Tamturbon 2023 menoa.
6 tykkäystä
Tässä tuorein juttu Kauppalehdessä:
Laitoin tämä oman muistiomuotoisen analyysin sinne ja laitan ihan suorana kopiona myös tänne. Kirjoitusasu nyt ei täydellinen ole kun tämän wordista tänne siirtää, pahoittelut siitä.
Todella pitkän foorumikokemukseni perusteellä mielestäni yleisimmät kysymykset ja ihmettelyn aiheet Tamturbon kehityspolkuun liittyvät alla olevaan:
- Miksi asiat ovat kestäneet niin kauan
- Miksi yhtiö on hakenut rahoitusta keskimäärin joka vuosi, eli ollut ulkopuolisten silmin kroonisesti omistajien kukkarolla.
Ajattelin kirjoitella vähän omaa analyysiä Tamturboon perustuen omiin pidempiaikaisiin muistiinpanoihin ja foorumikirjoitteluunkin. Tämä analyysi ei tule sisältämään mitään rajua numeroiden murskaamista tai tunnusluvuilla spekulointia. Olen itse ollut mukana sijoittajana kohta 9 vuotta. Lähdin mukaan 2015 startup vaiheessa silloisen Wallstreetin rahaston kautta. Sen jälkeen olen osallistunut kaikkiin anteihin ja keskustellut aktiivisesti yhtiön edellisen toimitusjohtajan kanssa ja yrittänyt perehtyä alaan muutenkin. Analyysi on nyt enemmän jo kuljetun polun avaamista kuin spekulointia tulevasta. Tietenkin siis uskon yhtiöön ja varmasti se näkyy analyysissani, mutta olenkin piensijoittaja enkä analyytikko.
Mutta asiaan:
Tamturbon 2023 liikevaihtohan oli 8,2 miljoonaa euroa, ja tulos 5 miljoonaa pakkasella. Tämä on hyvin tyypillistä teknologiakasvuyhtiöillä kasvuvaiheessa, kun myynti ja markkinointipanostukset kansainväliseen myyntiin tehdään. Lisäksi investointituotteissa tilaus-toimitussyklit ovat pitkiä, jopa 12 kk, jolloin käyttöpääoman tarve on merkittävä, eli rajusti pakkasella olevan tuloksen lisäksi rahaa sitoutuu merkittävästi moneen muuhun kasvuyhtiöön verrattuna. Myöskin isojen asiakkaiden kanssa maksuajat ovat pitkät.
Miksi asiat ovat kestäneet niin kauan?
Teknologian kehittämisen haasteet
- Tamturbolla kesti 2017 asti saada ensimmäiset tuotteet myyntikuntoon. Firmahan on perustettu 2010. Tuotekehityspanostukset ovat olleet mittavia.
- Atlas Copcohan julkaisi nykyistä Tamturbon TT325 tuotetta vastaavan ZH350+ tuotteen 2011, jolloin Atlas Copcon johto mainosti mm pääomamarkkinapäivillään ko. teknologian olevan kaikkien aikojen energiatehokkain teknologia. Se pitää paikkansa myös Tamturbon mukaan. Eli Atlas Copco oli ensimmäinen markkinoilla Tamturboa vastaavalla tuotteella ja julkaisi tuotteen noin vuosi Tamturbon perustamisen jälkeen. Atlas nähdäkseni halusi säilyttää teknologiajohtajan imagon. Ensimmäiset patentit ko. suurnopeusteknologiaan liittyen Atlas Copco on tehnyt vuosituhannen vaihteessa, eli näyttäisi heilläkin kestäneen tuotteen kehittäminen yli 10 vuotta, vaikka muskelit ovat valtavat verrattuna pieneen suomalaiseen startuppiin.
- Tarkistin juuri ja vaikuttaa siltä, että Atlas Copco on poistanut lähes kaikki materiaalit nettisivuiltaan ZH350+ tuotteeseen liittyen? Vuonna 2014-2015 ne olivat avoimesti esillä.
- Tämä on toki myös hyvin ymmärrettävää, koska tuote on huoltovapaa ja merkittävä osa Atlas Copcon voitosta tulee huollosta, ja toistaiseksi ainoastaan Tamturbo on onnistunut kehittämään vastaavan tuotteen. Atlaksella ei ole toistaiseksi ollut merkittävää uhkaa näköpiirissä eikä he todennäköisesti ajattele Tamturbon olevan lyhyellä tähtäimellä merkittävä uhka?
- Tilanne tulee kuitenkin muuttumaan nopeasti, koska Tamturbo saa koko ajan merkittäviä asiakkaita ja lisätilauksia olemassa olevilta asiakkailta, jotka ovat suurelta osin pois selkeältä markkinajohtajalta.
- Atlas Copcolle ei ole todellakaan helppo lanseerata tätä uutta teknologiaa juuri sen huoltovapauden vuoksi. Koko organisaatio on rakentunut kymmenien vuosien aikana perinteiseen liiketoimintamalliin, jossa myydään laite halvalla ja huolto erittäin kalliilla. Puolet organisaatiosta työskentelee huollossa ja kannattavuudesta yli puolet tulee sieltä, eli kenen tahansa vastaavan yhtiön on vaikea muuttaa tätä asetelmaa ja kehittää tilalle vastaavaa ansaintalogiikkaa.
- On muuten Atlas Copcolle paskamainen tilanne, kun kiihtyvään tahtiin asiakkaat alkavat kyselemään, että miksi Atlas Copco ei tarjoa ko tuotetta, joka on ylivoimainen heidän ”öljyttömiin” ruuvikompressoreihin nähden. Samaan aikaan pieni suomalainen haastaja tuo sitä aktiivisesti asiakkaille tarjolle. Äkkiä tulee mieleen, että kannattasiko Atlas Copcon hoitaa ongelma pois päiväjärjestyksestä ostamalla heidän markkinoitaan häiritsevä Tamturbo itsellen? Jää nähtäväksi miten aikovat asiaa hoitaa, vaikea tapaus se Atlas Copcolle joka tapauksessa on ratkaistavaksi…
Markkinoille menon vaikeus
- Tamturbon teknologia on teollisuuden tuotantokriittistä teknologiaa, eli jos kompressorit pysähtyvät, niin pysähtyy koko tehdas. Ja tätähän ei yksinkertaisesti saisi tapahtua.
- Tämän takia asiakkaiden ylivoiminen ykköskriteeri kompressorivalinnoissaan on luotettavuus!
- Asiakkaat ovat näissä laitteissa äärimmäisyyksiin asti riskiä karttavia ja hyvästä syystä.
- On huomioitava että kukaan ei saa potkuja valitessaan turvallisen Atlas Copcon, mutta jos joku valitsee uuden tuntemattoman start-upin suomesta ja asiat eivät toimikaan, potkujen uhka on merkittävä.
- Siksi muut kuin rohkeimmat asiakkaat, eli suurin osa asiakkaista, tarvitsevat konkreettiset todisteet ja referenssit useiden vuosien luotettavasta käytöstä. Tamturbo on myynyt lähes 100 laitetta 2017 jälkeen ja ensimmäiset laitteet ovat olleen asiakkailla käytössä jo 6-7 vuotta / 50 000 tuntia. Eli jo yli saman ajan, kun asiakkaat ovat tottuneet maksamaan Atlas Copcolle ”öljyttömän” ruuvikompressorin peruskunnostuksesta, joka tapahtuu aina 5-7 vuoden välein ja maksaa yli puolet uuden ruuvikompressorin hinnasta.
- Tamturbon laitteet eivät tarvitse samanlaista mittavaa peruskunnostusta ja elinikää on 6-7 vuoden jälkeen jäljellä jopa 2-3 kertaa tuon ajan (20 vuoden elinikä).
- Nyt siis Tamturbo on päässyt siihen pisteeseen, että uudet asiakkaat uskovat Tamturbon tuotteiden arvolupausten toteutuvan pitkällä aikajänteellä ja se näkyy myynnin kasvussa ja uusien merkittävien asiakkaiden saamisessa. Ja olemassa olevien asiakkaiden lisätilauksina.
- Kääntöpuolena markkinoille menon vaikeudessa on se, että kun teknologian on onnistuneesti kehittänyt ja päässyt maailman suurimpiin asiakkaisiin sisälle ja saa ne tyytyväisiksi, asema on todella vahva sen jälkeen eikä sieltä tulla helpolla alas. Tamturbo on jo nyt tässä asemassa. Yli puolet yhtiön tilauksista tulee olemassa olevilta asiakkailta, eli vaikuttaa olevan tyytyväisiä.
Näihin arvioihin liittyen, yhtiön nykyinen hallituksen puheenjohtaja on Christiaan Lybaert, joka toimi Atlas Copcon öljyttömien kompressoreiden divisioonan presidenttinä 2008-2015, eli juuri samaan aikaan kun Atlas julkaisi Tamturboa vastaavan teknologian. Tamturbon toimitusjohtaja Igor Nagaev työskenteli myös Atlas Copcolla 25 vuotta öljyttömien myynnissä ja johdossa Christiaan Lybaertin aikana. Näinollen olen ainakin itse 110% luottavainen siihen, että yhtiöllä on parhaat mahdolliset vetäjät ja paras mahdollinen näkemys toimialasta.
Rahoituksen taustaa
- Tamturbo on perustettu 2010 ja 2012-2013 ja alkoi valmistamaan ensimmäisiä prototyyppejä ja kehittämään testauslaitteistoja. Noina vuosina yhtiö tarvitsi ensimmäiset miljoonaluokan rahoituskierrokset.
- Reilu 10 vuotta sitten suomen teknologia start-up rahoituskenttä oli hyvin paljon kehittymättömämpi kuin nykyään. Tamturbossa ymmärrettiin jo silloin, että kriittisen tuotantoteknologian kehittäminen edellä kuvatuille asiakkaille ja markkinoille tulee vaatimaan paljon pääomaa useiden vuosien aikana. Jo silloin todettiin, että todennäköisimmin joudutaan hankkimaan tarvittavan pääoman laajemmalta joukolta sijoittajia ja samalla hyväksymään se, että todennäköisesti polku johtaa listautumiseen. Yhtiö teki esimerkiksi 2015-2016 yhden suurimmista start-up yhtiöiden rahoituskierroksista yhteistyössä rahoituspalveluyhtiön kanssa, jolloin yhtiöön sijoitti jo satoja pienempiä sijoittajia ja muutama isompi sijoittaja.
- Tamturbon osakasrakenne kehittyi useiden osakeantien myötä sellaiseksi, joka ei enää vastannut perinteisten pääomasijoittajien profiilia. Nämä sijoittajat kohdistavat yleensä merkittäviä summia start-up-yritysten kasvuvaiheen rahoitukseen. Kun Tamturbo vuonna 2019 oli valmis laajentamaan kansainväliseen myyntiin ja markkinointiin tuotekehityksen ja ensimmäisten vahvojen asiakasreferenssien jälkeen, yhtiö ei pystynyt houkuttelemaan tyypillisiä kasvuvaiheen rahoituskierroksia, jotka voivat nousta kymmeniin miljooniin euroihin. Sen sijaan Tamturbo jatkoi matkaansa piensijoittajavetoisesti, johon se oli alun perin sitoutunut. Yhtiö toteutti vuonna 2019 Springvestin kanssa yhteistyössä 3,6 miljoonan euron osakeannin, joka tarjosi rahoitusta vain rajalliseksi ajaksi kansainvälisen myynnin vaatimuksiin nähden.
- Peruuttaessaan listautumisen, yhtiö kertoi että Sulzerin ehto sijoitukselle oli ettei yhtiötä listata toistaiseksi. Tämä oli hyvin ymmärrettävää, koska listausprojekti toteutettiin pahimmassa korona epävarmuudessa huhti-toukokuussa 2020.
- Yhtiö jatkoi yhteistyössä Sulzerin kanssa listautumispolkua 2021-2022 ja järjesti siihen valmistautuakseen osakeannin Springvestin kanssa. Sotaan asti / ilman sotaa, ne ajat olisivatkin olleet erinomaisia listautumisaikoja, eli yhtiö oli mielestäni oikealla polulla sotaan asti.
- Jälkikäteen ajateltuna ajattelen, että yhtiö teki oikean ratkaisun, kun ei listautunut 2020 keväällä vaan siirsi listautumista yli koronaepävarmuusaikojen. Samalla yhtiö sai paljon kaivattua uskottavuutta, että pystyy palvelemaan mm. maailman suurimpiin kuuluvia elintarvike- ja juomayhtiöitä, joilla on jopa satoja tehtaita maailmanlaajuisesti.
- Venäjän hyökkäyssota alkoi kesken Springvestin järjestämän osakeannin, jonka jälkeen Tamturbon ongelmat Sulzerin kanssa alkoivat.
- Springvest 2022 antihan meni kuitenkin hyvin. Annissa kerättiin varoja 5,6 miljoonaa euroa, vaikka anti jäikin tavoitteesta. Sodan syttymisen johdosta kesken antiajan merkinnät tyrehtyivät hyvin alkaneessa ja lopulta kuitenkin ok menneessä annissa.
- 2023 yhtiöllä ei ollut Sulzer omistuksen takia muuta vaihtoehtoa, kun kerätä nykyisiltä omistajilta 5,5 miljoonaa euroa
- Yhteenvetona voi mielestäni todeta, että sen sijaan, että ”normaaliin” kasvuyhtiön tapaan yhtiö olisi kerännyt kerralla 20 miljoonaa rahoitusta kasvuvaihetta silmällä pitäen, on yhtiö joutunut keräämään rahoitusta sen historiallisesta omistusrakenteestaan johtuen useassa osassa vuosien varrella.
Yhtiö on kohdannut haasteita rahoituksen ajoituksessa ja muissa ulkoisissa tekijöissä, mutta huolimatta näistä vastoinkäymisistä, on syytä antaa tunnustusta johdolle heidän kyvystään kehittää yritystä ja pitää se kilpailukykyisenä niukasta rahoituksesta ja jatkuvasta epävarmuudesta huolimatta. Nyt tilanne vaikuttaa lupaavalta, sillä yhtiö on ilmoittanut tiedotteessaan, että hallitus on tehnyt tarvittavat päätökset, jotka vahvistavat yhtiön omistus- ja rahoitusrakennetta. Tämä avaa mahdollisuuksia Tamturbon kasvustrategian tukemiseen, omistuspohjan tasapainottamiseen ja luo edellytykset yhtiön mahdolliselle listautumiselle tulevaisuudessa.
11 tykkäystä