Wittedin liikevaihto laski työpäiväoikaistuna selvästi, mutta aavistuksen odotuksiamme vähemmän. Asiantuntijamäärä jatkoi pienessä laskussa huhtikuussa. Liikevaihto per työntekijä per työpäivä -lukema ylitti ennusteemme, joka viittaa mielestämme Norjan hieman kasvaneeseen painoon, mutta myös alihankinnan kasvaneeseen painoon ja hyviin laskutusasteisiin. Yhtiö kommentoi markkinatilanteen säilyneen yleisesti odottavana, mutta Norjassa näkymä on hieman piristynyt. Katsauksen vaikutus ennusteisiimme jäi absoluuttisesti hyvin pieneksi.
Tulin Wittediin liittyen pohdiskelleeksi voisiko yritys hakea kasvun osalta hieman vastaavaa kaavaa kuin Ruotsissa toimiva Combined X? Tässähän on jo joukko erilaisia yrityksiä: Mavericks, Nexec, Talented FI ja Talented NO. Sivuhuomiona, miksi Norjan yhtiö operoi Talented brändin alla, kun siellä muistaakseni ajettiin rekrykonsultointi alas ja keskityttiin softakehityksen tarjoamiseen? Ja myös Freelancer lainsäädäntökuviot Norjassa. Eikö kyse olisi brändin näkökulmasta enemmänkin Mavericks FI & NO?
Kassassa on iso könttä rahaa ja kannattavuustavoitteet etenee. Eikö esimerkiksi Microsoftin tai Cloud Azure/AWS teknologioihin erikoistunut kehitys sopisi Wittedin tarjoomaan suht. hyvin? Nexec pyrkii tarjoamaan projektihallinnan ja johdon konsultointia, Mavericks ja Talented freelancer pool geneerisemmin asiantuntijoiden myyntiä.
Pohdin tässä ehkä myös sitä, että kun kannattavuuskin on kääntynyt toivottuun suuntaan miksi tuota vajaata 8M€ (vai paljonko sitä oli?) hillotaan tilillä eikä laiteta sitä töihin Toki tämä ei ole ihan niin suoraviivaista kuin tuotetalojen kanssa - ostoksen hyödyt saattaa helposti kariutua siihen jos asiantuntijat lähtevät kävelemään. Olisiko arvostustasot kuitenkin tervehtymään päin verrattuna vuoden - parin takaiseen?
Jatkan vielä sen verran, että Witted on käynyt isoja muutoksia läpi organisaation uudistamisen kanssa, muutosneuvotteluja jne. Mutta olisiko aika näiden jälkeen hiljalleen kypsä myös pohtia yritysostoja? Vai ehkä sittenkin too much too soon?
Uskallan ehkä tägätä @Frans-Mikael_Rostedt mukaan tähän, kun olet muistaakseni tuota Combined X myös seuranut.
Norjassa operoidaan juurikin noilla Maverick’s ja Witted Partners brändeillä, eikä enää Talented brändillä.
Uskon, että yritysostomarkkinalla arvostustasot ovat tervehtymään päin, mutta selvästi edelleen jossain hankaa, koska tänäkin vuonna yritysostoja ollaan nähty sektorilla aika vähän. Ruotsissa taas markkina on piristymään päin ja myös kaupoissa nähdyt arvostustasot ovat olleet kohtuullisen maltillisia. Yksi haaste aiempiin vuosiin verrattuna on tämänhetkinen asiantuntijoiden ylitarjonta, jonka takia yritysostojen kriteerit ovat varmasti aiempaa tiukempia, kun orgaaninen rekrytointi on huomattavasti helmpompaa. Lisäksi yrityskohteissa on arvioni mukaan tällä hetkellä suurta hajontaa. Esim. data & AI pumpuissa myyjät varmasti pystyvät pitämään puolensa neuvottelupöydissä. Jos katsoo Wittedin suomalaisia verrokkeja niin usea yhtiö on myös hillonnut kassaa merkittävässäkin määrin, mikä on yksi signaali siitä, että kiinnostavia kohteita ei ole liikaa ollut tarjolla.
Wittedin tarina ja menestys on mielestäni sen (lyhyehkön) toimintahistorian aikana nivoutunut selvästi vahvan orgaanisen kasvun ympärille ja mielestäni arvon luonnin näkökulmasta tämä on keskiössä jatkossakin. Kotipesässä on edelleen varmasti myös tehtävää ja samaan aikaan yhtiön kannalta on erittäin kriittistä, että se on valmiina, kun markkina alkaa palautumaan.
Yksi sektorin trendeistä, jota ollaan myös kommentoitu on ostojen keskittäminen pienemmälle määrälle toimittajia. Witted on arvioni mukaan lähtökohtaisesti usein tässä pelissä haastajan roolissa yhtiön lyhyehkön toimintahistoriansa sekä laajan asiakasportfolionsa näkökulmasta (historiassa paljon pieniä asiakkuuksia). Näissä neuvotteluissa pärjääminen vaatiikin varmasti paljon työtä tällä hetkellä organisaatiolta.
Yritysostoilla on myös silti mielestäni merkittävä rooli yhtiön tarinassa ja kassalle on vaikea nähdä muuta selvää käyttötarkoitusta. Toki yhtiö voisi alkaa ostelemaan omia osakkeita merkittävämmissä määrin, mikäli se näkisi tämän omistaja-arvoa luovana toimintana. Matala likviditeetti toki haittaa tätä ainakin tällä hetkellä. Historiassa sektorilla onnistuneet yritysostot tuntuvat olleen usein juurikin mainitsemasi kaltaisiasi tarjooman laajentamisostoja, joista löytyy synergioita nykyisen tarjooman kanssa. Nexec oli mielestäni juuri tämmöinen hankinta. Mielenkiintoisena näkisin myös laajentumisen Norjassa, jossa Witted on jo saanut kohtuullisen jalansijan.
Liikevaihto oli tosiaan suhteellisesti täysin linjassa ennusteiden kanssa. Vertailukauden lukuja ei ollut vielä tiedossa. Asiantuntijmäärän laskutrendi melkein pysähtyi, mutta jäi aavistuksen meidän odotuksista. Katsauksen kommentit vaikuttivat kuitenkin kohtuullisen positiivilta myynnin ja näkymien osalta. Liikevaihto per työntekijä pysyi myös hyvällä tasolla. Huomiseen aamukausaukseen sitten taas tarkempia kommentteja.
Fusion Ecosystem Oy on ilmeisesti Reaktorista irtaantunut yhtiö, joka omistaa pieniä osia verkostonsa jäsenistä ja niiden ekosysteemi auttaa yrityksiään ja asiakkaita löytämään toisiansa. Oma näkemys on, että tuskin tarkoittaa mitään mahdollista ostotarjousta vaikkei sitä toki koskaan tiedä.
Kolme yritystä jakaa max 35 miljoonaa euroa vuosina 2024-2028, mikä tarkottaa parhaimmillaan Wittedille n. 2.3MEUR* vuosittaista liikevaihtoa. Itsestäni positiivista, että saadaan tällainen näkyvä julkinen projekti. Nämä julkisen puolen projektit eivät ole niin suhdanneherkkiäkään.
EDIT: @evok osasikin lukea tiedotteen toisin kuin itse. Alapuolella siis oikeat mahdolliset liikevaihtokertymät
Offtopic: Miksiköhän ei tullut näistä tiedotteista ainakaan minulle Inderesissä ilmoitusta? @Miikka_Laitila
“Witted Megacorpin, Adventure Clubin ja Webscalen ryhmittymä valittiin yhdeksi kahdeksasta sopimustoimittajasta Yleisradio Oy:n Sovelluskehitys-, muotoilu- ja ylläpitopalvelut 2024–2028 -kilpailutuksessa.
Kilpailutukseen jätti tarjouksen määräaikaan mennessä yhteensä 17 yritystä ja ryhmittymää. Puitejärjestelyn arvonlisäveroton maksimiarvo sopimuskaudella on 35 miljoonaa euroa. Puitesopimuskausi on neljä vuotta.”
Eikös tuo tarkoita sitä, että 35miljoonan potti jakautuu kahdeksalle toimittajalle/ryhmittymälle. Witted, Adventure Clubin ja Webscalen kanssa lasketaan yhdeksi ryhmittymäksi. Näin ollen noin 1,1MEUR/vuosi tälle kolmen ryhmittymälle.
Näissä julkkari monitoimittaja kilpailutuksissa on sopimuskauden sisällä myös tuohon budjettiin kuuluvia minikilpailutuksia, joten ihan tasan summa ei tule menemään. Osa pärjää niissä aina paremmin kuin toiset. Omakohtaista kokemusta (ei Yle, mutta toinen julkinen tunnettu taho).
Ei tarkota mitää, koska Reaktor/Fusion on ollu ankkurisijottaja koko wittedin pörssitaipaleen, ja omistusosuus ei ole kasvanut sinä aikana. Jos luit tiedotteen, niin siinä lukee:
”Liputusilmoitus on tehty takautuvasti, koska Eduskunta on 12.4.2024 hyväksynyt hallituksen esityksen laiksi arvopaperimarkkinalain muuttamisesta”
Tässä alla on lyytikon kommentit vielä yuosta uusimmasta tiedotteesta. Witted sai kivasti noita laatupisteitä hinnan ollessa korkea.
Wittedin konsortio sai kilpailutuksessa 79 laatupistettä (max 87), Gofore 68 ja Siili 66. Hinnoissa taas Wittedin tuntihinta oli laskelmiemme mukaan 96 € (33 pistettä), Goforen 83 € (38p) ja Siilin 91 € (35p). Kilpailutuksessa Wittedin konsortion sijoitus oli 3, Gofore 5 ja Siili 6.
Tämä nyt on vasta yksi datapiste ja puitesopimus, mutta kuulostaa hyvältä Wittedin kannalta.
Wittedin tarina oli alkuun kova kasvuraketti ja myöhemmin puolustustaistelu, mutta kysymysmerkki on aina ollut kannattavuus (aluksi voi kasvaa kannattavuudesta välittämättä, mutta lopulta pitäisi pystyä tekemään positiivista tulosta).
Nyt oltiin pörssiverrokeista paras kilpailutuksessa, vaikka pyydettiin kovin hinta . Ainakin puheiden mukaan se Iivo Niskasen rasvaprosentti oli työn alla, että jonkinlaista kannattavuutta pitäisi olla tehtävissä, kunhan vaan koodaajilla on töitä. Ei tämäkään diili taida olla mikään lupa painaa rahaa, mutta Wittedin 96 €/h vs Goforen 83 €/h on aika paljon terveemmän kuuloinen laskutushinta.
Julkkari kilpailutuksissa missä kriteereinä on hinta ja laatupisteet joutuu pallottelemaan näiden kahden muuttujan välillä.
Mikäli odotettavissa on paljon laatupisteitä, voit myös nostaa hintaa ja suosiolla luopua muutamasta hintapisteestä.
Mikäli odotettavissa ei ole paljoa laatupisteitä, on pakko tarjota alempaa hintaa.
Tämä asetelma tulee hyvin ilmi pörssiverrokkeja vertaillessa.
Kaikkien pörssiverrokkien tuntihinnat ovat hyviä julkkarihintoja. Riippuen miten minikipailutusten kriteerit on määritelty, on myös mahdollista että kalleimmat eivät pääse tuolla hinnalla aina oikeasti laskuttamaan.
Olen itse seurannut Wittediä listautumisesta asti vähän sivusilmällä osaketta kuitenkaan omistamatta. Nyt osakkeen hinnoittelu alkaa vaikuttaa mielestäni aika mielenkiintoiselle (kirjoitus hetkellä kurssi 1,58), toki osakkeen vaihto taitaa olla aika pientä ja tekee kunnon entrystä hankalan. Kuitenkin jos peilataan Inderesin ennusteisiin muutaman vuoden päähän (2027E):
EV/S 27E: 0,1x
EV/EBIT 27E: 2,2x (oikaistu)
P/E 27E: 6x (oikaistu)
ROIC 27E: 15%
Jos ennusteisiin päästäisiin tai edes lähelle niitä, niin saisi näiltä kurssitasoilta tuotto-odotuksesta jo erittäin houkuttelevan. En ole itse IT-palveluyhtiöiden asiantuntija, joten voisin kysyä paremmin asioista perillä olevilta, voisiko vaikka @Frans-Mikael_Rostedt vähän avata: Mitä täytyy konkreettisella tasolla tapahtua, että näihin 2027 ennusteisiin päästäisiin? Varmasti jos markkina elpyy siitä saadaan myötätuulta, mutta mihin se riittää ja mitä on realistista odottaa? Miten markkina on tähän mennessä kehittynyt odotuksiin nähden (vaikka kuluva vuosi)? Onko näkymykset tulevista vuosista muuttuneet kuluvan vuoden aikana? Miten vahva markkina käänne on ennusteissa sisällä? Mitä Wittedissä täytyy yhtiö tasolla tapahtua? Mitkä ovat suurimmat riskit Wittedin kohdalla?
Millainen näkymä @Harri_Sieppi:llä on tulevasta? Onko markkina teidän papereissa elpymään päin ja millainen markkinankehitys on odotuksissa? Millainen kysyntä näkymä on tällä hetkellä ja miten hyvä näkyvyys teillä on tulevaan?
Ps. Näiltä kurssitasoilta vaan omaa osaketta ostoon
Lähestyvää Inderes-miittiäkin ajatellen ajattelin tehdä pienen välikatsauksen, miten yhtiön matka on edennyt sen jälkeen, kun tiemme erkanivat noin vuosi sitten. Olin vuosi sitten Inderes-miitissä varmaan itse yhtenä äänekkäänä Witted-pöydän osallistujana kertomassa, kuinka yritys on erittäin mielenkiintoinen ja arvostus houkutteleva (3 euron yläpuolella), jos yhtiön kasvutarina pitää sinne päinkään. EBIT-% kun on helppo hieroa kohtuulliseksi, kunhan yritys saavuttaa kypsän vaiheen. Aivan illan lopussa tajusin, että tulin lisänneeksi kanssasijoittajieni kiinnostusta yhtiötä kohtaan, mutta huudahduksellani “älkää nyt herranjumala tämän perusteella kukaan ostako sitä!” oli myöhäistä peruuttaa tekemääni vahinkoa. Eli kyllä, tämä kirjoitus on ehkä jonkinlainen katumusharjoitus, mutta myös pyrkimys synninpäästöön.
Alun perin papereissani jonkinlainen base-skenaario oli pitkän aikavälin 100 M€ liikevaihdon saavuttaminen 2025, ja kun usko loppui tältä osin, oli myös sijoituskeissi osaltani entinen. Mihin kaikkeen piti usko loppua ennen kuin päästin irti:
Toimitusjohtajan puheisiin.
Tekisi edes vaikeasti, niin olisin tyytyväinen. Tämän päivän näkymä taitaa olla, että kalliin yritysoston jälkeenkään ei tehdä puoliakaan tuosta liikevaihdosta. Kasvun sijaan ollaan menty nopean liikevaihdon surkastumisen tielle. Nykyään kommenteissaan ei enää tällaista rehvakkuutta näy. Mutta kun toimitusjohtaja nykyään kommentoi myynnin näkymiä “ihan hyvinä”, en minä osaa sanoa onko se -15 % vai mitä se on. Eikä kokemukseni mukaan näille kommenteille paljoa painoa voida antaa.
Analyytikko Luiron ennusteisiin
Seurantaan lähdettiin 6,8 euron tavoitehinnalla, ja osaketta pidettiin tuolloin erittäin houkuttelevasti hinnoiteltuna. Ennusteilla laskettuna EV/S ykkösen tuntumassa. Harmi vaan, että vuoden 23 liikevaihto ei ollut lähelläkään ennustettua 78 M€. Kasvu tyssäsi ja liikevaihto jäi melkein -20% pienemmäksi. Vuodelle 24 puolestaan ennustettiin vielä vuosi sitten kesämiitin aikaan: LV 86 M€ ja EBIT 4,2 %. Tavoitehinta oli tuolloin muuten 4,4 euroa. Kävimme tästä kannattavuustasosta vähän viestinvaihtoakin.
Okei, rehellisyyden nimissä tunnustan, että @Antti_Luiro on lukemattomia kertoja korostanut ennusteidensa epävarmuustekijöitä ja vielä erikseen maininnut, kuinka haastava yhtiö Witted on ennustaa. Mies ansaitsee sittenkin synninpäästön. Mutta eipä noihinkaan ennusteisiin ole voinut keissiään nojata.
Nyt kun olen uskoni menettänyt, mitä sitten nyt?
Suuresti arvostamani @Pohjolan_Eka puhuttelee minua viesteillään suoraan:
Vaikka paljon Ekaan uskonkin, muutama vasta-argumentti on myös nostettava. Eikö liiketoimintatilanne enää pahene? En aidosti tiedä, mutta onhan näitä kerta toisensa jälkeen surkastuvia liikevaihtolukuja karmeaa katsoa. Kuukausi kuukaudelta liikevaihto pienenee. Next year is better, yes yes.
1,7 euroa ei jäänyt myöskään kurssipohjaksi, vaan siitäkin on tasaisesti lasketeltu alaspäin.
Itse ajattelen Wittediä eräänlaisena it-konsultoinnin turboinstrumenttina. Kun markkinalla menee hyvin, tällaiset pienet ja ketterät firmat kasvavat isoja kaksinumeroisia prosentteja, mutta kun markkina kyykkää, lunta tulee tupaan huolella. Eli jos tähän rahansa laittaa, ottaa vahvasti näkemystä it-konsultointimarkkinan toipumisen puolesta. Itse myös alalla työskentelevänä fiilikseni markkinan suunnasta on varovaisen positiivinen, mutta en myöskään poissulkisi vuosien mörninnän mahdollisuutta.
Haha, se on kyllä moneen kertaan todistettu, että jos jotain onnistumista menee hehkuttamaan, niin markkina keksii kyllä keinon vetää maton alta ja vetää sijoittajaa köniin. Erityisesti tykkään että kurssin uusi laskutrendi lähti käyntiin melkein suoraan tuon viestin kirjoituspäivästä
Sijoittajahan katsoo tässä liiketoimintatilannetta viiveellä. Ensin heikkenee liiketoiminta ja vasta sitten tehdään sopeutustoimia, joka näkyy jälkikäteen laskutuksessa ja vielä myöhemmin sijoittajalle kuukausikatsauksissa. Kyllä tuo minusta ainakin näyttää tasaantumisen merkkejä, kun alihankkijoiden määrä ei enää merkittävästi laske ja asiantuntijoissaki nähdään lähinnä luonnollista poistumaa:
Ulkomailla riittäisi markkinoita otettavaksi, mutta valitettavasti Witted on vieläkin Suomi-keskeinen yhtiö ja Suomen markkinat ovat täysin ylikilpailtuja eivätkä enää merkittävästi kasva kun julkinen sektori on leikkauskierteessä ja pyrkii vähentämään ostoja ulkopuolisilta toimijoilta. Vieläkin suurempi haaste on Helsingin reunapörssin pienyhtiösektorin alennustila, johon yhtiö ei voi edes itse oikein vaikuttaa muuten kuin hakemalla rajusti kasvua ja kokoa, jota ei siis nyt tehdä kun keskitytään kannattavuuteen.
En usko että markkinatilanne siis valtavasti paranee lyhyellä aikavälillä, mutta sijoittajat ovat asettaneet Wittedin kurssin osalta riman niin matalalle, että kohta sen yli pystyy kävelemään eikä laskuvaraa enää kurssin puolesta näytä olevan ilman poikkeuksellista markkinatilanteen käännettä pahempaan.
Eniten mua kiinnostais että mitä jatkossa tehdään nyt kun liiketoiminnan seinään törmäämisestä on selvitty. Firma ei mennyt nurin, taivas ei tippunut niskaan ja pikkuhiljaa paraneva kannattavuus antaa taas pian pientä pelivaraa uusille avauksille. Suomen markkinat on nyt pelattu lävitse eikä Wittedillä ole sellaista nicheä millä voitaisiin lypsää kotimaisia asiakkaita hamaan tappiin, joten loogisesti vaihtoehtoina ovat laajentuminen ulkomaille tai sektorin konsolidaatio joko yritysostoin tai fuusioitumalla isomman toimijan kanssa. Pieneksi ei todellakaan kannata jäädä, kun silloin jää pahasti markkinavoimien puristuksiin
Toki tämä ei ole ihan niin suoraviivaista kuin tuotetalojen kanssa - ostoksen hyödyt saattaa helposti kariutua siihen jos asiantuntijat lähtevät kävelemään. Olisiko arvostustasot kuitenkin tervehtymään päin verrattuna vuoden - parin takaiseen?
. Ainakin puheiden mukaan se Iivo Niskasen rasvaprosentti oli työn alla, että jonkinlaista kannattavuutta pitäisi olla tehtävissä, kunhan vaan koodaajilla on töitä. Ei tämäkään diili taida olla mikään lupa painaa rahaa, mutta Wittedin 96 €/h vs Goforen 83 €/h on aika paljon terveemmän kuuloinen laskutushinta.
