Arttu on kirjoitellut Wulffin Q1:stä. 
Wulffin liikevaihdon kasvu oli vahvaa, mutta tulos heikkeni selvästi. Työpaikkatuotemarkkinan haasteellisuus jatkuu edelleen, mutta tilitoimistoyritysostot, Wulff Worksin ylösajo ja muiden palveluiden kasvu luovat hyvät edellytykset konsernin tuloskasvulle. Toistamme kuitenkin vähennä-suosituksen neutraalin arvostuskuvan myötä ja laskemme tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 3,1 euroa) ennustemuutosten vuoksi. Tuloskehitykseen ja pääoman tuottoon liittyvä epävarmuus sekä korkea velkaantuneisuus lisäävät riskejä, mikä pitää meidät nykyarvostuksella osakkeesta ulkona.
Rapsasta lainattua:
Wulffin vapaa rahavirta (-1,7 MEUR) painui pakkaselle kausiluonteisesti vaisulla kvartaalilla. Ilman yritysostojen vaikutusta vapaa rahavirta Q1:llä oli -0,5 MEUR. Yhtiön taseasema säilyi melko kireänä nettovelan ollessa käyttökatteeseen nähden 3,2x. Omavaraisuusaste oli kohtuullinen 38 %. Velkatilanne ei ole hälyttävä, mutta näkisimme mielellämme tasetilanteen korjaantuvan kestävämmälle tasolle.