Oikein hyvää pohdintaa @Hyky ja tuota liiketoiminnan maantieteellistä profiilia on toki tärkeä pohtia tuottovaatimusta määriteltäessä. On totta, että meillä tuottovaatimuksen parametrit ovat tyypillisesti vain keinoja päästä oikeaan lopputulokseen (Saulin vanha vastaus aiheeseen liittyen: Inderesin analyysit (aik. Inderesin uusi suosituspolitiikka) - #33 käyttäjältä Sauli_Vilen). ERP on meillä vakio 4,75 % kaikissa yhtiöissä ja WACC määritellään muiden parametrien avulla analyytikon katsomalle sopivalle tasolle.
Toki olemme pohtineet maantieteellistä riskiä määritellessämme tuottovaatimusta ja Tecnotreen WACC ja CoE ovatkin selvästi yli seurantamme keskiarvon ja mediaanin. Toki tuottovaatimuksessa olisi korotuspainetta, jos sinun ajatusta veisi pidemmälle. Voisi toki olla hyvä ajatus tuoda tätä näkökulmaa esiin esimerkiksi seuraavassa laajassa raportissa. Haasteena tuossa on toki tarkempien oletusten tekeminen. Kuten sanoit, tarkkaa maakohtaista jakoa ei ole tiedossa, vaikka varsin hyvät arviotkin voi tehdä.
Entistä korkeamman tuottovaatimuksen sijaan olemme raporteissamme pyrkineet tuomaan esiin Tecnotreen DCF-mallin luotettavuuden haasteita eri tavoin. Siten DCF-malli ei olekaan ensisijainen käyttämämme arvonmääritysmenelmä Tecnotreen osalta. Esimerkiksi edellisen raporttimme arvostus-kappaleessa olemme kirjoittaneet:
”DCF-mallimme mukainen osakkeen arvo on 0,62 euroa, joka indikoisi selvää nousuvaraa osakkeelle. Tecnotreen tapauksessa DCF-mallissa on hyvä huomioida, että kassavirtaennusteisiin liittyy huomattavaa epävarmuutta etenkin käyttöpääoman sitoutumisen ja investointitasojen ennusteisiin liittyen. Siten arvostuksen nojaaminen täysin DCF-malliin ei ole mielestämme tässä vaiheessa perusteltua. Malli kuitenkin osaltaan kertoo Tecnotreen osakkeen potentiaalista, jos yhtiön kassavirtaprofiili paranee tulevaisuudessa.”
Tecnotreen DCF-mallin (ja siten tuottovaatimuksen) tosiaan voi ajatella kuvaavan tilannetta, jossa kassavirtojen ennustamiseen liittyvät riskit ovat selvästi laskeneet. Tähän yhtiöllä tuntuu toki myös olevan tahtotila pyrkiessään laajenemaan entistä enemmän kehittyneille markkinoille ja siirtymällä entistä enemmän liiketoimintamallissaan kohti jatkuvia tulovirtoja (ARR).