkoon ohjeistuksen julkaisemisen jälkeen. Näinköhän ohjeistus sittenkin sisälsi myynnin, mutta Veijalainen päätyi jostain syystä vastaamaan, että ei sisällä. :man_shrugging:

Ja kesäkuun loppuun mennessä lunastetaan vähemmistöomistajilta 50% nykyisestä omistuksesta hintaan 2.9miljoonaa euroa. Tuo ei ainakaan auta asiaa. :no_mouth:

“Emoyhtiön rahoitussopimus uusittiin huhtikuussa. Yhtiö on sopinut uudesta yhteensä 5,1 milj. euron lainasta,
josta käytetään 2,9 milj. euroa KH-Koneet Group Oy:n osakkeiden lunastukseen ja 0,5 milj. euroa Nordic Rescue
Group Oy:n lisäsijoitukseen.” (Q1/2024 Liiketoimintakatsaus)

Tuo NRG:hen tehtävä lisäsijoitus 0,5milj. euroa saataisiin ilmeisesti kuitattua -24 aikana Vemaliftin konkurssipesästä saatavalla rahalla…?

“KH Group ja muut omistajat ovat sitoutuneet tekemään NRG:n liiketoimintaan yhteensä 1,0 milj. euron
lisäsijoituksen, joka toteutetaan kesäkuun 2024 loppuun mennessä. KH Groupin osuus lisäsijoituksesta on 0,5
milj. euroa. Vema Liftin konkurssipesästä arvioidaan jaettavan yhtiölle noin 1,0 milj. euron loppuosuus vuoden 2024 aikana.” (Q1/2024 Liiketoimintakatsaus)

Aamukatsauksesta poimittua:
“Puolet vähemmistöjen omistuksesta on tarkoitus lunastaa kesäkuun loppuun mennessä ja velvoitteen suuruus on noin 2,9 MEUR ja nostaisi emoyhtiön omistuksen KH-Koneissa 95,1 %:iin (nyt 90,7 %). Kyseinen kauppa hinnoittelee KH-Koneita 65,9 MEUR:n valuaatiolla, mikä vaikuttaa korkealta yhtiön nykyiseen tuloskuntoon ja meidän valuaatioomme suhteutettuna.”
-Thomas Westerholm

Ilmankos Sakari ja kumppanit halusivat hyödyntää myyntioption, vaikka varmasti tajuavat vaikeuttavan emoyhtiön tilannetta. :unamused:

Sitten positiivisiin asioihin:

Kuka olisi uskonut, että NRG on ainoa liiketoiminta-alue, joka piti pintansa? Ei siitä kovin kauaa ole, kun ilmapiiri oli lähinnä sellainen, että “eikö tämän voisi viedä jo saunan taakse?” :sweat_smile:

Ja toinen mielenkiintoinen seikka oli se, että Asko ilmeisesti paransi juoksuaan ja Sotka oli se pahempi kompuroija tälläkertaa.

“Askon myynnin laskeva trendi on saatu oikenemaan katsauskaudella. Sotkan myynnin kehitys on
ollut negatiivista. Askon verkkokaupan myynti on kehittynyt positiivisesti.” (Q1/2024 Liiketoimintakatsaus)

20 tykkäystä
3809

Tuohon pieni korjaus

Katsauskauden jälkeiset tapahtumat

KH-Koneiden osakassopimuksen osapuolet ovat ilmoittaneet, että he tulevat käyttämään osakkeiden myyntioptioita. Sopimuksen mukaan vähemmistöomistajilla on oikeus myydä 50 % nykyisestä omistusosuudestaan KH-Koneet Group Oy:ssä vuoden 2024 aikana. Vähemmistöosakkaiden omistamien osakkeiden lunastus toteutetaan viimeistään kesäkuussa 2024 ja on suuruudeltaan noin 2,9 milj. euroa. Kyseinen lunastus nostaa emoyhtiön omistusosuuden KH-Koneet Group Oy:ssä 95,1 prosenttiin. KH Group Oyj:llä on osakassopimuksen mukaisesti optio vuonna 2025 lunastaa jäljelle jäävä 4,9 % vähemmistöosuus, jonka käypä arvo tilinpäätöksen 31.12.2023 luvuilla oli 3,4 milj. euroa.

Emoyhtiön rahoitussopimus uusittiin huhtikuussa. Yhtiö on sopinut uudesta yhteensä 5,1 milj. euron lainasta, josta käytetään 2,9 milj. euroa KH-Koneet Group Oy:n osakkeiden lunastukseen ja 0,5 milj. euroa Nordic Rescue Group Oy:n lisäsijoitukseen.

Uusi ERP-toiminnanohjausjärjestelmä otettiin onnistuneesti käyttöön Indoor Groupin Asko-ketjussa toukokuun alussa.

Eli Askossa näyttää olevan nyt kunnossa mutta ilmeisesti Sotkassa ei.

2 tykkäystä
3810

Ei lie oleellista kertoa katsauskauden jälkeisissä tapahtumissa, että Sotkassa otettiin katsauskauden aikana ERP-järjestelmä käyttöön. Sotkassa siis maaliskuussa käyttöön, mikä Q1:llä ja Askossa toukokuussa.

Itse tulos oli kyllä itselle kaikinpuolin pettymys merkittäviltä alueilta eikä tuo KH-koneiden osuuden lunastuskaan tässä tilanteessa tuohon hintaan lämmitä. Noh, kai sitä pitää tässä pohdiskella kuinka paljon pahaa osakkeeseen oli jo ladattu. Vähän ikävä hetki vaan fokusoida toimintaa, kun rönsyt ovat syklin pohjalla, joten ei niistä eroon pääse.

3 tykkäystä
3811

Itse myin juuri omani pois. Turskaa tuli, mutta näin oli pakko toimia kun luotto johtoa kohtaan meni.
Veijalainen hymyssä suin pumppasi kurssin Q4 jälkeen ylös ja kertoi kuinka nyt tulosta tehdään Q1 kun viro saatiin myytyä. No todellisuudessa tehtiin tappiota, vaikka 4 miljoonaa saatiin liiketilasta käteen.
Q4 Indoor osoitti myös vahvuutta, kuukaudessa tämä oletus sulanut.
Velka taakka kasvaa, eikä todella näytä siltä, että uuteen ohjeistukseen ollaan pääsemässä. Eli negaria saadaan kesän aikana. Uskon että ohjeistukseen pääsemiseen vaaditaan talouden ja rakentamisen täyskäännös. Kohta Q2 puolivälissä, eikä näy.
Pisteet todella @Thomas_Westerholm analyysistä. Itse olin johdon vietävissä ja oikein ihmettelin Thomaksen “negatiivisuutta” Q4 jälkeen. :+1:t2: Hienoa duunia Thomas.

44 tykkäystä
3812

Omaan silmään tilanne on kääntynyt kyllä huolestuttavasta jo hälyttävän puolelle. En kyllä myöskään ymmärrä, että tässä vaiheessa lähdetään 3 miljoonaa euroa laittamaan vähemmistöosakkaiden ulosostamiseen kun nimenomaan tuo sulava kassakirstu näyttää pahalta. Kyllä tässä täytyy alkaa jo rukoilla, että taloustilanne paranisi.

4 tykkäystä
3813

Korkoryyppyä tarvittaisiin KH Groupin kohdalla nyt kyllä nopeasti ettei omistajien taskulle jouduta. Markkina-arvo 37M€ tämän päivän kurssilla.

5 tykkäystä
3814

Pakko nostaa vanha viestini esiin tästä laitoksesta. Omalta osalta luotto meni siinä vaiheessa kun strategiamuutos tehtiin, ja nyt näyttää siltä että tuolloin näkyvissä olleet riskit on totetutumassa aika lailla täysimittaisesti. Tilanne on vähintäänkin tukala. Tällä nettovelkaantumisella ja käytännössä markkinan alta katoamisella en näe muuta näkymää kuin että omistajien taskuille tässä on pakko mennä. Annissa nähdään! Eikun ei nähdä…

9 tykkäystä
3815

Järkyttävä Q1. 3,7Me kertaluontoisesta myyntivoitosta huolimatta kvartaali pakkasella. Rahoitussopimus uusittiin ja tästä menee 2,9Me suoraan että saadaan KH-Koneiden loppuosuutta ostettua kesällä. Lisäksi NRG 0,5Me lisäsijoitus vaikka noista pitäisi päästä eroon. Huoh.

Btw, maksetaan myöhemmin ensi vuonna 4,9 % KH-Koneiden omistusosuudesta 3,4Me, eli KH Group maksaa vähemmistöosakkaille näistä lopuista lapuista ensi vuonna siten, että pelkkien KH-koneiden markkina-arvo olisi 3,4 Me /0,049 = >69 Me. Pörssissä toteutunut hinta puolet tästä. Ei kovin hyvä diili. Huoh. EDIT: Tämä olikin näköjään optio, toivottavasti tähän hintaan näitä ei lunasteta.

Indoorin ERP-ongelmat jatkuu vielä ainakin Q2 ja helpottaa vasta H2? Huoh.

Oli kyllä paljon surkeampi Q1 mitä olisi osannut arvioida, kun reilu kuukausi sitten lukuja ja tilannetta pyöritteli.

32 tykkäystä
3816

8 tykkäystä
3817

Enpä oo ikinä nähnyt näin alakuloista toimaria.
Oli oikeen alistuneen oloinen. Vastasi lyhyesti, leukarinnassa ja katse maassa…
Toivon kaikkea hyvää yhtiölle.
Näköjään puskista tullut heikkous.

6 tykkäystä
3818

Toimitusjohtaja Lauri Veijalaisen katsaus tämän päivän yhtiökokouksesta:

4 tykkäystä
3819

Toimitusjohtaja vastaisi kysymykseen miten aikovat päästä taloudellisiin tavoitteisiin jotakuinkin niin, että “siten, että yhtiöt pääsevät heille asetettuihin tavoitteisiin”. “Hyvä” periaate näin takamatkalta lähdettäessä.

10 tykkäystä
3820

Tämä tässä pelottaakin. Jos maaliskuussa ennustettiin tämä vuosi jo niin päin persettä kuin olla ja voi, niin mitenköhän loppuvuoden ennusteisiin on suhteuduttava.

Toimitusjohtaja vetoaa, että saivat 29.4. huonekalualan myyntiluvut, minkä jälkeen ymmärsivät huonekalumarkkinoiden menevän nopeasti alaspäin. Kuitenkin aiemmin toimitusjohtaja on todennut, että johtoryhmässä seurataan viikoittain myyntikatteita myymälöittäin. Näiden pohjalta myös muutosneuvottelut käynnissä kahdessa myymälässä. Luulisi siis, että näistä myyntikatteista olisi huomattu markkinoiden alakulo jo ennen yleistä dataa 29.4…

Jossain ketjussa aiemmin leikilläni totesin, että KH Group on salkkuni uusi Duell. Nyt ei auta enää laskea leikkiä. Jos suunta ei muutu niin tässä myös riskinä on osakeanti epäedullisella osakekurssilla. Samaan aikaan vähemmistöosuuksien myyntioptioita lunastavat vähemmistöosakkaat aivan eri kertoimilla. Samaa näissä yhtiöissä näyttää olevan myös luotto toimitusjohtajan puheisiin ja ennusteisiin.

34 tykkäystä
3821

Tuo vastaus oli aikalailla yhtä tyhjän kanssa.
Sama asia, kun rakentaisit korttitaloa ja joku kysyisi, että “miten meinaat saada korttitalon valmiiksi?” Johon vastaisit, että “rakennan niin, ettei korttitalo sorru…” Hieman olisin kaivannut lisävaloa siihen, että millä konkreettisilla keinoilla takamatka kurotaan kiinni.

Onko @Thomas_Westerholm tai @Rauli_Juva mitään mielikuvaa, että minkäläinen say/do-ratio Veijalaisella on Stockan ajoilta? Itselläni oli alunperin hyvä mielikuva, mutta melkoista hapuilua tämä on ollut. :smirk:

Ylihintaiset vähemmistöosuuksien lunastamiset, todennäköisesti tuleva liikevaihto negari ja melko rapea velkaantumistilanne alkaa kuulostamaan siltä yhdistelmältä, että antia pukkaa jossain vaiheessa.
Toivottavasti EKP:n (todennäköiset) ohjauskoronlaskut vaikuttaa nopeasti, kuten oli puhetta taannoin.

Tämä taas vilkastuttaisi asuntokauppaa, eli alkaisi huonekalut liikkumaan.

4 tykkäystä
3822

Sekalaisia ajatuksia allekirjottaneelta tähän alle:

  • Ihmetyttää kyllä edelleen se et minkä takia johto alun perin lähti antamaan niin konfidentisti ennustettaan Q4:n yhteydessä tälle vuodelle, jos yks “valtavan pettymyksen” kuukausi voi vetää koko ohjeistuksen alta. Ja tää pohdinta ei edes sisällä sitä ihmetystä, että kuinka ihmeessä alkuperäsen ohjeistuksen ollaan voitu olettaa pitävän, jos edes 3,7 m€ kertaluontoinen lisä EBIT-ennusteeseen ei riitä pitämään alkuperäistä ennustetta ennallaan.
  • Nyt kun kysymys taseriskistä on noussu framille, niin mietin asiaa pikasesti aika yksinkertasesti: kuinka monta kvartteria nykynen kassa vois kestää näin heikkoa rahavirtaa? (pohdinta jatkuu)
    image
    image1841×1402 483 KB

    Q1:n presiksestä löytyy takasivuilta et Q1:llä saatiin -3,0 m€ nettorahavirtaa kasaan. Tätä mä pidän nyt ns. “farssikvartaalin tasona” isossa kuvassa.
    image
    image1840×887 129 KB

    Sitte jos menee vielä enemmän takasivuille, niin tuol on toi konsernin lyhennetty rahavirtalaskelma (IFRS). Rahavaroi siis on nyt Q1 lopussa 8,1 m€. Tos viime vuonna rahavaroja tuli kasaan 8,9 m€ lisää, tää siis vertailukohtana. Ite mietin nyt yksinkertasesti puol vakavana ajatusleikkinä, et jos vaikka päädyttäis vuoden 2024 osalta lopputulemaan, jossa rahavarojen muutos ois puolet heikompi (eli -50 %) viime vuoteen verrattuna (eli +4,5 m€), niin tällä logiikallahan Q1 rahavirran ollessa tiedossa, loppuvuoden (Q2-Q4) (netto)rahavirran pitäis olla 7,5 m€, ja siten KH Groupin rahavarojen vuoden lopussa 15,6 m€.

Tää nyt on semmonen erittäin, siis erittäin, paljon yksinkertaistava esimerkki. Mutta kertoo mun mielestä kuitenki sitä et kyl tässä aika paljon varmaan vielä pitäis mennä pieleen et jouduttais omistajien kukkarolle oikeesti menemään, ja varmaan kovenantit ois pikemminki se ensimmäinen ongelma ennen rahavarojen loppua. @Thomas_Westerholm pystysitkö meikää sen verran avittamaan, et eiks Q1 oo tavallisesti ollu nettorahavirran osalta aika heikko KH:lle (tai entiselle Sieville)? Tulee mieleen vaan jostain ulkomuistista et Indoorilla ois ainaki nettorahavirta ylesesti aika heikolla tasolla nimenomaan Q1:llä :thinking: Tän siis pitäis tukee sitä et rahavirran osalta ei ainakaan heti ihan kusessa pitäis olla, mut isompiin mokiin tietenkään ei oo enää varaa.

31 tykkäystä