Tämähän oli samalla käytännössä positiivinen tulosvaroitus: “Tokmannin ohjeistus vuodelle 2023 muuttuu transaktion seurauksena. Päivitetty ohjeistus annetaan mahdollisimman pian kaupan toteutumisen jälkeen.” Käytännössä siis Q2-tulosjulkistuksen yhteydessä 4.8
Äkkiseltään kun katselin noita Tokmannin tiedotteessa antamia yhdistettyjä lukuja viime vuodelta, niin näyttäisi, että markkina hinnoittelee nyt tämän vuoden tulosta noin P/E 10(kurssi 12,43 e), toki tässä vedin mutkia suoraksi ja oletan myös, että tämän vuoden tulos ei jää viime vuoden alle kummallakaan kumppanuksella. Sitten vielä kasvavat velanhoitokulut, tosin on jälleen huomioitava, että Mäntsälän logistiikkakeskuksen takaisinvuokraus myynnin jälkeen joko loppuvuodesta tai ensi vuoden alussa tietää ylimääräistä kassavirtaa(rakennuskustannukset noin 65 miljoonaa), vuokravastuut toki samalla kasvavat. Ottakaa tämä pika-analyysi suolan kanssa, analyytikon suusta kuulemme sitten totuuden
“2/2 Dollarstore on noin 390 M€ ja 130 myymälän ketju, joka on hiljattain alkanut laajentua Tanskaan. Kauppa tuo Tokmannille suuren lisämyyntipotentiaalin lisäksi oppia kansainvälistymisestä sekä merkittävän volyymilisän. Hienoa, että kotimainen kauppa uskaltaa kansainvälistyä.”
Historiaan peilaten tuntuu siltä että Suomalaiset ottavat pelottomasti aivan liian helposti riskejä yritysostoissa ulkomailta, koska ne epäonnistuvat noin 99%:sti.
Ei todellakaan ole kysymys uskalluksesta, vaan osaamisesta joka on ollut hyvin heikkoa takavuosina.
Toivottavasti kuvaamasi seuraava sukupolvi on kertaluokkaa taitavampi.
Tässäkin velkataso nousee riskisen korkeaksi, ja Tokmanni tekee tappiota tällä hetkellä.
Oon tosiaan lomalla, mutta Sauli kirjottaa maanantain aamariin kommentin. Ihan hyvältä vaikutti nopeesti tiedote vilkaistuna! Tiedotustilaisuus pitää kuunnella vielä kun palaa töihin.
Molemmista on kysymys, mutta olisin sen luettelon 99% yrityksistä halunut saada nähtäväksi.
Jos itsellä on tieto mikä/mitkä osaamisalue meiltä puuttuu, niin kannattaa ruveta konsultiksi, niin tianaa varmaan kohtuullisen hyvin.
Parvekkeen Muppet show huutelijat on erikseen ja vielä erityisesti kun tuodaan esiin vain epäonnistumiset. Suomalaisuutta, toivottavsti ei ainakan jatkossa.
Sinänsä en näe tässä niin isoja riskejä. Ostetaan kannattava yritys. Jos Tokmanni olisi päättänyt, että otetaan pankista lainaa ja avataan tässä vuoden sisään 150 Tokmannia Ruotsiin ja Tanskaan. Voisi olla hieman isommat riskit.
Kyllä nimenomaan yritysostoilla laajentuminen on nopeampaa ja tehokkaampaa saada heti markkinaosuutta.
Kriittiset menestys tekijät ovat hinta (liian kallis), brändin säilyttäminen ja avain henkilöiden sitouttaminen.
Yrityskaupoista harvoin saadaan sitä mitä alun perin odottettiin, oliko odotukset liian korkeat vai tehtiinkö pohjatyö riittävän hyvin, siinä se.
Toivon, että tässä tehtiin asiata huolella, kohta varmaan kuullaan siitä lisää.
Katsokaa esimerkiksi Onnisen laajentumista yhden miehen yrityksestä isoksi konserniksi useisiin maihin jo ennen kun Kesko sen osti. Kannattavasti, mutta ei ehkä heti joka maahan.
Muutama nosto jutusta niiltä osin, mitä ei tiedotustilaisuudessa jo käsitelty:
“Tokmannin velkaantumisaste nousee puhtaasti velalla tehdyssä kaupassa hieman yhtiön asettaman kipurajan yläpuolelle, mutta talousjohtaja Arimon mukaan syytä huoleen ei ole.
Arimo tyrmää osakeannin mahdollisuuden. Tokmannin ja Dollarstoren hyvällä kassavirralla velkaa voidaan vähentää puhtaasti liiketoiminnan kautta.”
“Tokmannin laaja suorahankintaan perustuva toimitusketju pystyy tarjoamaan Dollarstorelle parempaa katetta. Dollarstoren toimitusketju on aiemmin perustunut merkittävästi tukkukauppaan.”
”Tanskaan laajentumisen jatkaminen kahden Big Dollar -myymälän lisäksi kiinnostaa meitä. Tavoitteena on olla suuri toimija Pohjoismaiden halpakauppamarkkinassa”, toimitusjohtaja Rautiainen kertoo.
Tähän jatkoksi pari lisähuomiota Dollarstoren osalta.
Myymäläverkosto
Dollarstoren myymälöiden määrä on kasvanut vuosina 2019-2020 kovaa vauhtia. Tämä on ehkä jonkinlainen riskitekijä. Tutkailin aiempien vuosien kertomuksista uusien myymälöiden kehitystä ja kovaa vauhtia on edetty.
Ensimmäinen myymälä avattiin 1999 Örnsköldvikin lähistölle Bilstaan ja vuoteen 2014 mennessä myymälöitä oli jo lähes 40. Pohjoisin myymälä sijaitsi jo Jällivaarassa, mutta Etelä-Ruotsin ei vielä toimintaa.
Vuosien 2015-2018 aikana avattiin 39 uutta myymälää. Vuosina 2015 ja 2016 uudet myymäläavaukset keskittyivät Etelä-Ruotsiin, mutta muutama myymälä avattiin Keski-Ruotsiin Värmlantiin. Ketju myös laajeni ensimmäistä Tukholman seudulle, kun Botkyrkan kuntaan avattiin Dollarstoren myymälä.
Vuodesta 2017 alkaen avausten tahti kiihtyi ja Dollarstore laajentui Helsingborgiin (2018) ja Uppsalaan (2019). Etelän suurkaupunkeihin on laajennettu vasta pari vuotta sitten: Malmö (2020) ja Göteborg (2020). Riskinä tässä lienee se, että liiallinen kilpailu Rustan kanssa kutistaa tuotot.
Tanska
Tanskassa on lähdetty liikkeelle pienemmiltä paikkakunnilta. Lokakuussa 2022 avattiin ensimmäiset Big Dollar myymälät Tanskassa. Toinen avattiin Pohjois-Jyllantiin Brøndesleviin ja toinen myymälä on Næstvedissä Själlandissa.
Huhtikuussa 2021 silloinen Dollarstoren toimitusjohtaja Thomas Jellum kertoi Ekstrabladet-lehdelle, että tavoitteena on avata noin 50 myymälää Tanskassa kahden-kolmen vuoden sisällä. Sama jutussa Jellum kertoi, että suunnitelmissa on ollut jo vuosia laajentua ulkomaille, esimerkiksi Puolaan tai Suomeen. (Lähde: Indtager Danmark: Vil åbne 50 butikker – Ekstra Bladet
Myymälöiden koko
Dollarstoren myymälät näyttäisivät olevan hieman Tokmannin myymälöitä suurempia. Dollarstoren nettisivuilla kerrotaan, että myymälöiden pinta-ala on 3 000-4 200 m²:n haarukassa.
Tätä isompia myymälöitä kuitenkin löytyy, joista esimerkiksi Jönköpingin 4 500 m² myymälä.
Syksyllä 2020 Dollarstore avasi uuden myymälän Täbyhyn, parinkymmentä kilometriä Tukholman pohjoispuolelle. Tiedotteen mukaan Täbyn uuden myymälän pinta-ala on noin 5 000 m² ja se on ketjun suurin myymälä. (Lähde: Genesta - Nu öppnar Dollarstore i Arninge Centrum)
Keskusvarasto
Dollarstoren uusi Örebron keskusvarasto on valmistunut 2021. Uuden keskusvaraston koko on 55 000 m², joten se mahdollistanee myös tuotevalikoiman laajentamisen. Örebron sijainti on hyvä, sillä lähellä on E18- ja E20-tiet, rautatiet sekä Ruotsin neljänneksi suurin rahtilentokenttä. Lehtitietojen mukaan keskusvarasto on myyty Aberdeen Standardin ELIREF-kiinteistörahastolle.
“Under föregående år togs beslut om att investera i ett nytt affärssystem. Dollarstore satte igång implementeringen i början av 2021 och i December 2021 gick bolaget live med den nya lösningen. Dollarstores gamla IT-lösning har i all väsentlighet ersatts av ett nytt modernt affärssystem med intigrerade lösningar för inköp, varuförsörjning, försäljning/kassalösning samt ekonomi. Införandet av det nya affärssystemet är en förutsättning för expansion och möjliggör Dollarstores forsatta tillväxt och expansion till nya marknader.”
Hyvältähän tuo kommenttien mukaan vaikuttaa! Toivottavasti samalla myös osinkopolitiikkaa katsotaan kriittisesti. Näkisin että kun lähdetään kansainvälistymään niin olisi loogista myös sijoittaa isompi osuus voitoista takaisin liiketoimintaan sen sijaan että jaettaisiin valtaosa osinkoina.
Viime aikoina olen tutkiskellut Tokmannia liiketoimintana jota voisin mahdollisesti omistaa. Olen jonkin verran tehnyt jalkatyötä ja juuri sen tulokset ovat jarrutelleet sijoittamista yhtiöön. Tokmanni vaikuttaa halpakaupalta, mutta ei ole sitä. Liikkeet ovat ahtaita, sekaisia ja epäviihtyisiä.
Nyt tuli tämä tiedote. Rajulla riskillä lähdetään laajentumaan. Suurin osa yrityskaupoista kuitenkin epäonnistuu (tämä ei ole suomalaista negatiivisuutta, ruikuttamista tai mitään muutakaan. Pelkkä fakta). Aamun tiedotteen luettuani totesin että nyt on ihan liikaa riskiä. Kurssireaktio kuitenkin näyttää toiseen suuntaan. Mielenkiinnolla jään seuraamaan mutta rahojani en tähän uskalla laittaa. Voi olla että on virhe mutta ainakin nukun tulevat yöni paremmin.
Samoilla linjoilla kanssasi laajentamisen järkevyydestä. Velkaisuuden lisääntyminen nostaa niskavillat pystyyn ja puuilon, sekä keskon omistajana en keksi järkevää syytä omistaa tokmannia tällä hetkellä. Toivon toki Tokmannille menestystä, jotta voin hypätä mukaan vähemmän riskisessä vaiheessa, jos kehitys siihen antaa syytä.
Mielenkiinnolla odotan, miten nämä mahdolliset synergiat alkavat toimimaan.
Dollar Store ok liikkeenä hieman erilainen kuitenkin kuin Tokmanni, mikä ei välttämättä ole huono asia. Esim, löytyy jenkki tavaraa hieman ja pikkusen erilaista tavaraa. Ei ainakaan meidän tarpeissa ole Rustan kanssa kilpaillut, kun Haaparannalla käynyt.
Mitä mielenkiinnolla odotan on, että onnistuuko Tokmanni laajentamaan esim. Omien tuotteiden myyntiä DS:n Verkkokaupan kautta. Torniossa & Kemissä isot liikkeet & varmaan mahdollista pitää jonkinlaista varastoa, sieltä saisi tavaraa helposti liikkumaan Ruotsin puolelle ja miksei myös toisinpäin?
Pari yötä nukuttuani yritysostouutisen jälkeen, varsin positiivisella mielellä tätä laajentumista Ruotsiin(pienissä määrin myös Tanskaan) edelleen katselen. Käteiskauppa tässä tilanteessa oli käytännössä ainoa järkevä tapa toteuttaa hanke, koska osakeanti aliarvostetulla(oma mielipide) osakkeella ei tullut kysymykseen edes osasuorituksena kaupasta. Kuten edellisissä viesteissä on todettu, niin toki riskitaso ainakin hetkellisesti kasvaa, koska velkaantuneisuus ylittää Tokmannin oman tavoitetason. Toisaalta halpakauppaliiketoiminta tuottaa hyvää kassavirtaa olosuhteissa kuin olosuhteissa ja varastotasojenkln “suden hetki” lienee ohitettu, koska kevätkvartaali on mitä todennäköisimmin sujunut ihan kohtalaisesti. Monenmoista harmia tuottanut inflaatio näyttää myös laantumisen merkkejä ja tuotannon sekä tavaraliikenteen pullonkaulat ovat helpottaneet. Yritysosto on myös täysin looginen, mitä tulee Tokmannin strategiaan pohjoismaisesta laajentumisesta, uusi logistiikkakeskus on jo osittain otettu käyttöön ja loppuosakin valmistuu tämän vuoden puolella. Kuten aiemminkin olen todennut, niin mitä tulee fuusioon norjalaisen Europrisin kanssa, niin jälkimmäisen hyvän suoriutumisen ja Tokmannin mörnimisen takia, se ei enää näyttäydy kovinkaan houkuttelevana vaan kuskin paikka olisi norjalaisilla. Tuoreessa muistissa on myös Altian fuusioituminen Arcuksen kanssa, toki Anoran kurssikehityksen takana on monta tekijää eikä liiketoiminta ole suoraan verrannollinen halpakaupan alaan. Mikäli olisi päädytty mittavaan osakeantiin tai fuusioon, olisin itse todennäköisesti ryhtynyt vähentämään omistuksiani, liudentumisen vaara olisi ollut suurehko. Jokainen voi halutessaan lähestyä tätä keissiä pelkästään riskien kautta, sivuuttaen hyvät tuottomahdollisuudet, ei kahta sanaa. Voi kuitenkin kysyä, mikä sitten olisi ollut oikea tapa strategian mukaisesti laajentua Pohjoismaihin!? Olen ennenkin kirjoittanut Tokmannin operatiivisen johdon ja hallituksen mittavasta kokemuksesta kaupan alalta, vahvasti uskon, että he ymmärtävät, mihin ovat ryhtymässä ja riskianalyysi kuuluu yritysten perustyökaluihin. Mielenkiintoista nähdä huomenna analyytikoiden “tuomio” yrityskaupasta ja ennen kaikkea se, miten markkinat reagoivat perjantain alkuhuuman jälkeen.
Jottei tämä jäisi pelkästään omaksi mutuilukseni niin kerään tähän lopuksi vielä lyhyesti ranskalaisilla viivoilla asiat, joita käsiteltiin perjantain tiedotustilaisuudessa, osahan on jo mainittukin viestiketjussa edellä. Ainoa Teamsin kautta kysymyksiä esittänyt oli Nordean analyytikko Svante Krokfors, chat-kysymyksiä oli paljon. Vastailemassa kysymyksiin olivat toimitusjohtaja Mika Rautiainen ja talousjohtaja Tapio Arimo. Myönnän itselleni vastuuvapauden mahdollisista väärinymmärryksistä, tulen vielä korjailemaan tekstiäni tarpeen mukaan, virheistä saa huomauttaa🙂
osinkoon kaupalla ei tule olemaan ainakaan isoa merkitystä(lähinnä kai kielteisestä merkityksessä).
triggerinä kaupalle oli se, että Peter Ahlberg päätti myydä juuri nyt, voisi kuvitella, että tunnusteluja hänen suuntaansa on tehty jo aiemminkin. Ymmärsin myös, että tämä oli ehdoton ykköskohde Tokmannille Ruotsissa.
lisäpääoman keräämiseen ei ole tarvetta.
Kiinan ja Vietnamin hankintayhteistyö Europrisin kanssa jatkuu normaalisti(toki tämä herättää kysymyksiä tilanteen mielekkyydestä, koska tulevaisuudessa Europris(ÖoB) ja Tokmanni ovat kilpailijoita Ruotsissa).
Dollarstoren tällä hetkellä matala EBIT johtuu kiivaasta laajentumistahdista, uudet myymälät vaativat pääomia.
Dollarstorella fiksu hinnoittelustrategia, hintaimagossa ykkönen Ruotsissa. Private label-tuotteiden osuus pienempi(hatusta heittäen 24%, Tokmannilla yli 30%, tarkistan vielä asian).
lainaehdot säilyvät samanlaisina vanhojen velkojen kanssa, mahdollisesti hiukan ekstraa. Ei uusia kovenantteja(sopimusvakuus). Koroista taidettiin myös kysyä, mutta jäikö tämä lopulta vastaamatta yhteysongelmien takia!?
Tanskan(myös Norjan) mahdollisista laajentumissuunnitelmista luvattiin kertoa myöhemmin lisää.
Dollarstorella tosiaan 130 myymälää Ruotsissa tällä hetkellä, kuitenkin populaatio kaksinkertainen Suomeen verrattuna eli tilaa vielä on. Tokmannilla siis tosiaan tasan 200 myymälää Suomessa.
Dollarstoren hankinta on tehty tähän asti tukkukauppana, Toimitusjohtaja tehnyt hankintamatkoja muun muassa Intiaan, Kiinaan ja Vietnamiin, nämä suhteet voivat olla jatkossa eduksi Tokmannillekin. Tietenkin myös Tokmanni tuo lisää neuvotteluvoimaa Dollarstorelle volyymien kasvaessa.
Logistiikasta sen verran, että Dollarstoren logistiikkakeskus sijaitsee Örebrossa, toki kuljetukset Suomen ja Ruotsin välillä aiheuttavat omat haasteensa.
Dollarstorella hienot tuotteet, osa niistä tulee Tokmannillekin. Myymäläkoot lähellä Tokmannia, ehkä hiukan isompia. Dollarstoren myymäläkonseptista otetaan mallia jatkossa myös Tokmannilla
Myyntikate Dollarstorella parempi, koska erilainen myyntimix. Vähemmän elintarvikkeita keskittyen lähinnä juomiin, makeisiin ja snackseihin. Vähemmän syklinen verrattuna Tokmanniin, jolle puutarhakauppa hyvin tärkeä ja kausiluonteinen. Dollarstorella myös pidemmät vuokrasopimukset, joka selittää tietyt eroavaisuudet luvuissa.
annettu 15 miljoonan synergiaedut jopa hieman varovainen
Suurin riski yrityskaupassa on yrityskulttuurien yhteensovittaminen, suoraviivainen konsepti, kevyt hierarkia ja halpahinnoittelu kuitenkin tukee tätä. Tiimi on erinomainen. Muista riskeistä luvattiin kertoa myöhemmin.
Dollarstorea seurattu useita vuosia, vierailtu myymälöissä. Yleensäkin seurattu Ruotsin markkinoita ja kyseessä on maailmanluokan konsepti.
kuluva vuosi on alkanut Rautiaisen käsityksen mukaan hyvin Dollarstorella.
Mielenkiintoista muuten nähdä, lisääntyykö ruotsalaisten kiinnostus osakkeeseen. Toki jo ennestään heillä on ollut tilaisuus lukea Kepler Cheuvreuxin analyyseja Swedbankin sivuilta(näyttääkin seuranta päättyneen helmikuussa). Myös inderes.se:n foorumi antanee viitteitä, jos kiinnostus lisääntyy. Sieltä löytyy asianomainen ketju Tokmannista. Rinnakkaislistauksesta Tukholmaan lienee ennenaikaista puhua, mutta mielenkiintoista nähdä nouseeko Tokmanni ajan kuluessa uudestaan OMXH25-indeksiin🙂
Saulin kommentit Dollarstore-kaupasta ovat tulleet:
Järjestelyn strateginen sekä teollinen logiikka on mielestämme erinomainen ja sen pitäisi tarjota merkittäviä synergioita sekä kasvualustan pidemmän aikavälin kasvulle Pohjoismaissa. Arvostustaso ei ole edullinen, mutta perusteltavissa kohteen erinomaisella yhteensopivuudella ja vahvoilla kasvunäkymillä.
