Rapsassa oli muuten iskenyt typo vanhaan guidanceen eli se oli 75-85 MEUR, olin huitaissut epähuomiossa 75-80. Tämä on nyt korjattu.
4 tykkäystä
On tämä Anora kyllä melkoinen himmeli 
Inderesin raporttia ja Anoran raportteja kun pyörittelee. Viimeisimmästä osarista:
Nettovelka = 200,7 MEUR
Sitten Inderesin DCF:
No tuoltahan siitä löytyi juttua aiemmin keskustelusta, että puhutaan ‘myydyt saamiset on velkaa’ 
On siellä kaikenlaista ostovelkaa, lainaa, vuokravelkaa.
Arvostuskuva on kyllä katsojan silmässä. Inderesin raportin mukaan Anora on paljon paljon halvempi kuin kilpailijat kaikin tavoin 
Kokonaistuoton mukaan osinkoa tulee sen 5-10 % ja EPS kasvaa 35 % P.A.! Mutta yhtiötä ei kannata ostaa tällä hintaa
Ei tästä nyt selviä ollaanko hyvissä ostopaikoissa vai onko kyseessä arvoansa, joka kannattaa edelleen kiertää kaukaa
8 tykkäystä
Itse kyllä haaveilen listautumishinnasta, ja korkeammistakin luvuista. Viimeisen kolmen vuoden korpivaellus kuitenkin on ihan syystäkin syönyt yhtiön arvostusta, ja firmassa on tehty epäonnistuneita yritysostoja (tosin yksi onnistunut palasen myynti myös).
Jotta firma pääsisi edes lähelle aiempia arvostuslukuja on sen parannettava kannattavuutta. Tarvittaisiin toiminnan tehostamista ja parempaa markkinointia - tuntuu osin siltä että toiminta on liian paljon nojannut Alkon monopoliin, joka murenee ja loppuu ajan myötä. Tosin Altian aikana tulosta tehtiin varsin hyvin - mitä ongelmia ja kuinka suuri painoarvo Arcuksen eri osilla ja Globus Winen osilla on?
Firma tarvitsisi selkeästi uuden toimivan johdon ja selkeän strategian. Nykyinen on epäonnistunut omistaja-arvon luonnissa.
4 tykkäystä
Globuksestahan maksettiin 90 miiliä. Oikeampi olisi varmaan ollut korkeintaan puolet tästä …Viime vuonnahan se teki tappiota, mutta tuskin kai tästä ikuisuuteen. Voinee joskus odottaa 5% liikevoittoa ja olihan noita lukuja sillä historiassa jokunen. Toki maksettu hinta noin 1,2 kertaa liikevaihto oli melko suolainen. Mutta ei nyt niin iso kauppa koko Anora huomioiden.
Arcushan teki v. 2020 10% liikevoittoa, “ei huono” Jorma Uotisen sanoin. https://mb.cision.com/Public/15066/3397869/b97d8d5364842b94.pdf
Johtoa nyt ei kannata ehkä vielä uusia, kun uusi talousjohtajakin aloitti vasta pari kuukautta sitten.
Veloista, niin pankkivelkaahan oli vähän päälle 200 milliä ja sen korot n. 13 milliä näin muistinvaraisesti. Velkaa kannattaa ottaa, jos sille saa tuottoa yli velan korko%:n.
5 tykkäystä
Alkon myyntitiedote syyskuulta. Suomen osuus koko Anoran myynnistä on pieni joten tuskin tämä yksistään vaikuttanut. Myynti laskenut -18% vuoden takaiseen verrattuna. Varmaan täytynyt olla myös muissa pohjoismaissa huono kuukausi.
“Alkon syyskuun litramyynti laski ilman myyntipäiväkorjausta 18 prosenttia. Syyskuussa oli yksi perjantai ja lauantai myyntipäiviä vähemmän verrattuna viime vuoden syyskuuhun. Tämä huomioiden, laski syyskuun kokonaislitramyynti noin 10 prosenttia verrattuna viime vuoden vastaavaan ajanjaksoon.”
https://www.alko.fi/alko-oy/uutishuone/mediatiedotteet/alkon-syyskuun-2024-myyntitiedote
Tulosvaroituksessa kerrottiin “matalammat volyymit juomamyynnissä Wine- ja Spirits -segmenteissä syyskuussa erityisesti monopolikanavissa”
Lisäys: Elokuussa Alkon myynti oli laskenut vain -4.4%. Eli joku isompi myynnin lasku tapahtunut mitä ei selitä viinien siirtyminen päivittäistavarakauppoihin. Ehkä kansalla lomakauden jälkeen luottokortit tapissa ja jostain pitää säästää? :-)
2 tykkäystä
Täällähän ollaan paikoittain ranteet auki tunnelmissa Anoran suhteen. Uskoisin, että viinit ja väkevät palaa ennemmin kuluttajien huulille kuin esim. käytetyt autot.
Pitää alkoholiyhtiöistä kertoa hauska kuriositeetti. Yksinään Olvi oli 2019 miljardin arvoinen yhtiö. Olvi teki noin 400milj liikevaihtoa 50 milj liiketulosta.
Tänäpäivänä kyseisellä miljardilla saa ostettua helposti koko Olvin ja Anoran ja niiden yhteenlaskettu liikevaihto 1 300 milj ja liiketulos + 130milj. (huom. mukana Valko-Venäjä)
Jos sijoittajilta kysyttäisiin kumman kombinaation haluat samalla hintalapulla, niin ainakin itselle kallistuisi vaakakuppi jälkimmäiseen vaihtoehtoon. Silläkin uhalla, että joku sanoo että nyt ei kannata.
Väkeviä tuottavat yhtiöt olleet globaalistikin ajateltuna taantumahinnoissa:
Diageo, Pernod Ricard, Remy Martin, Brown Forman lähellä 5v pohjia. Onko tämä silti tästä ikuisuuteen itkua ja kärsimystä?
Uskoisin, että poihjoismaat katsottuna yhtenä kokonaisuutena myös myötäilee globaalia kehitystä vaikkakin esim. Suomen kehitys ollut muita pohjoismaita vaisumpaa.
Lisänä vielä ote Alkon syyskuun tiedotteesta
“Alkon syyskuun litramyynti laski ilman myyntipäiväkorjausta 18 prosenttia. Syyskuussa oli yksi perjantai ja lauantai myyntipäiviä vähemmän verrattuna viime vuoden syyskuuhun. Tämä huomioiden, laski syyskuun kokonaislitramyynti noin 10 prosenttia verrattuna viime vuoden vastaavaan ajanjaksoon.”
10 tykkäystä
En tiedä missä määrin nämä ovat vertailukelpoisia. Anoran ongelma on mielestäni se, että sillä ei ole kovinkaan vahvoja brändejä. Chill out tosin ylitti Ruotsissa juuri uutiskynnyksen:
”Chill out, punaviini jota tarjoiltiin, on kännijuoma ihmisille jotka elävät opintotuilla; viini jonka ainoa tarkoitus on saada ihminen juopumaan”
Kyse ei ole vain siitä, palaavatko väkevät juomat kuluttajien huulille. Kyse on myös siitä, mitkä juomat tekevät kauppansa.
4 tykkäystä
Vauhtia ja vaarallisia tilanteita riittää:
Ei muuta kuin leppoisia eläkepäiviä ja kossua murheeseen.
17 tykkäystä
Pastuszka kun lentää tuulettimeen niin varmaan ihan hyvä veto vetäytyä. Näin voidaan yrittää rakentaa uskottavuus uudestaan.
7 tykkäystä
Ainakin noi premiumviinafirmat jaksaa muistuttaa että vaikka viinan käyttö länsimaissa vähenee niin kuluttajat juovat parempia viinoja. Mutta kyllähän kiinteistövälittäjätkin muistuttaa että nyt on just paras hetki ostaa kämppä, eli oma lehmä ojassa…
2 tykkäystä
Tuossa vielä aamukommentti toimarin vaihtoon ja sen verran lisäystä, että sain hallituksen pj:n kiinni tänään ja hän korosti vahvasti että tämä oli Jacekin oma päätös. Heikko tulostaso oli ilmeisesti siinä mielessä takana, että Jacek oli itse tyytymätön suoritukseensa, mutta firman puolelta ei ainakaan hpj:n mukaan ollut minkäänlaista painetta. Jacekhan pysyy hommissa kunnes uusi tj löytyy, joten päästään asiasta luultavasti häntäkin jututtamaan Q3-tuloksen yhteydessä.
10 tykkäystä
Tuohon Nordean näkemykseen olisi kyllä kiva päästä hieman syvemmälle, onko aikajänne tyystin erilainen kuin Inderesin ja OP:n analyyseissa ja perustuuko Fair Valueen yli ajan. Onko kellään pääsyä noihin johtopäätelmiin tavoitehinnan ja suosituksen takana!?
Laitetaanpa tähän vielä pari lainausta @Rauli_Juva :n laajasta raportista tammikuulta, toki lienee osittain jo vanhentunutta tietoa, vaikka itse mieluummin katson tätä hieman pidemmällä sihdillä kuin 12 kuukautta: “DCF-mallimme antaa Anoran velattomaksi arvoksi noin 850 MEUR, joka tarkoittaa noin 450 MEUR:n osakepääoman arvoa eli noin 6,7 euroa osakkeelta.”
“Osakekohtainen kirja-arvo on hieman yli 7 euroa.”
Kiitos @Ummon , tämä ainakin hieman selvensi asiaa🙂
6 tykkäystä
Sanotaan mitä sanotaan, mutta eiköhän tässä ole käynyt niin että joko hallitus on todennut väistyvän toimitusjohtajan virherekryksi ellei sitten TJ:llä ole tullut jotain terveyteen liittyvää itselle tai perheeseen (jolloin se olisi mainittu)
-aloitti alle 12kk sitten eli 26.10.2024
-rekryttiin ulkopuolelta viemään kohti 2030-strategiaa eikä miksikään interim-johtajaksi
-syntynyt 1963 eli ei nyt ihan eläkeläinen
4 tykkäystä
On tosiaan pahasti vanhentuneita, näistä löytyy toki päivitetyt kommentit tuoreimmasta raportista. DCF on nykyisen tavoitehinnan mukainen eli 3,8e ja tuo kirja-arvo noin 6e (tuli alas alkuvuoden alaskirjausten myötä etenkin).
Sinällään nuo luvut vanhat kertoo, että ei Nordean 7,5e täysin absurdi ole jos olettaa selvää marginaalin toipumista ja vieläpä vaikka jonkin verran kasvua. Nordeallahan on erikseen tavoitehinta ja fair value (en tiedä onko niissä tässä eroa), mutta enpä lähde arvailemaan mikä heidän metodologia nykyisin on.
Jacek oli jo “eläköitynyt” tai ehkä toisin sanottuna jäänyt pois päivätöistä ennen Anoraan tuloa.
Itse en ymmärrä mikä tarve yhtiöllä/hpj:llä olisi tässä yhteydessä tarve valehdella, kun Tennilän lähtö varsin selvästi kuitenkin kerrottiin lähteneen yhtiöstä, toisin kuin Jacekin. Eikä se kenen aloitteesta lähtö on edes varsinaisesti muuta tilannetta.
6 tykkäystä
Myönnän, että kyseessä oli pieni provokaatio, kun lainasin noita tammikuun johtopäätelmiäsi, DCF-arvoa en itse paljon arvota, vaikka se onkin tärkeä työkalu teille analyytikoille 
2 tykkäystä
Nordea laski ennusteitaan negarin mukana, mutta tavoitehinta = fair value laski vain 7,5 €, eli ovat tuolla perusteella hyvinkin härkämäisiä Anoran nykykurssilla 
Sanallisesti annetaan ymmärtää, että tavoitehinta perustuu vain DCF malliin. Tavallaan arvostan sellaista analyysiä, kunhan mallia ei viritetä liian tarkoitushakuisesti tai säädetä sitä liikaa. JOS Nordea on tässä casessa oikeassa, niin esim Anoran “fair value” ei mielestäni heilu yhtä paljon kuin osakekurssi ja toivotaan että tämä on tosiaan ostopaikka ja kurssia on lyöty vain liikaa!
Usein Nordean analyyseissä on ollut kyllä arvostusta haarukoitu useammalla kriteerillä, mutta noin siinä lukee, että tavoitehinta perustuu DCF-malliin
Ennusteissa ennustavat hieman korkeampaa myyntiä ja tulosta kuin Inderes.
Sanallisesta kuvauksesta jää kyllä hieman jakomielitautinen kuva:
Liiketoimintakuvaus ja sijoituscase on vedetty suoraan jostain yhtiön markkinointimateriaalista ja yhtiö on paras, mutta toisaalta riskikuvaus on sellainen, että tässä saa varautua siihen, että pieleen menee KAIKKI
Eli uskovat että liiketoiminta elpyy, kassavirta on vahvaa, sitä jaetaan isosti osakkeenomistajille ja ovat valmiita katsomaan hieman pidemmälle tulevaisuuteen 
4 tykkäystä
Ei suoraan Anoraan liittyvä, mutta toimialaan kyllä.
5 tykkäystä
Tuossa vielä Kauppalehden uutinen:
“Suomen-tytäryhtiön Pernod Ricard Finlandin liikevaihto on ollut laskusuuntainen viimeiset 10 vuotta. Vielä kesäkuussa 2014 päättyneellä tilikaudella se teki 55,7 miljoonan euron liikevaihdolla noin 5,5 miljoonan euron nettotuloksen. Kesäkuussa 2023 päättyneellä tilikaudella yhtiö teki noin 44,1 miljoonan euron liikevaihdolla noin 2,6 miljoonan euron nettotuloksen.”
Jotain jakeluita on vissiin ihan lähimenneisyydessä siirtynyt Suomessakin Hartwallilta Anoralle? Esim. Kraken-rommin kohdalla Alkon tiedoissa tavarantoimittajan nimi on jossain vaiheessa vaihtunut Hartwallista Anora Groupiksi.
2 tykkäystä
Altiakin aikoinaan ostanut Pernodilta brändejä lähinnä Ruotsista. Taisi liittyä Pernodin 5,5 miljardin euron Vin Spirit oston yhteydessä (Absolut Vodka) tuli mukana brändejä, jotka ei noin isolle toimijalle relevantteja.
Hartwallin omistaa Royal Unibrew, jonka oma marginaali merkittävästi Anoraa parempi. Mielenkiinoista nähdä nostetaanko hintoja Suomessa samaan tahtiin mitä tapahtui kuin Royal osti Hartwallin. Nykyisin esim. Hartwall makuvesi voi maksaa enemmän kaupassa kuin vastaavan kokoinen Coca-Cola. Se on hienosti Tanskalaisilta oivaltamaa brändin maksimaalisen arvon lypsämistä. Se on näkynyt myös Hartwallin kannattavuudessa joka on täysin omaa luokkaa (448 milj liikevaihto 101milj liikevoitto). Hartwall liiketoiminta lähti lentoon vasta kun se sai ulkomaisen omistajan. Sitä ennen hartwall rämpi jossain alle 10% ebit tasoilla.
Pernod muuten ollut loistava pitkän aikavälin sijoitus ja yhtiö on pystynyt kasvattamaan arvoaan. Jokainen historiallinen dippi ollut loistava ostopaikka. Onko kaikki yhtiöt nyt menneet pesuveden mukana alas? Anoran marginaali profiili matalampi, joten maila on osunut lujempaa takaraivoon kuin muilla.
Pernod analyytikoiden EPS estimaatit myös laskeneet vuoden parin ajan kuin lehmän kuten Anoralla. Selityksetkin osittain tutun oloisia. Analyytikollakin maailma synkkenee kun omia ennusteita jouduttu veivaamaan 7-8 kertaa alaspäin parin vuoden aikana.
Vuodet ei ole veljiä keskenään tässäkään liiketoiminnassa. Pitäisin hyvin poikkeuksellisena että alan vahvimmat yhtiöt näyttävät merkittävää tuloksen laskua. Mikäli alan parhaat yritykset yskii vielä heikommat on huonommassa hapessa.
"to the substantial growth it experienced in the years following the pandemic. This downturn is attributed to the “normalization of the market” and the prevailing “uncertain economic environment,”
“Pernod Ricard’s sales, organic business declined by 9%. The company’s Chief Financial Officer, Hélène de Tissot, attributed this downturn to high interest rates, which prompted distributors to reduce inventory levels to improve cash flow”
Pernod odottaa yhtiön palaavan kasvu uralle kuluvalla tilikaudella.
“For FY25, we expect Full-year organic Net Sales back to growth with continuing volume recovery and to sustain organic Operating Margin.”
Anoran P/E-luku ennuste jotain 6-7 välillä katsottuna vähän pidemmän aikavälin ennusteilla. Käyttökate ennuste nyt vuodelle 2026 on noin 82milj euroa. Vipu tulokseen on voimakas vaikka parannus marginaalinen. Tämä johtuu siitä että EBIT rivin alla korkokulujen ennustetaan myös laskevan korkojen laskun seurauksena. Myös nettovelka on laskenut korkeilta tasoilta. Toki voidaan kysyä laskeeko EPS ennuste vielä tästä alaspäin, koska sitä on sahailtu alaspäin kilpaa. Itse uskon, että kyse on laajemmasta ilmiöstä ja korkojen nousun vaikutusta kuluttajakysyntään on aliarvoitu aika merkittävästikin.
Osinkotuoton pitäisi olla aika mukiinmenevä, vaikka toki nämäkin vain ennusteita.
Uskollan heittää helppona kahvihuone tason heittona, että tilikauden 2026 jälkeen Pernod ja Anora merkittävästi tämän päivän hintoja ylempänä. Anora enemmän johtuen matalammasta lähtötasosta josta se ponnistaa. Valuaatio suhteessa liikevaihtoon ja tase-arvoon historiallisella pohjalla ja sekös siitä oikenee jos sumu joskus hälvenee tuloskunnon suhteen.
Markkinapsykologia muutenkin oman kokemuksen ihmeellinen asia. Joku vuosi itketään miten tästä vuodesta selvitään ja sitten kun ei ole itkuja spekuloidaan ruusulasit päässä miten Saksalaisille saisi vielä enemmän myytyä vodkaa ja akvaviittia
Palaan 2,5v päästä kommentoimaan tätä helppoa heittoani ja jätän tämän ketjun kommentoinnin siihen asti fiksuimmille.
16 tykkäystä
Pikauutinen Kauppalehdestä, niin saadaan konsensus vähitellen kokoon:
SEB laskee Anoran tavoitehintaa 4,10 euroon 6,10 eurosta ja toistaa osta-suosituksen.
10 tykkäystä