Uusi laajarapsa ulkona.
Sen tiimoilta on julkaistu hyvä video, jossa avattiin monia mielenkiintoisia asioita yhtiöstä. Kuten pieni aineellisen käyttöomaisuuden osuus taseessa. Arvostus vaikuttaa alhaiselta, mutta ilmeisesti yhtiöltä kaivattaisiin parempaa raportointia SaaS-palveluista, joka voisi laukaista arvostusta, olettaen toki, että ne luvut olisivat tarinan kannalta suotuisia.
@Tomi_Valkeajarvi oli valmistautunut hyvin haastikseen ja esitti osuvia sekä keissiä hyvin avaavia kysymyksiä! 
Pelästyin pahemman kerran että firma treidaa 10x oikaistu liikevaihto, mutta @Pauli_Lohi tais oik. tulosta meinata. Ja puhe oli 2023 luvuista, mutta meinattiinko oikeasti 2024 lukuja jotka näyttää tuonne laskevan (ennusteiden mukaan)?
Osake treidaa noin 10x oik. EV/EBIT vuoden 2023 ennusteilla ja 8x oik. EV/EBIT vuoden 2024 ennusteilla. Pahoittelut jos videolla on mennyt sanat sekaisin. Luonnollisestikaan tämän tyyppiset yhtiöt eivät treidaa 10x EV/liikevaihto-kertoimilla 
Tamtron julkaisee keskiviikkona H2-rapsansa ja tässä olisi Paulin etkokommentit siihen liittyen. 
Teollisuuden punnitusratkaisuja tarjoava Tamtron raportoi tuloksensa vuoden 2023 jälkipuoliskolta (H2) keskiviikkona 13.3. Odotamme vahvaa epäorgaanista kasvua Lahti Precision -yrityskaupan myötä. Heikentynyt suhdanne on kasvattanut epävarmuutta orgaanisen kehityksen osalta, mutta odotamme kannattavuustason pysyvän melko vakaana. Analyytikko Pauli Lohi kommentoi tulosta livenä klo 8.55 alkaen.
Muistutuksena vielä, että @Pauli_Lohi starttailee tulosliven noin reilun tunnin päästä. Tulkaahan linjoille kuuntelemaan! 
Liikevaihto ylitti ennusteen 7 % ja operatiiviset tulosrivit taas jäivät hieman alle ennusteiden (käyttökate -4 %, EBITA -8 %). Lisäksi rahoituskulut ja verot olivat ennusteita korkeammat. Liikevaihdon kasvu syntyi erityisesti Industrial weighing -segmentistä, mihin vaikutti Lahti Precision -kaupan myötä saadut teollisuuden annostelujärjestelmät (uusi tuotealue) sekä raskaan punnituksen ratkaisut (päällekkäinen tuotealue).
Ohjeistus linjassa meidän aikaisempien ennusteiden kanssa:
Tamtron arvioi liikevaihdon olevan noin 54-60 miljoonaa euroa tilikaudella 2024 ja käyttökatteen pysyvän vakaana 10-13 prosenttia liikevaihdosta
Toteumaan tulee vaikuttamaan erityisesti suuremmat järjestelmätoimitukset, joiden toteutumiseen ja tuloutumisen ajankohtaan liittyy tässä kohtaa vuotta vielä epävarmuutta.
Meidän ennuste vuodelle 2024 oli liikevaihto: 57,0 MEUR ja käyttökate: 11,7 %.
Osinkoa ei jaeta, kuten odotimmekin.
Mielenkiintoisia nostoja tekstistä:
SaaS-liikevaihdon osuutta ei kuitenkaan nähdäkseni vieläkään raportoitu tilinpäätöstiedotteessa.
Saas-liikevaihtoon olisin itsekin kaivannut näkyväisyyttä. Vaikka kannattavuus olikin 10% inden ennusteita huonompi ja ohjeistus vähän pehmeämpi, varsinkin sanallinen maininta epävarmuuksista tuloutuuko tälle vuodelle, niin ihan raiteillaan menee.
Tamtronin ketjussa on yllättävän hiljaista ja alla olisi tuore Paulin tekemä yhtiöraportti.
Ehkä tämä kuva auttaa:
Rapsasta lainattua:
Myös kassavirtapohjainen arvostusmenetelmä (DCF) sopii mielestämme melko hyvin yhtiön arvostamiseen, sillä yhtiön kannattavuus on suhteellisen vakaalla pohjalla . Kassavirtojen ja mm. käyttöpääoman ennustettavuus on ollut viime aikoina heikko mm. yrityskauppojen aiheuttamien muutosten myötä, mutta arvioimme tilanteen olevan vakautumassa. Liiketoiminta näyttää arviomme mukaan potentiaalisesti hyvinkin pääomakevyeltä ja kassavirtaprofiili suotuisalta. Malli antaa osakkeen arvoksi 6, 3 euroa WACC -oletuksella 9,2 %.
Ketju on niin hiljainen, niin uskallan laittaa tänne Salkunrakentajan jutun Tamtronista. Juttu ei kauheasti tarjoile uutta, jos Inderesin juttuja on tarkemmin lukenut ja jutussahan lainataan myös analyytikko Lohea.
Tamtronilla on arvionsa mukaan merkittävä kasvupotentiaali pilviratkaisuissa uuden sukupolven Tamtron One Cloud -pilvipalvelun myötä. Osana yritysostostrategiaa yhtiö on asettanut tavoitteekseen kasvattaa SaaS-palveluiden myynnin 10 prosenttiin liikevaihdosta vuoden 2027 loppuun mennessä.
Alaotsikot:
@Pauli_Lohi on kirjoittanut yhtiön uudesta automaattisesta materiaalien tunnistusjärjestelmästä, jota voidaan hyödyntää esimerkiksi kierrätysasiakkaiden prosesseissa.
Ketju on niin hiljainen, niin pitäiskö @_TeemuHinkula meidän alkaa tutkimaan tätä enemmän. Sitten hinkuloida (jenkiksi lyncheillä) ja käydä testailees tän tuotteita. 
Olen aikoinaan toiminut vaakaoperaattorina ja kuormantarkastajana. Tarkastustelineillä keikkuminen taivasalla joka säässä oli tuolloin arkea. Jossain vaiheessa alkoi kuulua huhua, että siirryttäisiin kameroiden käyttöön. Niiden käyttöä kuormantarkastuksessa en itse ehtinyt kokeilemaan. Kuorman sisällön analysointi tekoälyn avulla on mielestäni iso askel eteenpäin - etenkin, kun tämä mahdollistaa ympärivuorokautisen toiminnan. Usein kierrätyslaitokset toimivat henkilöstön läsnäoloa vaativien toimintojen osalta vain yhdessä tai kahdessa työvuorossa.
Tamtronin ajoneuvovaakaa olen käytellyt muutaman vuoden ajan enkä muista, että siinä tai sen operoinnissa käytettävässä ohjelmistossa olisi tuona aikana ollut yhtään vikatilannetta (tämä kommentti menisi luontevasti Omat kokemukset yhtiöstä -ketjuun, mutta kun Alokasta tuntuu harmittavan tämän yhtiöketjun hiljaisuus, niin runoilenpa tälle puolelle kuitenkin).
Hei,
Olen tässä Inderesin Osto-suosituksen ja Propriuksen tankkausten myötä aloitellut pientä tutkimusmatkaa yhtiöön. Yhtiö raksittaa muutaman itselleni tärkeän kriteeristön 1) pieni koko, 2) juurikaan kukaan ei keskustele tästä yhtiöstä täällä eikä Twitterissä, 3) epäseksikäs toimiala (punnitusratkaisut).
Sitten aloin tutkimaan yhtiön lukuja, erityisesti kannattavuusprofiilia ja pääoman tuottoja. Havaitsin että yhtiö on tehnyt melko heikkoa pääoman tuottoa historiallisesti. Liekö edes tuottovaatimus kunnolla ylittynyt?
Saman aikaisesti herra Lohi sanoo H2-kommenteissa, että: “*Tamtronin liiketoiminta on kannattavaa, melko pääomakevyttä ja korkeakatteiset SaaS-palvelut tarjoavat potentiaalia orgaaniseen tuloskasvuun.” Tamtron H2: Kasvustrategia edistyy vakaasti - Inderes
Kaipaisin pientä sparrausapua seuraavaan: Mikäli yhtiön liiketoiminta on kannattavaa ja pääomakevyttä, niin miksi pääoman tuotot ovat ainakin historian valossa olleet varsin heikkoja? Onko tiedossa ajureita, joilla näitä saataisiin tulevaisuudessa nostettua?
Olen laittanut itse myös merkille, ettei kukaan puhu tästä, eikä ole kiinnostunut, siksi itse olen.
Kiinnostus voi olla toista kun tuo Saas-kasvaa ja tätä kautta myös pääomantuotto% kasvaa.
Tuo voi olla myös pientä juuri siitä syystä, että yhtiö on tosiaan pienikokoinen ja kun kokoa tulee lisää, niin saadaan aikaan enemmän vähemmällä. @Pauli_Lohi voi kommentoida enemmän yhtiön ei niin mairittelevaa ROE:ta.
En itse tunne KONEen alkuaikoja, mutta olen näkeväni, että yhtiö saattaa tulevaisuudessa yllättää ja siitä tulla samantapainen menestystarina mitä KONEesta tuli. Paljon riippuu digipalveluiden myynnin kehityksestä, mutta mitä tulkinnut ne ovat lähinnä ‘‘nobrainer’’ asiakkaalle, koska ne on helppo integroida, ne tehostavat asiakkaan toimintaa ja mikä tärkeintä tarjoaa säästöjä. Nyt vaan pitää saada asiakas tämä ymmärtämään. Uskon myös, että tuokin helpottuu ajan kanssa kun Tamtronilla on referenssejä näyttää uusille asiakkaille mitä muut ovat saaneet aikaan otettuaan käyttöön Tamtronin digipalvelut.
En ole Pauli, mutta heikko pääoman tuotto johtuu yritysostoista tulleista liikearvon poistoista. Tamtron käyttää suomalaista FAS-kirjanpitostandardia eikä IFRS-kirjanpitostandardia kuin muut päälistan pörssiyhtiöt. Tamtronin käyttämässä FAS-kirjanpitostandardissa liikearvoa poistetaan vuosittain toisin kuin IFRS-kirjanpitostandardissa. Tämä on siis kirjanpitotekninen asia, joka hieman hämää näissä First North -yhtiöissä ja Inderes oikaisee nämä liikearvon poistot mm. P/E-luvuissa mutta ei pääoman tuotoissa.
Vuoden 2023 vuosikertomuksessa lukee, että Tamtron on poistanut liikearvoa 2,06M€ vuodessa. Jos tuon 2,06M€ erän oikaisisi suoraan vuoden 2023 tilinpäätökseen olisi tilikauden tulos (0,787M€ + 2,06M€) = 2,847M€. Näin ollen oman pääoman tuotto (ROE) olisi 2,847M€ / (20,102M€ + 2,06M€) = 12,9%.
Sinä taidat olla paremmin kärryillä asioista koulutuksesi ansiosta, mutta ei kait asia ihan noin yksinkertaisesti mene. Jos liikearvoa ei oltaisi poistettu, omaa pääomaa olisi enemmän ja näin ollen oman pääoman tuotto olisi alhaisempi kuin laskelmassasi.
First Nord GM markkinapaikalla suurin osa yhtiöistä tekee kirjanpidon FAS:ssa. Jos, kuten Tamtron on kasvanut nopeasti ja tekee yrityskauppoja, niin liikearvopoistoja syntyy, mitkä helposti unohtuvat korjaamatta analyyseistä. Katsoin läpi Tamtronin 2023 tilinpäätöksen ja luvut ovat kyllä mallikkaat kun ottaa huomioon yhtiön käyttämän suomalaisen kirjanpitokäytännön.
Yhtiössä vaikuttaa olevan tekemisen meininki ja ainakin tähän asti puheet ovat pitäneet hämmästyttävän hyvin.
Liikearvopoistoille on tietyt kriteerit. Niitä on noudatettava. Tamtronin tilinpäätöksessä näkee valitut poistoajat. Liikearvon kirjanpitokäsittely on erilainen riippuen siitä, laatiiko kirjanpitovelvollinen tilinpäätöksensä Suomen kirjanpitolain vai kansainvälisten IFRS-tilinpäätösstandardien mukaan. Kansainvälisten tilinpäätösstandardien mukaan liikearvo aktivoidaan taseeseen. Siitä ei kuitenkaan tehdä vuosittaisia poistoja, vaan sen arvoa testataan vuosittain.
Suomen kirjanpitolaki sallii liikearvon hankintamenon aktivoimisen taseeseen, mutta näin ei välttämättä tarvitse menetellä. Jos liikearvo on aktivoitu, sen hankintameno on poistettava suunnitelman mukaisin poistoin enintään viidessä vuodessa. Jos liikearvon vaikutusaika on tätä pidempi, voidaan myös poistot tehdä tätä pidemmän ajan kuluessa. Poistoaika saa olla kuitenkin enintään 20 vuotta. Poistot voidaan tehdä joko tasapoistoina tai menojäännöspoistoina.
Hei, kiitos selkeästä viestistäsi. Jos hieman vielä tarkentaa niin eikös oman pääoman tuotto lasketa keskimääräisestä omasta pääomasta. Eli ROE olisi ollut vuonna 2023: (787+2060)÷((20102+14871)÷2+2 060) = 14,6 % ja vuonna 2022 (780+1690)÷((3 728+14 871)÷2+1690) = 22,5 %
Lisäisin tähän vielä, että taseeseen kertynyt liikearvo painaa Tamtronin kohdalla sijoitetun pääoman tuottoa (ROI) kahdellakin tavalla. Ensinnäkin yritysostojen kautta taseeseen tullut liikearvo paisuttaa tasetta jolloin sijoitettu pääoma on korkeampi. Toiseksi, kyseiset poistot vaikuttavat negatiivisesti tulokseen.
Olemme mm. viimeisimmässä yhtiöraportissa sekä laajassa raportissa esittäneet etusivulla viimeisessä kappaleessa oikaistun ROI:n, joka on 15-16 %:n luokkaa 2023-24e. Olemme tästä vähentäneet liikearvon poiston vaikutuksen, mutta emme ole oikaisseet liikearvoa pois sijoitetusta pääomasta.
Periaatteessa, jos Tamtron ei tekisi enempää yritysostoja, niin ajan myötä liikearvo katoaisi taseesta ja ROI nousisi. Jos kaikki muu pysyisi ennallaan, ROI nousisi jopa tuota esittämäämme oikaistua tasoa korkeammaksi, kun poistotaso laskee ja tase kevenee. Todellisuudessa yhtiö jatkanee yritysostovetoisen strategian toteuttamista ja näitä aineettomia eriä tulee lisää taseeseen (mikä ei ole huono asia, mikäli yrityskaupat ovat onnistuneita).
