Raulin DCF-mallissa Anoran osakkeen arvoa 3,5 eur rasittaa myytyjen saamisten määrä, 164 mio eur per q4/25. Ajatuksena lienee siis se, että “oikeasti” Anoran tulisi rahoittaa tämä summa ottamalla lisää velkaa. Raulin velaton arvo DCF 532 mio eur pohjalta ja ilman tätä korjausta, viimeisen neljän neljänneksen vaihtelu huomioiden, osakkeen arvo on noin 5,2 eur. Myytyihin saamisiin liittyvä korjaus mallissa laskee siis arvoa noin 1,6 euroa per osake. Jos hyväksytty PE on 10, tämä vastaa 0,16 eur tulosvaikutusta ja kun osakkeiden lkm on noin 67,6 mio, noin 10,816 mio eur rahoituskulua, johtuen siis oletetusta lisävelasta. 10,816 mio euron kulu vs. oletettu lisävelka 164 mio euroa vastaa taas noin 6,6 % rahoituskulua, toisaalta yhtiön lainakannan keskikorko on nyt noin 3,9 %. Jos myytyjen saamisten määrä kuitenkin rahoitettaisiin nykyisellä korolla, tulosvaikutus per osake olisi noin 0,066 eur matalampi ja PE-luvulla 10 osakkeen DCF-arvo mallissa noin 0,66 euroa korkeampi, eli siis 3,5+0,66=4,16 eur. Vaikuttaisi näin ollen siltä, että DCF-arvon korjaaminen vähentämällä myytyjen saamisten arvo sellaisenaan on aika tyly toimenpide, vaikka pitäisi jonkinlaista korjausta tarpeellisena. Tarkistuksena vielä Raulin ROE 2025: 5,1 % ja 2026 6,4 % vs. OPO:n tuottovaatimus 8,4 % kertaa OPO, 2025: 5,97 ja 2026: 6,14, tulos 2025: 3,62 ja 2026:4,55, keskiarvo 4,1 eur. Missä ajatus ylläolevassa menee harhaan, jos/kun menee?
2 tykkäystä