Alkuun kiitokset @JHeiskanen jonka yllytys kahvihuoneella sai minut ryhtymään tähän projektiin 
Ford Fairlanea mukaillen: Projekti oli vähän kuin juustoraastimella masturboiminen, hivenen viihdyttävää mutta enimmäkseen tuskallista.
WINPAK LAAJA RAAPUSTUS - EI SIJOITUSSUOSITUS
Alkusanat
“Kyllä mä voisin tähän jotain analyysia heittää mutta ette te puusilmät siitä mitään
kuitenkaan tajuaisi. Eiköhän tehdä niin että päädyn munahaukka kopauttaa kivekset pöydänkulmaan niin päästään Rivoliin ryyppäämään.” - Ketonen & Myllyrinne
Erinomainen yrityskuvaus ja historiikki löytyy jokavuotisesta katsauksesta
Sisällysluettelo
- Historia
- Markkina
- Erottuvuus, kasvusegmentit ja kilpailuedut/haitat
- Omistuspohja
- Johto
- Kulttuuri
- Arvostus
- Tavoitehinta ja suositus
-
Historia
Tämä on lyhyt kuvaus, täydellinen löytyy y.o. linkistä.
Winpak perustettiin 1975 Kanadaan Wihuri Oy Wipakkaus - yrityksen rinnalle.Winpak
(Pohjoisamerikka, Kanada) ja Wipak (Eurooppa) kuuluvat Wihuri Packaging Oy:hyn, erilaisten muiden kuvioiden jälkeen Wihuri Packaging Oy kuuluu nykyisin Wihuri International Services Oy:hyn.Joka tapauksessa, tämä on aina ollut Wihurin perheen business.
katsauksesta poimittu:
1978-1986 yksityinen (listattiin -86). Toiminnassa 1 tehdas erikoistuen
suojakaasupakkaukseen.1987-1997 listauksen jälkeinen laajentuminen 9 toimipisteeseen, 5 yritysostoa.
En lähde kuvaamaan toimialalaajentumista tarkemmin, siihen tarvitaan
insinööri - mutta minun silmääni ostoilla haviteltiin mm. ‘joustavien kansien’
valmistusteknologiaa, erikoisosaamista eri kelmuissa, kelmukerroksissa,
kovissa pakkauksissa, lääkepakkauksissa etc.1998-2020 Paukut laitetaan pääosin orgaaniseen kehitykseen ja synergioiden löytämiseen.
Perustettu uusi yksikkö: American Biaxis inc joka valmistaa BOPA-kelmua (älä kysy) Ameriikkojen
tarpeisiin. (kysyit kuitenkin) - biaxially oriented polyamide.
Yhteisyritys Nichimenin (nykyinen Sojitz Pla-Net Corporation) kanssa.Tuon lisäksi perustettu joitakin toimintoja huolehtimaan eri yksiköiden
rahoitustarpeista.Ostettu Webkote. Joku pakkauskansien stanssaus oli targetti tässä, koska tämän
myötä Winpakista tuli pohjois-amerikan suurin kansistanssaaja (saa korjata).Joustopakkausten valmistus- ja jakeluverkostoa vahvistettiin hankkimalla Walsroder Packaging
LLC.2011 Meksikon toiminnot perustetaan. (myöhemmin laajennettu mutta silti pienimuotoista)
2019 Hankittu Cheringal Associates, Inc. ja Norwood Printing, Inc. (lääkepuolta varten)
2021-2023 Perus laajennustöitä
2) Markkina
Winpakin tapauksessa, kuten alla olevasta kuvasta näkyy, tärkein osa-alue on U.S. of A, joten
keskityn siihen. Usan markkinan odotetaan kehittyvän muutamia prosentteja/v 2030 asti
(yksittäispakkausratkaisut jopa ~4%) ja myös talonpoikaisjärjellä ajateltuna voisi kuvitella
että Usassa markkina kasvaa tasaisesti edelleen.
Googgelin kertomia ‘kilpailijoita’ on vaikka millä mitalla mutta minä keskityn niihin, joista
Winpak itse on tilannut markkinatutkimuksia (kilpailijoinaan). Vähän sellainen köyhän miehen
ratkaisu, itse tutkimuksia en lähde ostelemaan.
Linkki: WINPAK Reports - Industry Research
Amcor: Globaali toimija, painopiste flexiblessä, tehtaita Kiinassa, enemmän lääkepuolta vs. Winpak
SealedAir: Globaali toimija, n.40% LV:stä tulee postipaketti yms. pakkauksista
Berry plastics
Constantia ei oyj
Novolex 3.6B$ Keskittyy ruokapakkauksiin ja paperikasseihin ei oyj
Dart 3B$ Keskittyy ruokapakkauksiin ei oyj
Jokainen kioski mainostaa olevansa alansa johtava tai johtavia yrityksiä,
mikä pitänee paikkansa koska jokainen määrittelee kohdemarkkinan vähän omalla tavallaan.
Vaikka Amcor, SealedAir ja Berry ovat parempia verrokkeja, kaikkien näiden kanssa siis kilpaillaan.
3) Erottuvuus, kasvusegmentit ja kilpailuedut/haitat
Kun joillakin kilpailijoilla on yli 50 tehdasta ympäri Pohjois-Amerikkaa, Winpakilla tehtaita on 12. Onko
kyseessä tehokkaampi toiminta vai liiketoimintariski(?) Tämä selvinnee finanssi-osiossa, joka tapauksessa kaikki isot toimijat muistavat toistella tehtaittensa lukumäärää, koska tämä on asiakkaan kohtaamisessa varmasti esillä.
Kun isot kauppaketjut tms tekevät pitkiä sopimuksia, ne pystyvät kilpailuttamaan pakkaustoimijoita
toisiaan vastaan. Tehtaiden määrä myydään toimitusvarmuutena ja -kyvykkyytenä.
Missä erotutaan:
“Winpak is the only supplier that can deliver the complete packaging
solution of an In-Mold Label (IML) container, IML overcap and die-cut lidding. The overcaps are made from the same material as the container which reduces waste and promotes recycling. Typical applications include room temperature or refrigerated products such as shredded cheeses, yogurt, spreadable cream cheese, hummus, condiments, dips and ready-to-eat meals.”
Koska Winpak on P-A:n johtava annos&kertakäyttöisten pakkausten toimittaja, siellä on tehty jotain oikein ja on hyvä tarkkailla että tämä pitää ja vahvistuu. Oletan, että viime vuosina hankitut printtaustoiminnot yms tähtäävätkin tähän.
Toiminnan laajentaminen on aina riski, mutta ottaen huomioon kuinka varovasti Winpak on lähtenyt laajentamaan lääkepakkausmarkkinoille, pidän tätä terveenä osa-alueena jolta kasvua haetaan. Toinen syy alla.
Maantieteellisesti Canada ja Mehico näyttävät lupaavilta.
4) Omistuspohja
Antti I. Aarnio-Wihuri, Chairman, Wihuri International Oy, owns or controls 52.7 percent of the outstanding common shares of Winpak.
Muita isoja omistajia ei ole, seuraavaksi isoin on 0.3788 %. Oletan että Wihurin leijonanosa tekee tämän epätoivottavaksi pääomasijoittajille.
Sisäpiiri omistaa joo, tosin raporteista löysin kyllä huimia osakepalkkioita - stock based compensation täytyy kammata läpi finanssiosiossa. (en löytänyt viime vuosilta mitään hälyttävää)
5) Johto
Pää-intiaanista Antti Aarnio-Wihurista pitäisi varmaankin lukea kirja jos toinenkin, tuntuu olevan menevä mies. Ainakin nuorempana. Sitä odottaessa Antti Aarnio-Wihuri – Wikipedia
Martti H. Aarnio-Wihuri on pääjehun poika. Kaikesta päätellen kasvatettu ‘oikein’ https://www.is.fi/kotimaa/art-2000005445183.html
Rakel J. Aarnio-Wihuri taas tytär. Hänestä en löytänyt mitään, koska en halua kirjautua instagramiin.
Bruce j. Berry on ollut kaauan CEO:na, pomppasi hallitukseen muutama vuosi takaperin.
Kenneth P. Kuchma on ollut pitkään CFO/VP, pomppasi hallitukseen muutama vuosi takaperin.
Diana Spiringista löytyy trailblazer-artikkeli https://www.nelliemcclungfoundation.com/150-trailblazers/dayna-spiring%2C-ll.b.
Minna H. Yrjönmäki on Wihuri internationalin CFO.
Voisi kai sanoa että tiukasti on Wihurien näpeissä mutta hallitukseen on kaivattu muös suvun ulkopuolista näkemystä.
Muggli on Amcorilta 2011 napattu Research & Development Director.
VP Mustafasta en löytänyt (ilmaista) tietoa.
Hollandista ainoastaan Management circularista ‘James C. Holland assumed the position of President of Winpak Division, a division of Winpak Ltd. July 1, 2017 and President of Winpak Films Inc. December 11, 2018.’
Ryan M. Roberts on ollut General Manager DS Smith:llä ja ollut myös töissä Sealed Airilla ja Unileverilla.
Scott Taylor on ollut töissä Winpakilla vuodesta 1999, Director of
Corporate Accounting & Treasury vuodesta 2017. VP & CFO vuodesta 2022.
Randall J. Troutman - en löytänyt infoa.
Randy Zasitko - ei infoa, löysin kyllä uutisjutun missä hänet oli otettu motkottamaan Kanadan infrasta.
Ilahduttavan suurelta osin johto on joko pitkän linjan Winpaklaisia tai onnistuttu houkuttelemaan
kilpailijalta. Näitä voisi pitää täsmähankintoina tiettyyn positioon.
6) Kulttuuri
Kulttuuri syö strategian aamupalaksi, sanoi viisas mies kerran. Siksi yritän löytää yrityskulttuurista joitakin signaaleja. Johdon osalta ei motkottamista, strategia tuntuu toimivan ja tarina on edennyt mallikkaasti kun vuosikertomuksia lukee. Mites työntekijät sitten?
Kuulostaa hyvältä, mutta näkyykö tästä merkkejä?
“63% of employees would recommend working at Winpak to a friend.”
Amcorin luku on 3.6 - ja edutkin näyttävät paremmilta (glassdoor).
Sanotaanko nyt näin, etten kilju riemusta. Ja hyvin vaikealta tuntuu löytää ihailevia sepustuksia
siitä kuinka ekstaattista on ‘viedä Winpakia eteenpäin’.
7) Arvostus
‘Rahhoo on niin että ranteita pakottaa’.
Winpak Mcap on 2,12B (usd), mutta nettovelan ollessa -0,53B (usd) EV=1,59B. Voisi sanoa että yhtiöllä sujuu varsin
paksusti - n. 0,5B kassaa on roikotettu mukana jo kauan. Mutta miten arvostus? Katsotaan.
2020-2023 Winpak on leiponut hyvin vaihtelevaa kassavirtaa, osinkopolitiikka on myös vaikuttanut - välillä on maksettu koko kassavirta + puolet lisää ulos kun Wihuri on rahaa halunnut. Koko 2020-2023 vapaa kassavirta (+osingot) vuosille jaettuna on ~82M (usd), joka tarkoittaa että tätä vauhtia businesta pitää tehdä 19,39 vuotta että saadaan EV kasaan. Toki kasvu (tai surkastuminen) heiluttelee tätä lukua.
Toki toimitusjohtaja hehkuttelee että 2023 oli ennätysvuosi mutta rahavirran pomppiessa ylös ja alas vuositasolla kun välillä täytetään varastoja ja välillä tyhjätään, ei yksittäisiin vuosiin voi tarttua kun sijoittamista harkitaan.
Mitään diiliä en kyllä ensisilmäyksellä tässä näe, myöhemmin ehkä jos pystyn vakuuttamaan itseni (kannattavasta) kasvusta.
Tavoitehinta ja suositus
Pahoittelut surkeasta asettelusta, en ole kotonani notepadin ulkopuolella 
EDIT: Korjattu Berry plastics kuva