Voit vain arvata miltä saarelta suurimmat shorttaajat Ako Capital, Kintbury Capital ja Marshall Wace ovat ja kuinka paljon niillä on yhteyksiä Barclaysiin 
30 tykkäystä
Luottaisin kyllä enemmän yhtiön itse juuri antamaan tietoon osavuotiskatsauksessa ja 13.6.2024 julkaistussa positiivisessa tulosvaroituksessa:
Sisäpiiritieto, positiivinen tulosvaroitus: Valmet nostaa tulosohjeistustaan vuodelle 2024 tuloksen osalta
Valmet Oyj:n pörssitiedote (sisäpiiritieto) 13. kesäkuuta 2024 klo 14.00
Positiivisen kehityksen vuoksi Valmet nostaa vuoden 2024 tulosohjeistustaan tuloksen osalta. Liikevaihdon osalta ohjeistus pysyy muuttumattomana.
Uusi tulosohjeistus vuodelle 2024:
Valmet arvioi, että liikevaihto vuonna 2024 pysyy samalla tasolla verrattuna vuoteen 2023 (5 532 milj. euroa), ja että tulos (vertailukelpoinen EBITA) vuonna 2024 kasvaa verrattuna vuoteen 2023 (619 milj. euroa).
Aikaisempi tulosohjeistus vuodelle 2024, julkaistu 7. helmikuuta 2024:
Valmet arvioi, että liikevaihto vuonna 2024 pysyy samalla tasolla verrattuna vuoteen 2023 (5 532 milj. euroa), ja että tulos (vertailukelpoinen EBITA) vuonna 2024 pysyy samalla tasolla tai kasvaa verrattuna vuoteen 2023 (619 milj. euroa).
39 tykkäystä
Kyllä tämä kovin tiedossa on. Lähinnä vaan uteliasuuttani kaivelen sarvikypärääni että mistä moinen näkemys mahtaa johtua ja onko kuinka karhuinen skenaario omissa papereissa inden analyytikolle. Tässähän barclays puhuu vuodesta 2025 joten positiivinen tulosvaroitus vuodelle 2024 on “irrelevantti”. Barclays käytännössä ennustaa että vuoden 2025 tulos voi olla jopa 45% odotettua alempi. Eli kuinka pitkälle näkymää riittää ja kuinka hyvin Valmetin tulosta voidaan ennustaa.
6 tykkäystä
Siinä olet oikeassa, että tulosvaroitus koski vuotta 2024. Siinä viitataan kuitenkin positiiviseen kehitykseen (siis käänne), ei mihinkään kertatapahtumaan. Yhtiön on osittain syklinen, mutta eivät Valmetin syklit ole muutaman viikon tai kuukauden, tai edes yhden vuoden pituisia.
Luen positiivista tulosvaroitusta niin, että perusnäkymä on muuttunut positiivisemmaksi, varsinkin koskien huolto- ym vakaata toimintaa (esim sellunhinta/käyttöaste). Henkilökohtaisesti uskon tämän liittyvän erityisesti inflaatio ja korkonäkymien muutokseen.
Pitäisin erittäin kummallisena, jos vakaasti raportoivan Valmetin osalta jo 2025 tulos laskisi 45%, eikä yhtiöllä olisi siitä mitään hajua. Jos taas hajua olisi, ei varmasti olisi haluttu antaa positiivista tulosvaroitusta ja suurta negatiivista infoa hetken päästä. Olisi jätetty tämä tulosvaroitus antamatta ja odotettu tilanteen tarkentumista.
31 tykkäystä
Velvet CARE on päättänyt investoida kolmanteen Valmet Advantage DCT -pehmopaperilinjaan Osada Kluczen tehtaallaan Puolassa. Tilaus sisältää laajan automaatiopaketin, säätöventtiilipaketin ja teollisen internetin ratkaisuja. Tavoitteena on vastata kuluttajien kasvavaan laadukkaiden ja ympäristöä vähän kuormittavien pehmopaperituotteiden kysyntään.
Tilaus sisältyy Valmetin vuoden 2024 toisen neljänneksen tilauksiin. Sen arvoa ei julkisteta.
Valmetilla ja Velvet CARElla on vahva yhteistyöhistoria, ja Valmet on aiemmin toimittanut samalle tehtaalle kaksi pehmopaperilinjaa, jotka käynnistyivät vuosina 2018 ja 2021.
40 tykkäystä
Kyseessä oli Barclaysin seurannan aloitus, jota pääsin hieman yllättäen jopa silmäilemään Blomman kautta. Analyysin jakaminen tänne olisi varmasti kiellettyä, mutta kun kollegan argumentteihin pääsee poikkeuksellisesti tutustumaan referoin muutaman pääpointin tähän vapaasti käännettynä. Pääsyyt Barclaysin alipainota-suosituksen ja 19 euron tavoitehinnan taustalla olivat:
- Konsensus on liian optimistinen Prosessiteknologioiden marginaalista ensi vuodelle
- Konsensuksen marginaaliodotukset Automaatiolle ja Palveluille ovat myös liian korkeat
- Aiempaa velkaantuneempi taserakenne yritysostoista ja ennakoiden sulamisesta johtuen
- Valuaatio on Valmetin omaa historiallista tasoa korkeampi ensi vuoden kertoimilla
Ykkösestä olen samaa mieltä Barclaysin analyytikon kanssa. Kakkosesta on Palveluiden osalta eri mieltä, kun huomioimaan että kysyntä on lähtenyt metsäsektorin uutisvirran perusteella toipumaan ja mielestäni myös Valmetin positiivisen tulosvaroituksen on täytynyt syntyä etenkin Palveluiden kautta (Barclays taas tulkitsi syyksi laiteliiketoiminnan alentuneen kulut). Automaation osalta ennusteeni ovat myös erimieliset Barclaysin kanssa, mutta tältä osin tiedostan riskin, jos metsäsektorin investointikysyntä (laitteet) jää laahaamaan ja etenkin Automation Systemsin liikevaihto sen myötä kääntyisi alamäkeen. Kolmosesta olen eri mieleltä enkä näe taseen kanssa ongelmia, vaikka vipua toki Valmetilla onkin hetkellisesti aiempaa enemmän etenkin hitaasti päivittyvällä ja yritysostoista korostetusti kärsivällä nettovelka/käyttökate-mittarilla. Nelosesta olen myös erimieltä, sillä mielestäni Valmet ansaitsee stabiilien liiketoimintojen osuuden kasvun (ml. etenkin Neles-kauppa) ja ajan myötä parantuneen suorituskyvyn myötä hieman historiallista tasoa korkeammat multippelit historiallista korkotasoa korkeammasta lähivuosien korko-odotuksesta huolimatta.
Omaan silmään kyseessä oli aika tyypillinen pankkianalyysi, jossa pelataan voimakkaasti muutaman kärkipointin kautta omia ennusteita lähiaikojen konsensusodotuksiin. Jos odotukset muuttuisivat suhteessa konsensukseen syystä tai toisesta, näkemyskin voisi muuttua roimasti (vrt. Barclays aloitti Huhtamäen seurannan noin vuosi sitten negatiivisella suosituksella ja 28 euron tavoitehinnalla ja nyt suositus on positiivinen 44 euron tavoitehinnalla). Toki analyysi oli pätevästi laadittu ja sen toteutuminen on mahdollisuuksien rajoissa, vaikka oma näkemykseni onkin toistaiseksi melko päin vastainen.
Laitetaan vielä referenssiksi, että Barcalysin ennuste Valmetin ensi vuoden liikevaihdolle oli raportissa 4932 MEUR ja oikaistu EBITA 583 MEUR. Konsensusluvut raportin julkaisuhetkellä olivat 5138 MEUR ja 650 MEUR. Meidän ennusteemme ovat Barclaysin ja konsensuksen välissä.
88 tykkäystä
Tässä nähdään se, että kun liikevaihdon ja kannattavuuden kehitystä ei perustella analyyseissä riittävän hyvin, niin silloin markkinaan mahtuu “analyysejä”, jotka eivät nojaa fundamentteihin.
- Valmet on kommunikoinut, että se pitää taukoa yritysostoissa, jolloin velkaantuneisuus laskee
- Yrityksen rakenne on muuttunut merkittävästi, kuten Antti mainitsee
- Vahva kilpailuasema monissa tuoteryhmissä tuo uskoa hyvälle kannattavuudelle
- Liikkeenjohdolliset näytöt ovat hyvät
15 tykkäystä
Oletko lukenut kyseisen analyysin? Mitä nyt itse tuota selailin, niin ihan kattavasti näkemys oli mielestäni perusteltu ja muutamaa hieman kirjanpitoteknistä yksityiskohtaa huolimatta perusteista sain myös selvää, vaikka osasta toki olenkin eri mieltä. Enemmänkin perusteluita olisi pitkässä pinkassa varmasti ollut, mutta kokonaan en tietenkään ehtinyt alkaa pakettia lukemaan.
15 tykkäystä
Antin ennakkokommentit, kun Valmet julkistaa Q2-rapsansa keskiviikkona.
Valmet julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona noin kello 14:00. Valmetin päänumeroiden kehityksen odotetaan olleen vielä etenkin orgaanisesti lievästi mollivoittoista. Tilausten osalta viime kvartaalien rumien miinuslukujen pitäisi supistua, vaikka konsensusodotuksissa tilaukset laskevatkin vielä Q2:lla lievästi suhteessa kohtalaiseen vertailukauteen. Kesäkuussa korotetun ohjeistuksensa tänä vuonna paranevasta operatiivisesta tuloskertymästä Valmet toistaa Q2-raportissa. Valmetin arvostus on edullinen (2024e: P/E 11x, EV/EBIT 9x), joten emme tee muutoksia positiiviseen näkemykseemme osakkeesta ennen Q2-raporttia.
27 tykkäystä
Q2 ulkona: https://mb.cision.com/Main/19721/4018156/2925297.pdf
Omaan silmään kaikki rivit jäivät hiukan Inderesin ja konsensuksen ennusteista.
10 tykkäystä
Nyt oli kieltämättä hiukan erikoislaatuiset numerot positiivisen tulosvaroituksen jälkeiseksi raportiksi. Q2:n operatiivinen tulos (oikaistu EBITA) jäi selvästi meidän ja konsensuksen ennusteista Q2:lla. H1:n jälkeen oikaistussa EBITA:ssa takamatkaa on 9 %, mutta silti kesäkuussa nostettiin ohjeistusta, että oikaistu EBITA kasvaa viime vuodesta. Näin ollen luotto erittäin vahvaan H2:een näyttää olevan varsin korkealla, mutta hiukan pitää pureskella, miten näiden numeroiden on oikein tarkoitus pyöriä.
Tilaukset ylittivät etenkin konsensuksen ja myös meidän ennusteemme ja nousivat vuositason vertailussa plussalle neljän kvartaalin alamäen jälkeen. Vaikka tämä on positiivista osakkeelle, ylitys tuli kuitenkin matalakatteisesta Prosessiteknologioista ja Palveluiden sekä Automaation kertymät alittivat hieman ennusteemme. Näin ollen yllättävän hyvät tilaukset Q2:lta lyhyen syklin bisneksissä eivät ole selittämässä tuota Q2-tuloksen ja ohjeistuksen noston dilemmaa.
95 tykkäystä
“Taksikuskit” kertoivat, että Jyväskylän Rautpohjassa oli ihmetelty posaria, kun paperikonepuolella on varsin hiljaista. Posari kuitenkin napsahti optioiden kannalta sopivasti lankulle, jotta osakepalkkioita kertyi edes vähän. Posari oli 13.6., kannusteita tuli vajaa viikko myöhemmin.
19 tykkäystä
Sen mitä toimarin puheista sain selvää niin flow control ja services outlook koko vuodelle 2024 on
Q2 aikana tarkentunut vahvemmaksi kuin 2023. Tämä oli hänen mukaansa nimenomaan (pulpin vahvistuneen näkymän lisäksi) syy ohjeistuksen muutokseen.
Tää tulee siellä jossain 22-23min kohdalla
24 tykkäystä
Antilla ei ole yöllä ollut parempaa tekemistä kuin kirjoittaa yhtiöraporttia. 
Valmetin Q2-raportin kokonaiskuva oli mielestämme melko neutraali, vaikka odotuksia vaisumpi Q2-tulos jättikin vasta kesäkuussa korotetun ohjeistuksen saavuttamisen erittäin vahvan loppuvuoden varaan. Emme kuitenkaan näe toistaiseksi syytä epäillä yhtiön perinteisesti pelittäneen ennusteprosessin toimivuutta. Näitä taustoja vasten ennustemuutokset raportin jälkeen jäivät vähiin ja toistamme siten Valmetin lisää-suosituksemme ja 29,00 euron tavoitehintamme. Mielestämme Valmetin matalan arvostuksen nousuvara, maltilliseen kasvuun kääntyä tulos ja hyvä yli 5 %:n osinkotuotto muodostavat yhä tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen vuoden sihdillä.
Rapsasta lainattua
Valmetin tilauskanta oli Q2:n lopussa kohtalaisella tasolla 3,8 miljardissa eurossa, mutta Q2’23:n korkealta tasolta tilauskanta laski vielä 13 %. Valmet arvioi, että 60 % tilauskannasta kiertää liikevaihdoksi tänä vuonna. Viime vuonna vastaava luku oli 50 %. Siten tilauskanta on viime vuotta ”lyhyempi”, mikä tukee vuotta 2024 mutta nostaa vuoden 2025 riskejä. Tilauskannasta puolet kuuluu stabiileille liiketoiminnoille, mikä on normaalia korkeampi taso
35 tykkäystä
Tekee mieli kirjoittaa vielä muutama oma huomio tuosta yhtiön webcastista. Osittain samoja asioita toi esille Vilijakaesen Antti ja Hapzu, kiitos teille.
-
Markkinanäkemykset kapasiteetin käyttöasteissa muuttui sellussa ja kartongissa heikosta→tyydyttäväksi sekä energiassa hyvä→tyydyttävä. Kaksi on parempi kuin yksi.
-
Rivien välistä kerrottiin, että toimitusjohtaja on ollut aktiivisena saattamassa loppuun viimeisiä “huonokatteisia projekteja” (=hinnoiteltu hiukan väärin inflaatiomyrskyn aikana). Tavoitteena se että vanhat huonokatteiset projektit olisi nyt sulatettu pois, ja yhtiön uusi toimitusjohtaja saisi alottaa puhtaalta pöydältä elokuussa. Vielä tarkennuksena: oma tulkintani oli, että näillä “huonokatteisilla projekteilla” viitattiin nimenomaan laitetilauksiin, jotka ovat jo valmiiksi matalakatteisia vs. palvelut ja automaatio. Tämä kvartaali olisi täten laitepuolen marginaalin pohjalukema. Jottei asia mene vain omaksi huuteluksi, niin X:ssä Juha Varis tulkitsi asiaa samoin: x.com
-
Tilauskannan lasku hidastui ja nyt suurin osa (3/5) liiketoiminta-aluista kokee kasvavaa tilauskantaa. Tässä vielä tarkemmin saadut tilaukset y-o-y:
◦ Paperi-kasvoi
◦ Sellu & Energy-laski
◦ Palvelut-kasvoi
◦ Automaatiojärjestelmät-kasvoi
◦ Virtauksensäätö-laski -
Palveluissa yhtiö painotti, että nyt kaikkissa markkina-alueissa näkyy “hyvää aktiivisuutta” verrattuna kevään alkuun jolloin yhtiö sanoi että osassa markkinoita näkyy “hyvää aktiivisuutta”. Jos tätä kryptistä viestintää pitäisi jotenkin tulkita, niin olettaisin palvelunäkymien parantuneen, vaikkakin se ei numeroissa vielä näkynyt. Tämä on osaltaan aika kriittinen komponentti yhtiön vuoden ohjeistuksessa, koska se on korkeakatteista ja kiertää liikevaihdoksi nopeiten.
-
Keväällä yhtiöllä on ollut jonkin verran integrointiin liittyviä kuluja liittyen Köberiin ja Siemensiin. Toki Valmet on ollut historiassa aktiivinen M&A:ssa, joten tämä ei välttämättä ole mikään anomalinen kulupoikkeama suhteessa edellisiin hankintoihin.
Jos tätä sillisalaattia yrittää jotenkin vetää yhteen, niin itse (subjektiivisesti) koin että Valmetin tulospohja oli tässä. Tietysti sillä oletuksellä, että tilaukset jatkavat kasvuaan tästä eteenpäin. Syksyllä yhtiöllä ei pitäisi olla suuria määriä integraatiokuluja tai surkeakatteisia laitetilauksia painamassa kannattavuutta. Sen sijaan siellä on leijonanosa palvelua ja automaatiota.
Markkina ei välttämättä odota tätä. Jos Valmetin johdon positiivinen viestintä mitenkään heijastuu syksyn tilauskantana, niin oletan sen tulevan markkinoille yllätyksenä vs. nykyinen hinnoittelu.
48 tykkäystä
Sijoitustiedossa Almanakka on perannut tulosta ja webcastia myös läpi. Hänen tulkinnat vaikuttivat olleen lähellä omiani. Nostan sieltä “tärkeimmät lauseet” teille esille:
“Olen ostanut hiljattain hieman lisää Valmetia, ja se on nyt noin 8 % salkustani. Jos osake jatkaa heikkona, saatan lisätä. H2 saatetaan nähdä todella hyviä lukuja.”
Itse samassa veneessä Almanakan kanssa 
22 tykkäystä
Vaikea on uskoa, että Valmetin tasoinen orgaanisaatio kämmisi ennustamisen niin pahasti, etteikö kesäkuussa päivitettyä ohjeistusta saavutettaisi. Sinällään rakennupalikat H2:n tuntuvalle parannukselle ovat myös olemassa, mutta etenkin Palveluiden ja myös Automaation huippusuorituksia vaadittavien ennätystulosten saavuttaminen edellyttää. Raportissa on mainittu ajureita tarkemmin.
Itsekin tulkitsin, että luultavasti jollain tasolla riidanalaisien projektien päättämisiä oli kuulunut Pasin pöydän siivoukseen Q2:lla. Tämäntyyppiset neuvottelut kuuluvat projektiliiketoimintaan ja näihin liittyvät varaukset selittänevät tuon PT:n marginalin sakkaamisen edelleen Q2:lla (ja vastaavat kirjaukset voivat heiluttaa ja ovat heiluttaneet PT:n marginaalia muulloinkin). Mielestäni yhtiö kuitenkin varoi sanomasta, että kaikki heikkokatteiset projektit olisi jo taputeltu. Siten vielä en asian suhteen huokaise, vaikka toki pikkuhiljaa noiden pitäisi päättyä, kun inflaatio-ongelman eskaloitumisesta tulee lähiaikoina jo suunnilleen 3 vuotta. Myöskään ohjeistuksen saavuttaminen ei oikein kestä PT:ltä Q2:n kaltaista kyntämistä, joten Q2 lienee tämän vuoden huonoin kvartaali laitteissa. Toki seuraavana haasteena PT:llä on heti perään taklattavana melko alas putoava liikevaihtotaso, joten merkittävää parannusta yksikön marginaaliin en ensi vuodelta vielä uskalla odottaa.
Andritz julkaisi tänään Q2-raporttinsa ja Pulp&Paper vaikuttaa hiihtelevän suunnilleen samoilla laduilla kuin Valmet. Raportti on täällä.
29 tykkäystä
Andritz Pulp&Paper order intake 2024Q2 842.8 milj. (+2.7% y-o-y)
Valmet Paper order intake 2024Q2 247 milj. (+12% y-o-y)
Valmet Pulp&Energy order intake 2024Q2 187 milj. (-32% y-o-y)
Jos tuosta siivoaa tuon Energian, joka ilmeisesti vielä jarruttaa, niin aika lähelle Andritziä mennään. Tosin en itse osaa arvioida tuota energian kokoluokkaa tilauksissa.
Voisin vielä @Antti_Viljakainen kysyä sinulta tuosta Valmetin yhtiösivun toimivuudesta ja osinkoennusteesta. Sinulla on tänään varmaan muitakin yhtiöraportteja työn alla, niin vastaile joskus syssyllä kun kerkeät.
Ilmeisesti eilinen päivitys ei ole vielä päivittynyt sarakkeisiin? Ainakin kvartaalikohtaiset luvut ovat väärin ja Q2:n yhteydessä on E eli Ennuste.
Toinen kysymys liittyy osinkoon. Tämähän on tietysti analyysin kannalta kaikista (epä)olennaisin asia, mutta kysyn silti. Vuonna 2026 ennustat Valmetin kasvavan osingon katkeavan, kun se laskee 1,43€:oon :
Valmethan on taseen puolesta hyvässä kunnossa, joten kyselisin onko kyseessä ajatusvirhe? Jos ei ole, niin miten olet päätynyt tälläiseen johtopäätökseen?
Ps. minulla ei ole premiumia, joten mahdolliset selitykset näihin kysymyksiin ovat minulle pimennossa.
5 tykkäystä
Nyt on eilen leivotut luvut kannassa ja myös tuo osinkoennuste tuli päivitettyä eilisen päivityksen yhteydessä.
21 tykkäystä
Hyvä kirjoitus ja toivon, että sijoittajat saataisiin enemmän keskittymään sijoittamisen perusasioihin ja perehtymään paremmin sijoituskohteisiin. On toki jo paljon paikkoja, mistä saa tiiviin parin minuutin paketin yhtiöstä. Monet kyllä katsovat tavoitehinnan ja suosituksen esim. viisi minuuttia 50-sivuisen laajan raportin ilmestymisen jälkeen joku innokas jo kiukkuisena ihmettelee laskettua tavoitehintaa. Inderes tarjoaa kaikenlaista materiaalia ja läsnäolo yhteisön joukossa on heidän erikoisuutensa. (Inderesin ketjussa oli erinomaisia ajatuksia ja ehdotuksia. )
EDIT:
Iltsu varmaan sanoo sen, mihin porukkaan Kästi tähtää:
Sitten asiaan, tuo kirjoitukseni sopii hyvin tähän yhteyteen sillä:
Tässä olisi Sijoituskästin mainio tviittiketju Valmetista, mukana on myös video yhtiöstä.
12 tykkäystä