Here we go, SaaS IPO’s are back!
2 tykkäystä
Salesforce on monesta syystä mielenkiintoinen seurattava. Eilen julkaistu kvartaalitulos oli yllättävän vahva ja osake selvässä nousussa jälkipörssissä.
Oikaistu EPS: 2,12$ (est 1,90)
Liikevaihto: 8,6 mrd USD (est 8,53)
En käynyt julkistusta kokonaisuudessaan läpi. Ohjeistuksessa jää mietityttämään kuluvan kvartaalin myynti. Onko kyse orgaanisesta kasvusta vai hintojen korotuksista? En tiedä.
Salesforce on tuttu oman työuran varrelta. Uusi pilvialusta otettiin Suomessakin mieluusti käyttöön. Moni CIO kehuskeli, kuinka vanhoista järjestelmistä “johon oli rakennettu kaikenlaista” päästiin vihdoin eroon ja rakensivat samalla jopa aiempaa pahemman riippuvuuden uuteen järjestelmään. Liiketoiminta oli uudesta alustasta suu muikeana. Salesforceen voi rakentaa helposti ja lähes kooditta monimutkaisiakin sovelluksia – ja niin on myös tehty, ja paljon. Hyvä Salesforcelle, mutta vahva riippuvuus monelle alustaan keskittyneelle yritykselle. Hintojen korotuksista voi toki aina neuvotella, mutta moni on tehnyt siirtymisestä muille alustoille mahdotonta. Toisaalta – suo siellä, vetelä täällä – kuten sanonta kuuluu.
Sijoituksena Salesforce on ollut varma veto. Harmittaa vaan, että en ollut sijoitusmielessä hereillä silloin, kun itse olin mukana alustan implementointiprojekteissa.
WSJ:
Yhtiön sivuilta →
https://investor.salesforce.com/financials/default.aspx
10 tykkäystä
Tässä ketjussa oli Shopify “tägi”, niin laitoin tänne Salkunrakentajan jutun Shopifystä, jolla on kuulemma vallihauta.
Mistä sitten on syntynyt Shopifyn vallihauta?
”Kun yritys alkoi käyttää Shopifyä, sen oli todella vaikea vaihtaa toiseen palveluntarjoajaan. Me kaikki näimme, että Shopify teki alustastaan ajan mittaan tarttuvamman, kun se lisäsi uusia palveluja. Kauppiaat voivat nyt käyttää Shopifyta kymmenien kriittisten tehtävien hoitamiseen, kuten verkkosivuston hallintaan, maksujen keräämiseen, mainontaan ja toimitusten järjestämiseen”, Feroldi, Stoffel ja Withers perustelevat.
Jutun alaotsikot:
- Shopifyllä on vallihauta
- Vallihautayrityksen löytäminen voi olla sijoittajalle kultakimpale
3 tykkäystä
Pitäisin vallihautaa turvallisempana, jos firma pystyisi sen suojissa tekemään muutakin kuin tappiota.
4 tykkäystä
Tässä on Salkunrakentajan juttu Shopifysta.
Kun yritys alkoi käyttää Shopifyä, sen oli todella vaikea vaihtaa toiseen palveluntarjoajaan. Me kaikki näimme, että Shopify teki alustastaan ajan mittaan tarttuvamman, kun se lisäsi uusia palveluja. Kauppiaat voivat nyt käyttää Shopifyta kymmenien kriittisten tehtävien hoitamiseen, kuten verkkosivuston hallintaan, maksujen keräämiseen, mainontaan ja toimitusten järjestämiseen”, kertovat sijoittajat Brian Feroldi , Brian Stoffel ja *Brian Withers.
Alaotsikot:
- Kasvu on kovaa
- Tulevaisuudessa uusilla oheispalveluilla entistä enemmän tuottoja
- Onko Shopifyllä vallihauta?
2 tykkäystä
Mitä eroa on esim. Salesforcen usd-osakkeella ja eur-osakkeella? Kumpaa on järkevämpi OST:lle ostaa? Eli kyseiset osakkeet Nordnetissä ovat usd Salesforce (CRM) & eur Salesforce (FOO).
1 tykkäys
Yhtiön vahvuutena on kirjoittajan mukaan sen laaja-alainen palveluvalikoima ja maailmanlaajuinen toiminta, mikä mahdollistaa skaalautuvuuden eri markkinoilla.
Kuitenkin strategiset päätökset, kuten mm. logistiikkaan satsaaminen ovat aiheuttaneet epävarmuutta sijoittajissa. Hän nosti esille myös epäluottamuksensa johtoon.
https://twitter.com/7LukeHallard/status/1774057194415153157
2 tykkäystä
Mulle Cloudflare on “The” SaaS yhtiö, internetin uudisraivaaja, ja tarjoaa palveluita monille muille SaaS yhtiöille, esim. Shopifyille. Pari päivää sitten Cloudflare ketjussa pohdittiin Cloudflaren arvostusta. Samalla vertailin kourallista SaaS yhtiöitä. Siksi laitan tänne muutaman poiminnan Cloudflare pohdinnan ympäriltä, Cloudflare ketjusta:
" Pitihän taas alkaa pohtimaan tuota Cloudflaren liiketoimintaa ja arvostusta.
Seeking Alpha on hyödyllinen tällaisissa hetkissä, tein pari vertailua SaaS yhtiöistä, joita jokaista seurailen jollain tavalla. Muutama sana noista muista. Zscaler on Cloudflaren kova kilpailija tietoturvasaralla (esim. Zero Trust), lyövät toisiaan koko ajan vyön alle. CrowdStrike tekee end point suojausta ja on taas Cloudflaren hyvä kaveri ja kumppani. Palo Alto Networks on Cloudflaren markkinahyökkäysten yksi pääkohde. Datadog ei ole tietoturvayhtiö, vaan tarjoaa kokonaiskäytettävyyden näkymiä asiakasyrityksen liiketoimintasovelluksiin. Snowflake on tiedolla johtamisen asiantuntijayritys, jonka liiketoiminta-ajatus perustuu verkostoefektiin, mutta en asiaa enempää tunne."
SaaS yhtiöistä itse seuraan vuosikasvua liikevaihdon kautta:
Tätä arvostuspuolta en osaa erityisesti kommentoida, mutta mitä tummempiväri sitä “arvokkaampi” yhtiö on arvostukseltaan. Huom! Ihan oikeassa laidassa on Arm, eli siruvalmistajille arkkitehtuuria myyvä brittiyhtiö. Sehän on ihan omassa kuplassaan, mutta silti olen siinä suht.isolla painolla mukana, syyt kerrottu Arm ketjussa. Toivottavasti näistä oli jotain iloa tai hyötyä!
4 tykkäystä
UIPATH
UiPath osari odotuksiin mutta etenkin EBIT-ennustetta leikattiin reilusti. Osake sulki afterissa -29% 
Firma tarjoaa automaatio-alustaa jolla helpotetaan esim. asiakkaan manuaalisia paperihommia. Hyödyntänyt AI:ta jo vuosia. Partnereina mm. Accenture, SAP, Microsoft. Ennustaa $1.4B myyntiä tälle vuodelle, ARR-kasvu ollut mukavahkoa:
En ole tutustunut yhtiöön vielä tarkemmin mutta muutama asia osarissa herätti mielenkiinnon:
1. 118% net retention rate
Tämä kertoo kuinka paljon tietylle asiakasryhmälle on myyty vs. 12kk sitten. Mukana ei siis uusia asiakkaita. 118% on jenkkisaassien parhaimmistoa. Toki laskua on reilusti parin vuoden takaisesta 145%:sta, mutta NRR on laskenut lähes kaikilla softafirmoilla viimeiset vuoden-pari. Pidän yleisesti korkeaa NRR:ää ja alhaista churnia merkkinä tuotteesta jota asiakkaat arvostavat ja tarvitsevat jatkuvasti.
Toisaalta, vaikka fx-korjattu liikevaihto kasvoi 18%, koko vuoden liikevaihdon ennustetaan kasvavan vain 8% ja ARR:n 13%. Varovaisen ennusteen pääsyyksi kerrotaan makro ja asiakkaiden hidastunut päätöksenteko useamman vuoden soppareissa (“ASC 606 revenue recognition”, tietääkö joku miten näiden kirjaus menee?).
Koska NRR on pysynyt korkealla, ajaako sopparikausien lyhentyminen liikevaihdon kasvua alaspäin, Qt-maisesti, nyt enemmän mitä alla oleva bisnes oikeuttaisi?
2. $100M vapaata kassavirtaa
Kvartaalin EBIT oli -14%, non-GAAP +15%. Non-GAAP EBIT:ä ennustetaan tälle vuodelle breakeven. Mutta, operatiivinen ja vapaa kassavirta olivat $100M plussalla ja odottavat tälle vuodelle $300M (olisi n. 21% liikevaihdosta). Edellisellä kvartilla $146M ja koko vuonna $300M. Firmalla tuntuisi siis olevan kyvykkyyttä tehdä ihan aitoa rahaa eikä pelkkää adjusted EBITDA:aa.
CFO kommentoi konffapuhelussa sekä liikevaihdon ja ARR:n että EBIT:n ja kassavirran eroa seuraavasti:
3. Perustaja palasi toimariksi
Osarin yhteydessä ilmoitettiin että nykyinen toimari Enslin lähtee ja firman perustaja ja Romanian rikkain mies Daniel Dines palaa toimariksi välittömästi. Olivat pari vuotta co-toimareina ja Enslin alkuvuoden toimarina yksinään. Konffapuhelussa Dines puhui mm. että intoa riittää, firma on pysyvä osa häntä, ja että fokusessa tulee olemaan “come back and become a fanatical customer-centric company” ja kannattavuus.
4. EV/S 4
Tämän vuoden outlookilla ja reilun dipin jälkeen EV/S on pikalaskulla noin 4. Tämä ei kuulosta pahalta jos oletetaan esim. pari vuotta 15% myynnin kasvua ja Saasseja keskimäärin parempaa kassavirtakonversiota. Verrokiksi, kotimaan QPR Software pyörittää kuuden miljoonan lilliputtiliikevaihtoa ja treidaa silti Inderesin ennusteella 1.8 EV/S:llä. Lemonsoft, joka huono verrokki sekin mutta esimerkkinä, heikosta kasvusta huolimatta kannattavana firmana neljän pinnassa.
5. $500M buyback-ohjelma
Firma on velaton ja se julkisti syyskuussa 2023 $500 millin buyback-ohjelman joka päättyy 1. maaliskuuta 2025. Alkuvuonna ostoja tehty 22 millillä ($23.46 keskihinnalla, osake nyt $13, gulp). Toisaalta stock-based compensationia on jenkkimalliin reilusti, mutta taitaa olla prosentuaalisesti alle verrokkien.
Nämä ensivilkaisulla. En ole tosiaan tutkinut casea vielä tämän tarkemmin, esim. mitä kilpailuetuja ja kilpailijoita UiPathilla on ja miksi asiakkaat jatkavat ostamista heiltä, miten gen AI:n nopea kehitys tulee muuttamaan bisneskenttää yms. Hyvä tietty myös tiedostaa että luvut menee nyt väärään suuntaan ja teknisesti tämä näyttää varmaan karmealta.
Onko foorumilla omistajia? Pikahaulla ainakin @Miikka_Laitila on ollut tätä salkussa, mitä mieltä osarista ja näkymistä?
21 tykkäystä
Tanskalaisten SaaS-yritysten kasvu hidastui tämän vuoden ensimmäisellä kvartaallilla. Vuosittainen toistuvan liikevaihdon kasvu (ARR) laski 28 prosenttia edellisen vuoden 35 prosentista, ja uusi ARR kasvoi vain 1,8 miljoonalla DKK. Silti näiden yritysten osakekurssit nousivat hieman ja kannattavuudet paranivat.
Samaan aikaan maailmanlaajuinen SaaS-sektori kohtasi haasteita, koska monet suuret yhdysvaltalaiset SaaS-yritykset, kuten Salesforce ja UiPath antoivat sijoittajissa pettymyksen aiheuttavia ennusteita vuoden toiselle kvartaalille. Tämä aiheutti osakekurssien laskuun ja markkinat pelkäävät, että tekoälyyn tehtävät investoinnit voivat vähentää ohjelmistojen kysyntää.
Kaikesta huolimatta koko vuoden 2024 näkymät ovat edelleen positiiviset, koska kasvun odotetaan kiihtyvän vuoden loppua kohden.
Tässä olisi HCAn uutiskirje, josta bongasin kyseiset asiat - toivottavasti oikein. 
6 tykkäystä
Efectenkin alueella pyörivästä ServiceNow:sta on juttu Sijoittaja.fi:ssä.
Yhtiön toimitusjohtajan mukaan SeriviceNow on kilpailijoihinsa nähden etulyöntiasemassa vuosien investoinneilla tekoälyteknologiaan, ja että yhtiön tekoälyratkaisut ovat nopeimmin myyviä tuotteita yhtiön historiassa.
6 tykkäystä
Redeye järjesti pari viikkoa sitten SaaS-yhtiöiden tapahtuman, missä pidetyt esitykset löytyvät linkin takaa Events - Redeye.
3 tykkäystä
1 tykkäys
Tviitissä kerrotaan, että SaaS-yrityksiä arvioidaan yleensä Price/Sales-kertoimen perusteella suhteessa seuraavan 12 kuukauden ennustettuun liikevaihdon kasvuun.
Kaaviossa negatiivisen käyttökatteen omaavat yritykset ovat punaisella, alle 5 % käyttökatteen yritykset keltaisella ja yli 5 % käyttökatteen yritykset vihreällä.
8 tykkäystä
SaaS-bisneksillä on ollut viime aikoina vaikeaa. Kasvuprosentit ja multiippelit on lasketelleet.
Pääsyiksi on mainittu heikentyvä funda, epävarma makro ja AI: tekoäly syö asiakkaiden softabudjetteja ja toisaalta pelätään että se disruptoi olemassa olevia softabisneksiä.
Sijoitusyhtiö Avenir julkaisi hyvän SaaS-tilannepäivityksen. Alla siitä ja Meritechiltä kelmuja.
Pilvifirmojen indeksi on flätti 4v periodilla samalla kun Nasse on noussut yli 100%:
Kurssinousijoita on ajanut liikevaihdon, ei katteiden tai kertoimien kasvu:
Tämä on toisaalta linjassa Meritechin analyysin kanssa, jonka mukaan liikevaihdon kasvu nostaa kertoimia noin 2-3x vs kassavirran kasvu (huomatkaa kuinka poskettomasti liikevaihdon kasvua arvostettiin 2021):
Kertoimet on pitkän aikavälin pohjilla, mutta tähän on selvä syy: yli 35% kasvavia superkasvajia ei ole tällä hetkellä Jenkkimarkkinalla enää yhtäkään.
Kasvuun suhteutettuna multiippelit eivät näytäkään enää niin alhaisilta:
Keskiarvoihin vaikuttaa myös kuiva IPO-markkina. Listautujat kasvaa usein kovalla vauhdilla ja nostavat keskiarvoja. Vilkaisu taulukkoon kertoo olennaisen:
Avenir esittää hyytyneen kasvun syyksi Covidin aikana tullutta kasvupomppua joka katapulttasi SaaS-bisnekset kypsään, hitaamman kasvun vaiheeseen. Teesi on siis että nykyinen heikompi kasvu ei ole välttämättä väliaikaista makrosta tjms. johtuvaa, vaan uusi normaali.
Maturoituvassa markkinassa kasvu on kallistunut. Lisätty liikevaihto on laskenut samalla kun myynti- ja markkinointikulut ovat nousseet:
Net retention, eli myynti samalle asiakaskohortille edellisen vuoden aikana, on myös trendannut alaspäin jo kaksi vuotta:
Asiakasmäärien kasvu on stabiloitunut huomattavasti alemmalle tasolle kuin 2020-22:
EBIT-marginaalit on parantuneet…
mutta stock-based compensation on edelleen jäätävällä tasolla ja syö parantuneiden katteiden hyödyt. Yli 40% firmoista dilutoi vuosittain yli kipurajana pidetyn 3%:n!
On myös mahdollista että alakulo johtuu syklisyydestä. Valtaosa asiakkaista näkee että ovat nyt sulatelleet vähintään puolet post-Covidin yli-investoinneista:
AI:n myötä on spekuloitu että seat-based-laskutus on ongelmissa, koska sen mihin tarvittiin ennen esim. 50 käyttäjälisenssiä voi tulevaisuudessa tehdä yksi tekoälyagentti. Avenir haastaa tätä ajattelua koska ns. outcome-based-laskutus mm. vaikeuttaisi myyntiä ja vähentäisi asiakkaan kulujen ennustettavuutta.
Kohdeasiakkaat näkevät tietoturvan ja tekoälyn merkittävinä investointikohteina tulevina 10 vuotena:
Lopuksi: Avenir näkee SaaS-firmoissa kuitenkin potentiaalia. Saasseilla on edelleen vahva bisnesmalli ja kertoimet ovat maltillisia vs. kypsät edellisen aikakauden softafirmat kuten Oracle ja Autodesk:
25 tykkäystä